經濟波動對上市公司現金持有行為的影響

經濟波動對上市公司現金持有行為的影響

　　客觀事實表明，經濟周期波動與公司現金持有行為存在著緊密關聯性，也越來越受到學術研究的重視，下面是小編搜集整理的經濟波動對上市公司現金持有行為影響探究的論文范文，歡迎閱讀參考。

　　一、引言

　　文將在我國近一輪經濟周期(2002~2012)背景下，以近連續10年持續存在的上市公司的樣本數據為研究對象，對公司現金持有行為作一些嘗試性的探討。[2]

　　二、我國近一輪經濟周期波動的特征分析

　　根據《中國55年統計資料匯編》、《中國統計年鑒》和“國內生產總值及其增長率”數據顯示，1997~2002年，我國經濟始終處于輕微通貨膨脹和適速經濟增長狀態，通貨膨脹和經濟周期階段總需求不足導致經濟周期波動有一定的慣性。我國經濟終于從2003年開始加速，并由此進入了一個緩慢擴張的狀態。2005～2007年間我國經濟增長率一直在10%之上運行，而2008年僅一年的時間，我國經濟增長率下降到到9.4%，2009年進一步下跌至8.9%;2010年我國經濟周期目前已經形成穩定態勢又回升到均值線10%，2011~2012年間，全球經濟處于弱復蘇階段，美國歐盟的經濟復蘇都沒有達到理想的預期，我國在世界經濟的復蘇過程中扮演了火車頭的作用，雖然沒有達到10%的均線值，但我國對于經濟的發展已由原來的重速度轉變為重質量，調整經濟發展方式，轉變經濟結構，保護環境以促進經濟的可持續發展必然導致GDP回調至一個合理的區間。(見圖1)。

　　根據上圖發展趨勢的分析，我國近一輪經濟周期主要呈現出以下三個特征：第一、我國經濟沒有負增長，卻有低于平均值的低速增長。我國經濟呈周期性波動，均值在10%左右。第二、在經濟周期中的波動，經濟增長和通貨膨脹率呈正相關。因為通貨膨脹的過程具有一定的持續性，所以經濟周期就需要從通貨膨脹率的趨勢過程中來判斷和識別。第三、從2000~2009年這個經濟周期波動趨勢來看，上升階段持續歷時8年，這在新中國成立以來的經濟發展的歷史上還是第一次。[3]

　　三、現金持有行為的界定

　　本文中的現金持有行為即是現金持有量，“現金持有”是指財務上的現金，具體包括企業的庫存現金、銀行存款、其他貨幣資金、應收票據和短期投資等現金等價物。企業的現金流入和現金流出幾乎無法達到平衡。因此，企業必須要保持一定數量的現金，這就是所說的現金持有量，通常用所持有的現金持有比率和現金持有率的變化進行衡量企業的現金持有量。

　　四、研究假設

　　經濟擴張時期，上市公司的現金持有行為決策體現在減少手中的現金持有量。經濟下滑時期，上市公司的現金持有行為決策體現在增加手中的現金持有量。

　　五、研究設計

　　(一)樣本選取

　　本文選取連續近10年(2002~2012)持續存在的滬深A股上市公司的數據為研究樣本，為了檢驗經濟周期波動與上市公司現金持有量水平的關聯性，符合回歸模型的假設。

　　(二)變量定義和回歸模型

　　1.變量定義

　　本篇論文將對以下經濟因素與公司現金持有率之間的影響進行著重分析，經濟因素中的解釋變量包括國內生產總值年增長率(GRGDP)、貨幣政策指標(LOAN)、資本市場成熟度(SMGDP)、控股類型(TYPE);被解釋變量包括現金持有率變化(DCASH);控制變量包括營業收入增長率(SGTH)、資產負債率(LEV)、短期債務變化(DSHORT)、資本支出(CAPEX)、公司規模(SIZE)、股利支付啞變量(DIV)、凈營運資本變化、(DNWC)凈營運資本(NWC)。

