淺談貨幣電子化流動(dòng)性的效應(yīng)論文
一、引言
貨幣電子化是20世紀(jì)50年代以來(lái)隨著計(jì)算機(jī)和通訊技術(shù)的發(fā)展而逐漸出現(xiàn)的一種以電子貨幣取代現(xiàn)有紙幣的現(xiàn)象和趨勢(shì)。關(guān)于電子貨幣，國(guó)內(nèi)外許多機(jī)構(gòu)(如Basle Committee on Banking Supervision[1]、Bank for International Settlements[2]、European Central Bank[3])和學(xué)者(如趙家敏[4]、尹龍[5]、陳雨露和邊衛(wèi)紅[6]以及王春雷[7])從不同角度進(jìn)行過(guò)定義和分類，其中比較普遍的看法是：電子貨幣是由銀行等主體以數(shù)字形式發(fā)行的存儲(chǔ)在銀行卡或網(wǎng)絡(luò)中并通過(guò)網(wǎng)絡(luò)以數(shù)字傳輸方式實(shí)現(xiàn)流通和支付功能的貨幣;電子貨幣的類型較多，其中最主要最常見(jiàn)的是現(xiàn)金替代型電子貨幣，它是由銀行發(fā)行的存儲(chǔ)在各種銀行卡中，代替現(xiàn)金發(fā)揮支付功能的貨幣。本文所說(shuō)的電子貨幣就是指以銀行卡存款形式存在的現(xiàn)金替代型電子貨幣，本文所謂的貨幣電子化是指公眾用銀行卡存款這種電子貨幣來(lái)代替現(xiàn)金貨幣，用銀行系統(tǒng)的電子支付清算來(lái)代替現(xiàn)金支付結(jié)算的過(guò)程。
流動(dòng)性是一個(gè)含義比較廣泛的概念，它一般是指一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為某種支付手段的難易程度。夏斌和陳道富[8]從可測(cè)量、可統(tǒng)計(jì)的角度，對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行了三個(gè)層次的界定：一是將流動(dòng)性界定在銀行體系內(nèi)，指超額存款準(zhǔn)備金;二是將與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)密切相關(guān)的貨幣供應(yīng)量視同于流動(dòng)性;三是將社會(huì)經(jīng)濟(jì)中一切在一定條件下具有變現(xiàn)能力和支付能力的金融資產(chǎn)視為流動(dòng)性。本文所說(shuō)的流動(dòng)性主要包括前兩者，即超額銀行準(zhǔn)備金和貨幣供應(yīng)量，特別是狹義貨幣供應(yīng)量，流動(dòng)性效應(yīng)是指由某種原因引起的銀行體系準(zhǔn)備金或流通領(lǐng)域貨幣供給量，特別是狹義貨幣供應(yīng)量增加的現(xiàn)象。
貨幣電子化過(guò)程中電子貨幣取代現(xiàn)金貨幣，會(huì)影響貨幣供給的諸多方面，可能產(chǎn)生明顯的流動(dòng)性效應(yīng)，容易導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩。貨幣電子化的流動(dòng)性效應(yīng)問(wèn)題既是一個(gè)重大的理論問(wèn)題，也是一個(gè)重要的實(shí)際問(wèn)題，但一直以來(lái)學(xué)者們對(duì)此問(wèn)題并沒(méi)有給予足夠的關(guān)注，只有少數(shù)學(xué)者在有關(guān)研究[9]-[13]中有所涉及。研究貨幣電子化的流動(dòng)性效應(yīng)問(wèn)題，不僅對(duì)于完善貨幣電子化環(huán)境下貨幣供給理論具有重要的理論意義，而且對(duì)于加強(qiáng)貨幣電子化環(huán)境下流動(dòng)性管理也具有重要的實(shí)際意義。因此，本文以下部分，將首先從理論上探討貨幣電子化流動(dòng)性效應(yīng)產(chǎn)生的原因、影響因素及其大小;在此基礎(chǔ)上，根據(jù)理論研究的結(jié)論，利用我國(guó)的實(shí)際數(shù)據(jù)，從實(shí)證上進(jìn)一步分析貨幣電子化流動(dòng)性效應(yīng)在我國(guó)的表現(xiàn)及大小;最后得出結(jié)論并提出有關(guān)建議。
