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金融結(jié)構(gòu)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)與分析指標(biāo)研究
一、金融結(jié)構(gòu)合理性的評(píng)價(jià)角度與判定標(biāo)準(zhǔn)怎樣的金融結(jié)構(gòu)才是合理的?這是研究金融結(jié)構(gòu)面臨的一個(gè)最基本的問(wèn)題。我們認(rèn)為,對(duì)這個(gè)問(wèn)題的探討可以從歷史考察與邏輯分析兩個(gè)角度進(jìn)行。盡管世界上沒(méi)有一個(gè)適用于所有國(guó)家的通用的金融發(fā)展模式,也沒(méi)有一個(gè)通用的金融結(jié)構(gòu)范式,但是在世界金融數(shù)百年的發(fā)展歷史中,各國(guó)金融結(jié)構(gòu)的變遷卻呈現(xiàn)出一些共性的特點(diǎn)與規(guī)律,而這些共性的特點(diǎn)與規(guī)律應(yīng)該成為金融結(jié)構(gòu)合理性的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)之一。從邏輯角度分析,伴隨著金融結(jié)構(gòu)的日趨合理,應(yīng)該是金融功能的日益完善與金融效率的日趨提高,因此,金融功能的完善程度與金融效率的高低程度便成為判定金融結(jié)構(gòu)合理性的一個(gè)定性標(biāo)準(zhǔn)。
(一)要素角度:金融結(jié)構(gòu)合理性的表象特征“要素”的漢語(yǔ)詞義是指構(gòu)成事物的必要因素。產(chǎn)業(yè)要素構(gòu)成產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ),也是產(chǎn)業(yè)功能得以發(fā)揮的基本前提。雖然說(shuō)一個(gè)要素齊備的產(chǎn)業(yè)不一定能夠充分發(fā)揮其功能,但一個(gè)要素殘缺的產(chǎn)業(yè)一定不能充分發(fā)揮其特有的功能。金融產(chǎn)業(yè)也不例外。事實(shí)上,金融發(fā)展史中金融結(jié)構(gòu)的演變主要表現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、金融工具等各種金融要素構(gòu)成的變化上,因此,在歷史的長(zhǎng)河中追溯、抽象與概括世界金融發(fā)展中各種金融要素所呈現(xiàn)出的共性特征,以此作為金融結(jié)構(gòu)合理性的判定標(biāo)準(zhǔn)具有一定的合理性。
考察世界金融發(fā)展的歷程可以發(fā)現(xiàn),在金融發(fā)展從低級(jí)走向高級(jí),從初始走向發(fā)達(dá)的過(guò)程中,金融機(jī)構(gòu)、金融市場(chǎng)、金融工具也經(jīng)歷了由簡(jiǎn)單到復(fù)雜、由單一到多元的發(fā)展歷程,逐漸形成了多元化的金融機(jī)構(gòu)體系、多樣化與多層化的金融市場(chǎng)體系和種類(lèi)豐富的金融工具體系。一個(gè)多元化的金融機(jī)構(gòu)體系是金融結(jié)構(gòu)走向成熟與完善的重要條件與標(biāo)志。一方面,功能不同、主營(yíng)業(yè)務(wù)各異的各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)提供了種類(lèi)更多、數(shù)量更大的金融商品與服務(wù),能夠很好地滿足不同的經(jīng)濟(jì)主體對(duì)儲(chǔ)蓄、投資以及其他金融服務(wù)的不同需求;另一方面,隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展,金融管制的放松,各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)間業(yè)務(wù)交叉化的發(fā)展趨勢(shì)加劇了彼此間的競(jìng)爭(zhēng),競(jìng)爭(zhēng)是效率的催化劑,金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作效率由此提升。
金融市場(chǎng)體系則相對(duì)復(fù)雜。一個(gè)多樣化與多層化的金融市場(chǎng)體系既增加了籌資者與投資者選擇的余地,使他們很容易實(shí)現(xiàn)自己滿意的效率組合,順暢了儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化;但同時(shí)也使金融市場(chǎng)的發(fā)展日益虛擬化、脆弱化,容易導(dǎo)致金融泡沫、引發(fā)過(guò)度投機(jī),增加金融運(yùn)行的不穩(wěn)定性。因此不能獨(dú)斷地將金融市場(chǎng)的種類(lèi)和層次越多作為結(jié)構(gòu)越合理的標(biāo)志,畢竟不同國(guó)家金融監(jiān)管水平不同,金融運(yùn)作的規(guī)范程度不同,不切實(shí)際地發(fā)展一些與經(jīng)濟(jì)實(shí)力和監(jiān)管水平不符的市場(chǎng)有可能起到相反的作用。但不同的市場(chǎng)有不同的功能,能夠滿足不同的經(jīng)濟(jì)主體投融資和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求,從世界各國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展歷程與發(fā)展趨勢(shì)看,多樣化、多層化也是一個(gè)共同的發(fā)展取向,只是經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不同的國(guó)家其金融市場(chǎng)的多樣化與多層化的進(jìn)度與程度不一。鑒于金融市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在。
