淺談大宗商品回暖延續性可期論文
市場過熱需防控風險
近幾年大宗商品市場行情一直低迷，雖有小幅波動，卻始終在低位徘徊。而近期大宗商品價格暴漲的消息滿天飛，讓很多投資者至今仍處于盲目的跟風當中。
黑色系領漲農產品隨后
先是黑色系期貨以令人吃驚的速度強勢反彈，之后又引領其相關行業無緣由地開始暴漲，再然后又開啟了農副產品的上漲行情，大宗商品市場的整個上漲架勢可謂是相當迅猛。
大宗商品的反彈主要為焦炭、焦煤、動力煤、鐵礦石、螺紋鋼等工業大宗商品以及棉花等農產品。其中，上漲幅度較大的為焦炭、鐵礦石、螺紋鋼等大宗商品。國際鋼協數據顯示，全球3月粗鋼產量為1.37億噸，同比減少0.5%;其中，中國3月粗鋼產量7070萬噸，同比增長2.9%。
從整個宏觀經濟面來看，近期我國公布的多項經濟數據顯示，一季度我國國內生產總值為158526億元，按可比價格計算，同比增長6.7%，可以看出一季度國民經濟呈回暖態勢。
在廣州期貨研究所螺紋鋼研究員王文俊看來，一季度國民經濟的回暖其實更多的是依靠固定資產投資，主要是兩方面：一方面是房地產;另一方面是基礎設施。“這兩方面都是屬于用鋼非常多的板塊，所以一季度鋼鐵的需求就突然被釋放了。”
2015年的鋼鐵行業是悲慘的�！霸�2015年下半年的時候鋼鐵行業就進入了市場化去產能的階段，很多鋼廠就選擇關停、裁員、降薪。”王文俊告訴《經濟》記者，往年到了冬天很多鋼貿商會都會選擇補庫存來應對春天工地開工，而在2015年冬天，很多鋼貿商不但沒有補庫存，反而通過去庫存輕裝過年，所以庫存降到了多年來的最低水平。“再結合年后國家再一次出臺的刺激政策，需求瞬間被釋放，但供給端遲遲跟不上，就造成了短時間內的供需錯配，導致了鋼價大幅度上漲�！�
2015年12月份，因為汽車產銷量帶動板材上漲，而后因為房產帶動建材大幅上漲，這種鋼材成品需求的釋放支持了鋼坯需求的瘋狂上漲，而鋼坯的生產量在今年年初同比下滑非常厲害，就造成了可用鋼坯數量不多，因此也造成了它的下游產品例如螺紋鋼、板材也必須跟漲，包括建筑用的瀝青、玻璃等漲幅也較大。
在黑色系大宗商品領漲下，資金又開始涌向農產品。而在這種情況下，“蒜你狠”、“豆你玩”、“向前蔥”、“豬上天”等一些互聯網熱詞在這個春天掀起了又一波農副產品價格大漲的狂潮。
統計局發布數據顯示，2016年3月CPI同比上升2.3%，其中鮮菜價格上漲35.8%，畜肉類價格上漲16.5%，特別是豬肉價格上漲28.4%，這些是催動CPI處于一年來高位的核心因素。
蔬菜減產、生豬出欄率下降等原因，使得這些農副產品在周期性供應縮減情況下價格波動異常，而那些不受上述影響的農副產品也“隨行就市”，共同推動了CPI的上行。齊魯商品交易中心研究部李博表示，雖然這波漲價來勢洶洶，但考慮到有些農副產品生長周期性較短，隨著天氣轉暖，價格會逐漸降溫，總體通脹水平并不會出現趨勢性攀升，更有可能會溫和上漲。
黃河商品交易市場棉產品事業部主任高炎也告訴《經濟》記者，就棉花產品來講，我國是有一定的儲備量的，隨著這波大宗商品的反彈局面，棉產品價格也會做一些相應的調整，跟上大趨勢的步伐，但不會出現大幅的漲幅，基本上還是控制在一個合理的范圍內。
是短期炒作還是區間震蕩
上游產業的價格暴漲對下游產業也會產生影響，當整個大宗商品市場幾乎出現普漲的時候，投資者就需要回顧一下這波來勢洶洶的上漲的緣由，理清了這些關鍵才能更好地判斷可以選擇的大宗商品。
有消息稱，美元走低是近期大宗商品反彈的一個主導因素，但從不同角度來看，業內人士也有不同的看法。
“從歷史上的經驗看，美聯儲一旦進入加息周期對于大宗商品而言都是一個利好，所以這波反彈和美元走低肯定是有很大關系的�！敝行钠谪浹芯坎糠治鰩熞Α督洕酚浾弑硎�，在這樣一個市場環境下，一些非美的央行可能都會進行通過寬松的手段，將海量貨幣投放到資產的收益率不高的市場中，一開始投資者都比較傾向于持有現金等待機會，“而在2016年年初正好有來自大宗商品的機會，一旦有資金先行一步，其他的資金馬上就會跟上，因為現在市場的資金很多，但是流動性又不高，在這樣的情況下很容易出現某類資產的暴漲”。
