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試論財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇
摘要：本文論從與實(shí)踐相結(jié)合的原則出發(fā)，對我國財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的選擇作一些有益的探索。財(cái)務(wù)治理目標(biāo)是財(cái)務(wù)治理理論和實(shí)務(wù)的導(dǎo)向。在財(cái)務(wù)治理理論結(jié)構(gòu)中，財(cái)務(wù)治理目標(biāo)具有承上啟下的作用，不同的財(cái)務(wù)治理目標(biāo)，必然產(chǎn)生不同的理論構(gòu)成要素和理論邏輯層次關(guān)系。在財(cái)務(wù)治理實(shí)務(wù)中，財(cái)務(wù)治理目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)治理活動所要達(dá)到的根本目的，是企業(yè)財(cái)務(wù)治理活動的出發(fā)點(diǎn)和回宿。
一、財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的特征
我們以為，公道的財(cái)務(wù)治理目標(biāo)是企業(yè)進(jìn)行有效的財(cái)務(wù)治理活動的條件，而一個公道的財(cái)務(wù)治理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)具備以下特征：
（一）可計(jì)量性
可計(jì)量性也可稱為可測性，這是財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的首要特征。公道的財(cái)務(wù)治理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)可以正確計(jì)量，具有明確、具體、定量化的財(cái)務(wù)指標(biāo)，使其具有較強(qiáng)的可操縱性。
（二）一致性
所謂一致性，也可稱為同一性，是指財(cái)務(wù)治理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)與企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)保持一致。財(cái)務(wù)治理活動作為企業(yè)經(jīng)營治理活動的一部分，應(yīng)當(dāng)服從企業(yè)的經(jīng)營治理活動的總目標(biāo)。
（三）階段性
由于財(cái)務(wù)治理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)與企業(yè)目標(biāo)一致，因此，在不同階段，企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)不同，相應(yīng)的財(cái)務(wù)治理目標(biāo)也會有所不同。這樣就形成了財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的階段性特征。
二、關(guān)于財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的不同觀點(diǎn)
對于企業(yè)財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)，具有代表性的觀點(diǎn)有兩個：一個是利潤最大化和每股盈余最大化；另一個是企業(yè)價值最大化或股東財(cái)富最大化。
（一）利潤最大化和每股盈余最大化
利潤最大化觀點(diǎn)以為：利潤代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富，利潤越多，則說明企業(yè)的財(cái)富增加得越多，越接近企業(yè)的目標(biāo)。每股盈余最大化觀點(diǎn)實(shí)際上是利潤最大化觀點(diǎn)的一種轉(zhuǎn)化形式，即把利潤與投進(jìn)的資本聯(lián)系起來，并且只適用于股份制企業(yè)。
反對這兩種觀點(diǎn)的人以為：利潤最大化與每股盈余最大化觀點(diǎn)有兩個缺點(diǎn)，第一是沒有考慮利潤的實(shí)現(xiàn)時間，沒有考慮資金的時間價值；第二是沒有考慮企業(yè)獲取利潤所承擔(dān)的風(fēng)險，從而會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營者不顧風(fēng)險大小追求短期利潤的最大化，企業(yè)的健康，損害企業(yè)所有者的根本利益。
（二）企業(yè)價值最大化或股東財(cái)富最大化
這種觀點(diǎn)以為：股東創(chuàng)立企業(yè)的目的在于擴(kuò)大財(cái)富，他們是企業(yè)的所有者，因此企業(yè)價值最大化就是股東財(cái)富最大化。企業(yè)的價值在于它能給所有者帶來未來報(bào)酬，包括獲得股利和出售其股權(quán)獲取現(xiàn)金。企業(yè)的價值只有投進(jìn)市場才能通過價格表現(xiàn)出來。因而以為：企業(yè)價值最大化或股東財(cái)富最大化觀點(diǎn)體現(xiàn)了資金時間價值和考慮了風(fēng)險因素，是企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的公道選擇。
三、企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的核心財(cái)務(wù)指標(biāo)：利潤
根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)要求可計(jì)量的特征，我們以為：企業(yè)財(cái)務(wù)治理目標(biāo)核心指標(biāo)應(yīng)當(dāng)是“利潤”。
（一）利潤指標(biāo)具有很強(qiáng)的可操縱性，獲取利潤是企業(yè)的基本目標(biāo)。
