企業(yè)規(guī)模與中小企業(yè)融資策略
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與運(yùn)轉(zhuǎn)必須以對(duì)一定量資金的占有、支配為前提。
其它條件不變的情況下，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)規(guī)模與資金需求量之間存在著一定的量的對(duì)應(yīng)關(guān)系。根據(jù)朱清海和徐超的分析，規(guī)模越大的企業(yè)越有條件實(shí)施多角化經(jīng)營(yíng)或縱向一體化，多角化經(jīng)營(yíng)可以分散企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);縱向一體化則可以通過(guò)交易內(nèi)部化，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。因此，規(guī)模大的企業(yè)較規(guī)模小的企業(yè)更為穩(wěn)定，具有更低的預(yù)期破產(chǎn)成本，可以承受較高的負(fù)債水平。
據(jù)原國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、原計(jì)委、財(cái)政部和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局聯(lián)合公布，《中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)暫行規(guī)定》已于2004年1月1日起執(zhí)行，新的中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)企業(yè)職工人數(shù)、銷(xiāo)售額、資產(chǎn)總額等指標(biāo)，結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)制定。按《暫行規(guī)定》中的分類(lèi)，中小型工業(yè)企業(yè)須符合以下條件：職工人數(shù)2000人以下，或銷(xiāo)售額30000萬(wàn)元以下，或資產(chǎn)總額為40000萬(wàn)元以下。其中，中型企業(yè)須同時(shí)滿(mǎn)足職工人數(shù)300人及以上，銷(xiāo)售額3000萬(wàn)元及以上，資產(chǎn)總額4000萬(wàn)元及以上;其余為小型企業(yè)。由于篇幅有限，建筑業(yè)，零售業(yè)和批發(fā)業(yè)、交通運(yùn)輸和郵政業(yè)，住宿和餐飲業(yè)在此略過(guò)不表。
通過(guò)上述分類(lèi)，我們不難發(fā)現(xiàn)，有幾億元年銷(xiāo)售收入的中型企業(yè)與僅有幾萬(wàn)或幾十萬(wàn)元年銷(xiāo)售收入的小型企業(yè)無(wú)論在任何方面都不具可比性，反映在中小企業(yè)融資能力和中小企業(yè)融資策略上也大相徑庭，本文僅以年銷(xiāo)售額3000萬(wàn)元作為籠統(tǒng)的劃分，該指標(biāo)均超過(guò)3000萬(wàn)元的為中型企業(yè)，該指標(biāo)均不足3000萬(wàn)元的為小型企業(yè)。
一、中型企業(yè)的中小企業(yè)融資策略
中型企業(yè)通常有著較為完善的公司治理結(jié)構(gòu)和較充足的自有資金，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力也較強(qiáng)，因此在債務(wù)中小企業(yè)融資上有著多方面的優(yōu)勢(shì)。因此，中型企業(yè)不應(yīng)只把目光放在銀行貸款這種單一的債務(wù)中小企業(yè)融資方式上，而是應(yīng)開(kāi)闊視野，充分利用各種中小企業(yè)融資工具和渠道。
(一)積極尋求創(chuàng)新發(fā)行企業(yè)債券。曾在1999年發(fā)行三年期