二、貨幣電子化流動(dòng)性效應(yīng)的理論研究
貨幣電子化是指公眾將手中的現(xiàn)金貨幣存入銀行卡，用銀行卡存款這種電子貨幣來(lái)取代手中的現(xiàn)金貨幣。這一過(guò)程不但會(huì)通過(guò)減少流通中的現(xiàn)金貨幣、增加銀行準(zhǔn)備金而改變基礎(chǔ)貨幣結(jié)構(gòu)，而且會(huì)通過(guò)改變公眾持有的現(xiàn)金貨幣及電子貨幣與存款貨幣之間的比率而影響貨幣乘數(shù)，還會(huì)通過(guò)向狹義貨幣中加入電子貨幣這種新型貨幣形式而擴(kuò)大狹義貨幣的范圍，改變狹義貨幣的構(gòu)成，進(jìn)而擴(kuò)張貨幣供給量，產(chǎn)生流動(dòng)性效應(yīng)。這一部分將通過(guò)分析貨幣電子化對(duì)基礎(chǔ)貨幣結(jié)構(gòu)、貨幣乘數(shù)因子和狹義貨幣范圍及構(gòu)成的影響，在理論上探討貨幣電子化流動(dòng)性效應(yīng)產(chǎn)生的原因、大小及影響因素。
(一)對(duì)基礎(chǔ)貨幣結(jié)構(gòu)的影響
貨幣電子化的流動(dòng)性效應(yīng)，首先來(lái)自于它對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響方面�；A(chǔ)貨幣是商業(yè)銀行體系借以創(chuàng)造和供給最終貨幣的貨幣，它由公眾持有的現(xiàn)金貨幣C和商業(yè)銀行體系的存款準(zhǔn)備金R兩部分構(gòu)成。貨幣電子化對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響，主要體現(xiàn)在它對(duì)基礎(chǔ)貨幣結(jié)構(gòu)的影響方面。
由于貨幣電子化是指公眾將手中的現(xiàn)金貨幣交給銀行，存入銀行卡中，用銀行卡存款這種電子貨幣來(lái)代替現(xiàn)金貨幣，因此這一過(guò)程會(huì)對(duì)基礎(chǔ)貨幣產(chǎn)生兩個(gè)方面的影響：一方面，客戶向銀行交出現(xiàn)金貨幣，會(huì)使這一部分現(xiàn)金貨幣退出流通領(lǐng)域，這會(huì)使式(1)的基礎(chǔ)貨幣供給余額B中的現(xiàn)金貨幣C減少;另一方面，這一部分現(xiàn)金貨幣返回銀行體系，則會(huì)使銀行體系的準(zhǔn)備金增加，這又會(huì)使式(1)的基礎(chǔ)貨幣供給余額中的銀行準(zhǔn)備金R增加，形成超額準(zhǔn)備。
B=R+C(1)
在上述過(guò)程中，雖然現(xiàn)金貨幣的減少額等于銀行體系準(zhǔn)備金的增加額，兩者的數(shù)量大小相等，方向相反，基礎(chǔ)貨幣的總量不變，但基礎(chǔ)貨幣結(jié)構(gòu)卻發(fā)生了變化：現(xiàn)金貨幣在基礎(chǔ)貨幣中所占比重下降，銀行體系準(zhǔn)備金在基礎(chǔ)貨幣中所占比重上升。而銀行體系準(zhǔn)備金的增加，則會(huì)刺激其發(fā)放貸款，進(jìn)而產(chǎn)生派生存款，最終成倍放大貨幣供給量。
可見(jiàn)，從基礎(chǔ)貨幣角度看，貨幣電子化是通過(guò)改變基礎(chǔ)貨幣結(jié)構(gòu)，來(lái)影響銀行體系的準(zhǔn)備金和派生存款貨幣創(chuàng)造能力，進(jìn)而擴(kuò)張貨幣供給量，產(chǎn)生流動(dòng)性效應(yīng)。
(二)對(duì)狹義貨幣范圍、數(shù)量和構(gòu)成的影響
貨幣電子化的流動(dòng)性效應(yīng)，還來(lái)自于它對(duì)狹義貨幣的影響方面。貨幣電子化對(duì)狹義貨幣的影響，主要體現(xiàn)在它對(duì)狹義貨幣的范圍、數(shù)量和構(gòu)成方面的影響。
首先，從狹義貨幣范圍方面看，在傳統(tǒng)貨幣環(huán)境下，狹義貨幣M1的范圍只包括現(xiàn)金貨幣C與活期存款貨幣Dd。
