會(huì)計(jì)信息對(duì)股價(jià)影響的實(shí)證分析論文
一、引言
隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的改革，加快了資本市場(chǎng)的發(fā)展，股票市場(chǎng)作為其不可或缺的部分，也發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。在理論上，股票市場(chǎng)受多種因素影響，包括上市公司基本情況、國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、市場(chǎng)供求情況以及股價(jià)技術(shù)指標(biāo)等市場(chǎng)和非市場(chǎng)的因素。相對(duì)于一些發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)的股票市場(chǎng)還處于初級(jí)發(fā)展階段，但是對(duì)于研究會(huì)計(jì)信息對(duì)股價(jià)的影響是否有意義， 專家們得出了基本一致的結(jié)論，答案是肯定的。股票市場(chǎng)是一個(gè)變幻莫測(cè)，不確定性因素很多的一個(gè)市場(chǎng)，沒有什么永恒的定律，但正是其巨大的不確定帶來了豐厚的回報(bào)，吸引了眾多投資者，所以研究一些主要的因素對(duì)股價(jià)的影響對(duì)投資決策者來說是非常有必要的。對(duì)于投資者來說，上市公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)表是其獲取信息最直接而有效的方式，對(duì)于其反應(yīng)的盈利能力、償債能力和發(fā)展能力對(duì)股價(jià)影響的大小是本文主要研究的對(duì)象。
二、實(shí)證研究的理論基礎(chǔ)
實(shí)證會(huì)計(jì)理論研究分為兩個(gè)主要部分， 第一大部分是研究會(huì)計(jì)與資本市場(chǎng)的行為， 第二大部分則主要集中在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)的研究。前者假設(shè)市場(chǎng)是有效的，并利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證分析， 雖然這方面的研究未能對(duì)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)做出顯著的貢獻(xiàn)， 卻為實(shí)務(wù)提供了理論基礎(chǔ)。專家學(xué)者們一直試圖找到會(huì)計(jì)信息與股價(jià)之間的函數(shù)關(guān)系， 但這方面的研究還是有很大的發(fā)展空間。后者又可以分為兩個(gè)方面： 一是對(duì)于會(huì)計(jì)政策和方法的選擇以及其合理的依據(jù)，選擇既定的會(huì)計(jì)政策和方法， 可以使所有者預(yù)先了解企業(yè)的會(huì)計(jì)計(jì)量和核算，減少所有者和管理者之間的代理成本和相互的摩擦。本文主要集中研究的領(lǐng)域就是上述所描述的第一部分。
三、實(shí)證分析
(一)實(shí)證研究方法
科學(xué)可行的實(shí)證方法是實(shí)證研究成功的關(guān)健，本文采取的是管理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本研究方法，并運(yùn)用數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)作為研究工具，對(duì)會(huì)計(jì)信息與股價(jià)的關(guān)系進(jìn)行研究。本文利用Eviews5.0 和Spss18.0 軟件對(duì)所采集的數(shù)據(jù)進(jìn)行多元線性回歸估計(jì)參數(shù)， 并對(duì)其進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)，最后對(duì)結(jié)論進(jìn)行分析和研究。
(二)變量的選取
在進(jìn)行實(shí)證分析時(shí)所選取的會(huì)計(jì)指標(biāo)應(yīng)盡可能全面反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況。所以本文選取了反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)： 每股收益和凈資產(chǎn)收益率;反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的'營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率;反映企業(yè)償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率; 反映企業(yè)現(xiàn)金流的每股現(xiàn)金流，以上四個(gè)方面的指標(biāo)作為變量可以比較真實(shí)的反映企業(yè)的價(jià)值。
(三)樣本的選取和數(shù)據(jù)來源
本文選取的15 個(gè)樣本是來自上海證券交易所的15 家鋼鐵業(yè)上市公司， 選取了這15 家上市公司的2013 年的公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，根據(jù)其披露的數(shù)據(jù)來計(jì)算所需的6 個(gè)指標(biāo)，由于會(huì)計(jì)信息對(duì)股價(jià)的影響是一個(gè)持續(xù)的過程，所以本文選取的股價(jià)是2013 年財(cái)務(wù)報(bào)表日后至2014 年4 月30 日的每股加權(quán)股價(jià)，將其設(shè)定為Y。設(shè)X1=每股收益，X2=凈資產(chǎn)收益率，X3=營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，X4=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，X5=資產(chǎn)負(fù)債率，X6=每股現(xiàn)金流, 并假設(shè)y=a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a6X6