　　2.回歸模型

　　研究測試經濟周期與上市公司現金持有行為。本文在借鑒OPSW(1999)模型基礎上，建立了回歸模型如下(1)進行檢測，其中Macro為第1期的宏觀經濟變量。

　　為了測試不同的宏觀經濟環境下公司現金積累的趨勢，本文在借鑒ACW(2004)模型基礎上，建立了實證回歸模型(2)，其中：Marcon為第n期的宏觀經濟變量;Marcom為經濟周期環境虛擬變量，當經濟周期環境較差時取值為1，較好或一般時取值為0;Marcom*CFi-t為經濟周期環境虛擬變量與現金流的交互變量;∑Yearn為年度變量，用于控制不可觀測的時間效應。[4]。

　　(三)結果分析

　　為了檢驗經濟周期與上市公司現金持有水平的聯系，本文在參考模型對宏觀經濟變量固定效應估計各個時期的基礎上，相關的試驗結果如表1所示。表1(1)列模型，普通最小二乘估計的基線模型檢驗，(2)至(4)列模型估計宏觀經濟周期是不同的變量固定效應檢驗。從估計結果來看，表明公司經濟環境越好，持有的現金量越低。上述分析驗證了假設1提出的經濟擴張時期，上市公司的現金持有行為決策體現在減少手中的現金持有量。[5]

　　本文利用模型(2)進行多元統計分析，因變量為公司現金持有率變化。從表2可以看出，上市持股公司的現金利率是正的，表明上市公司往往會增加現金持有有水平。從實證分析中證實了研究假設2的內容，即經濟下滑時期，上市公司的現金持有行為決策體現在增加手中的現金持有量。

　　六、結論

　　通過實證檢驗分析，本文得出如下結論(:1)上市公司在經濟下滑時期，將面臨較差的外部融資環境，為應對宏觀調控沖擊的不利影響，應增加手中的現金持有量;(2)相反，在經濟擴張時期，上市公司將面臨較好的外部融資環境，利用宏觀調控有力的影響，企業更傾向于減少手中的現金持有量。

　　參考文獻：

　　[1]ALMEIDA.H，CAMPELLO，M.S.WEISBACH.2004.TheCashFlowSensitivityofCash，JournalofFinance，2006，59：1777～1804.

　　[2]WARSH，K.M.Corporatecashbalancesandeconomicactivity：Adaptinginthechangingatmosphere.2006，pp.617～621.

　　[3]劉樹成.我國經濟增長60年曲線的回顧與展望-兼論新一輪經濟周期[J].經濟學動態，2009(10):18～20.

　　[4]江龍，劉笑松.經濟周期波動與上市公司現金持有行為研究[J].會計研究，2011(9)：43～45.

　　[5]羅琦，張克中.經濟周期波動與企業現金持有行為關系研究[J].財貿經濟，2007(10)：22～30.

　　拓展：房地產經濟波動的影響因素及對策

　　在社會主義市場經濟體系中，房地產經濟作為其中不可或缺的一個重要組成部分，目前在我國國民經濟中的地位日益突出。根據大量的研究和事實表明，通過對房地產經濟波動因素以及規律性的分析，加強對房地產市場的科學判斷，有利于引導我國房地產事業的健康持續發展。因此，對解析房地產經濟波動的影響因素及對策的探討有其必要性。

　　一、房地產經濟波動的影響因素

　　在房地產經濟發展的過程中，相關的影響因素相當多，必須要通過對這些因素及其相關關系的正確處理，強化對房地產經濟波動的分析，進而才能處理好投資與需求之間的相互關系。因此，以下對房地產經濟相關波動因素進行簡單分析，主要有土地因素、資金因素、市場因素等，現作具體說明：

　　1、土地因素。在房地產發展的過程中，主要會受到一級市場以及二級市場的影響，其中，一級市場就是地產市場，國家土地部門作為供給方，房地產開發商為需求方，土地就成為市場交易中的商品，而二級市場的需求方為購房者，房地產開發商為供給方，在進行市場交易中，土地的使用權以及房屋所有權就成為交易的商品。在實際分析過程中，則主要選取本年完成的開發土地面積、土地出讓收人、房屋竣工面積以及新開工面積等四個指標主要內容進行影響分析。

　　2、金融市場。房地產開發與金融的支持密切相關，為此，資金因素對對房地產市場有著重大影響，在其運行過程中，主要是通過利率水平、貸款投向以及貸款規模等作為主要手段進行房地產的運作。因為房地產經濟屬于經濟密集型產業，其生存與發展必須依靠大量的資金，而這些資金一部分由企業自己來解決，而其他的一部分則必須要通過金融市場這一渠道和途徑來解決，為房地產開發籌集資金。