5000萬(wàn)人民幣企業(yè)債券的重慶力帆集團(tuán)采取的'辦法或許對(duì)于后來(lái)者不乏啟示意義。按照常例，企業(yè)發(fā)行債券都是由另一家企業(yè)或單位出面擔(dān)保，保證到期債券本息“兌現(xiàn)”。在當(dāng)時(shí)情況下，身為民營(yíng)企業(yè)的重慶力帆很難獲得銀行的相關(guān)信用擔(dān)保，尋找企業(yè)擔(dān)保人則更加困難。為取得投資者的信任，力帆與重慶市計(jì)委“大膽創(chuàng)新”，推行了償債準(zhǔn)備金制度：從發(fā)行債券的第19個(gè)月開(kāi)始，力帆在每月的銷(xiāo)售收入中提取部分資金，作為本金及利息存入兌付債券的商業(yè)銀行，每月存入額度逐步遞增，前3個(gè)月每月存入100萬(wàn)，最后兩個(gè)月達(dá)到500萬(wàn)和670萬(wàn)。
另外一個(gè)值得中小企業(yè)借鑒的是北京中關(guān)村20家小型高新技術(shù)企業(yè)，它們以同一概念捆綁(打包)發(fā)行8億元人民幣債券，其發(fā)債方案為：首先由科技擔(dān)保公司從他們做過(guò)貸款擔(dān)保的300多家企業(yè)中篩選出20家，然后以“中關(guān)村”為概念整體打包，把發(fā)行企業(yè)捆綁成同一主體，最后，以“中關(guān)村”這一假設(shè)的單一企業(yè)主體，對(duì)外發(fā)行企業(yè)債券。第一筆計(jì)劃發(fā)行8億元人民幣債券，期限 5年，利息約在3.5%-4%之間，中關(guān)村科技擔(dān)保公司向這筆債務(wù)提供全額擔(dān)保。捆綁(打包)發(fā)行企業(yè)債券不僅解決了發(fā)債企業(yè)主體資格的法律問(wèn)題，又降低了發(fā)債成本，是一種較好的創(chuàng)新發(fā)債方式。
目前我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)債規(guī)模通常較小，如果單獨(dú)發(fā)行，不僅主體資格受限，對(duì)發(fā)債主體和承銷(xiāo)商而言成本也太高。如果中小企業(yè)以合伙的形式共同發(fā)行企業(yè)債券，則可降低發(fā)債中小企業(yè)融資的成本。國(guó)家發(fā)改委財(cái)政金融司司長(zhǎng)張東生表示，與此相關(guān)的具體方案正在研究之中，今后將逐步改變企業(yè)債券發(fā)行主體以大企業(yè)為主的局面，讓中小企業(yè)也成為其中的一員。
(二)選擇定位為中型企業(yè)中小企業(yè)融資服務(wù)的銀行。2003年2月底，我國(guó)首家外資獨(dú)資銀行德富泰銀行的代表在廣州公開(kāi)表示，德富泰在中國(guó)的策略非常明確——為中小企業(yè)提供全方位的金融服務(wù)。該行從2002年起將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在扶持有潛力的中型企業(yè)，并致力于成為中型企業(yè)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者之一。對(duì)于明確定位為中型企業(yè)中小企業(yè)融資服務(wù)的銀行，中型企業(yè)不能錯(cuò)失良機(jī)，力爭(zhēng)獲得貸款支持。
(三)企業(yè)資產(chǎn)股份化。中小企業(yè)可以根據(jù)公司資產(chǎn)實(shí)際，將凈資產(chǎn)作為股份劃分，采取管理層持股、員工持股及向特定的股東發(fā)售股份的方式募集資金，并實(shí)現(xiàn)股份的多元化。例如，某企業(yè)擁有凈資產(chǎn)200萬(wàn)元，為了擴(kuò)大再生產(chǎn)，該企業(yè)可以將其中的100萬(wàn)元凈資產(chǎn)再股份化籌資。進(jìn)行凈資產(chǎn)再股份化籌資，該企業(yè)至少可以獲得以下三個(gè)方面好處：一是籌到了100萬(wàn)元的資本金，這是企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的權(quán)益性資金;二是員工持股后，使員工的一部分資本及其收入與企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展及效益直接掛鉤，從而為企業(yè)發(fā)展更加努力勞動(dòng)，更有利于企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展和效益提升;三是企業(yè)資本金的增加，更有利于企業(yè)獲取商業(yè)銀行貸款。此外，讓管理人員持有公司一定比例的股份不僅有利于激勵(lì)管理人努力工作，也是降低代理成本的有效措施。盡管期權(quán)制度在我國(guó)的實(shí)施，目前還存在一系列的法律、制度和股票市場(chǎng)弱效率的障礙，但它仍是化解#qyrz#困難，改善其資本結(jié)構(gòu)的有效手段。
