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      1. 詳解創(chuàng)業(yè)早期融資估值技巧

        時(shí)間:2023-03-01 03:16:29 創(chuàng)業(yè)融資 我要投稿
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        詳解創(chuàng)業(yè)早期融資估值技巧

          自己到底值多少錢,對(duì)企業(yè)來說是一個(gè)最基礎(chǔ)的事。有些創(chuàng)始人聊到最后就是說不出來他們具體的融資金額,這種情況下,我們就會(huì)認(rèn)為這個(gè)團(tuán)隊(duì)沒有想清楚自己的商業(yè)邏輯。下面是小編搜集整理的創(chuàng)業(yè)早期融資估值技巧,供大家閱讀參考。

          項(xiàng)目估值是項(xiàng)目投資中非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。有些商業(yè)計(jì)劃書到最后,也沒列出他們的計(jì)劃融資金額,這肯定是不合格的。列出的融資金額不管是多還是少,這都是雙方可以具體商議的,但是你不能不寫,至少也要寫一個(gè)融資區(qū)間。比如說你要500萬到800萬,釋放5%到8%的股份。

          融資額是項(xiàng)目方在跟投資機(jī)構(gòu)去交流的時(shí)候,投資機(jī)構(gòu)最后一定要問的一個(gè)問題。很多投資人知道融資額之后會(huì)表態(tài)說,“這個(gè)還不錯(cuò),就是有點(diǎn)貴”,或者說“這個(gè)項(xiàng)目估值比較合理,投資機(jī)構(gòu)會(huì)盡快跟進(jìn)”。所以說,在融資過程中,估值是非常重要的。

          第一輪融資,估值不妨稍低點(diǎn)

          我復(fù)盤了一下我們過去兩三年投的項(xiàng)目,凡是安全性比較高的,都是過去投的比較便宜的項(xiàng)目,F(xiàn)在算是一個(gè)融資的冬天,融資很難,有的企業(yè)因?yàn)橐郧盁撕芏噱X,加之后續(xù)融資難度大,所以就很容易倒掉。總的來說,第一輪融資這個(gè)階段,我們覺得比較安全的,整體估值一般在1500萬以下。

          稍低的估值會(huì)帶來什么樣的好處呢?

          第一,你的后續(xù)融資會(huì)很容易。比如第一輪估值是1500萬,你稍微做一點(diǎn)成績(jī),就能用三五千萬的估值去融下一輪,下一輪進(jìn)來的人不會(huì)有什么心理障礙。

          前些天我跟我們投的一家企業(yè)的CEO聊下一輪融資節(jié)奏的問題。本來,他下一輪的融資是要按照兩個(gè)億的估值去融的。他們很興奮,覺得按兩個(gè)億的估值,可以融到一筆比較大的錢。但其實(shí)不然,這個(gè)數(shù)字對(duì)項(xiàng)目方(創(chuàng)業(yè)者)來講,是個(gè)特別大的壓力。我講一個(gè)真實(shí)案例,我們投的一個(gè)項(xiàng)目,是一家知名機(jī)構(gòu)接的A輪。我們投的時(shí)候比較便宜,估值不到兩千萬。后來者是按1個(gè)億的估值投進(jìn)來的,投后估值2個(gè)億,投了2000萬。這個(gè)項(xiàng)目,從開始接觸這家知名機(jī)構(gòu),到所有的法律條款的最后交割,整整用了五個(gè)月的時(shí)間。這是一個(gè)特別漫長(zhǎng)的過程,到最后那一個(gè)月的時(shí)候,項(xiàng)目方接近崩潰,因?yàn)樗馁~上已經(jīng)沒有錢了。起初,他認(rèn)為出資應(yīng)該很快啊,你大機(jī)構(gòu)兩三個(gè)月還搞不定嗎?不幸的是,確實(shí)搞不定。

          只要項(xiàng)目融資額在1000萬以上,或者1500萬以上,第一,下決策就很難;第二,這個(gè)階段一般都是大機(jī)構(gòu),大機(jī)構(gòu)的流程會(huì)特別漫長(zhǎng),因?yàn)樗麅?nèi)部要層層過會(huì)。而且,通常情況下,大機(jī)構(gòu)的法務(wù)又是外包的,外包的法律公司為了避免出現(xiàn)任何差錯(cuò),就會(huì)一遍遍去跟你梳理公司的架構(gòu)等等。這個(gè)階段,投資機(jī)構(gòu)是不會(huì)介入的,他覺得他們已經(jīng)有了投資意向,接下來你就需要去跟法務(wù)確定具體的事情。等項(xiàng)目方跟法務(wù)過完所有的具體細(xì)節(jié),再講打款的事情。但是在法務(wù)這個(gè)階段,可能會(huì)耽誤你兩到三個(gè)月的時(shí)間。法務(wù)一定是會(huì)跟項(xiàng)目方嚴(yán)肅認(rèn)真、反復(fù)地去談所有的細(xì)節(jié),項(xiàng)目方又很難越過法務(wù),直接去跟投資人提“跟法務(wù)談細(xì)節(jié)的時(shí)候,能否同時(shí)把款打了”的要求。投資機(jī)構(gòu)合伙人是一定不會(huì)給你開這個(gè)綠燈的,因?yàn)樗才聲?huì)出什么問題。所以,這個(gè)時(shí)候,后續(xù)融資就會(huì)很繁瑣,資金到位時(shí)間會(huì)很長(zhǎng),因此會(huì)出現(xiàn)項(xiàng)目方資金鏈斷裂的情況。

