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論協(xié)調(diào)發(fā)展貨幣市場和資本市場
市場是各方參與交換的多種系統(tǒng)，機構(gòu)，程序，法律強化和基礎設施之一。以下是小編為大家收集的論協(xié)調(diào)發(fā)展貨幣市場和資本市場，歡迎大家借鑒與參考，希望對大家有所幫助。
在發(fā)育完善的市場中，盡管貨幣市場和資本市 場具有不同的特征和市場定位，但資金的流通和各種金融工具的組合運用， 又使二者構(gòu)成一個完整的金融市場 整體， 使兩個市場間呈現(xiàn)出相互依賴與促進的密切關系。一個市場發(fā)育不規(guī)范，將直接另一個市場的健 康。 我國的貨幣市場和資本市場的關系還遠沒有理順，存在著明顯的相互掣肘和不協(xié)調(diào)現(xiàn)象。這種狀 況不僅嚴重阻礙了貨幣市場和資本市場的正常發(fā)展，也 是造成前幾年金融秩序混亂的重要原因。 當前的宏觀經(jīng) 濟和政策環(huán)境， 為我國金融市場發(fā)展創(chuàng)造了良好的機遇。抓住機遇， 加快金融市場建設的關鍵是協(xié)調(diào)發(fā)展貨 幣市場和資本市場。
一．貨幣市場和資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展的意義
1．完善的金融市場要求貨幣市場和資本市場協(xié)調(diào) 發(fā)展。在市場條件下，經(jīng)濟運行和經(jīng)濟發(fā)展的質(zhì)量高度依賴于金融市場的發(fā)展程度。存在發(fā)育完善的金融 市場可提高資金融通效率，降低融資成本，使資金流向高效率的經(jīng)濟部門，有利于國民經(jīng)濟的正常運行，促進經(jīng)濟 的高效快速發(fā)展。金融市場的發(fā)育是否完善，不僅依賴于貨幣市場和資本市場各自的發(fā)展狀況，而且依賴于二 者的關系是否協(xié)調(diào)。金融市場是一個整體，作為其組成部分的貨幣市場和資本市場， 又具有各自的服務對象和市 場工具，發(fā)揮著不同的職能作用。
貨幣市場一般是指期限在一年以下的短期資金融通 和借貸的市場。其職能在于提供短期流動性和調(diào)劑寸頭盈余。存在發(fā)達的貨幣市場有利于市場參與者解決經(jīng)濟 活動中收支脫節(jié)的矛盾：借款人在貨幣市場上可獲取資金，滿足季節(jié)性和短期性資金需求；放款人則可利用貨幣 市場進行資產(chǎn)的流動性管理，平衡放款的收回額和新增 額，提高資金的使用效益。貨幣市場還是中央銀行貨幣政策實施的重要場所，公開市場業(yè)務操作、存款準備金和再 貼現(xiàn)等貨幣政策工具運用的效果，都會立即在貨幣市場 上得到反映。貨幣市場在傳導中央銀行貨幣政策意圖，發(fā) 揮利用貨幣政策手段調(diào)控經(jīng)濟運行上，具有重要作用。在發(fā)育完善的金融市場中，貨幣市場狀況的變化還有 利于借款人和放款人根據(jù)自己對長期利率的預測，來決定參與資本市場的時間。
資本市場一般是指期限在一年以上的金融工具的交 易市場。人們利用資本市場主要是為獲取擴大生產(chǎn)經(jīng)營所需的長期發(fā)展資金。此外，資本市場還具有調(diào)動儲蓄資 金，提高資源的配置效率，促進建立富于競爭性和清償性的金融體系和制度等方面的重要作用。
完善的金融市場中，貨幣市場和資本市場缺一不可。二者都是金融市場的重要組成部分，其中任何一部分發(fā)育不完善、運作不規(guī)范，市場參與者在經(jīng)濟活動中出 現(xiàn)的流動性都難以解決，因而直接影響經(jīng)濟運行。貨幣市場和資本市場兩個市場的完善，互以對方的完善 為前提，它們的關系是相互依賴、相互促進的：一方面，貨幣市場是資本市場的基礎，資本市場的運作離不開貨幣 市場提供的服務和短期資金的調(diào)劑。一般來說，資金進出資本市場需要通過貨幣市場才能實現(xiàn)。另一方面，資 本市場的發(fā)育是否完善也直接影響貨幣市場的發(fā)展。沒有健全的資本市場，貨幣市場上剩余的的短期資金就不 能通過正常渠道流人資本市場，轉(zhuǎn)化為長期資金。由于資金的逐利性，這部分資金就會在缺乏規(guī)范管理的情況 下，通過不正當?shù)那懒飨虬l(fā)育不完善的資本市場和回報率高的投資領域，這極易誘發(fā)較大的金風險性事件，造 成金融市場振蕩，擾亂正常的金融秩序，也將阻礙貨幣市場的穩(wěn)定發(fā)展。
