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淺析虛擬經(jīng)濟(jì)的行為金融學(xué)基礎(chǔ)
虛擬經(jīng)濟(jì)的研究與行為金融學(xué)一樣，都對(duì)資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行了重新地審視，下面是小編搜集整理的一篇探究虛擬經(jīng)濟(jì)行為金融學(xué)基礎(chǔ)的論文范文，歡迎閱讀查看。
前言
從歷史到現(xiàn)實(shí)，經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展總是伴隨著新科技的發(fā)展與人類的進(jìn)步，20世紀(jì)末的亞洲金融危機(jī)，以及以美國(guó)為主，波及世界的新經(jīng)濟(jì)的方興未艾等要素逐漸滲入到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的理論層面、政策層面、實(shí)務(wù)層面等各個(gè)領(lǐng)域。正是在這一大背景下，“虛擬”與“經(jīng)濟(jì)”聯(lián)系到了一起，這一概念的提出，為理論界研究新的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象提供了思路，也使許多已經(jīng)存在而仍有爭(zhēng)論的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題得到了重新定義與解釋的空間。虛擬經(jīng)濟(jì)的核心是“以資本化定價(jià)為核心的一套價(jià)格系統(tǒng)”，所謂“資本化定價(jià)”，是指脫生于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的“資本”的定價(jià)方式。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的資本定價(jià)方式，主要指人們根據(jù)生產(chǎn)能力或產(chǎn)生收入的能力對(duì)資本進(jìn)行評(píng)價(jià)，當(dāng)這種定價(jià)方式被應(yīng)用于其他資產(chǎn)的評(píng)估時(shí)，就可以稱為“資本化定價(jià)”。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)品市場(chǎng)中，商品的價(jià)格呈“下降趨勢(shì)”，這主要是受邊際投資率遞減規(guī)律的制約，從而出現(xiàn)邊際收益遞減與負(fù)反饋的趨勢(shì);而經(jīng)驗(yàn)研究表明：在虛擬資產(chǎn)的價(jià)格體系中出現(xiàn)了邊際收益遞增與正反饋的趨勢(shì)這主要是由其定價(jià)方式?jīng)Q定的。虛擬資產(chǎn)與一般產(chǎn)品的區(qū)別在于一般產(chǎn)品沒(méi)有提供“預(yù)期收益”，因而實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)品必須由成本決定價(jià)格。
與此同時(shí)，西方的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家把心理學(xué)納入以證券投資為代表的經(jīng)濟(jì)主體的行為分析中。通過(guò)對(duì)理論研究與觀察實(shí)踐進(jìn)行對(duì)比，他們對(duì)主流金融學(xué)的投資者“理性”這一假設(shè)提出了挑戰(zhàn)。例如其代表性的“期望理論”。
一、行為金融學(xué)的研究評(píng)述
作為一門(mén)新興的經(jīng)濟(jì)學(xué)科，行為金融學(xué)的興起為傳統(tǒng)金融學(xué)在解釋現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)世界中所遇到的難題提供了新的分析思路。行為金融學(xué)基于心理學(xué)的原則，把金融投資過(guò)程視為一個(gè)心理過(guò)程，包括對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知過(guò)程、情緒過(guò)程和意志過(guò)程。和主流金融學(xué)一樣，行為金融學(xué)也由許多有用的工具構(gòu)成。這些工具有些為主流金融學(xué)與行為金融學(xué)共有，有些則是行為金融學(xué)獨(dú)有，如人類行為的易感性、認(rèn)知缺陷、風(fēng)險(xiǎn)偏好的變動(dòng)、遺憾厭惡、自控缺陷以及同時(shí)將理性趨利特性和投資者情緒等價(jià)值感受作為自變量納入分析框架等等。一些人認(rèn)為：行為金融學(xué)不過(guò)是將心理學(xué)引入了金融學(xué)。但是，心理學(xué)從來(lái)沒(méi)有離開(kāi)過(guò)金融學(xué)。盡管行為模型不一樣，但所有的行為都沒(méi)有超越心理學(xué)。主流金融學(xué)又何嘗不對(duì)投資者的行為(指導(dǎo)行為的是心理)做出假設(shè)呢?只不過(guò)主流金融投資者的行為被理性所模型化，行為金融投資者的行為則被置于正常的模型之中。
