價(jià)值中樞偏離度與價(jià)值組合經(jīng)濟(jì)論文
一、計(jì)算各個(gè)年度理論價(jià)值中樞的平均市盈率
上海證券交易所1990年成立,早期股票數(shù)量很少,那時(shí)的數(shù)據(jù)和目前的市場規(guī)模相比不具有可比性的參考價(jià)值。到了1999年上海證券交易所主板上市公司達(dá)到417家,初具規(guī)模。為了使得研究具有可比性,以及要有一定的數(shù)據(jù)采集點(diǎn),我們將數(shù)據(jù)采集區(qū)間定為1999-2012年,根據(jù)中國統(tǒng)計(jì)年鑒以及中國人民銀行一年期存款利率數(shù)據(jù),假定中國大陸的國家風(fēng)險(xiǎn)和印度的國家風(fēng)險(xiǎn)一樣,為25,則根據(jù)Aswath的估值模型計(jì)算出歷年中國大陸理論市盈率。
二、大級(jí)別啟動(dòng)時(shí)機(jī)的實(shí)證
通過配合上證綜合指數(shù)K線圖,我們發(fā)現(xiàn)幾個(gè)具有啟發(fā)性的提示:
1.1999-2001年中國股票市場的總體估值都偏高,股價(jià)平均市盈率都高于理論市盈率。這是基于當(dāng)時(shí)市場還不夠充分大以及占比50%以上的國有股不能夠流通的基礎(chǔ),因此這個(gè)階段的數(shù)據(jù)參考意義不大。但是,我們?nèi)匀豢梢园l(fā)現(xiàn)在波段的高點(diǎn)期年度市場平均市盈率基本全年度高于理論市盈率。比如2001年、2007年。這也是我們價(jià)值投資組合可以考慮離場的時(shí)機(jī)。當(dāng)市場平均市盈率高于價(jià)值中樞80%以上接近100%時(shí),一般是大級(jí)別行情的頂部區(qū)域,可以考慮逐步離場。
2.當(dāng)市場平均市盈率低于理論價(jià)值中樞達(dá)到46%以上時(shí),基本上都是階段性的底部區(qū)域,都會(huì)有一個(gè)反彈行情。比如2006年1月市場平均市盈率低于理論價(jià)值中樞46.26%,在股權(quán)分置改革的刺激下,股指從998.23點(diǎn)上漲到6124.04點(diǎn);2008年國際金融危機(jī)造成人們的心理恐慌,加上股票高估,出現(xiàn)股指暴跌,2008年10月,市場平均市盈率出現(xiàn)前所未有的低于理論價(jià)值中樞49.58%,因此1個(gè)月后市場啟動(dòng),出現(xiàn)了一次較大級(jí)別的反彈行情,股指從1664.93點(diǎn)上升到3478.01點(diǎn);同樣,2010年的6月、2011年12月都出現(xiàn)了反彈行情,但是2011年的12月因?yàn)闅W債危機(jī)的爆發(fā),這個(gè)干擾因素使得反彈的力度較小。
3.構(gòu)建價(jià)值投資組合比較好的`時(shí)機(jī)一般是全年度市場平均市盈率均低于市場理論價(jià)值中樞。比如2005年的11月,偏離度達(dá)到46.25%,平均指數(shù)為1700點(diǎn)左右,處于歷史最低點(diǎn),幾百家股票跌破每股凈資產(chǎn),一個(gè)月后市場開始啟動(dòng),產(chǎn)生2007年的特大牛市;同理,在2012年的11月,出現(xiàn)了市場平均價(jià)格也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于理論價(jià)值中樞以及全年股價(jià)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于理論價(jià)值中樞幾百家股票跌破每股凈資產(chǎn)的現(xiàn)象,因此出現(xiàn)了反彈行情。
4.結(jié)合年度KDJ考察大概率事件。我們可以發(fā)現(xiàn)中國股票市場大級(jí)別的行情的月KDJ技術(shù)指標(biāo)和價(jià)值中樞偏離度吻合得非常好。2001年4月,月KDJ處于高位開始向下時(shí),也是市場平均價(jià)格高于價(jià)值中樞134.66%時(shí),市場開始出現(xiàn)大幅度調(diào)整;2005年11月,市場平均價(jià)格低于理論價(jià)值中樞46.26%的時(shí)候,月KDJ處于低位,提示買進(jìn);2007年10月,市場平均價(jià)格高于理論價(jià)值中樞99.08%時(shí),月KDJ處于歷史高位;2008年的10月,市場平均價(jià)格低于理論價(jià)值中樞98.72%時(shí),月KDJ處于低位,提示買進(jìn);2012年11月,市場平均價(jià)格低于理論價(jià)值中樞57.43%,月KDJ再度在低位黃金交叉,因此至今已經(jīng)產(chǎn)生20%以上的中級(jí)行情。通過實(shí)證檢驗(yàn),我們發(fā)現(xiàn)證券市場受到人們心理因素的影響非常的大,當(dāng)市場樂觀時(shí),市場可以出現(xiàn)全年度平均市盈率高于理論價(jià)值中樞市盈率,在最高點(diǎn)時(shí)甚至出現(xiàn)市場平均市盈率高出理論價(jià)值中樞市盈率100%以上的情況,當(dāng)市場悲觀時(shí);可以出現(xiàn)全年平均市盈率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場整體的理論價(jià)值中樞市盈率,最低點(diǎn)時(shí)甚至出現(xiàn)市場平均市盈率低于理論價(jià)值中樞市盈率50%以上的情況。
三、結(jié)論
通過1999-2012年上海證券交易所市場股票的平均市盈率與當(dāng)年理論價(jià)值中樞的平均市盈率的偏離度的實(shí)證檢驗(yàn),我們可以得出以下結(jié)論:
1.當(dāng)市場平均市盈率高于理論價(jià)值中樞80%以上時(shí)要注意市場的調(diào)整;
2.當(dāng)市場平均市盈率低于理論價(jià)值中樞40%以上且全年度平均股價(jià)都低于理論價(jià)值中樞時(shí)是構(gòu)建價(jià)值投資組合較好的時(shí)機(jī);
3.將價(jià)值中樞偏離度與年度KDJ相結(jié)合來作為構(gòu)建價(jià)值投資組合的時(shí)機(jī),能夠提高資金的使用效率,起到更好的作用。
【價(jià)值中樞偏離度與價(jià)值組合經(jīng)濟(jì)論文】相關(guān)文章：
1.企業(yè)價(jià)值與個(gè)人價(jià)值分析
2.保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)值與價(jià)值創(chuàng)造論文
3.葛根的營養(yǎng)價(jià)值與藥用價(jià)值
4.北冬蟲夏草的營養(yǎng)價(jià)值與藥用價(jià)值