二、小型企業(yè)的中小企業(yè)融資策略
小型企業(yè)的雇員較少，特別是個(gè)體戶(hù)雇員更少，所以形成企業(yè)主工作時(shí)間長(zhǎng)，雇員中專(zhuān)業(yè)從事管理者的人數(shù)較少，往往是企業(yè)主既是投資者、又是管理者、有時(shí)還是勞動(dòng)者。與國(guó)外相比，中國(guó)的中小企業(yè)更具家庭性，在企業(yè)形態(tài)上的表現(xiàn)是：一、無(wú)論額度多少，企業(yè)的出資人多由親屬組成;二、在企業(yè)管理結(jié)構(gòu)上，類(lèi)似采購(gòu)、收款和財(cái)務(wù)管理等重要職位多由家人或族人承擔(dān)，交給外人管理的很少;三、出現(xiàn)糾紛時(shí)，不論是企業(yè)內(nèi)部的糾紛還是與其他企業(yè)的糾紛，喜歡庭外解決的辦法，不到萬(wàn)不得已，不在法庭上解決。目前中小企業(yè)中普遍存在著“一股獨(dú)大”的資本結(jié)構(gòu)，這就決定了企業(yè)資本所有者與經(jīng)營(yíng)者同屬一人的現(xiàn)狀，相當(dāng)程度上制約了現(xiàn)代企業(yè)制度委托代理關(guān)系的順利運(yùn)行。決策者的素質(zhì)不高及家長(zhǎng)式作風(fēng)
使得企業(yè)決策質(zhì)量低下，嚴(yán)重影響了企業(yè)的發(fā)展速度。此外，小型企業(yè)的財(cái)務(wù)制度不健全，財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)性與準(zhǔn)確性較低，信用等級(jí)評(píng)定不完善，惡意逃廢銀行債務(wù)的現(xiàn)象嚴(yán)重，銀行也很難對(duì)其經(jīng)營(yíng)狀況做出理性判斷。因此，小型企業(yè)首先要完善企業(yè)制度，健全治理結(jié)構(gòu)，在中小企業(yè)融資上不能完全依賴(lài)政府和國(guó)有商業(yè)銀行，應(yīng)適當(dāng)?shù)剡x擇一些門(mén)檻較低的股權(quán)中小企業(yè)融資方式和債務(wù)中小企業(yè)融資方式。其次，與大企業(yè)共建信譽(yù)鏈對(duì)小企業(yè)提升其在信貸市場(chǎng)中的地位具有重要意義，也為金融機(jī)構(gòu)化解信貸風(fēng)險(xiǎn)提供了直接依據(jù)。第三，在市場(chǎng)上，正式化內(nèi)在規(guī)則主要體現(xiàn)為中小企業(yè)對(duì)中小企業(yè)融資行為的自我管理，即行業(yè)自律。
(一)留存收益和股東擴(kuò)股增資。當(dāng)企業(yè)還處于較小規(guī)模時(shí)期，有較強(qiáng)烈的"內(nèi)在投資欲望"，即將企業(yè)利潤(rùn)留存下來(lái)，形成企業(yè)自有資金去進(jìn)行再投資，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的滾動(dòng)發(fā)展。留存收益就是通過(guò)保留企業(yè)盈利資金，有盈利暫不分紅的方式去增加企業(yè)的自有資金。以留存盈利作為中小企業(yè)融資工具，不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或股息，不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，當(dāng)然由于資金來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部，也不需要發(fā)生中小企業(yè)融資費(fèi)用。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后，僅通過(guò)利潤(rùn)留存方式中小企業(yè)融資，已經(jīng)無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)資金需求的增長(zhǎng)，這時(shí)，中小企業(yè)往往開(kāi)始利用對(duì)外增資擴(kuò)股的形式去籌集資金。