　　3、市場因素。在現代化經濟市場環境下，房地產的發展與價格機制有著不可分離的關系。因為房地產的需求，必然會影響到房地產價格水平的波動，從而進一步影響到房地產經濟的運行擴張。同時，商品房面積也是房地產消費需求的反映，所以，在一定程度上，其可以對未來房地產價格的走勢作出一個科學的預計。比如房未來房地價格預計下降，即使價格出現大幅度下降，而房地產的需求也會相應的減少，若是未來房地產價格上漲，即使價格出現升幅，但是對于房地產需求也會相應的增加。

　　4、政策因素。所謂政策因素，主要是指與房地產業有關的財政政策，尤其是敏感程度較大的貨幣政策、經濟體制、產業政策以及經濟制度的改革、區域發展政策和政府發展政策等，同時，這些政策因素也是國家和政府對房地產經濟進行宏觀調控的主要手段，通過這些政策措施，對房地產市場進行各方面的調控，進而影響到房地產經濟的周期性波動。

　　從某種角度上講，房地產經濟的增長與宏觀經濟的增長一樣，兩者都不是以平穩的方式增長，都具有很大的波動性，但是從長期發展來看，房地產經濟還是呈現向上增長的趨勢，這種趨勢隨著相關因素的影響上下起伏，控制著房地產經濟的運行狀態。為此，為了保證房地產經濟的相對穩定，以下提出了控制房地產經波動的有效對策，具體包括以下幾點：

　　1、規范土地市場�？刂品康禺a經濟波動，必須要規范土地市場的管理，具體可以從下方面人手：

　　首先，強化土地批租管理，要全面采取總量控制，統一規范土地的管理權，確立嚴格的行政劃撥用地審批制度；其次，要嚴格按照規范操作，根據協議規定的具體內容，規范土地的招標拍賣轉變途徑和流程，從根本上實現我國土地轉讓的招投標的市場化，減少行政干預，改善土地管理現狀；第三，要強化政府的土地供給能力的同時，必須要進一步實現我國土地轉讓市場的開放化管理，優化土地使用權，利用市場機制下的調控手段，優化土地資源的配置與重組；另外，根據市場經濟的發展現狀，確立新型土地供應機制，從而有效地規范我國土地的出讓行為。

　　2、調整房地產投資政策。要制定長遠的適合于我國房地產經濟發展的投資政策，對于正常的政策制度，即便是造成了短期內的經濟下滑，抑制了經濟發展，也應該采用有效的輔導方法和手段，堅持貫徹執行。對于失控和不當的經濟政策，必須要采用有效措施及時糾正和制止，盡可能地保證房地產經濟的平穩發展。

　　另外，要根據我國現行的房地產經濟發展狀況，采用有效的房地產投資政策，調整房地產經濟狀況，保證房地產經濟的平穩、健康、持續發展。在制定和出臺相關的投資政策時，需要注意以下相關問題：

　�。�1）要明確投資主體，做到產權分明、職責清晰、規避風險的發生，有效地控制房地產經濟周期的變化；

　　（2）要密切關注房地產經濟的規模變化，確保固定資產投資與規模發展相適應，確保投資的合理化；

　�。�3）明確市場定位，重視市場調查，在明確市場需求的基礎上，使得市場投資更為理性化。

　　3、完善開發金融制度。在房地產經濟發展中，必須要完善現有的房地產金融制度，具體做到以下幾點：

　�。�1）要構建完善的多元化房地產融資體系，如房地產信托、商業銀行貸款、市場直接融資以及產業基金等，

　�。�2）完善多元化的住房融資渠道，目前主要的融資渠道有政府優惠政策、商業按揭貸款、住房合作基金等；

　�。�3）建立完善的金融管理制度，要求房地產要積極探索發展出路，既要考慮到整個金融體系的構建，也要考慮到制度方面的建設，從而為融資創造一個創新環境。

　　二、總結

　　總而言之，對房地產經濟波動因素進行分析，不僅有利于對房地產經濟發展及其運行規律的把握，而且通過對其發展異常波動的分析，制定出科學有效的針對性措施，加強房地產經濟的宏觀調控，有利更好地實現房地產的深化改革，推進房地產經濟改革的步伐。

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