美元走低是一個非常蒼白的理由或借口。安迅思能源研究總監李莉對《經濟》記者稱，如果是因為美元走低，那按理說大宗商品國際盤的價格也應該有大幅度的飆升，但是其相對比較理性，沒有刷新這幾年的新高或是出現百分之幾十的暴漲�！岸谥袊绕涫谴汗澲螅笞谏唐肥袌龅那闆r說是瘋狂也不為過，其實很多人都不是非常專業或理性的投資者，只是跟風，和國際的情況是完全不同的�！�
美元走低不是核心因素。目前國內經濟還在底部震蕩，通脹的數據有一些抬頭，因此在新湖期貨研究所所長李強看來，導致這波大宗商品反彈的因素有4個，分別是資產配置、供給側和需求側的變化、悲觀預期的修復、季節性因素疊加庫存因素。
對此，中投顧問宏觀經濟研究員白朋鳴認為，此次大宗商品暴漲主要原因有3點：一是全球經濟復蘇對大宗商品價格升溫有較強拉動作用;二是國際大宗商品貿易活躍，尤其是鐵礦石等大宗原材料春節以后大幅上漲，促使航運業的需求小幅改善;三是，過去一年多，大宗商品價格下跌，市場極度超賣，緩解了產能過剩問題。
大宗商品的需求方或購買方大多數都是中國的產能過剩比較嚴重的行業，比如重化工業。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，此次大宗商品價格暴漲有兩個原因，一方面是因為跌了太久需要有一個反彈的釋放，所以可能是純技術性的炒作;另一方面則是例如重化工業行業的大宗商品的庫存經過了這么多年的吸收或消化在不斷降低，確實有補充采購的短期需求，但不是長期行為。
持續暴漲不利于供給側改革
這波反彈不僅僅是大宗商品本身的價格暴漲，還給很多行業或企業也帶來了一些變化，例如有色金屬行業。
專題
這波反彈對下游的原材料供給量或企業有比較大的正面作用�！叭绻床▌拥恼鹗帒B勢的話，可能實際對企業盈利的改善作用有限，如果形成一個趨勢的話，對盈利的改善肯定是積極的�！睎|興證券有色金屬研究員劉崗如是說，“因為有色板塊涉及的金屬也是有好幾種，走勢也不盡相同，我比較看好黃金，認為黃金是一個中短期的趨勢”。
與他有相同看法的還有博時投資部投資經理王祥，“SPDR黃金ETF(美國SPDR交易型開放式指數基金)持倉的減少顯示資金正向著風險市場回歸。后續在美聯儲6月加息預期重燃前的空檔期內，受中國經濟企穩及通脹回暖引發的風險情緒回升仍將占據市場主導，黃金市場不排除繼續承壓調整的可能�！痹谒磥�，由于中長期金價支撐因素并未發生轉變，若金價短期回調至每盎司1200美元附近將成為中長期投資人再度入市的良好契機。
不能完全把大宗商品看成沒有差別的一大類，每項大宗商品的價格上漲對其行業的影響可能都不一樣。例如石油，中國現在都是依賴國外的石油，那油價上漲對中國肯定是不利的，如果中國把原油進口加工完后再賣出去，這時候油價上漲對中國就是有利的。
當然，此次大宗商品價格漲幅最大的要數黑色系，但目前而言，煤炭、鋼鐵等行業供大于求基本面并沒有實質性改變。李莉表示，因為期貨價格上漲容易引發實體周邊也不冷靜，所以它們的產量就會大幅度提高，這個其實對我國現在的去庫存、去產能的改革方向是沒有幫助的。
據了解，市場可以促進供給側改革。北京大學經濟研究所常務副所長蘇劍表示，因為大宗商品一般都是原材料，原材料如果能夠保障供應，就能夠保證中國經濟的安全。
在渤海商品交易所BEST產品事業部產品經理王志遠看來，大宗商品價格上漲，可能進一步加劇產能過剩，提高下游企業采購成本，增加去產能難度。