在目前的條件下，協(xié)調(diào)發(fā)展貨幣市場和資本市場，就 是在推進我國貨幣市場和資本市場的發(fā)展過程中，注意相互間的協(xié)調(diào)配合，以促進金融市場整體功能的發(fā)揮。
2．協(xié)調(diào)發(fā)展貨幣市場和資本市場，保證中央銀行貨 幣政策的實施效果。貨幣政策是一個國家重要的宏觀調(diào)控手段。為適應市場經(jīng)濟體制的要求，保證貨幣政策的 有效性，我國中央銀行金融宏觀調(diào)控方式正在進行重大變革。變革的重要是由直接控制轉(zhuǎn)向間接控制。改 革開放以來，我國非銀行金融機構(gòu)發(fā)展十分迅速，銀行之外的金融機構(gòu)創(chuàng)造的信用量不斷擴大。為此，直接控制 形式的貨幣政策實施方式，已不能有效地調(diào)節(jié)整個的信用規(guī)模和利率水平，失去了對經(jīng)濟和金融的有效調(diào) 控作用。經(jīng)濟和金融發(fā)展的客觀形勢要求，中央銀行為保證貨幣政策的實施效果，必須將直接控制方式的貨幣 政策工具操作轉(zhuǎn)向間接調(diào)控方式的貨幣政策工具操作。
間接調(diào)控方式的貨幣政策工具是通過市場機制來發(fā) 揮作用的。它通過市場影響銀行、非銀行金融機構(gòu)及非金融機構(gòu)的行為，使社會資源的配置狀況和信用總量發(fā) 生變化，實現(xiàn)用貨幣政策手段調(diào)控宏觀經(jīng)濟與金融運行的目的。
在市場經(jīng)濟條件下，中央銀行利用間接調(diào)控方式實 施貨幣政策的一個重要前提條件是，存在一個貨幣市場和資本市場相互協(xié)調(diào)的完善的金融市場。一方面，由于 完善的貨幣市場和資本市場能夠靈敏地反映市場信號，中央銀行根據(jù)其反映的經(jīng)濟和金融運行狀況，并結(jié)合其 它宏觀經(jīng)濟指標，才能制定出特定時期內(nèi)的貨幣政策實施方案。同時，中央銀行還要在貨幣市場上運用貨幣政 策工具進行操作。
另一方面， 中央銀行的貨幣政策意圖只有通過貨幣 市場和資本市場，以及它們的相互作用，才能傳導到實物經(jīng)濟部門，發(fā)揮調(diào)控經(jīng)濟和金融運行的作用。如中央銀 行通過開展公開市場業(yè)務操作吞吐國債，直接影響商業(yè)銀行儲備的松緊，進而導致貨幣市場利率的變化，上述變 化從成本和流動性兩方面影響商業(yè)銀行的放款行為，導致銀行貸款利率的變化。
同時，貨幣市場利率的變化還促使投資者通過證券 二級市場，進人或退出資本市場，導致資本市場上資金量變化。資本市場上供求關系變化促使證券價格變化，即 資本市場收益率變化，也將進一步導致證券發(fā)行利率變化。最后，銀行貸款利率和證券發(fā)行利率變化直接影響 市場參與者的資金需求和投資行為，使社會貨幣供應量發(fā)生變化，并最終導致宏觀經(jīng)濟運行狀況變化。
貨幣市場和資本市場是貨幣政策傳導的兩個重要環(huán)節(jié),存在發(fā)育完善和協(xié)調(diào)發(fā)展的貨幣市場與資本市場，才能保證貨幣政策操作的效果。中央銀行要有效地在貨幣 市場上進行貨幣政策操作。首先只有貨幣市場發(fā)育規(guī)范，并且有一定的深度，才能保證中央銀行干預市場的行為不造成巨大的振蕩，商業(yè)銀行才能根據(jù)中央銀行貨幣政策的市場操作導向調(diào)整其經(jīng)營行為和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)， 將中 央銀行的政策意圖通過市場傳導出去。其次，只有貨幣 市場發(fā)育規(guī)范，并且有一定的深度，才能保證中央銀行市 場的行為不造成巨大的振蕩，商業(yè)銀行才能根據(jù)中央銀 行貨幣政策的市場操作導向調(diào)整其經(jīng)營行為和資產(chǎn)結(jié) 構(gòu)，將中央銀行的政策意圖通過市場傳導出去。其次，只有存在規(guī)范發(fā)展的資本市場， 才能將中央銀行通過貨幣 市場傳導的政策意圖傳導到社會上去，影響社會各方面 的儲蓄和投資行為，實現(xiàn)貨幣政策的最終目標。最后，要 使中央銀行貨幣政策的傳導機制發(fā)揮作用，還要求理順 貨幣市場和資本市場的關系， 只有兩個市場之間存在正 常的、規(guī)范的資金流通渠道，才能保證貨幣政策的傳導過程順利進行。
