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      2. 我國新股弱勢問題實證分析

        時間:2024-08-15 12:18:04 經濟畢業論文 我要投稿
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        我國新股弱勢問題實證分析

        內容摘要:IPO(首次公開發行)作為我國優質企業進入資本市場直接融資的主要途徑,是我國證券市場的新鮮血液。本文通過對2002年至2003年間135家IPO公司的實證研究,驗證了我國新股弱勢的結論,并對造成這一問題的若干因素進行了分析! £P鍵詞 :IPO 新股弱勢 實證研究
          
          目前IPO(首次公開發行)發展已成為監管層及社會各界普遍關注的問題。在這種情況下,結合我國股票市場的實際,對新股弱勢問題展開實證研究是十分必要的。
          
          實證研究樣本與數據的選擇
          
          本文實證研究的數據選自2002年1月1日至2003年12月31日的135家IPO公司。經過統計分析,可以發現這段時期的新股發行呈現以下特點:
          
          發行股數多
          2002至2003年,大多數IPO公司的發行規模在2000萬股至6000萬股之間。其中2002年,新股發行流通盤在5000萬股以下的有43家,占新股發行公司總數的60%以上,這一數字超過了2001年同類規模的企業數量。同時,我國股市也出現了一些超級大盤股,如中國聯通A股的發行股數達到50億。
          
          發行價格低
          2002至2003年IPO公司的流通規模有所控制,發行價格也相對較低,其中發行價格在4元以下的IPO公司有11家,占樣本總數的9.8%;6元以下的IPO公司有55家,占樣本總數的48.7%;10元以下的IPO公司有113家,占樣本總數的83.7%。
          
          實證研究采用的方法及模型
          
          
          
          
          
          實證研究結果分析
          
          每只股票在一年中的交易日約為250天(扣除假日及公司因召開股東大會、發布公告需停牌的交易日等),若將10個交易日作為一個時間段,則在樣本期間共可算出50個時間段對應的各項數據,結果如表1:
          可見,股票在新股時期,明顯弱于市場,且2003年的弱勢現象更加突出。
          
          我國新股弱勢因素分析
          
           的偏離程度。發行抑價率用公式表示為:PR=(P2-P1)/P1(其中P2是首日收盤價)。
          
          在成熟的股票市場上,理論價格P0、實際發行價格P1和二級市場價格P2之間的偏離程度較小,如在美國股票市場發行抑價率約7%左右。有學者通過對1992年6月—1993年間我國滬市87家A股股票進行研究,發現A股IPO的發行抑價率竟高達189%,直到2002年,這一比率仍達到50%。中國股票市場長期以來存在的供需失衡,導致了市場價格長期同理論價格相背離,而市場用“腳”投票的結果,又使得新股發行嚴重與二級市場背離。
          
          政策因素
          我國IPO市場的政策缺陷,也是導致新股弱勢的原因之一。目前我國IPO市場主要存在以下幾個主要問題。
          募集資金規模問題 由于缺乏有效的監管約束機制,中國企業普遍存在“融資饑渴”。一些IPO公司為了募集更多的資金,不惜虛構、拼湊項目投資。為了控制IPO公司的融資規模,中國證監會出臺了一些政策,雖然從一定程度上限制了IPO公司的融資規模,但并未有效解決IPO公司的募集資金規模與項目投資進度相配套的問題。此外,募集資金到位后資金閑置的問題也日益突出。
          募集資金變更問題 目前,IPO公司變更募集資金投向的情況比較嚴重,已成為監管部門和社會公眾普遍關注的問題。有些IPO公司蓄意變更募集資金投向,但也有些IPO公司由于從申報到發行完成的時間間隔過長,喪失了投資價值,進而資金到位后被迫進行了募集資金投向的變更。
          法人治理結構問題 目前,IPO公司的法人治理結構中存在的主要問題之一,是在董事會構成中控股股東對股份公司形成的絕對控制。這種董事會構成的缺陷既是中國普遍存在的“一股獨大”問題的集中反映,也是目前上市公司董事選舉制度尚存在不足的集體表現。
          綜上所述,本文實證分析的結果驗證了我國新股弱勢的結論,正是中國IPO領域中市場與政策等因素綜合作用的反映。但隨著我國證券市場的逐漸成熟,我國股票市場的價格最終將向合理的方向回歸,IPO將繼續為我國證券市場的健康、持續發展提供源源不斷的新生力量。
          
          參考文獻:
          1.張桂慶,謝風華.中國證券發行制度與市場研究.上海財經大學出版社,2004
          2.趙天榮,王晉.首次公開發行股票(IPO)定價模型的評析.投資與證券,2004

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