如果是說整個衍生品市場可能會有更多的流動性投資渠道，肯定對市場的健康發展是有好處的，畢竟中國現在的投資渠道還是不夠多，也不夠成熟。李莉解釋稱，在民間資本非常多的時候，大家可能就會選擇投機，或者把錢都集中到某一個地方去，這樣就會導致很多異常的現象出現，如果讓大宗商品市場發展進一步成熟，應該對實體經濟還是有利的。
或將在淡季回調
大宗商品的這一波反彈，利好煤炭、鋼鐵等傳統行業，同時利好航運業，緩解了企業資金壓力。而大宗商品不僅對一些行業有影響，對股市、期貨基金等領域也有深刻的影響。
石油化工、有色金屬值得期待
大宗商品這波反彈對股市其實有正反兩個方面的影響。首先，就負面影響而言，資金肯定是向著收益率更高的資產去配置，當大家發現大宗商品可能更值得配置的時候，那大部分的資金就會涌向大宗商品市場，這對于股市有一個資金抽離的效應。
但同時又有一些比較正面的影響，如果一些與大宗商品中上游行業密切相關的中上游企業是上市企業，那這個大宗商品的上漲就會反映到這些企業的利潤表上面，企業的盈利就會變好，這些上市企業就會收到利好的效應。
如果從具體情況來看，中投顧問宏觀經濟研究員白朋鳴告訴記者，一方面對于石油這類大宗商品來說，從2014年至今油價下跌超過70%，跌幅巨大，產能過剩只有1%左右，因此可關注石油化工板塊;另一方面有色金屬板塊迎來利好，2015年底以來，有色行業已由于市場因素自發性出現不同程度的減產，而2016年繼續推進供給側改革，化解過剩產能和淘汰落后產能，有色金屬過剩產能問題得到緩解，價格或有所反彈。
安迅思能源研究總監李莉認為，今年在有通脹預期的情況下，大家都愿意把錢放到大宗商品市場里面去，這一點在中國表現得特別突出，接近瘋狂，這樣就有點不理智了。
除了股市，此次大宗商品的暴漲也促進了期貨基金或期貨市場的反彈。
大宗商品經歷漫長的低迷期后，近期走出低谷，相關主題基金也隨著業績飆升。白朋鳴給記者分析道，“3月4日夜盤時段，國內螺紋鋼、鐵礦石、焦炭、焦煤等多個品種封于漲停板，其他多個品種也逼近漲停，期貨市場漲停放大了現貨市場的供求矛盾下游客戶提前采購需求和貿易商投機采購需求疊加，形成了期貨市場和現貨市場輪番上漲的正反饋強化過程”。
目前來看，有不少的基金公司都在考慮，或者正在發行商品的ETF，他們也很想要參與到大宗商品市場的交易當中來，以基金的方式介入到大宗商品市場是一個趨勢。
值得慶幸的是，我國原油期貨準備了很多年，但是因為謹慎，到現在還是沒有推出，如果2015年年底按計劃推出，現在就會面臨一個非常大的不確定性，李莉告訴記者，“因為國內的真正能源方面的期貨不多，所以油價這方面影響可能不太大，國際原油我們主要還是看外盤�！�
五月進入淡季市場或進行調整
很多人認為，這波大宗商品的價格反彈代表著中國經濟的回暖或可期。
從大宗商品價格上漲因素來看，美元指數只是階段性見頂，人民幣長期貶值壓力仍在。一季度經濟數據回暖，房地產行業的拉動功不可沒，經濟是否持續回暖，渤海商品交易所BEST產品事業部產品經理王志遠認為，這取決于能否保持房地產投資的延續性。
目前看來，房地產庫存較高，尤其是對于三四線城市，很難保持延續性。同時，一季度中國M2貨幣增速為13.4%，GDP增長為6.7%，經濟增速創近年新低。貨幣擴張與經濟增速的張口越來越大，目前的方式是不可持續的。
王志遠認為，中國經濟是否真正回暖取決于改革的落到實處，發揮市場在資源配置中的主體地位，“伴隨國家煤炭、鋼鐵行業去產能政策的落實，產能過剩行業的供需矛盾將得到進一步解決，經濟長期仍然是L型”。
對此，白朋鳴則認為，大宗商品的反彈不代表中國經濟的回暖�！敖K端需求并沒有發生實質性改變，下游補庫存需求導致目前庫存已經非常明顯的上升，接下來需求就會減少，預期庫存周期會使大宗商品有新一輪的下跌，或者回到原來的位置�！�
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新更是認為，此次大宗商品回暖和中國經濟回暖沒有相關性，此次反彈只是一個投機短炒。