規(guī)律與要求,我們認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家不宜盲目模仿發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu),不宜超前發(fā)展衍生金融工具市場(chǎng),而首先應(yīng)該扎實(shí)地構(gòu)建在國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中發(fā)揮著重要作用的貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)以及外匯市場(chǎng)的原生金融工具市場(chǎng),并將此作為金融結(jié)構(gòu)是否合理的一個(gè)表象特征。金融工具是所有金融交易的合法憑證。金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)種類(lèi)越多,金融市場(chǎng)的交易類(lèi)型越廣,金融工具的種類(lèi)就越豐富,因此,種類(lèi)豐富的金融工具既是多元化金融機(jī)構(gòu)體系和金融市場(chǎng)體系的具體體現(xiàn),也是機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)功能和作用發(fā)揮的現(xiàn)實(shí)載體。這樣,一個(gè)種類(lèi)豐富的金融工具體系便也合乎邏輯地成為金融結(jié)構(gòu)合理性的一個(gè)重要標(biāo)志。
在金融工具不斷涌現(xiàn)的過(guò)程中,金融工具價(jià)格的形成也逐漸走向市場(chǎng)化,并日益顯現(xiàn)出穩(wěn)定均衡的趨勢(shì)。在金融發(fā)展的早期,金融工具種類(lèi)單一,借貸資金供不應(yīng)求,因此,在商業(yè)銀行與工商企業(yè)的資金供求及其定價(jià)過(guò)程中,商業(yè)銀行處于強(qiáng)勢(shì)地位。隨著其他金融機(jī)構(gòu)的紛紛設(shè)立和競(jìng)爭(zhēng)的加劇,大量的金融工具被創(chuàng)造出來(lái),金融新業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)展,使資金和信用的供給能力日益增強(qiáng),于是,金融機(jī)構(gòu)與各類(lèi)企業(yè)之間的定價(jià)博弈力量發(fā)生了變化,以利率和匯率為中心的金融工具的價(jià)格更多地取決于金融市場(chǎng)上資金雙方供求的狀況,逐漸走向市場(chǎng)化。并且,由于大量新工具的涌現(xiàn)提高了投資者的選擇余地與投資收益,降低了投融資的成本和風(fēng)險(xiǎn),從而吸引了更多的不同目的、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的經(jīng)濟(jì)主體參與金融交易活動(dòng)。市場(chǎng)參與主體的增加增強(qiáng)了金融工具定價(jià)過(guò)程中的制衡力量,進(jìn)而使市場(chǎng)上各類(lèi)金融工具價(jià)格的波動(dòng)性大大降低,呈現(xiàn)出一種穩(wěn)定均衡的發(fā)展趨勢(shì)。由此,金融工具價(jià)格形成的市場(chǎng)化和平穩(wěn)化也可以作為金融結(jié)構(gòu)合理性的一種表現(xiàn)。
(二)功能角度:金融結(jié)構(gòu)合理性的本質(zhì)特征上述金融要素所具有的共性特征實(shí)際上只是一個(gè)合理的金融結(jié)構(gòu)所具有的表象特征,因?yàn)榻鹑诎l(fā)展的最終目的是要充分發(fā)揮其特有的功能,而金融要素只是金融功能充分發(fā)揮的必要條件,而非充分條件。現(xiàn)實(shí)中,許多國(guó)家的金融發(fā)展歷程也證明了這一點(diǎn)。以我國(guó)為例,改革開(kāi)放之后,我國(guó)力求建立一個(gè)多元化的金融機(jī)構(gòu)體系和金融市場(chǎng)體系,但五起五落的信托投資公司的治理整頓、327事件后的國(guó)債期貨市場(chǎng)被關(guān)閉、以及剛剛面世的中小企業(yè)板顯現(xiàn)的違規(guī)行為等都表明,沒(méi)有制度與機(jī)制的根本轉(zhuǎn)變,沒(méi)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展、信用秩序、理性的經(jīng)濟(jì)行為主體等基礎(chǔ)條件,僅僅從要素入手來(lái)人為架構(gòu)一個(gè)理想化的金融結(jié)構(gòu)是難以達(dá)到最終目的的。因此,評(píng)價(jià)一個(gè)金融結(jié)構(gòu)是否合理,更科學(xué)的角度是從功能入手,以金融功能的完善程度及發(fā)揮程度作為判斷金融結(jié)構(gòu)合理性的一個(gè)定性標(biāo)準(zhǔn)。