M1=C+Dd(2)
在貨幣電子化環(huán)境下，由于貨幣電子化是指公眾將手中的現(xiàn)金貨幣C存入銀行卡中，用銀行卡存款這種電子貨幣E來(lái)代替現(xiàn)金貨幣，而客戶將現(xiàn)金存入銀行卡與客戶將現(xiàn)金存入銀行活期存款賬戶并無(wú)多大差別，銀行卡存款與活期存款本質(zhì)上也并沒(méi)有什么區(qū)別：活期存款是銀行對(duì)客戶的`負(fù)債，銀行卡存款也是銀行對(duì)客戶的負(fù)債;活期存款可以通過(guò)簽發(fā)支票進(jìn)行對(duì)外支付，銀行卡存款則可以通過(guò)電子信息傳輸進(jìn)行對(duì)外支付，所以以銀行卡存款形式存在的電子貨幣可以看做是獨(dú)立于活期存款之外的一種新的“存款帳戶”，應(yīng)該包括在狹義貨幣內(nèi)。這樣，在貨幣電子化環(huán)境下，狹義貨幣的范圍就不僅應(yīng)該包括現(xiàn)金貨幣與活期存款貨幣，而且應(yīng)該包括電子貨幣。因此，如果將貨幣電子化環(huán)境下的狹義貨幣用M*1表示，則：
M*1=C+Dd+E(3)
其次，從狹義貨幣數(shù)量方面看，在貨幣電子化過(guò)程中，隨著現(xiàn)金貨幣退出流通領(lǐng)域返回銀行體系，銀行體系會(huì)產(chǎn)生大量超額儲(chǔ)備。而超額儲(chǔ)備則會(huì)被銀行用來(lái)發(fā)放貸款，產(chǎn)生派生存款，這會(huì)使式(3)中的活期存款貨幣Dd增加，進(jìn)而使貨幣M*1也相應(yīng)增加。
最后，從狹義貨幣構(gòu)成方面看，雖然在式(3)中電子貨幣E代替現(xiàn)金貨幣C的電子化過(guò)程中，公眾持有的現(xiàn)金貨幣的減少額正好被電子貨幣的增加額所抵消，兩者的數(shù)量大小相等，方向相反，貨幣M*1不會(huì)因此而改變，但貨幣M*1的構(gòu)成卻因此而發(fā)生很大的變化：現(xiàn)金貨幣在M*1中所占比重會(huì)下降，電子貨幣所占比重會(huì)上升。此外，由貨幣電子化所引起的派生存款的額外增加，還有可能使活期存款在貨幣M*1總額中所占比重上升，從而進(jìn)一步改變貨幣M*1的構(gòu)成。
可見(jiàn)，從狹義貨幣角度看，貨幣電子化是通過(guò)改變狹義貨幣的范圍、數(shù)量及構(gòu)成，提高銀行體系的存款貨幣創(chuàng)造能力來(lái)擴(kuò)張貨幣供給量，產(chǎn)生流動(dòng)性效應(yīng)。
(三)對(duì)狹義貨幣乘數(shù)因子及大小的影響
貨幣電子化的流動(dòng)性效應(yīng)，還來(lái)自于它對(duì)貨幣乘數(shù)的影響方面。貨幣乘數(shù)是反映銀行體系運(yùn)用基礎(chǔ)貨幣，創(chuàng)造和供給最終貨幣，進(jìn)行貨幣擴(kuò)張的倍數(shù)，它用最終貨幣與基礎(chǔ)貨幣之間的比率來(lái)衡量。貨幣電子化對(duì)貨幣乘數(shù)的影響，主要體現(xiàn)在它對(duì)狹義貨幣乘數(shù)因子及大小的影響方面。
在傳統(tǒng)貨幣環(huán)境下，假定中央銀行規(guī)定的活期存款、定期存款的法定準(zhǔn)備率分別為rd、rt，公眾持有的現(xiàn)金貨幣C與活期存款Dd之間的比率即通貨比率為 c，定期存款Dt與活期存款Dd之間的比率即定期存款比率為t，銀行持有的超額準(zhǔn)備ER與活期存款Dd之間的比率即超額準(zhǔn)備金率為h，則傳統(tǒng)貨幣環(huán)境下貨幣M1的乘數(shù)：
比較式(4)與式(5)可以看出，貨幣電子化環(huán)境下的貨幣M*1的乘數(shù)比傳統(tǒng)貨幣環(huán)境下的貨幣M1的乘數(shù)多了一個(gè)影響因子e，并且與e成同向關(guān)系。