3．協(xié)調(diào)發(fā)展貨幣市場和資本市場，抑制通貨膨脹，實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變。改革17年來，我國經(jīng)濟的高速增長是靠投資的高速增長支撐的，而投資的高增長，則 主要是依靠銀行的各項新增貸款的高增加來維持的。目前，盡管我國已在大多數(shù)生產(chǎn)要素的流通和分配領域基 本實現(xiàn)了市場調(diào)節(jié)，但在作為一種重要生產(chǎn)要素的資金的流通和分配領域，計劃手段還發(fā)揮主要作用。
由于近年來對作為直接融資的證券融資限制較嚴， 有價證券余額增長緩慢，使絕大部分社會閑散資金只能存在銀行，并通過計劃手段來運用，造成間接融資在我國 融資格局中占據(jù)主導地位。而在間接融資中，信貸規(guī)模和信貨指標在控制銀行貸款的總量和投向方面仍然發(fā)揮 重要作用。這就阻礙了我國貨幣市場和資本市場的協(xié)調(diào)發(fā)展，使企業(yè)難以在銀行之外尋求短期流動資金和長期 發(fā)展資金，造成國有銀行不僅要保證國有企業(yè)的流動資金供應，而且要為企業(yè)長期發(fā)展提供主要資金來源。
長期以來，我國實施的低利率政策和投資政策極大 地刺激了企業(yè)的資金需求，使企業(yè)不管效益好壞、代價多高都敢要貸款。這種狀況，導致了信貸規(guī)模失控，制約了 資金的使用效益，造成了大量銀行不良資產(chǎn)，是誘發(fā)通貨膨脹、形成我國粗放型經(jīng)濟增長方式的主要原因。
控制通貨膨脹，實現(xiàn)經(jīng)濟增長方式由粗放型向集約 型轉(zhuǎn)變，必須盡快改變直接融資和間接融資比例嚴重失衡的局面。協(xié)調(diào)發(fā)展貨幣市場和資本市場，大力發(fā)展直 接融資，積極發(fā)揮市場機制在引導資金流向和優(yōu)化配置資源方面的作用，轉(zhuǎn)變單純依托貨幣供應量的擴張來推 動經(jīng)濟增長的局面。
4．協(xié)調(diào)發(fā)展貨幣市場和資本市場，完善我國信用體 系。目前，雖然我國已建立了以銀行信用為主，多種信用并存的信用體系，但貨幣市場和資本市場發(fā)展的滯后卻 嚴重制約著信用體系的完善。與發(fā)達國家相比，我國銀行信用之外信用發(fā)展程度很低，商業(yè)信用發(fā)展緩慢，有價 證券發(fā)行余額在信用總量中的比重還非常低，我國貸款 以外的信用總額與貨幣量 Ml的比率1995年僅為21％， 與貨幣量加準貨幣的比率為12.5％，遠遠低于西方發(fā)達國家的水平。
商業(yè)信用是銀行信用的基礎。商業(yè)信用基礎薄弱， 致使經(jīng)濟活動中的債權(quán)債務關系不能契約化，信用不能票據(jù)化，擔保、抵押、押匯、信用證、承兌、貼現(xiàn)等業(yè)務不能 廣泛推開，從而降低了貨幣流通速度，造成銀行信貸資金沉淀，直接影響了資金使用效率。信用體系不健全，阻礙 了票據(jù)市場的發(fā)展。企業(yè)難以運用規(guī)范化的信用憑證進行直接融資。目前企業(yè)間慣用的口頭承諾和掛賬信用， 沒有保障，直接造成企業(yè)間三角債的形成。票據(jù)市場發(fā)展滯后，企業(yè)難以運用票據(jù)貼現(xiàn)來解決其在生產(chǎn)和 流通環(huán)節(jié)中出現(xiàn)的供求梗阻問題，企業(yè)之間的商業(yè)信用難以納入銀行信用的軌道，銀行對企業(yè)的資金運用無法 進行有效的監(jiān)督管理。協(xié)調(diào)發(fā)展貨幣市場和資本市場，有利于拓寬證券等信用渠道，培育市場經(jīng)濟的信用基礎， 強化信用觀念，開發(fā)運用多種信用工具，提高金融深化程度，加大社會資金來源中的非貨幣性比重，是健全我國情 用體系的重要途徑。
5．協(xié)調(diào)發(fā)展貨幣市場和資本市場，推進利率市場化 改革。利率是實現(xiàn)資源有效配置的重要手段，利率市場化是適應建立社會主義市場經(jīng)濟總體目標要求的改革方 向。協(xié)調(diào)發(fā)展貨幣市場和資本市場有利于培育市場化的利率生成機制和合理的利率結(jié)構(gòu)。利率和貨幣供應量作為中介目標，并通過公開市場操作影響操作目標和中介目標。