股東擴(kuò)股中小企業(yè)融資就是通過(guò)吸收新股東入股，來(lái)籌集資金的中小企業(yè)融資方式。在企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中，增資擴(kuò)股也是一種重要的、常用的中小企業(yè)融資方式。上述的兩種股權(quán)中小企業(yè)融資方式，留存收益是股東應(yīng)該享有的紅利，屬于企業(yè)股東的資金，留存收益也可以說(shuō)是一種股東擴(kuò)股增資的形式，是企業(yè)原有股東們的自我增資擴(kuò)股。實(shí)際上，許多中小企業(yè)都是靠這種“積小成多”的原始資金積累方式壯大成長(zhǎng)的。然而，股東擴(kuò)股增資也有局限性：中小企業(yè)老板通過(guò)擴(kuò)股方式中小企業(yè)融資，會(huì)失去部分企業(yè)控制權(quán)，投資方也會(huì)擔(dān)心得不到企業(yè)控制權(quán)，難以監(jiān)控企業(yè)經(jīng)營(yíng)而謹(jǐn)慎投資，因此成功進(jìn)行增資擴(kuò)股有一定的難度。
(二)典當(dāng)。典當(dāng)是以實(shí)物為抵押，以實(shí)物所有權(quán)轉(zhuǎn)移的形式取得臨時(shí)性貸款的一種中小企業(yè)融資方式。其優(yōu)勢(shì)在于：對(duì)中小企業(yè)的信用要求幾乎為零，只注重典當(dāng)物品是否貨真價(jià)實(shí);可以動(dòng)產(chǎn)與不動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押二者兼為;典當(dāng)物品的起點(diǎn)低，千元、百元的物品都可以當(dāng);典當(dāng)中小企業(yè)融資手續(xù)簡(jiǎn)便，大多立等可取，即使是不動(dòng)產(chǎn)抵押，也比銀行要便捷許多;不問(wèn)貸款用途，資金使用起來(lái)十分自由，且周而復(fù)始，可大大提高資金使用率。上述優(yōu)點(diǎn)歸結(jié)起來(lái)，比較適合資金需求不很大，但資金需要很急的小型企業(yè)中小企業(yè)融資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)現(xiàn)有典當(dāng)行1154家，另有18家分支機(jī)構(gòu)，從去年有關(guān)部門(mén)進(jìn)行的調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)，按照950家典當(dāng)企業(yè)的可分析數(shù)據(jù)看：注冊(cè)資金已達(dá)60億元，從業(yè)人員8768人，典當(dāng)行業(yè)幾乎遍布全國(guó)各個(gè)省市自治區(qū)，典當(dāng)業(yè)在數(shù)量分布上似乎并不受民間資本發(fā)育程度限制。
隨著2001年8月8日國(guó)家經(jīng)貿(mào)委新《典當(dāng)行管理辦法》的頒布，典當(dāng)行的市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻降低，經(jīng)營(yíng)范圍放寬，重點(diǎn)服務(wù)對(duì)象也從個(gè)人向中小企業(yè)轉(zhuǎn)變。按照新 “辦法”規(guī)定，典當(dāng)行可以經(jīng)營(yíng)不動(dòng)產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)權(quán)利質(zhì)押、專(zhuān)利權(quán)等，并且可以有限度地向銀行貸款，實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)。因此，典當(dāng)業(yè)將以其方便快捷的經(jīng)營(yíng)方式將為 #qyrz#提供有力的支持。當(dāng)然典當(dāng)貸款也有缺點(diǎn)：除貸款月利率外，典當(dāng)貸款還需要繳納較高綜合費(fèi)用，包括保管費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、典當(dāng)交易的成本支出等，因此它的中小企業(yè)融資成本高于銀行貸款。
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