考慮金融各個(gè)要素及其組合后所提供的功能以及研究的便利,我們將金融功能大致概括為三個(gè),即投融資功能、金融服務(wù)功能和風(fēng)險(xiǎn)管理功能。投融資功能是金融業(yè)最基本的功能。現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中,資金供需雙方在融資數(shù)量和期限上的不匹配增加了資金融通的困難,降低了投融資的效率。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)負(fù)債業(yè)務(wù)吸收社會(huì)閑散資金聚少為多、續(xù)短為長(zhǎng),通過(guò)資產(chǎn)業(yè)務(wù)滿足不同數(shù)量、不同期限的籌資者的資金需求;金融市場(chǎng)通過(guò)金融工具的多樣化和集中交易機(jī)制,同時(shí)滿足各種投資者和籌資者在時(shí)間、空間、數(shù)量、品質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格等方面的不同要求。金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)不僅便金融結(jié)構(gòu)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)與分析指標(biāo)研究利了資金融通,而且降低了交易成本,促使儲(chǔ)蓄最大限度地轉(zhuǎn)化為投資。因此,評(píng)判一個(gè)金融結(jié)構(gòu)是否合理,首先應(yīng)該看金融的投融資功能是否具備、是否強(qiáng)大。
金融服務(wù)功能是金融業(yè)最早具備的功能,也是金融越來(lái)越重要的功能。在商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低級(jí)階段,只有簡(jiǎn)單的金融需求,金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)范圍狹窄,金融服務(wù)局限于簡(jiǎn)單的投融資和支付結(jié)算。伴隨著商品經(jīng)濟(jì)逐步發(fā)展到高級(jí)階段,不僅傳統(tǒng)的支付清算服務(wù)越來(lái)越重要,許多復(fù)雜的金融新需求也相應(yīng)而生,金融業(yè)通過(guò)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新、工具創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新等多種途徑向社會(huì)提供各種所需的金融產(chǎn)品與服務(wù),所以,金融業(yè)能否提供便利的支付清算、能否提供各種代理 (代收代付、代客買(mǎi)賣(mài))、信托、現(xiàn)金管理、保管箱、信息、咨詢、理財(cái)、代理融通、銀行卡等業(yè)務(wù)滿足社會(huì)各種金融需求,能否提高經(jīng)濟(jì)生活的質(zhì)量并增加社會(huì)總福利,也成為評(píng)判金融結(jié)構(gòu)合理性的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。
風(fēng)險(xiǎn)管理功能是金融業(yè)在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中逐漸具有的獨(dú)特功能,在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下,這一功能已成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中不可或缺的重要內(nèi)容。在金融交易中,存在著信息不對(duì)稱(chēng),從客觀上來(lái)講,在交易之前資金供給者可能出現(xiàn)“逆向選擇”,而在交易之后資金借入者則可能出現(xiàn)不履行約定的“道德風(fēng)險(xiǎn)”,這兩種可能性都增加了融資和金融交易的風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)配置和管理,在降低資金融通或金融交易的風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮著重要作用。此外,金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展為投資者利用期貨、期權(quán)、互換等衍生金融工具規(guī)避利率、匯率和其他市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了條件,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過(guò)自身的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)為人們生活中的各種不確定性風(fēng)險(xiǎn)提供了風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和保障。這樣,金融業(yè)是否具備有效地分散、控制、減輕經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)中的各種風(fēng)險(xiǎn),能否保持自身的穩(wěn)定性,能否為人們生活中的各種不確定性風(fēng)險(xiǎn)提供保險(xiǎn)和保障就成為評(píng)價(jià)金融結(jié)構(gòu)合理性的另一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。
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