對企業(yè)并購的本錢與效益分析

對企業(yè)并購的本錢與效益分析

并購是實(shí)現(xiàn)企業(yè)之間資產(chǎn)重組的重要形式之一，也是企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張的重要手段。從社會(huì)角度而言，企業(yè)間的并購也是對社會(huì)資源進(jìn)行優(yōu)化配置的重要途徑。湯姆森金融研究機(jī)構(gòu)（thomsonfinancial）的數(shù)據(jù)表明：往年的全球企業(yè)并購總量與前年相比增長了近50%，猜測今年將再創(chuàng)新高。在我國，企業(yè)間的并購也正方興未艾。　　但我國企業(yè)間的并購與發(fā)達(dá)國家相比，無論在規(guī)模還是質(zhì)量上都存在很大差距。規(guī)模上的差距主要是由于我國企業(yè)規(guī)模普遍偏小，而質(zhì)量上的差距則主要是由于我國企業(yè)對并購懷有一種盲目樂觀的看法，而且對并購的本錢與效益不能做出正確的判定。占有關(guān)報(bào)道，目前我國企業(yè)并購的成功率只有20%至30％，即只有少數(shù)企業(yè)在實(shí)施并購后贏得了財(cái)務(wù)上風(fēng)，提升了競爭力。因此，企業(yè)要想通過并購實(shí)現(xiàn)低本錢擴(kuò)張就必須對并購計(jì)劃做出正確的本錢效益分析。　　企業(yè)并購的本錢分析　　在企業(yè)并購過程中，并購本錢主要來自三個(gè)方面：并購實(shí)施前的預(yù)備本錢、對目標(biāo)公司的購買本錢和并購后的整合本錢。預(yù)備本錢和購買本錢都比較好理解，在實(shí)際操縱中也輕易把握。在實(shí)踐中，有一種傾向就是盡大部分實(shí)施并購的企業(yè)都非常關(guān)注購買本錢的高低，以為購買本錢是決定實(shí)施并購與否的核心因素。實(shí)際上，購買本錢只是并購本錢的一部分，多數(shù)企業(yè)并購的預(yù)備本錢、購買本錢看起來很低，但總本錢實(shí)際上卻很高。在企業(yè)并購失敗的諸多案例中，導(dǎo)致其失敗的原因主要還是由于對并購后的整合本錢熟悉不足�！　≌�合本錢，也被稱作并購協(xié)調(diào)本錢，是指并購企業(yè)為使被并購企業(yè)按計(jì)劃啟動(dòng)、發(fā)展生產(chǎn)所需的各項(xiàng)投資。當(dāng)并購?fù)瓿珊�，由于并購企業(yè)與被并購企業(yè)作為兩個(gè)不同的企業(yè)，在業(yè)務(wù)經(jīng)營、治理模式、企業(yè)文化等方面都會(huì)存在明顯的差異。要使它們成為一家企業(yè)，就必須對這些相異點(diǎn)進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)一體化運(yùn)作�！　≡谄髽I(yè)并購過程中，還有兩種本錢需要考慮，一個(gè)是退出本錢，另一個(gè)是機(jī)會(huì)本錢。退出本錢主要是指企業(yè)通過并購實(shí)施擴(kuò)張而出現(xiàn)擴(kuò)張不成功必須退出，或當(dāng)企業(yè)所處的競爭環(huán)境出現(xiàn)了不利變化，需要部分或全部解除并購所發(fā)生的本錢。一般來說，并購力度越大，可能發(fā)生的退出本錢就越高。這項(xiàng)本錢是一種或有本錢，并不一定發(fā)生，但企業(yè)應(yīng)該考慮到這項(xiàng)本錢，以便在并購過程中對并購策略做出更合適的安排或調(diào)整�！　〔①彽臋C(jī)會(huì)本錢是指企業(yè)為完成并購活動(dòng)所發(fā)生的各項(xiàng)支出尤其是資本性支出相對于其他投資和收益而言的利益放棄。充分考慮這一項(xiàng)本錢，可以對并購戰(zhàn)略做出科學(xué)的判定。　　總之，企業(yè)并購的本錢是多樣的，企業(yè)在實(shí)施并購戰(zhàn)略時(shí)應(yīng)充分考慮各項(xiàng)本錢的性質(zhì)和大小，避免對通過并購實(shí)現(xiàn)"低本錢擴(kuò)張"戰(zhàn)略的過分夸大和盲目自信。 　　企業(yè)并購的效益分析　　企業(yè)并購作為一項(xiàng)重要的資本經(jīng)營活動(dòng)，它產(chǎn)生的動(dòng)機(jī)來源于追求資本最大增值和減少競爭的壓力。