行為金融學(xué)基于心理學(xué)的原則，把金融投資過(guò)程視為一個(gè)心理過(guò)程，包括對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知過(guò)程、情緒過(guò)程和意志過(guò)程。認(rèn)知過(guò)程往往會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性的認(rèn)知偏差;情緒過(guò)程可能會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)性或非系統(tǒng)性的情緒偏差;意志過(guò)程可能既可能受到認(rèn)知偏差的影響，又可能受到情緒偏差的影響，這些個(gè)體偏差加上金融市場(chǎng)上可能的群體偏差或羊群效應(yīng)，可能導(dǎo)致投資或投資組合中的決策偏差。投資決策偏差就會(huì)使資產(chǎn)價(jià)格偏離其內(nèi)在價(jià)值，導(dǎo)致資產(chǎn)定價(jià)的偏差。而資產(chǎn)定價(jià)偏差往往會(huì)反過(guò)來(lái)影響投資者對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的判斷，進(jìn)一步產(chǎn)生認(rèn)知偏差與情緒偏差，這就形成一種反饋機(jī)制。如果這種反饋機(jī)制受到市場(chǎng)其他因素的激勵(lì)或強(qiáng)化，就會(huì)形成一種不斷放大的效應(yīng)，形成泡沫或者破裂。
在相應(yīng)的金融理論中，典型的投資者應(yīng)被稱為“行為投資者”――而非“理性投資者”：理性投資者的效用依賴于財(cái)富或消費(fèi)的絕對(duì)水平;行為投資者的“效用”則反映在預(yù)期理論的價(jià)值函數(shù)中，是一條中間有一拐點(diǎn)的s形曲線(橫軸的正半軸表示盈利，負(fù)半軸表示損失)――在盈利范圍內(nèi)通常是凹的、在損失范圍內(nèi)通常是凸的，且曲線的斜度在損失范圍內(nèi)比在盈利范圍內(nèi)要陡。
均方差組合投資者將資產(chǎn)組合看成一個(gè)整體，他們?cè)跇?gòu)建資產(chǎn)組合時(shí)只考慮不同證券之間的協(xié)方差，并且他們都是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不變的風(fēng)險(xiǎn)厭惡者。由于風(fēng)險(xiǎn)投資者的個(gè)性差異，經(jīng)歷的不同等原因。行為金融組合者則具有金字塔型層狀結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)組合。資產(chǎn)組合金字塔的每一層都對(duì)應(yīng)著投資者特定的投資目的和風(fēng)險(xiǎn)特性(方差)。一些資金投資于最底層防止變得不名一文，一些資金則被投資于更高層次用來(lái)爭(zhēng)取變得更富有。
二、虛擬經(jīng)濟(jì)的理念與行為金融學(xué)研究的互動(dòng)效應(yīng)分析
虛擬經(jīng)濟(jì)的研究與行為金融學(xué)一樣，都對(duì)資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行了重新地審視。二者都對(duì)傳統(tǒng)的模型中的“資產(chǎn)價(jià)格由供需雙方?jīng)Q定”、“信息的充分性”、“理性的經(jīng)濟(jì)人”等前提假設(shè)發(fā)起了挑戰(zhàn)。在虛擬經(jīng)濟(jì)的研究中，“觀念”定價(jià)被視為資本化定價(jià)的基礎(chǔ);在行為金融學(xué)的研究中，假定了投資者對(duì)資產(chǎn)有不同的“期望”，存在信息交易者與噪音交易者，因此在確定資產(chǎn)的定價(jià)時(shí)存在差異。 “觀念”與“期望”是同一出發(fā)點(diǎn)的不同表述。“觀念”的差異導(dǎo)致了投資者不同的“行為規(guī)范”，即投資者意向的“規(guī)則”，并以此來(lái)約束自己的投資行為。行為金融學(xué)研究中投資者的“避害心理”、“從眾心理”、“減少后悔”等心理因素都對(duì)投資決策產(chǎn)生影響，這些心理特征都被虛擬經(jīng)濟(jì)研究中的“觀念”二字所涵化。