中央銀行在金融市場上買賣國債，直接引起銀行準 備金數(shù)量和基礎貨幣的松緊變化，進而引起同業(yè)拆借利率的變化。由于短期國債收益在很大程度上依賴于替代 品的比較，因此國債利率和其他貨幣市場利率也隨之變化。貨幣市場利率的升降引起經(jīng)濟發(fā)展的冷熱變化。市 場參與者通過在二級市場上對包括政府債券在內(nèi)的證券替代品的比較，以及對通貨膨脹和貨幣政策的預期，來調(diào) 整自身的投資行為。投資行為的變化影響長期證券的收益率和資本市場上的供求關系，進而影響長期利率的生 成。根據(jù)資金使用期限的差異，在市場因素的作用下就 會形成一個合理的利率結(jié)構(gòu)。
總之，存在協(xié)調(diào)發(fā)展的貨幣市場和資本市場，中央銀 行的行為才能通過影響貨幣市場利率和證券收益率，導致資金在貨幣市場和資本市場的規(guī)范流動，并通過影響 長期利率和資本市場影響人們的投資行為。在市場經(jīng)濟國家，股價指數(shù)作為一個重要的國民經(jīng)濟先行指標，其變 化深受貨幣政策操作的影響，原因就在于貨幣市場和資本市場之間存在緊密的聯(lián)動關系。若貨幣市場和資本市 場相互分割，關系難以協(xié)調(diào)，中央銀行的間接調(diào)控行為就不能通過利率的變化導致資金在貨幣市場和資本市場上 的規(guī)范流動，也不能形成合理的利率結(jié)構(gòu)。利率市場化改革也就難以推進。
二．協(xié)調(diào)貨幣市場和
資本市場是現(xiàn)實的客觀要求 貨幣市場和資本市場的階段性發(fā)展是我國體制改革和體制改革階段性推進的體現(xiàn)。我國貨幣市場 和資本市場的發(fā)展大致可以劃分為以下幾個階段:
1．1978年到1985年是貨幣市場和資本市場的萌發(fā) 階段。1978年以前，我國的金融體系是單一的國家銀行體系，當時的人民銀行幾乎壟斷了所有信用活動，不 存在銀行之外的信用，也不可能存在金融市場。改革開放以來，隨著我國經(jīng)濟體制和金融體制改革的深入，金融 體系及其運行機制發(fā)生了很大變化，為貨幣市場和資本市場的產(chǎn)生和發(fā)展創(chuàng)造了條件。 1984年中國人民銀行專門行使中央銀行職能，著手 對高度集中的信貸體制和資金管理體制進行改革，并向各專業(yè)銀行提出了提取法定準備金的要求。人民銀行從 1985年起實行了“統(tǒng)一計劃，劃分資金，實貸實存，相互融通”的信貸資金管理辦法。不再對國有大銀行實行層 層下批指標，而改用上貸下存的辦法；各國有大銀行資金不足可以相互拆借。此辦法的實施促進了資金的橫向流 動，為此后同業(yè)拆借市場的迅速成長奠定了基礎。
我國的票據(jù)市場起始于1982年人民銀行倡導推廣 匯票、本票、支票和信用證，此后以銀行承兌貼現(xiàn)為主的票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務發(fā)展很快。1985年人民銀行在全國開始試 辦票據(jù)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務，但由于票據(jù)行為不規(guī)范，試點中出現(xiàn)了不少，嚴重了票據(jù)市場的發(fā)展。此后 我國貨幣市場中還相繼出現(xiàn)了大額定期可轉(zhuǎn)讓存單市場和短期債券市場。貨幣市場在試點、探索中萌芽、發(fā) 展，到80年代中期已初具稚形。但由于貨幣市場內(nèi)部各于市場功能不健全，市場業(yè)務量狹小，嚴重制約了貨幣市 場作用的發(fā)揮。
我國資本市場起始于1981年恢復發(fā)行國庫券(5年 期)。1983年后一些企業(yè)也開始自發(fā)地試行股份制，并發(fā)行股票。當時發(fā)行股票的企業(yè)未進行規(guī)范的股份制改 造，目的主要是集資，多數(shù)股票既保息又分紅，且有償還期。盡管當時的這種活動很不規(guī)范，但對萌發(fā)中國的股 票市場創(chuàng)造了條件。
在這一階段，貨幣市場和資本市場自身發(fā)育都很不 完善，運作不規(guī)范，市場功能不健全，兩個市場的關系協(xié)調(diào)問題還沒有引起人們的注意。