橫向并購有利于降低競爭本錢，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)；縱向并購有利于降低交易本錢，形成協(xié)同效益；而混合并購能有效降低進(jìn)進(jìn)新行業(yè)的障礙，獲得競爭上風(fēng)。這些正是全球范圍內(nèi)企業(yè)并購興盛不衰的主要原因。具體來講，企業(yè)并購的收益主要有以下幾個(gè)方面：　　獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)的收益。企業(yè)并購可以獲得企業(yè)所需要的產(chǎn)權(quán)及資產(chǎn)，實(shí)行一體化經(jīng)營，達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)是由生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和治理規(guī)模經(jīng)濟(jì)兩個(gè)層次組成的。生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指：企業(yè)通過并購，對生產(chǎn)資本進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到規(guī)�；�生產(chǎn)的要求。在保持整體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不變的情況下在各分廠實(shí)現(xiàn)單一化生產(chǎn)，達(dá)到專業(yè)化的要求。治理規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要表現(xiàn)在：由于治理用度可以在更大范圍內(nèi)分?jǐn)�，使單位產(chǎn)品的治理用度大大減少�！　」�道避稅的收益。稅法中，不同類型的收益所征收的稅率是不同的。比如，股息收進(jìn)和利息收進(jìn)、營業(yè)收益和資本收益的稅率就有很大區(qū)別，因此企業(yè)可以利用并購來公道避稅。企業(yè)可以利用稅法中虧損遞延條款來獲得公道避稅的收益。假如企業(yè)在一年中出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損，或者企業(yè)連續(xù)幾年不盈利，企業(yè)擁有相當(dāng)數(shù)目的累計(jì)虧損時(shí)，這家企業(yè)往往會(huì)被考慮為并購對象，或者該企業(yè)考慮并購盈利企業(yè)，以充分利用它在納稅方面的上風(fēng)。　　尋找機(jī)會(huì)和分散風(fēng)險(xiǎn)的收益。在跨行業(yè)并購中，一些并購公司的主要目的不在于追求高收益，而在于通過并購其他行業(yè)的公司，尋求投資新領(lǐng)域和未來的發(fā)展空間，同時(shí)分散經(jīng)營單一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。這種跨行業(yè)并購一定要以成功的專業(yè)化為基礎(chǔ)，不可盲目多角化經(jīng)營�！　～@取融資渠道的收益。一些公司之所以并購上市公司或金融企業(yè)，主要在于為自己尋求一條比較方便的融資渠道，"買殼上市"就是這種方式。非上市公司通過證券市場收購已掛牌上市的公司，再以反向收購的方法注進(jìn)自己的有關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，達(dá)到間接上市的目的。上風(fēng)企業(yè)通過"買殼上市"可以利用"殼"企業(yè)的配股和增發(fā)新股較為便利的召募資金�！　∫虼�，企業(yè)并購并非一并就靈，只有全面正確地對企業(yè)并購的本錢和效益進(jìn)行分析，并購才能成功，盲目并購只會(huì)使企業(yè)背上沉重的負(fù)擔(dān)。尤其當(dāng)前處于世界的第五次并購浪潮中，在國際上處于強(qiáng)強(qiáng)并購、跨國并購、多元并購的新形勢下，我國企業(yè)并購的本錢效益分析更加顯得至關(guān)重要。

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