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對企業團體財務治理發展的研究
【摘要】 財務治理研究是企業團體治理的重要內容。筆者通過對企業團體財務治理演化一般規律的描述，力圖為企業團體財務治理創新提供一般的路徑。【關鍵詞】 財務治理； 對象； 方法； 手段； 戰略治理
治理科學的進步具有一般規律性，把握這些規律，對于企業團體實現治理創新具有重要的意義。對一般規律性的把握，有助于企業團體找到治理創新的路徑。
一、財務治理對象的演進
財務治理是隨著籌集資金的出現而產生的，起初的職能只是籌集資金和進行簡單的分配，所以那時財務治理的對象是所籌集到的資金。到了19世紀末，產業革命的成功、生產技術的改進和工貿易的發展，促進了企業團體規模的擴大，引起資金需求量的增加，籌資在企業團體運營中的地位越來越重要�；I資方式增多，發行股票和債券成為企業團體主要的籌資渠道；投資銀行、保險公司、貿易銀行及信托投資公司成為企業團體籌資的主要對象，于是股票、債券作為虛擬資本在這一時期也成為財務治理的對象，財務治理的對象從資金擴展到虛擬資金（股票和債券）。二戰以后，投資治理成為財務治理的重點，建立了一系列的投資分析評價的指標，如投資回收期、投資報酬率、貨幣的時間價值等，財務治理同時也向這些指標轉移。20世紀80年代后，隨著知識經濟、網絡經濟和全球經濟的發展，傳統的財務治理已不能適應企業團體的發展需要。財務治理從傳統的財務資本治理轉向對知識資本的治理，財務信息已經成為財務治理對象之一。另外，由于企業團體受信息傳播速度加快、媒體空間擴大、產品壽命周期縮短以及無形資產投進增加等因素的影響，以高新技術為內容的風險投資在企業團體投資總額中的比重日趨上升，而高新技術產業的高風險性特點，使企業團體的投資風險不斷增加，因此，風險資本也成為財務治理的對象，并成為越來越重要的因素。
在投資治理時期，財務治理中資金的運用被分為兩部分：企業團體內部的資金運用和企業團體外部資金的運用。企業團體資本活動、延伸到企業團體外部，財務治理的對象從企業團體內部運用的資本擴大到企業團體外部投資對象運用的資本。進進20世紀80年代后，財務治理進進跨國財務治理階段，由于高新技術的發展和計算機的出現，企業團體的經營更加復雜。尤其是通訊技術的迅猛發展縮小了企業團體間的間隔，國際市場向企業團體敞開了大門，跨國公司發展迅速，財務治理也隨之發生了變化，從治理本國資金發展到治理多國資金，投資、籌資都開始國際化，財務治理的對象也延伸到國外資金。
財務治理對象是隨著企業團體競爭環境的改變而變化的，從有形的資本到無形的資本，從單一的資本金到虛實結合的***度資本，還有不確定性帶來的風險資本�？傊�，財務治理的對象已由單一的要素發展到多要素的結合，并從企業團體內部擴展到企業團體外部，對象的內涵越來越豐富，不斷擴大，新的對象不斷出現。
二、財務治理方法的演進
財務治理方法是企業團體財務治理者在進行籌資治理、投資治理、利潤分配中所采取的方法。
（一）企業團體財務治理方法的演進從經驗治理到科學治理的發展
籌資是財務治理的出發點。起初，籌資方式、渠道比較單一，籌資對象有限，企業團體規模小，金融市場不發達，所以籌資沒有標準的方法，只要找到有資金的人就可以了；資金的數目也沒有相對的標準，完全依靠個人經驗以及當時的籌資對象。直到1910年，米德（Meade）出版了《公司財務》，主要研究企業團體如何最有效地籌資，財務治理才有了初始的理論形態，開始向科學治理邁進。到了二戰以后，隨著投資的興起，金融市場不斷完善，財務治理從對一些出現的題目的本質熟悉發展到用一些數學模型進行量化分析。如對投資項目決策程序科學化，提出了一些量化的投資分析評價指標，資本報酬率、資金的時間價值等。財務治理方法發展到今天，理論模型已多種多樣，研究的內容也越來越精細，統計學、運籌學等其它學科在財務治理理論中的應用使財務治理方法更加科學化。
�。ǘ┢髽I團體財務治理方法的演進是從定性到定量再到定性與定量相結合的過程
財務治理中的一些籌資、投資理論模型的發展始于二戰后。二戰前的財務治理只注重內部生產，籌資財務治理的主要職能固然發展早，但沒有固定模型來分析籌資的數目和本錢。到了二戰以后，隨著投資的興起和金融市場的不斷完善，籌資治理開始逐漸成熟。在籌資分析方面，財務治理從對一些出現的題目的本質熟悉發展到用一些數學模型進行量化分析，如解決怎樣分配普通股和債券的資本結構理論。投資理論在二戰后的發展也是以量化模型為主。到了20世紀90年代以后，隨著金融市場的完善、企業團體籌資和投資的發展及經營的復雜化，其財務治理中的分配治理更加多樣化。企業團體根據發行的股票種類制定各種股利政策，同時還根據本企業團體的性質制定相應的高股利政策或低股利政策，做到定性與定量相結合，并利用財務預算的結果在企業團體和所有者之間分配利潤。
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