從貨幣電子化對(duì)K*1的各因子的影響來(lái)看，由于貨幣電子化是公眾用電子貨幣來(lái)代替現(xiàn)金貨幣，用銀行體系的電子貨幣支付清算來(lái)代替現(xiàn)金支付結(jié)算，因此貨幣電子化的快速發(fā)展，銀行體系電子清算系統(tǒng)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，以及電子支付清算的方便快捷，一方面會(huì)使公眾更多地選擇用電子貨幣來(lái)代替現(xiàn)金貨幣，通過(guò)銀行體系電子清算系統(tǒng)進(jìn)行支付結(jié)算，這會(huì)使通貨比率c降低，同時(shí)使電子貨幣比率e上升;另一方面也可以使公眾得以盡量減少滿足未來(lái)支付所需的現(xiàn)金持有量，并相應(yīng)地增加收益率較高的定期存款的持有量，這也會(huì)使通貨比率c降低，同時(shí)使定期存款比率t上升;還可以使商業(yè)銀行盡量降低滿足清算所需的超額準(zhǔn)備金，這會(huì)使商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率h下降。雖然定期存款比率t的上升會(huì)使貨幣乘數(shù)下降，但通貨比率c及超額準(zhǔn)備金率h的下降，以及電子貨幣比率e的上升，則會(huì)使貨幣乘數(shù)上升，特別是使M*1的乘數(shù)出現(xiàn)更大幅度的上升。
(四)在狹義貨幣供給總體變動(dòng)方面的表現(xiàn)
正如本文第二部分所述，貨幣電子化對(duì)狹義貨幣供給量的總體影響大小，可以用狹義貨幣供給對(duì)貨幣電子化的彈性系數(shù)(即當(dāng)流通領(lǐng)域的現(xiàn)金貨幣余額因貨幣電子化而減少1%時(shí)，狹義貨幣供給量增加的百分比)來(lái)衡量，所以為了考察貨幣電子化的流動(dòng)性效應(yīng)在我國(guó)狹義貨幣供給總體變動(dòng)方面的表現(xiàn)，這里根據(jù)表2中 2006年的有關(guān)數(shù)據(jù)，c=0274，e=0267，t=0391，以及wind資訊提供的2006年數(shù)據(jù)h=28%，rd=rt=85%，運(yùn)用式(11)，計(jì)算2006年貨幣M*1的供給對(duì)貨幣電子化的彈性系數(shù)dM*1dC/M*1C=-c(rd+t·rt+h)(1+c+e)=-122。這表明，在2006年的貨幣環(huán)境下，當(dāng)流通領(lǐng)域的現(xiàn)金貨幣余額因貨幣電子化而減少1%時(shí)，貨幣M*1的供給余額會(huì)增加122%。
三、結(jié)論與建議
綜合以上分析，可以得出以下兩點(diǎn)結(jié)論：第一，貨幣電子化影響貨幣供給的諸多方面，能夠通過(guò)改變基礎(chǔ)貨幣結(jié)構(gòu)、提高貨幣乘數(shù)、提升銀行體系派生存款創(chuàng)造能力、擴(kuò)大狹義貨幣范圍及數(shù)量等途徑，產(chǎn)生明顯的流動(dòng)性效應(yīng)。傳統(tǒng)貨幣環(huán)境下的貨幣供給理論和模型已經(jīng)不能完全正確地描述和概括貨幣電子化環(huán)境下的貨幣供給實(shí)際，亟需改進(jìn)和完善。第二，我國(guó)貨幣電子化的快速發(fā)展，已使電子貨幣成為我國(guó)狹義貨幣領(lǐng)域一種新的重要的貨幣形態(tài)，并對(duì)我國(guó)狹義貨幣供給的諸多方面造成了明顯的影響，產(chǎn)生了顯著的流動(dòng)性效應(yīng)。
根據(jù)以上結(jié)論，本文提出以下兩點(diǎn)建議：第一，學(xué)術(shù)界需要深入研究貨幣電子化對(duì)貨幣供給的影響，積極探索貨幣電子化流動(dòng)性效應(yīng)產(chǎn)生的原因、大小和影響因素，努力提出一整套能夠全面正確反映貨幣電子化環(huán)境下貨幣供給實(shí)際的貨幣供給理論和模型。第二，管理部門需要重視貨幣電子化對(duì)我國(guó)貨幣供給的重大影響，明確貨幣電子化流動(dòng)性效應(yīng)在我國(guó)的具體表現(xiàn)，加強(qiáng)對(duì)電子貨幣的立法、監(jiān)督、統(tǒng)計(jì)和分析，提高貨幣電子化環(huán)境下流動(dòng)性管理水平。
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