現在期貨市場基本上能炒作的因素都是預期，李莉表示，其實市場一直玩的都是心理戰，都是預期，沒有任何實際的舉動�！八詫嶓w經濟如果要復蘇還是需要時間的，就目前來看，尤其是我國的期貨市場，跟經濟的基本面還是有一定的脫離的�！�
經濟回暖和這波行情的上漲其實是相互作用的，總體上經濟是在底部慢慢企穩，新湖期貨研究所所長李強表示，大宗商品在某種程度上反映了經濟回暖的一定的預期，現在經濟結構會出現調整，可能會需要很長的時間�！耙驗榻洕Y構調整必然涉及到產業的調整，產業的調整就會涉及到產能的調整，產能的調整還會涉及到很多就業問題甚至一些地方的財政問題，所以大方向是好的，但是中間經歷的‘陣痛’也會比較多�！�
目前的反彈行情不可能一直持續下去，至于投資者所關心的大宗商品的未來走勢，白朋鳴認為，大宗商品反彈后市仍需謹慎，預計未來一個季度大宗商品整體步入調整可能性較大。
“大宗商品原材料一般在上游，上游的價格漲跌取決于下游的需求，下游走勢好了需求就大，需求大了價格就漲，美元走勢和世界經濟走勢共同決定它的價格�！碧K劍這樣認為。
從去年股災之后整個商品生產的持倉額是往下走的，資金配置的持續性可能還會慢慢向大宗商品流入。
“從中長期來看，只要產能沒有大幅增加，價格上漲的持續性可能還是有的，風險是在于這種行情的走勢過于激烈，所以未來一段時間大宗商品整個的價格波動會加劇。”李強還說，“之前有些‘填坑’的行情，不管是基本面好不好，只要這個大宗商品的價格沒有漲起來，可能都會被拉高，有些商品如果沒有基本面的配合，后期可能會有一定的壓力，但總體的大趨勢還是有一定樂觀預期的”。
及時止損勿追高
長期來看，大宗價格的暴漲暴跌不利于實體經濟的發展。
大宗商品的上漲往往預示通脹也是隨之上漲的，中心期貨研究部分析師尹丹對記者表示，目前在全球環境下，沒有任何一個國家敢說自己的經濟是處在一個高速發展的過程，要么是企穩，要么就是經濟增速下行，在這樣經濟相對比較疲軟的情況下，如果任由通脹上升，就可能面臨經濟停滯或通貨膨脹的問題，這對于經濟來說并不是一個很理想的狀態。
5月份市場會進入到淡季，還能不能支持這種行情的延續性也是很多產業比較擔心的，目前比較焦灼的市場也會有一些博弈。在這樣的情況下，投資者更要注意市場的風險。
投資者還需要有一定的危機意識，董登新提醒道：“參與大宗商品炒作尤其是大宗商品期貨炒作的，不管有沒有賺還是盡早撤離，的風險還是非常大的。”漲幅已經比較大了，不會持續太久，很快就會回調，回歸常態。
對于有高風險承受能力的投資者，時間點是特別值得把握的，尹丹表示，在2016年二季度末市場的流動性是相對比較糟糕的，一方面美聯儲加息的預期很有可能是在今年6月份再度升高，會造成資金抽離;另一方面，二季度往往是一些銀行公布其財務報表的時候，不排除會有其他銀行像2016年年初歐洲局部爆發過的大型跨國銀行出現的資金問題。
她還告訴記者，2016年6月23日，英國會舉行退歐公投，目前從民調來顯示，英國的退歐風險不能說完全等于零。5月底6月初的時候，市場的流動性可能會出現異常緊張的狀況，在這個情況下，避險情緒就會上升，資金就會涌向黃金、美國債務、德國債券、日本國債這些傳統避險的資產�！傲硗猓恍╋L險資產在流動性比較枯竭的時候，往往會出現比較大幅的波動，如果這個期間還在風險資產上游持倉的話，一定是要警惕這樣的風險�！�
其實期貨市場很簡單，一是倉位要降低，第二是把這種單邊的操作變成對沖的操作，李強建議：“保留多單的同時增加一些配置，這樣會規避整個市場價格大幅波動的系統性風險，對于投資者最好的操作就是降風險、降杠桿，然后逐漸增加調整對沖的操作。”
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