企業(yè)是一個以盈利為目的的組織，追來利潤是企業(yè)存在的根本目的，獲利是企業(yè)生存與發(fā)展的基本條件，因此以獲取利潤為財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)符合企業(yè)的整體目標(biāo)。同時，在現(xiàn)行的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系中，“凈資產(chǎn)收益率”是核心指標(biāo)（即使在以企業(yè)價值最大化為財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的理論結(jié)構(gòu)中，也采用“凈資產(chǎn)收益率”作為核心指標(biāo)），凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)取得的利潤與企業(yè)凈資產(chǎn)（所有者權(quán)益或股東權(quán)益）的比值，實(shí)在質(zhì)還是在反映企業(yè)獲取利潤的大小，主要原因就在于收益（或利潤）可以比較正確的計(jì)量，因而具有較強(qiáng)的可操縱性。
（二）利潤并非沒有考慮資金時間價值和風(fēng)險因素。
資金時間價值是在資金投進(jìn)再生產(chǎn)過程后，隨著時間推移而產(chǎn)生的增值額。取得利潤的時間越早，所產(chǎn)生的增值額也就越大，因此利潤中也是包含了資金時間價值因素的，明智的企業(yè)經(jīng)營者會采取催收應(yīng)收賬款等有利于利潤盡早實(shí)現(xiàn)的措施。之所以以為它沒有考慮資金時間價值，主要原因是由于我國企業(yè)不重視貿(mào)易信用等不正常情況下的產(chǎn)物。
從風(fēng)險的角度看，風(fēng)險是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)收益與預(yù)期值之間產(chǎn)生偏離而造成的損失，風(fēng)險價值是企業(yè)因承擔(dān)較高風(fēng)險而應(yīng)得到的較高收益。因此，風(fēng)險作為一種潛伏的、可能發(fā)生的損失，任何企業(yè)的經(jīng)營者在考慮獲取利潤的同時必然會考慮風(fēng)險因素。由于風(fēng)險一旦發(fā)生，將會導(dǎo)致利潤下降，甚至產(chǎn)生虧損。因此，企業(yè)的經(jīng)營者為了其自身利益，會在風(fēng)險和收益之間進(jìn)行權(quán)衡，尋求最佳組合。
（三）選擇財(cái)務(wù)治理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)考慮我國的實(shí)際情況。
第一，由于我國尚處于主義市場的低級階段，法規(guī)并不健全，企業(yè)的市場觀念不強(qiáng)，造成了企業(yè)缺乏誠信，企業(yè)間拖欠款項(xiàng)較為嚴(yán)重；公司治理結(jié)構(gòu)不完善，經(jīng)理（廠長）的行政色彩，導(dǎo)致為了“官職”而任意調(diào)節(jié)利潤等短期行為的發(fā)生。凡此種種不正常現(xiàn)象，我們不能簡單以為是利潤指標(biāo)的缺點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)考慮我國的實(shí)情。
第二，我國企業(yè)制度尚未建立，證券市場尚不完善，股份公司（上市公司）并不是我國企業(yè)的主體，因此在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)價值最大化或股本財(cái)富最大化尚不適于作為財(cái)務(wù)治理的目標(biāo)。
企業(yè)價值最大化或股東財(cái)富最大化觀點(diǎn)的缺陷在于缺乏可計(jì)量性，無法用具體的量化指標(biāo)加以計(jì)量。對于上市公司而言，固然可以借助股票價格來衡量企業(yè)價值，但是由于股票價格受多種因素的，因此在某種程度并不能完全反映企業(yè)價值。缺乏量化指標(biāo)的財(cái)務(wù)目標(biāo)勢必造成目標(biāo)不明確。事實(shí)上，企業(yè)價值的大小也需要用利潤來加以衡量（以“凈資產(chǎn)收益率”作為核心指標(biāo)就是一個例證），很難想象，一個沒有利潤的企業(yè)會具有很高的企業(yè)價值。
四、財(cái)務(wù)治理目標(biāo)的現(xiàn)實(shí)選擇：獲取滿足利潤
我們以為利潤是一個公道而現(xiàn)實(shí)的、具有較強(qiáng)操縱性的指標(biāo)，追求利潤最大是企業(yè)確當(dāng)然選擇，但在選擇財(cái)務(wù)治理目標(biāo)時，我們以為用“獲取滿足利潤”作為財(cái)務(wù)目標(biāo)更加合適。其理由是：
（一）選擇“利潤最大化”作為財(cái)務(wù)治理目標(biāo)將會使利潤指標(biāo)在一定程度上失往可操縱性。
根據(jù)西蒙的，要選擇最優(yōu)方案，必須滿足四個條件：第一，決策者對全部可行方案及其執(zhí)行結(jié)果能全面把握；第二，必須要存在著全面的最優(yōu)方案；第三，決策要有充裕的人力、物力和時間；第四，全部因素和目標(biāo)都能量化，以便于數(shù)目加工。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中是難以具備以上條件的，因此只能用“足夠好”來代替“最好”，對于企業(yè)來講，就是獲取“滿足利潤”。
（二）選擇滿足利潤可以在一定程度上減少企業(yè)的短期行為。
企業(yè)中存在著所有者與經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系，委托人（所有者）與代理人（經(jīng)營者）的目標(biāo)并不一致。委托人希看代理人盡心盡力，為委托人利益最大化工作；代理人追求自身收益最大，有一定的社會地位等。正是由于委托人與代理人之間的利益并不一致，代理人往往會利用自己所把握的信息上風(fēng)，實(shí)現(xiàn)自身效用最大而損害委托人的利益。選擇滿足利潤作為財(cái)務(wù)目標(biāo)則可以在一定程度上減少這種不一致性，從而在一定程度上減少企業(yè)的短期行為。當(dāng)然，企業(yè)產(chǎn)生短期行為還存在著企業(yè)本身治理結(jié)構(gòu)不完善等方面的原因，并非改變財(cái)務(wù)目標(biāo)所能全部解決的。
（三）為了盈余治理的需要，企業(yè)不會選擇利潤最大。
企業(yè)有時出于避稅、避免巨額本錢、降低經(jīng)營風(fēng)險等方面的考慮，會利用對政策、變更會計(jì)估計(jì)等方面的選擇權(quán)，實(shí)施盈余治理，此時企業(yè)選擇的并非利潤最大，而是從企業(yè)利益出發(fā)的“滿足利潤”。
總之，我們以為，財(cái)務(wù)治理目標(biāo)要具有明確的量化指標(biāo)，而利潤指標(biāo)具有這一特征，因此，追求利潤最大化是企業(yè)確當(dāng)然選擇，但作為現(xiàn)實(shí)的財(cái)務(wù)治理目標(biāo)，利潤最大化并不現(xiàn)實(shí)，選擇滿足利潤作為財(cái)務(wù)治理目標(biāo)具有更大的公道性。
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