在以證券市場(chǎng)為代表的虛擬資本市場(chǎng)中，舊有的“理性價(jià)格”是指風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)稱時(shí)的價(jià)格，主要由預(yù)期收益模型確定。但是，一直以來(lái)的各種預(yù)期收益模型均無(wú)法驗(yàn)證其完全的有效性。在資本化定價(jià)中，不是僅對(duì)投資者所耗成本進(jìn)行定價(jià)，關(guān)鍵是對(duì)所有者的投入的贏利能力定價(jià)，這種贏利能力的定價(jià)是資本化定價(jià)的關(guān)鍵。在虛擬資產(chǎn)的定價(jià)過(guò)程中，這種贏利能力體現(xiàn)在虛擬資產(chǎn)帶來(lái)的預(yù)期收益，這種預(yù)期收益集中了各種影響要素，直接內(nèi)化于人的“觀念”與“心理”之中，影響著經(jīng)濟(jì)主體對(duì)可選擇項(xiàng)目的主觀評(píng)價(jià)，從而進(jìn)一步影響資產(chǎn)的價(jià)格與收益。但是，在目前對(duì)虛擬資本的各相關(guān)領(lǐng)域，定價(jià)模型還缺乏行為金融學(xué)所提出的“偏好”、“認(rèn)知偏差”、等有限理性的解釋變量。所以在行為金融學(xué)中認(rèn)為不存在純粹的“理性”價(jià)格。
以股票市場(chǎng)為例，傳統(tǒng)的金融理論認(rèn)為股票的價(jià)格取決于公司的賬面價(jià)值，但隨著20世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，有關(guān)學(xué)者對(duì)股市的暴跌進(jìn)行了反思，提出了：“股票的價(jià)格會(huì)由各種非理性因素的影響而偏離價(jià)值。”給予經(jīng)驗(yàn)的觀察，凱恩斯更是提出了投資的需求受“資本的邊際效率”的影響。在他看來(lái)：股票價(jià)格=資本的邊際效率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。隨后的各種資產(chǎn)定價(jià)模型都試圖對(duì)影響資產(chǎn)價(jià)格的各種因素作出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，從而正確定價(jià)啊，以減少投資中的不確定性。但事實(shí)證明，這些將現(xiàn)時(shí)條件進(jìn)行簡(jiǎn)化的模型所得出的結(jié)果僅僅是理論上的結(jié)果，而以股票為代表的虛擬資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)往往是非線形的，實(shí)際的虛擬資產(chǎn)市場(chǎng)受多種因素的影。這些“不確定性”集中反映在人的“心理”上，促使投資者以“觀念”要素對(duì)投資品進(jìn)行定價(jià)，這使虛擬資產(chǎn)逐漸脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行方式，這種定價(jià)關(guān)系充分反映了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的“價(jià)值關(guān)系”的本質(zhì)。
三、總結(jié)
在每一個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的時(shí)代，習(xí)慣性因襲的力量需要破壞與重建，新生的未加控制的力量需要質(zhì)疑與糾正。通過(guò)對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)與行為金融學(xué)研究的共生性進(jìn)行的一系列分析中，我們可得出以下結(jié)論：對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)的研究而言，其理念的提出為資本市場(chǎng)的發(fā)展掃清了理論的障礙。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷向縱深發(fā)展，其“價(jià)值系統(tǒng)”的特性越來(lái)越明顯。在這一大背景下，一些經(jīng)濟(jì)理論的前提假設(shè)已經(jīng)不適應(yīng)新形式的需要，許多固有的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題需要重新進(jìn)行定義與解釋。在具體的研究中，行為金融學(xué)研究資產(chǎn)定價(jià)過(guò)程中對(duì)人的“心理因素”的重視無(wú)疑與為我們提供了思路，其理論框架應(yīng)引起我們足夠的重視，這不僅是我們理論研究的突破口，也對(duì)我們相應(yīng)的微觀投資行為，中觀生產(chǎn)計(jì)劃，以及宏觀的政策制定具有重要的指導(dǎo)意義。
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