創業者必須知道的六個融資問題
當人們聽說活躍的天使投資人能夠獲得25%的年化回報率的時候，他們認為其中必定包含著一些秘密——也許是一種校友網絡的人脈關系，將天使投資人與優秀的創業者和技術創新者聯系起來，或者麻省理工的一些天才開發了一個數學算法，幫助天使投資人識別和投資到那些保證能成為下一個蘋果、谷歌的公司。
實際上，在投資界和創業圈，幾乎沒有什么秘密。但也有幾條尚沒有廣為人知的真相，嚴肅認真的創業公司投資人(包括天使和VC)視之為理所當然，但大部分人(包括創業者自己)卻渾然不覺。這些真相關乎這個行業的最基礎的本質，只有完全理解和接受，你才可能在初創公司投資上獲得成功。
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根據美國中小企業管理局的數據，每400家公司向風險投資資金做融資演示，不足1家獲得投資。對于天使投資人來說，他們投得更多，沒有VC那么挑剔，而且比大型風險投資基金接觸到的投資機會更少。研究Gust的數據，能夠看到天使的投資比例大概是40選1，即他們會投資所接觸到的2.5%的公司。那其他初創公司怎么辦?
按照這個比例，假設最優質的2.5%的公司與次優的2.5%差異很小，最優質的5%的公司哪家獲得投資幾乎是隨機的�，F在，我們把這個數據翻倍，即假設最優質的10%的公司如果能夠匹配到合適的投資人的話，都能獲得投資。另外，現在是一個全球化的世界，像Gust這樣的平臺現在可以連接成千上萬的初創公司和投資人，考慮到各種超級獨特的偏好、興趣、投資方向都有可能讓一家公司獲得投資，我們把上面的數據再翻一番。
把上面的數據梳理一下，你可以看到，把整個天使投資行業的選擇比例慷慨地放大10倍，把風險投資行業的選擇比例慷慨地放大100倍，所有抱有融資希望的創業公司中，我們將僅僅投資其中最優質的25%。因為商業世界不像蓋瑞森凱勒(GarrisonKeillor)的《夢回憂愁湖》一書所描述那樣，“每家公司都優于平均水準，”而實際上至少75%的初創公司不應該被投資，任何人、在任何時候都不應該投資。
②、沒有人知道哪家初創公司將會失敗
這么多年的天使投資，我們在投資方式上最大的改變，是每位嚴肅認真的天使最終都會實現的。我們已經認識到，不管你多么聰明或富有經驗，總有太多外部因素影響公司的結局，沒有誰能夠做到只挑中贏家。
有人對自己已經投資了90多家初創公司。但有點矛盾的是，他發現他的那些本壘打型成功的投資或失敗的投資，與他個人猜測哪家會成功而哪家可能不會，兩者之間沒有什么關聯性。
③、投資初創公司是一個數字游戲
簡要復述一下：大多數初創公司不值得投資，不管經驗和專業技能如何，沒有誰能夠一直鑒別出哪些初創公司值得投資哪些不適合。除了這些事實之外，按照正確的方式從事天使投資，真的是可以持續獲得25-30%的內部回報率。實現這個回報率的方法，就是明智地投資很多家公司，這樣大數原則才會在你身上起作用。
幾份研究和數學模擬已經顯示，要想獲得接近職業、活躍的天使投資人同樣的超過20%的回報率，你需要持續投資相同數額的資金給至少20-25家初創公司。這意味著，天使投資的公司數量越多，整體實現正回報的可能性就越大。
軟件行業的創業老兵及天使投資人西姆西蒙諾夫(SimSimeonov)針對這個論點完成了詳細的證明，如圖
上圖基于投資組合規模的天使回報可能性
由圖可知，由于天使投資命中率導向的特征，即便任何一家特定的公司成功或失敗的幾率基本類似，此非對稱的回報曲線意味著，總的來說，你投資的公司數量越多，你的整體投資組合就越有可能產生更高的回報。
�、�、最終表現突出的，通常一開始表現不佳
天使投資(與風險投資類似)符合經典的.曲棍球桿曲線，因為不成功的公司很快就會走向失敗，那些成功公司實現的大規模退出需要更長時間去醞釀。當你將天使投資組合的整體價值按時間序列繪成一張圖，你就看到一個像字母J一樣的曲棍球桿圖形。在你開始天使投資的前幾年，曲線開始下降，只有在經歷幾年之后才開始調轉方向，并超過最初的投資額，如圖
上圖是一個初創公司投資組合的曲棍球桿曲線
早期盈利性很罕見的事實，會讓你個人感覺非常沮喪，而且可能導致你的婚姻出現緊張局面。如同父母們在艱難熬過孩子兩歲階段時，是告訴自己他們乖戾的孩子最終將會變成討人喜歡、尊敬父母的三歲孩子。你也可以這樣，在腦中時時記住上圖的右側部分，以便熬過天使投資早期的黑暗時光。
這同時也意味著，在保證投資的數量之外，把這些投資平均分布在一個較長的時間區間是一個不錯的主意。典型的風險投資基金是以五年投資期/五年退出期的邏輯運作，也就是說，一旦VC機構募集了一支基金，他們將會用五年的時間將這些錢以投資的方式花掉，然后開始從那些實現退出的投資項目中收獲回報。通常在這個的時候，他們將啟動下一支基金的募集，這樣他們手上始終有新的錢可供投資。
與之類似，你應該預先決定每年可以比較從容地拿出多少錢投資天使機會——比如你自由現金流的10%——而且在精神上要承諾維持這個水平5到10年。這將足夠讓你度過曲棍球曲線的底部并達到圖形的右側，這時你將有機會從你過去的成功投資中實現收益，并投入到未來新的投資之中。
�、�、風險投資人總是會預留與初始投資額相同的資金量
不管創始人的預期如何，或者他們相信自己將多快實現盈利，每家公司總是需要比預期更多的資金。盡管有一種罕見的情況，公司突然獲得巨大成功，需要比預期更多的資金去滿足勢不可擋的用戶需求，但事實是10家公司中也許只有1家如此。對于其余9家公司，更大的可能是創業者的預期過于樂觀，或者是外部不利因素影響到了公司現實盈利的途徑。但是不管哪種情況，早期投資人通常不會關閉繼續追加投入更多資金的大門。
因此，公司通常會提供激勵手段，讓當前投資人繼續參與后續投資。這些激勵手段必然就成為那些不繼續參與的早期投資人的代價，這就是為什么風險投資人總是會預留與初始投資額相同的資金量，以便參與同一公司的后續融資。作為審慎的天使投資人，除非你預留一定數額的后續追加資金，否則隨著時間推移，你在公司的權益很可能會被嚴重降低(一種被稱為權益稀釋的現象)。
�、蕖⑷绻憷斫獠⒆裱嫦�1-5，天使投資是可以賺大錢的
雖然創業融資難，但在這條特別的隧道盡頭，還有一線光明：
如果你是一位合格投資人;并且
如果你準備每年投資至少5萬-10萬美元;并且
如果你保證預留一些資金做后續追加投資;并且
如果你開發了一個很給力的優質公司項目源;并且
如果你持續投資形成了至少20家公司(理想情況是更多一些)的投資組合;并且
如果你在盡職調查和交易條款談判上都擁有專業性;并且
如果你參與天使投資時就了解你至少要投上10年，持有完全沒有流動性的資產;并且
如果你除了資金之外，還能為你投資組合里的公司提供增值服務
那么，你將有很好的機會，成為稀有的成功并專業的天使投資人中的一員，他們在自己的投資生涯中，取得了平均超過25%的內部回報率。
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