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夾層融資的簡(jiǎn)介
創(chuàng)業(yè)是創(chuàng)業(yè)者及創(chuàng)業(yè)搭檔對(duì)他們擁有的資源或通過(guò)努力對(duì)能夠擁有的資源進(jìn)行優(yōu)化整合，從而創(chuàng)造出更大經(jīng)濟(jì)或社會(huì)價(jià)值的過(guò)程。下面是小編幫大家整理的夾層融資的簡(jiǎn)介，希望對(duì)大家有所幫助。
夾層融資的簡(jiǎn)介
夾層融資是一種無(wú)擔(dān)保的長(zhǎng)期債務(wù)，這種債務(wù)附帶有投資者對(duì)融資者的權(quán)益認(rèn)購(gòu)權(quán)。
夾層融資只是從屬債務(wù)(subordinate debt)的一種，但是它常常從作為從屬債務(wù)同義詞來(lái)用。夾層融資的利率水平一般在10%～15%之間，投資者的目標(biāo)回報(bào)率是20%～30%。一般說(shuō)來(lái)，夾層利率越低，權(quán)益認(rèn)購(gòu)權(quán)就越多。
通俗地講，它是向融資方提供介于股權(quán)與債券之間的資金，通常是填補(bǔ)一些在考慮了股權(quán)資金、普通債權(quán)資金后仍然不足的資金缺口，因而夾層基金本質(zhì)上仍是一種借貸資金，在企業(yè)償債順序中位于貸款之后。
夾層融資是一種融資的技術(shù)手段，在很多情況下起到“過(guò)橋”融資的作用，一般期限是一到兩年。例如，做房地產(chǎn)夾層融資，從企業(yè)拿到土地到取得開發(fā)貸之間的資金需求由夾層融資來(lái)滿足。
夾層投資也是私募股權(quán)資本市場(chǎng)(private equity market)的一種投資形式，是傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)投資的演進(jìn)和擴(kuò)展。在歐美國(guó)家，有專門的夾層投資基金(mezzanine fund)。如果使用了盡可能多的股權(quán)和優(yōu)先級(jí)債務(wù)(senior debt)來(lái)融資，但還是有很大資金缺口，夾層融資就在這個(gè)時(shí)候提供利率比優(yōu)先債權(quán)高但同時(shí)承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)資金。由于夾層融資常常是幫助企業(yè)改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和迅速增加營(yíng)業(yè)額，所以在發(fā)行這種次級(jí)債權(quán)形式的同時(shí)，常常會(huì)提供企業(yè)上市或被收購(gòu)時(shí)的股權(quán)認(rèn)購(gòu)權(quán)。
夾層融資與融資發(fā)展
夾層融資作為融資發(fā)展的總體戰(zhàn)略的一部分
夾層融資應(yīng)該作為融資發(fā)展的總體戰(zhàn)略的一部分來(lái)考慮，雖然夾層融資的成本相對(duì)并不便宜，但是有時(shí)候它卻是最合適的融資方式。夾層融資最適合于MBO，有并購(gòu)計(jì)劃，能夠快速成長(zhǎng)，而且即將股票上市的企業(yè)。
大部分美國(guó)投資銀行家相信，企業(yè)必須發(fā)行50萬(wàn)至100萬(wàn)股流通股以上，才能保證活躍的股票交易量并支持較高的股價(jià)。同時(shí)股票價(jià)格必須在$10-$20以上，才能吸引大的機(jī)構(gòu)投資者，而低于$5的股票一般不具有吸引力。由于股票的數(shù)量很容易通過(guò)分拆或縮股(split and reverse split)來(lái)改變，所以股票的價(jià)格就主要取決于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值了。
由于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值取決于企業(yè)的規(guī)模，也就是企業(yè)的歷史業(yè)績(jī)和預(yù)期業(yè)績(jī)，如果夾層融資能夠在一年之內(nèi)使企業(yè)的營(yíng)業(yè)額大大增加，同時(shí)也給與公眾對(duì)企業(yè)盈利能力的信心，那將使企業(yè)的IPO處于一種更有利的位置。在這種條件下，企業(yè)可選用夾層融資來(lái)完成過(guò)渡，直到實(shí)現(xiàn)和證明自己的市場(chǎng)價(jià)值，而不是在現(xiàn)在以低估的價(jià)值進(jìn)行IPO或股權(quán)私募。如果企業(yè)可在將來(lái)以更高的股票價(jià)格進(jìn)行IPO，那將降低企業(yè)總體的融資成本，這就是為什么企業(yè)愿意支付較高的利息在IPO之前先來(lái)一輪夾層融資。
受益之處/夾層融資
夾層融資提供者的受益之處也是區(qū)分夾層投資和典型的私有股權(quán)投資的主要特征：
風(fēng)險(xiǎn)較低