          第二,如果項(xiàng)目的估值便宜,那么對(duì)投資人來說,一開始占的權(quán)益會(huì)比較多,這樣后期很容易變現(xiàn)退出。比如,我在2014年投游戲項(xiàng)目,通常投兩三百萬,我就會(huì)占到20%甚至30%的股份。這種情況下,大家都有利。因?yàn),他的初始估值只有一千萬,到了2015年的時(shí)候,隨便一個(gè)游戲項(xiàng)目出來,就可以要三千萬的估值。在這種情況下,要融兩三千萬的話,一個(gè)有成品的團(tuán)隊(duì)肯定要比只有一個(gè)計(jì)劃書要容易得多,而且投資機(jī)構(gòu)也更容易下決策。如果投資人占有足夠多股份,那就可以通過賣一些老股或其他方式,來保障我們的權(quán)益。

          我們也遇到過其他的情況。

          比如一個(gè)做技術(shù)研發(fā)的初創(chuàng)項(xiàng)目,第一輪融資,一千萬的估值,我們投200萬占他們20%的股份。但是在下一輪的時(shí)候,由于很多投資人來找,創(chuàng)始人開始自我膨脹,覺得他的項(xiàng)目應(yīng)該很值錢。那時(shí),我們就建議他以五六千萬的估值,先融到錢再說。但是他最后選了一個(gè)給他估值最高的公司,那個(gè)公司其實(shí)并不是很懂這個(gè)行業(yè),但是的確很有錢。而創(chuàng)始人又只想融1000萬,他就跟這個(gè)公司說,我要按投后估值2億來融這個(gè)錢,1000萬你只能占我5%的股權(quán)。在2014年底2015年初的時(shí)候那個(gè)市場(chǎng)很熱,所以那家公司就按這樣的估值投了。

          最近那個(gè)創(chuàng)始人又找我們聊了一次,說想要召集所有的投資人來開一個(gè)會(huì),因?yàn)樗麄兦耙惠喌墓乐堤?mdash;—2億。現(xiàn)在想再融,他就至少要以2.5億或者3億去融,就算是占5%的股份,也要投1500萬,但是投資人又覺得投這么多,話語權(quán)特別小,所以都不愿意按這個(gè)估值來,所以現(xiàn)在項(xiàng)目方就卡在2個(gè)億這個(gè)懸崖上了。他就問我們所有的投資人,他現(xiàn)在能不能按照1個(gè)億或者1.5個(gè)億的估值來融這一輪?如此一來就產(chǎn)生一個(gè)大問題,所有以前進(jìn)去的人都不愿意調(diào)估值,甚至于他還會(huì)觸發(fā)一些其他的條款。

          因?yàn)樗械臈l款里面都會(huì)約定,你下一輪的融資估值不得低于這一輪的融資估值,否則,投資人會(huì)按照下一輪的估值重新計(jì)算占股比例。比如上一輪你是按2億投的,下一輪估值變成了1.5億,那么我就要把我之前投的錢,按照1.5個(gè)億的估值重新調(diào)整,要多占你的股份,這個(gè)是所有的保護(hù)性條款里面都有的。

          而且這還涉及到一個(gè)信心的問題,因?yàn)樗械耐顿Y機(jī)構(gòu)在下一輪投進(jìn)來之前,他都要去做盡職調(diào)查,你把你之前的投資協(xié)議給投資機(jī)構(gòu)看,結(jié)果對(duì)方發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目上一輪是按估值2億投的,這一輪為什么要給我報(bào)一個(gè)億或者1.5個(gè)億啊?只有兩種可能,第一,是你做得不夠好,所以現(xiàn)在融不到錢了。這樣的話投資機(jī)構(gòu)就會(huì)很擔(dān)心,會(huì)不會(huì)成接盤俠?第二,就是你們過去過度膨脹,那投資機(jī)構(gòu)就會(huì)對(duì)你的團(tuán)隊(duì)有擔(dān)心,你的人員素質(zhì),你的創(chuàng)始人的能力是不是有問題。所以,這個(gè)前期估值過高,是很容易導(dǎo)致一些問題的。

          早期融資,出讓多少股份比較合適?