2．1986年到1991年是貨幣市場和資本市場試點的 起步調(diào)整階段。在這個期間，資本市場作為我國經(jīng)濟體 制改革的試點取得了長足的發(fā)展。1986年國家對已發(fā)行的國債在61個城市開始進行流通轉(zhuǎn)讓試點。同年沈陽建 立了我國第一家證券公司，開始辦理國債買賣業(yè)務。新中國的第一筆股票交易1986年9月26日在上海進行。 1986年開始把股票發(fā)行活動納人中國人民銀行的管理范圍。1986年10月深圳市出臺了《深圳經(jīng)濟特區(qū)國營企 業(yè)股份制試點的暫行規(guī)定》，正式開始了企業(yè)股份制改革的探索，全國股份制企業(yè)也不斷增加。1991年底，全國股 份制企業(yè)已發(fā)展到3220家，發(fā)行股票總額達75億元，向公開發(fā)行股票的股份制企業(yè)89家。 1990年底，深 圳、上海證券交易所先后成立。至 l991年底兩地共有 lI 家上市公司的股票在證券交易所掛牌交易，全年交易量明億元，年底總市值109．6億元。這一時期的股票發(fā)行 活動逐漸走向規(guī)范化，股票自身已基本符合其本質(zhì)特征。股票發(fā)行方式開始向國際慣例靠攏，股票交易市場 試點取得突破性進展。隨著部分法規(guī)的出臺，中國股票市場已初步形成獨具特色的運作機制。
1986年1月國家體改委和人民銀行決定正式開放 同業(yè)拆借市場后，拆借市場交易量迅速擴大。1986年僅為300億元左右，1987年猛增到2300多億元，1988年上 升到2621億元。但由于缺乏相應的市場管理措施，市場在迅猛發(fā)展的同時也造成了一些混亂現(xiàn)象。市場中不同 程度地存在人市機構(gòu)混亂，拆借期限過長，利率過高等問題。這些問題干擾了市場的規(guī)范運作，也助長了1988年 的經(jīng)濟過熱和金融秩序的混亂。
這一時期票據(jù)市場的運作由于沒有權(quán)威性的約 束，加上企業(yè)信用意識淡薄，引發(fā)了不少票據(jù)糾紛和嚴重的資金拖欠問題。使票據(jù)的信譽受到了嚴重的損害，造 成市場交易量萎縮。1988年我國基本停止了銀行票據(jù)承兌和貼現(xiàn)業(yè)務。
在整個試點的起步調(diào)整階段，從整體上說，其運作還 不很規(guī)范，在市場的發(fā)展和功能的完善上，兩個市場都進行了不少有益的探索，但都僅注重于市場內(nèi)部的協(xié)調(diào)和 完善，兩個市場之間還存在著明顯的不協(xié)調(diào)現(xiàn)象。
3．1992年到1995年是貨幣市場和資本市場試點的 快速發(fā)展和規(guī)范階段。1992年后我國又進入了一個經(jīng)濟快速發(fā)展時期。貨幣市場上同業(yè)市場交易量迅猛增長的 同時，違章拆借現(xiàn)象也十分嚴重。一些機構(gòu)在資金拆借活動中亂抬利率，擅自延長資金拆借期限，甚至一些金融 機構(gòu)還通過資金拆借活動，把信貸資金投放到房地產(chǎn)市場和證券市場，造成了經(jīng)濟過熱，助長了經(jīng)濟的泡沫化， 擾亂了正常的金融秩序。
從1993年下半年開始人民銀行進一步加強了對同 業(yè)拆借市場的管理，出臺了一系列規(guī)定和政策，對同業(yè)拆借市場的利率、期限、資金用途、中介機構(gòu)及運作規(guī)則進 行規(guī)范，使同業(yè)市場秩序有明顯好轉(zhuǎn)，但未從根本上解決導致貨幣市場混亂的深層次問題。 l995年前后貨幣市場 上又出現(xiàn)了嚴重的證券回購違規(guī)現(xiàn)象：證券回購交易行為不規(guī)范，交易期限長期化，資金流向不合理，存在嚴重 的買空賣空和假回購現(xiàn)象；市場參與主體混亂，一些不具備獨立法人資格的機構(gòu)和個人利用金融礬構(gòu)的名義進行 交易；市場秩序混亂，證券回購市場利率過商，投機風氣濃厚，回購中的糾紛和資金詐騙案件不斷發(fā)生。
1995年8月底，證券回購場內(nèi)交易量為600億元，其 中80％的交易沒有實券，年息在24％到28吸之間，所套取的大部分資金用于炒房地產(chǎn)、炒股票、炒期貨，一些犯 罪團伙還利用假回購騙取的資金進行犯罪活動，對我國金融秩序穩(wěn)定構(gòu)成了嚴重威脅。