比股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)較小的投資方式。夾層投資的級(jí)別通常比股權(quán)投資為高，而風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。在某些案例中，夾層融資的提供者可能會(huì)在以下方面獲得有利地位，比如優(yōu)先債務(wù)借款者違約而引起的交叉違約條款、留置公司資產(chǎn)和/或股份的第一或第二優(yōu)先權(quán)。從"股權(quán)激勵(lì)"中得到的股本收益也可非�？捎^，并可把回報(bào)率提高到與股權(quán)投資相媲美的程度。
退出途徑較多
退出的確定性較大。夾層投資的債務(wù)構(gòu)成中通常會(huì)包含一個(gè)預(yù)先確定好的還款日程表，可以在一段時(shí)間內(nèi)分期償還債務(wù)也可以一次還清。還款模式將取決于夾層投資的目標(biāo)公司的現(xiàn)金流狀況。因此，夾層投資提供的退出途徑比私有股權(quán)投資更為明確(后者一般依賴于不確定性較大的清算方式)。
當(dāng)前收益率。與大多數(shù)私有股權(quán)基金相比，夾層投資的回報(bào)中有很大一部分來(lái)自于前端費(fèi)用和定期的票息或利息收入。這一特性使夾層投資比傳統(tǒng)的私有股權(quán)投資更具流動(dòng)性。
流動(dòng)性較好
與大多數(shù)私有股權(quán)基金相比，夾層投資的回報(bào)中有很大一部分來(lái)自于前端費(fèi)用和定期的票息或利息收入。這一特性使夾層投資比傳統(tǒng)的私有股權(quán)投資更具流動(dòng)性。
其他
夾層融資作為融資發(fā)展的總體戰(zhàn)略的一部分
夾層融資應(yīng)該作為融資發(fā)展的總體戰(zhàn)略的一部分來(lái)考慮，雖然夾層融資的成本相對(duì)并不便宜，但是有時(shí)候它卻是最合適的融資方式。夾層融資最適合于MBO，有并購(gòu)計(jì)劃，能夠快速成長(zhǎng)，而且即將股票上市的企業(yè)。
大部分美國(guó)投資銀行家相信，企業(yè)必須發(fā)行50萬(wàn)至100萬(wàn)股流通股以上，才能保證活躍的股票交易量并支持較高的股價(jià)。同時(shí)股票價(jià)格必須在$10-$20以上，才能吸引大的機(jī)構(gòu)投資者，而低于$5的股票一般不具有吸引力。由于股票的數(shù)量很容易通過(guò)分拆或縮股(splitandreversesplit)來(lái)改變，所以股票的價(jià)格就主要取決于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值了。
由于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值取決于企業(yè)的規(guī)模，也就是企業(yè)的歷史業(yè)績(jī)和預(yù)期業(yè)績(jī)，如果夾層融資能夠在一年之內(nèi)使企業(yè)的營(yíng)業(yè)額大大增加，同時(shí)也給與公眾對(duì)企業(yè)盈利能力的信心，那將使企業(yè)的IPO處于一種更有利的位置。在這種條件下，企業(yè)可選用夾層融資來(lái)完成過(guò)渡，直到實(shí)現(xiàn)和證明自己的市場(chǎng)價(jià)值，而不是在現(xiàn)在以低估的價(jià)值進(jìn)行IPO或股權(quán)私募。如果企業(yè)可在將來(lái)以更高的股票價(jià)格進(jìn)行IPO，那將降低企業(yè)總體的融資成本，這就是為什么企業(yè)愿意支付較高的利息在IPO之前先來(lái)一輪夾層融資。
注意要點(diǎn)/夾層融資
優(yōu)先貸款人仍不太歡迎二級(jí)貸款人的存在，即使二級(jí)貸款人擁有的只是次級(jí)債務(wù)。優(yōu)先貸款人的主要反對(duì)意見集中在他們和夾層融資提供者分享同一項(xiàng)擔(dān)保，因此他們要求夾層融資提供者接受結(jié)構(gòu)上的次要地位(即夾層融資提供者向控股公司一級(jí)投資，而優(yōu)先貸款人向運(yùn)營(yíng)公司提供貸款)。
還有一點(diǎn)也至關(guān)重要---對(duì)夾層融資提供者獲得的抵押安排及其執(zhí)行協(xié)議的能力進(jìn)行仔細(xì)評(píng)估(優(yōu)先貸款人通常會(huì)通過(guò)債權(quán)人間的協(xié)議來(lái)限制夾層融資貸款人執(zhí)行抵押的能力)。
優(yōu)先貸款人一般會(huì)通過(guò)嚴(yán)格的協(xié)議限制流向夾層融資提供者的現(xiàn)金水平，而借款人通常會(huì)將多余現(xiàn)金中的大部分作為準(zhǔn)備金而預(yù)付給優(yōu)先貸款人。他們還需要對(duì)借款人的還款能力進(jìn)行詳細(xì)評(píng)估(比如利息的支付方式，股息的分配或 資產(chǎn)處置)。
亞洲的夾層投資通常是跨國(guó)交易，因此需要對(duì)借款人進(jìn)行仔細(xì)的評(píng)估，以確定其匯款能力(特別是中國(guó))。投資者還必須深入了解預(yù)提稅和區(qū)域性的稅務(wù)協(xié)議。
在一些地區(qū)(比如印度執(zhí)行歐洲央行的標(biāo)準(zhǔn))，國(guó)際融資提供者在使用高收益率金融工具時(shí)還受到限制，且融資提供者還必須對(duì)一些限制進(jìn)行謹(jǐn)慎評(píng)估。
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