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      2. 公司與機構(gòu)投資者之間的關(guān)系專用性資產(chǎn)投資

        時間:2024-09-08 04:51:26 金融畢業(yè)論文 我要投稿
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        公司與機構(gòu)投資者之間的關(guān)系專用性資產(chǎn)投資

        摘要:當(dāng)前學(xué)術(shù)界寄希望于機構(gòu)投資者在公司治理中起到監(jiān)督與約束作用,但是真正要發(fā)揮出他們的作用還有一段路要走。而這一段路中比較關(guān)鍵的環(huán)節(jié)就是要鋪設(shè)機構(gòu)與企業(yè)之間的關(guān)系渠道,這需要雙方都要進行關(guān)系投資。而這種投資是高度專用性的,只有這樣才能形成雙方之間長期的互利互惠關(guān)系。 
          關(guān)鍵詞:專用性資產(chǎn);公司治理;內(nèi)部資本市場 
           
          公司治理的關(guān)鍵取決于實現(xiàn)管理者與股東關(guān)系的協(xié)調(diào)與溝通,尤其是與機構(gòu)投資者之間的協(xié)調(diào)與溝通尤其重要,怎樣才能做到這一點是本文致力于探討的問題。 
           
          一、傳統(tǒng)公司治理研究的弊端 
           
          傳統(tǒng)公司治理研究以股東利益為出發(fā)點,因此它至少會產(chǎn)生以下幾個問題: 
           
          (一)決策短視 
          以美國為代表的崇尚最大化股東價值的治理機制,公司目標(biāo)集中于獲取高額財務(wù)回報,組織這一種體制的目的是為了激勵管理人員努力實現(xiàn)這一目標(biāo),而激勵與控制是相輔相成的,所以公司董事會對管理人員的控制考評主要建立在增強企業(yè)財務(wù)的透明度以及將決策和投資分配主要建立在財務(wù)指標(biāo)的基礎(chǔ)上。而一些重要的投資,例如研究開發(fā)、制度建設(shè)、員工培訓(xùn)等很難通過財務(wù)數(shù)據(jù)顯示其價值,因此這些投資根本不被當(dāng)作投資而被擱置一邊,從而降低了公司未來的競爭力。 
           
          (二)道德風(fēng)險 
          在股東與經(jīng)理之間的委托代理關(guān)系中,股東是委托人,經(jīng)理是代理人。股東處于信息劣勢,而經(jīng)理擁有信息優(yōu)勢,經(jīng)理人可以通過控制信息來謀取個人私利。 
           
          (三)大股東治理 
          相對集中的控制權(quán)使得大股東有能力對公司決策行為施加影響。但是大股東可能憑借其對公司的控制權(quán)利用公司資源牟取私利,尤其是在大股東一股獨大的環(huán)境背景下,這一問題更為嚴(yán)重。 
          這就需要在信息和知識能力上具有一定優(yōu)勢,又有足夠的動機對管理層進行監(jiān)督、與大股東進行抗衡的力量出現(xiàn),而現(xiàn)在理論界都把眼光投向了機構(gòu)投資者。雖然機構(gòu)投資者在目前來看是比較理想的監(jiān)督與抗衡力量,然而真正要發(fā)揮出他們的作用還有一段路要走。而這一段路中比較關(guān)鍵的環(huán)節(jié)就是要鋪設(shè)機構(gòu)與企業(yè)之間的關(guān)系渠道,使他們之間的溝通協(xié)調(diào)機制成為一種常態(tài),而不是心血來潮的短期行為。

        公司與機構(gòu)投資者之間的關(guān)系專用性資產(chǎn)投資

        二、關(guān)系專用性資產(chǎn) 
           