四、模型的結(jié)論分析及其啟示
(一)模型的結(jié)論分析
模型為y=0.674X1+0.013X2 +0.007X3 +0.218X4 -0.062X5 +0.033X6從模型可以看出，在上海交易所上市的15 家鋼鐵業(yè)企業(yè)中。其反映盈利能力的每股收益對(duì)股票市價(jià)的影響是最大的，其次是反映營(yíng)運(yùn)能力的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率， 凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率和每股現(xiàn)金流量對(duì)股票市價(jià)也有一定的影響， 但其影響很小， 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率對(duì)股價(jià)的影響最小。由此可以得出結(jié)論， 投資者在進(jìn)行決策時(shí)， 應(yīng)主要關(guān)注上市公司的盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力，尤其是每股收益。
(二)模型研究的啟示
通過對(duì)在上證交易所上市的15 家鋼鐵企業(yè)的2013 年的財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究， 得出會(huì)計(jì)信息與股票市價(jià)關(guān)系的模型， 可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)的股票市場(chǎng)仍處于弱勢(shì)有效的環(huán)境中。首先,通過對(duì)相關(guān)系數(shù)分析圖的分析可以發(fā)現(xiàn), 上市公司的股價(jià)并不能很好的反應(yīng)所有財(cái)務(wù)指標(biāo)的作用。而根據(jù)有效市場(chǎng)理論,股價(jià)不能有效地反應(yīng)公司的信息說明市場(chǎng)仍然沒有達(dá)到半強(qiáng)勢(shì)有效,因此可以說,中國(guó)股票市場(chǎng)還一直處于弱勢(shì)有效的環(huán)境中。中國(guó)的股票市場(chǎng)比較容易受外界因素的黑天鵝事件的影響。其次,投資者雖然已經(jīng)開始關(guān)注除傳統(tǒng)財(cái)務(wù)信息的其他財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的關(guān)系, 但其效果不明顯且參數(shù)系數(shù)處于較低值。同時(shí)通過研究2010 年我國(guó)上市公司非財(cái)務(wù)信息與股價(jià)的同步性的關(guān)系時(shí)發(fā)現(xiàn), 在我國(guó)的證券市場(chǎng)上,信息披露制度不完善、投資者投機(jī)行為嚴(yán)重, 以致于影響了資本市場(chǎng)上股價(jià)對(duì)公司層面信息的信號(hào)作用。為解決這個(gè)問題, 還是需要我國(guó)加強(qiáng)會(huì)計(jì)信息披露透明度, 引導(dǎo)和灌輸投資者正確的投資理念。
五、建議
一方面，對(duì)于投資者來說�，F(xiàn)在許多的投資者都沒有真正了解公司的經(jīng)營(yíng)狀況， 不知道自己的投資究竟能得到多少報(bào)酬，他們只是盲目的進(jìn)行投資決策，存在很顯著的投機(jī)現(xiàn)象。建議投資者們對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行多方位的全面了解，再進(jìn)行理性的投資;此外，投資者也應(yīng)加強(qiáng)自身的投資教育， 學(xué)習(xí)更多的投資專業(yè)知識(shí)，樹立理性、正確的投資決策理念。
另一方面，對(duì)于國(guó)家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言。我國(guó)現(xiàn)以頒發(fā)了多部有關(guān)證券市場(chǎng)交易的法律， 并且根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的具體情況進(jìn)行了多次修改， 但是我國(guó)證券市場(chǎng)中仍存在著大量的內(nèi)部交易等諸多違法行為。由于我國(guó)機(jī)構(gòu)權(quán)利的分散，其出臺(tái)的法律要求不統(tǒng)一， 給許多企業(yè)帶來了鉆空子的機(jī)會(huì)， 所以建議國(guó)家頒布的所有的法律法規(guī)都有統(tǒng)一的規(guī)范要求。另外，要加強(qiáng)對(duì)違反法律法規(guī)的企業(yè)的懲罰力度，嚴(yán)禁企業(yè)公布虛假的財(cái)務(wù)信息、進(jìn)行內(nèi)部操作等行為，加大企業(yè)的違規(guī)成本，就會(huì)規(guī)范企業(yè)行為。最后，站在企業(yè)自身的方面。現(xiàn)在企業(yè)公布的財(cái)務(wù)信息都是形式主義，有些措辭也是模棱兩可。企業(yè)應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，只有嚴(yán)格規(guī)范自己的行為，對(duì)外公布真實(shí)準(zhǔn)確的經(jīng)營(yíng)狀況， 企業(yè)才能獲得長(zhǎng)期的效益， 這對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期持續(xù)發(fā)展是至關(guān)重要的。
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