          早期階段,投資人要占多少的股份呢?通常來講,一般希望至少占到10%,最好在15%到20%之間這樣的一個(gè)比例。

          會(huì)不會(huì)要25%到30%呢?也有可能。第一,要看這個(gè)創(chuàng)始人會(huì)不會(huì)接受,但他會(huì)覺得在后期股份還需要被稀釋,所以在這個(gè)階段就不會(huì)釋放太多的股份。第二,我們也擔(dān)心我們開始占的股份太多,會(huì)導(dǎo)致他后續(xù)融資的困難,或者說是他的團(tuán)隊(duì)內(nèi)部激勵(lì)會(huì)有難度。

          如果我們按照15%或者20%去估算的話,你拿三百萬,很容易倒推出他這一輪融資的估值到底是多少。這是一種比較簡(jiǎn)單粗暴的做法,也就說你現(xiàn)在需要多少錢,我就去給你多少錢,然后我現(xiàn)在要占多少股,就給你定出來這么一個(gè)估值。

          一般創(chuàng)業(yè)者在這個(gè)階段比較弱勢(shì),因?yàn)楝F(xiàn)在什么都沒有,所以投資機(jī)構(gòu)占的股份就一定要多。而項(xiàng)目方少要錢又不可能,因?yàn)槟悻F(xiàn)在需要300萬,如果投資機(jī)構(gòu)只投100萬,項(xiàng)目方又完不成所做的事情。所以這兩個(gè)剛性條件一疊加,就推導(dǎo)出項(xiàng)目方現(xiàn)在的估值。這樣項(xiàng)目方目前就是一個(gè)估值2000萬左右的企業(yè),而且這個(gè)估值基本也落在我們現(xiàn)在早期投資的投資金額區(qū)間里面。

          很多項(xiàng)目為什么估值高?是因?yàn)樗娜肆Τ杀疽呀?jīng)非常高了。同時(shí),伴隨著現(xiàn)在價(jià)值的回歸,項(xiàng)目的估值就會(huì)相應(yīng)的隨著經(jīng)濟(jì)周期變化而改變。什么是價(jià)值的回歸?前兩天我看到朋友圈一個(gè)段子,說:“現(xiàn)在一個(gè)iOS程序員,一個(gè)月的工資只有一萬兩千塊錢,這讓程序員怎么活啊。”但是投資人可能會(huì)覺得他應(yīng)該再降一點(diǎn),降到八千可能會(huì)好一點(diǎn),因?yàn)樗笆窃谝宦返纳蠞q。

          很多時(shí)候我們遇到一些不理性的融資者,也會(huì)有一些技巧去讓他把估值降到合理的區(qū)間。因?yàn)楹芏嗳谫Y者其實(shí)是不了解這一點(diǎn)的,他認(rèn)為估值是越高越好,所以我們一定要跟他把融資步驟講清楚,如果你在不恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候采用過高的估值,那對(duì)你的項(xiàng)目也會(huì)是一種巨大的障礙。

          我見過一些非常固執(zhí)的融資者,他就是覺得融資當(dāng)然估值越高越好,“如果有人能給我兩個(gè)億,為什么我只要一個(gè)億?”這種情況下,第一,你一定要在這個(gè)項(xiàng)目的后續(xù)融資上給他講清楚,不要只圖眼前利益,而為你的后續(xù)融資人為地制造很多障礙。第二,要教給他一個(gè)正確的方法論,就是說你要去選擇真正對(duì)企業(yè)有價(jià)值,對(duì)你有幫助的投資企業(yè),而不是誰投的錢多就選擇誰。2015年有很多的土豪基金,因?yàn)橛泻芏嗟姆康禺a(chǎn)轉(zhuǎn)型,他把錢給了你之后,對(duì)你的后續(xù)成長(zhǎng)卻沒有任何的幫助,因?yàn)樗麄內(nèi)狈ο嚓P(guān)的行業(yè)資源。拿這種沒有價(jià)值和后續(xù)資源支撐的錢之前,要慎之又慎。

          通常融資者另外一個(gè)執(zhí)著的點(diǎn)是,創(chuàng)始人會(huì)覺得投資機(jī)構(gòu)占了企業(yè)如此多的股份,股份被攤薄了,最終甚至創(chuàng)始人都不能控股。這一點(diǎn),要首先給企業(yè)創(chuàng)始人講明白,你能看到的上市公司的老板,其實(shí)在公司里基本上都只占了一個(gè)特別小的股份。從幾個(gè)點(diǎn)到十幾二十個(gè)點(diǎn)的都有,真正能占到30個(gè)點(diǎn)以上的是幾乎不存在的。因?yàn)槟愕墓煞菰诓粩嗟厝谫Y在稀釋,或者說在不斷地分給你的團(tuán)隊(duì)。

          通常來講,當(dāng)企業(yè)融到C輪之后,公司的主要合伙人,一般股份都是在30%或者在30%以下。所以不要那么執(zhí)著地去說,你有沒有控股,你有沒有占51%以上,或者說你是不是一個(gè)相對(duì)最大的股東等這些東西。投資機(jī)構(gòu)要首先給企業(yè)創(chuàng)始人講清楚這個(gè)邏輯,否則很難達(dá)成一致。

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