          資產(chǎn)專用性是指在不犧牲生產(chǎn)價值的條件下,資產(chǎn)可用于不同用途和由不同使用者利用的程度。資產(chǎn)的專用性程度越高,其被重新配置于其他替代用途或是被替代使用者重新調(diào)配使用時,他的價值損失越大,當(dāng)在投資退出的情況下,就會發(fā)生沉沒成本。 
          如前所述,要實現(xiàn)機構(gòu)與被投資企業(yè)之間的精誠合作,首先必須過信任關(guān)。而最容易實現(xiàn)信任的方式就是雙方的關(guān)系專用性資產(chǎn)投入。這相當(dāng)于相互之間的資產(chǎn)抵押,因為這種投入一旦投入就很難在短時期內(nèi)無代價地收回,只有長時期的合作才能使雙方得利。 
          對于機構(gòu)投資者來說,其對關(guān)系專用性資產(chǎn)的投資表現(xiàn)為減少投資組合的數(shù)量,增加對某些特定企業(yè)的投資,當(dāng)然這是一個復(fù)雜的挑選過程。由于投資組合范圍的縮小,增加了機構(gòu)的投資風(fēng)險,由于對特定企業(yè)的股份持有數(shù)量較大,使機構(gòu)很難在股價不下降的情況下將其全部賣出,這樣一來,機構(gòu)降低自身風(fēng)險的辦法只有積極參與公司治理,利用自己專業(yè)上的優(yōu)勢,幫助提升企業(yè)價值,實現(xiàn)獲利。 
          對于企業(yè)來說,由于機構(gòu)的高度專業(yè)化,使其無論是在公司治理還是在戰(zhàn)略制定上都能得到機構(gòu)的幫助,更為重要的是,某些大機構(gòu)在證券市場上擁有定價權(quán),所以保持與機構(gòu)投資者之間良好的關(guān)系對企業(yè)來說是很重要的,問題是,怎樣建立或者說怎樣投資于這種關(guān)系。 
           
          三、公司治理中的關(guān)系專用性資產(chǎn)投資 
           
          關(guān)系投資,重點在于取得信任。因此企業(yè)進行與機構(gòu)之間的關(guān)系專用性資產(chǎn)投資應(yīng)主要從以下幾方面著手:
           
          (一)要成為機構(gòu)投資者青睞的對象,企業(yè)首先要有良好的信譽,并在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生雙方之間的信任。 
           
          (二)對企業(yè)主要管理層進行股權(quán)激勵。這是一個很簡單的邏輯,就是要使管理層的利益與投資者的利益兼容,使管理層與投資者成為進一步的利益共同體。正如前文所述,引入機構(gòu)投資者的目的主要有三個:以股東的身份監(jiān)督管理層;與大股東進行制衡以及對企業(yè)提供一些專業(yè)性的幫助。作為機構(gòu)投資者由于資金雄厚,經(jīng)驗豐富,對企業(yè)的持股能夠達到一定比例,所以有足夠的動力和能力對企業(yè)管理層和控股股東進行監(jiān)督與制衡,不同于中小股東由于股份較少而產(chǎn)生集體行動困境。但是作為機構(gòu)投資者只能作為董事參與公司治理,而無法全方位參與企業(yè)管理,所以在企業(yè)的控制能力上仍然處于劣勢。要彌補機構(gòu)投資者在這方面的不足,最好的辦法就是對企業(yè)管理層進行股權(quán)激勵。這樣一來,管理層的報酬與公司股票市價緊密聯(lián)系,而公司股票市價一方面取決于公司業(yè)績,另一方面取決于機構(gòu)的態(tài)度。如前文所述,機構(gòu)對公司股票的買賣經(jīng)常是股價漲落的風(fēng)向標(biāo)。其結(jié)果就是機構(gòu)把資金投向某公司的股票,其收益取決于管理層的用心經(jīng)營;而管理層的報酬又在一定程度上取決于機構(gòu)的評價,這是一個頗為理想的相互抵押。 
           
          (三)把與機構(gòu)投資者之間的溝通協(xié)調(diào)機制制度化、常規(guī)化。由于機構(gòu)投資者并不直接參與企業(yè)管理,所以難以對公司的商業(yè)戰(zhàn)略、市場定位和金融前景有明晰的了解,因此,公司必須清楚地傳遞信息,對投資者的誤解進行糾正并充分重視投資者的意見。所以企業(yè)必須進行制度創(chuàng)新,把與機構(gòu)的溝通協(xié)調(diào)機制納入制度體系,并保持其長久性。 
          關(guān)系投資是一種增強雙方相互理解、彼此溝通而節(jié)約交易成本的過程。由于信息不對稱,投資方和被投資方在很多方面存在分歧,難以達成共識。因此要創(chuàng)造一種機制,在這種機制下,雙方達成信任、彼此合作,共同提升企業(yè)價值并實現(xiàn)自身利益。 

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