l992年后，我國資本市場也有較快的發(fā)展。隨薔股 份制企業(yè)試點向全國擴展，股票發(fā)行量迅速增加，股票一級市場快速擴容，二級市場急劇膨脹。截止1991年底， 深圳、上海、北京三大股市(A股、B股、法人股)上市已達 235只，比 l991年增長16．79倍。上市總股本達3409955 億元，比1991年增長12．25倍。深圳、上海兩地股票總市值達3918億元，比1991年增長32．13倍；年成交量達 3534調(diào)億元，比 l991年增長85．28倍。成為世界股市史上成長最俠的新興資本市場。在此期間深圳、上海股市實 現(xiàn)了從柜臺交易到場內(nèi)交易、從手工交易到電腦交易、從實物證券到記帳證券、從區(qū)域市場到全國市場、從國內(nèi)市 場到國際市場的轉(zhuǎn)變，提商了市場運作效串。資本市場在短期內(nèi)迅速擴張的同時，也暴露出自身存在的一些突 出問題。如資本市場缺乏正當?shù)娜谫Y渠道，參與資本市場的機構(gòu)投機色彩太濃，個人投資者的資金難以大量投人，市場缺乏長期投資者，存在較高的市場風險等。
支撐資本市場繁榮的資金主要來自貨幣市場、信貸 市場及預算外資金，市場繁榮的基礎相當脆弱。由于在 貨幣市場和資本市場間缺乏規(guī)范的資金融通渠道和必要 的市場管理措施，導致大量資金在兩個市場間盲目流 動。一些金融機構(gòu)受高回報率的誘惑，把資金從貨幣市場拆借到資本市場進行盲目投資。
多次發(fā)生利用同業(yè)拆借名義把大量銀行資金拆到正 規(guī)金融體系之外，使資金從貨幣市場流到資本市場，其深層原因在于貨幣市場和資本市場發(fā)展不協(xié)調(diào)。從貨幣市 場的角度來看，以銀行信貸資金為主渠道的企業(yè)短期流動資金相對來說較為充足。但在資本市場上資金來源則 較為緊張。隨著金融和投資體制改革的深入，企業(yè)的行政撥款和國有銀行的固定資產(chǎn)貸款等融通長期資金的渠 道迅速萎縮。而資本市場的市場基礎蹲弱，規(guī)模狹小，并且受到嚴格控制， 難以滿足企業(yè)的投資需求。這種狀況 是造成我國經(jīng)濟運行中短期資金長期化現(xiàn)象的客觀原因。
資本市場發(fā)展滯后，使貨幣市場不得不承擔部分資 本市場的功能，其結(jié)果擾亂了貨幣市場和資本市場間正常的資金流動，干擾了正常的金融秩序，加大了資金運行 風險。1993年下半年以后，國家出臺了一系列加強宏觀調(diào)控，治理金融秩序的政策措施，資本市場進入了一個以 規(guī)范調(diào)整為主調(diào)，在規(guī)范中求發(fā)展的時期。通過制定法規(guī)制度，加強市場監(jiān)管力度，規(guī)范市場參與者的行為，使 資本市場秩序有明顯好轉(zhuǎn)，市場運作逐漸納入了“統(tǒng)一、有序、理性、流動”的軌道。這時期證券市場的規(guī)模進一 步擴大，市場功能日趨完善。截止1995年底，全國上市公司總數(shù)已達323家，總股本765億元，股票市價總值調(diào)3474 億元。有20家企業(yè)到境外上市，加上國內(nèi) B股，累計籌集 外資61．3億美元。全國還設立了73個投資基金，有31 個基金在上海、深圳兩個證券交易所和一些地區(qū)性證券交易中心上市交易。此外債券市場規(guī)模也進一步擴大， 產(chǎn)權(quán)交易市場日益活躍，通過并購實現(xiàn)股份公司所有權(quán)乃至經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)移，促進了資本市場功能的全面發(fā)揮。
4．從1996年年初開始我國貨幣市場和資本市場由 試點探索階段，進入了初步發(fā)展時期。年初全國統(tǒng)一同業(yè)拆借市場開通，放開了同業(yè)拆借市場利率，由拆借雙方 自行決定。初步形成了信息共享，統(tǒng)一報價，集中交易的市場體系。票據(jù)法的正式實施，提高了票據(jù)的信譽，規(guī)范 了票據(jù)融資行為。加上我們中央銀行擴大票據(jù)承兌貼現(xiàn)業(yè)務措施的逐步實施，為票據(jù)市場的進一步發(fā)展奠定了基 礎。同時中央銀行還加強了對評判回購市場的清理規(guī)范，并要求銀行與其所辦的證券機構(gòu)脫鉤，對金融業(yè)和證 券業(yè)實行嚴格的分業(yè)管理。這些措施有利于建立關系協(xié)調(diào)、運作規(guī)范、管理嚴格的貨幣市場體系，逐步消除貨幣 市場中存在的市場分割和黑市交易問題，控制市場風險，使貨幣市場走向健康發(fā)展的軌道。
1996年初領導層和管理層對資本市場的認識已達 成共識。提出“培育和完善包括資本市場在內(nèi)的各種因素市場”，“適當擴大直接融資”，“積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券和 股票市場，進一步完善和發(fā)展證券市場”的整體發(fā)展戰(zhàn)略，標志著資本市場已由試點階段進人初步發(fā)展階段。 年初以來，按照“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的原則，加大了市場的監(jiān)管力度。在對一系列違規(guī)事件進行嚴肅處理的 同時，制定頒布了多項規(guī)范市場運作，加強市場監(jiān)督管理的法規(guī)制度。使資本市場秩序有明顯好轉(zhuǎn)，資本市場的 市場功能的日益完善。
隨著企業(yè)制度向縱深推進，市場擴容速度加快， 使一大批符合國家產(chǎn)業(yè)政策，效益好，有發(fā)展?jié)摿Φ哪茉�、、郵電通訊以及原材料、高領域的大型企業(yè)， 通過改制上市，迅速取得了建設資金。截止1996年6月 30日．上海、深圳兩個市場共上市新股58家，約16億股， 籌集資金一百多億元。資金流向效益了的國有大中型企業(yè)，促進了社會資源增量結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。
最近一個時期，資本市場上還多次發(fā)生，通過產(chǎn)權(quán)交 易，上市企業(yè)并購上市企業(yè)，非上市企業(yè)并購上市企業(yè)，上市企業(yè)并購非上市企業(yè)的企業(yè)并購現(xiàn)象。企業(yè)并購把 國有資產(chǎn)推向了市場，使其由封閉、凝固狀態(tài)變?yōu)榱鲃訝顟B(tài)，并通過資產(chǎn)的流動，促進企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整。企業(yè) 并購對于盤活國有資產(chǎn)，優(yōu)化社會資源的存量結(jié)構(gòu)，深化企業(yè)改革， 具有重要意義。也表明資本市場正在逐步完 善，功能日益健全，在我國經(jīng)濟建設和實現(xiàn)“兩個轉(zhuǎn)變”的過程中將發(fā)揮越來越重要的作用。
擴展資料：
隨著我國經(jīng)濟改革的不斷推進，金融體系的改革卓有成效，金融市場的規(guī)模逐漸壯大且金融機構(gòu)的服務種類層出不窮，因此金融方面的投資者隊伍也與日俱增。但自從我國在金融體制上實行分業(yè)管理和分業(yè)經(jīng)營兩種模式后，資本市場的平衡性被打破，資本市場和貨幣市場無法和諧共處在體制、法律上都受到嚴重破壞，甚至影響到整個金融市場的運行效率。
一、資本市場均衡化
目前，資本市場經(jīng)營模式不符合現(xiàn)今經(jīng)濟發(fā)展狀況，甚至還落后于貨幣市場，導致我國資本市場上債券、股票市場所占比重失衡。銀行間接融資是我國融資體系中的主要方式，而債券市場是資本市場的組成部分之一，因此保證債券市場的發(fā)展速度不僅能幫助資本市場的發(fā)展，促進金融體系各機構(gòu)間的協(xié)調(diào)運行，且使金融市場在交易效率和資源配置上都有顯著提高。資本市場若想獲得更大的發(fā)展：一把握資本市場運行規(guī)律，建立完整的適合本市場的運行機制，對信息提供量及監(jiān)督管理提高重視，將公司上市評判標準制定在：年度業(yè)績、潛在能力、企業(yè)整體水平上，充分發(fā)揮資本市場融資優(yōu)勢集聚優(yōu)秀企業(yè)加盟，擴大證劵市場的實力；二進行金融改革，在控制風險的前提下給融資者創(chuàng)造出良好、完善的資本結(jié)構(gòu)環(huán)境，擴大金融產(chǎn)品的服務范圍，延伸風險投資的層次化，提供更多選擇空間給投資者；三要加快債券市場的進程，由于債券市場在資本市場上有一定地位，因此創(chuàng)建靈活的債券市場、擴大其范圍和規(guī)模是我國債券市場的主要發(fā)展戰(zhàn)略，即能保證企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定又能增加投資選擇；四對發(fā)債企業(yè)的條件要嚴格審核，完善債券市場制度、加強對融資者和投資者的監(jiān)管，為合格企業(yè)提供便捷的服務；五要合理利用評級機構(gòu)和審計機構(gòu)等市場中介機構(gòu)來強化對市場的制約，以升級債券市場的融資水平，構(gòu)建完善的信息機制。
二、實行債券市場統(tǒng)一化
根據(jù)組織形式，債券市場可分為：場內(nèi)交易，主要指交易所的債券市場；場外交易指銀行間的債券市場。雖然在產(chǎn)品交易和參與主體上兩個證券市場有相似之處，但也有不同處：一是收益效率不同。在交易規(guī)模方面銀行間債券市場要比交易所的龐大很多，且兩者差距還在擴大。據(jù)國外經(jīng)驗分析，債券產(chǎn)品更具穩(wěn)定性與股票相比風險更小，而當存款貨幣銀行與兩個債券市場分別合作時，監(jiān)管機構(gòu)的處理政策也有所改變。常規(guī)上，我國只對銀行類金融機構(gòu)與股票市場的直接交易有嚴格要求，但銀行類金融機構(gòu)和債券市場間的交易上幾乎沒有約束。因此資本市場和貨幣市場要實現(xiàn)資金連接和市場交易，必須通過債券市場進行，由此債券市場對這兩個市場交易進行協(xié)助、貫穿，具有更大發(fā)展優(yōu)勢；二是交易主體不同。由于交易主體不同，使得銀行間和交易所兩債券市場不能相互借鑒、滲透，資金流動性受到影響，導致債券定價出現(xiàn)多重化。因此，資本市場和貨幣市場要實現(xiàn)和諧發(fā)展，其前提是對債券市場實行統(tǒng)一化。
三、推動利率市場化
金融機構(gòu)同業(yè)間的短期借貸利率是我國貨幣市場利率的主要代表，且實現(xiàn)了市場化，但與銀行存貸款利率相比就遜色些。又因資金的供求情況不全由利率的高低來體現(xiàn)，所以資本市場在定價時就缺少一定的依據(jù)，造成產(chǎn)品價位變化不斷出現(xiàn)市場過度化，對資本市場發(fā)展不利；又由于資金本身價值并不能由資金的現(xiàn)有價格真實的表現(xiàn)出來，所以它不能決定資金的流動方向，否則會造成資金在短時間內(nèi)大量流通，金融市場體系的穩(wěn)定性將受到嚴重打擊。推動利率市場化，把資本市場和貨幣市場聯(lián)系起來使之形成有機的整體，有利于兩個市場和諧發(fā)展、共同進步。同時，放寬對銀行存貸款利率的約束力，使基準利率突顯化，讓資本市場可以看到資金的真實供求情況。
四、擴大投資主體同一化
怎樣才能使資本市場和貨幣市場協(xié)調(diào)發(fā)展？這需要將投資者的權(quán)利、責任、利益進行有機配合，只有這樣才能使資金在流入資本市場和貨幣市場中得到靈活運用，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。為實現(xiàn)交易工具定價的合理性，兩個市場交易時在價格上可以進行協(xié)商；要擴大這兩個市場投資主體的同一性，應扶持貨幣市場讓更多的基金注入使它發(fā)揮短期融資的特色，吸引證券公司加盟實現(xiàn)流動性的管理；給予信用較好的企業(yè)優(yōu)惠政策，使其能進入貨幣市場，同時個人對貨幣市場進行單獨投資得到可行；適當鼓勵其他企業(yè)或機構(gòu)投資者，讓他們既能進入貨幣市場又能加入資本市場。對于銀行類的企業(yè)或金融機構(gòu)，他們的資本市場投資應在有序、規(guī)劃、穩(wěn)步、循序漸進中進行，達到投資主體同一化，實現(xiàn)最終目標。
五、跨市場產(chǎn)品加大化
實現(xiàn)投資主體同一化，是以資本市場與貨幣市場和諧發(fā)展為前提的，而這兩個市場間的媒介就是橫跨多個市場的金融產(chǎn)品，投資者可以利用媒介的關系實現(xiàn)兩個市場間資金的流通�，F(xiàn)今分業(yè)管理和分業(yè)經(jīng)營的體制已在實行，但在我國金融體制并未對其放松警惕，即使銀行各理財產(chǎn)品已經(jīng)相應推出并且符合跨市場產(chǎn)品的條件，但對這些產(chǎn)品監(jiān)審局仍舊保持審視態(tài)度不會輕易放行。對于2010年之前的銀信合作，雖然當時它在理財市場上占有過主導地位，但其風險較大，7月份被強制叫停后已無回天之力。分析國外市場經(jīng)驗可得出，我國應大力發(fā)展跨市場產(chǎn)品，制定相關計劃，研究各類基金引入方法，創(chuàng)新出適合兩個市場的媒介產(chǎn)品來吸引更多投資者，使資本市場和貨幣市場真正實現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展。
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