注冊會計師考試《財務成本》模擬題及答案

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2017注冊會計師考試《財務成本》模擬題及答案

　　模擬題一：

2017注冊會計師考試《財務成本》模擬題及答案

　　單選題：

　　下列關于實物期權的表述中，正確的是( )。

　　A.時機選擇期權是一項看跌期權

　　B.實物期權的存在增加投資機會的價值

　　C.擴張期權是一項看跌期權

　　D.放棄期權是一項看漲期權

　　【答案】B

　　【解析】時機選擇期權是一項看漲期權，選項A錯誤;擴張期權是一項看漲期權，選項C錯誤;放棄期權是一項看跌期權，選項D錯誤;實物期權的存在會增加投資機會的價值，選項B正確。

　　下列關于期權投資策略的表述中，正確的是( )。

　　A.保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預期值

　　B.拋補看漲期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構投資者常用的投資策略

　　C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結果是損失期權的購買成本

　　D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是期權收取的期權費

　　【答案】C

　　【解析】選項A是錯誤的：保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但改變了凈損益的預期值;選項B是錯誤的：拋補看漲期權在股價上升時可以鎖定組合最高凈收入和組合最高凈損益，在股價下跌時可以使組合凈收入和組合凈損益波動的區間變小，是機構投資者常用的投資策略;選項C是正確的：多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結果是股價沒有變動，白白損失了看漲期權和看跌期權的購買成本;選項D是錯誤的：空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權收取的期權費。

　　某公司股票的當前市價為l0元，有一種以該股票為標的資產的看跌期權，執行價格為8元，到期時間為三個月，期權價格為3.5元。下列關于該看跌期權的說法中，正確的是( )。

　　A.該期權處于實值狀態

　　B.該期權的內在價值為2元

　　C.該期權的時間溢價為3.5元

　　D.買入一股該看跌期權的最大凈收入為4.5元

　　【答案】C

　　【解析】對于看跌期權，實值是指執行價格大于標的資產現行市場價格;虛值是指執行價格小于標的資產現行市場價格;平價是指標的資產現行市場價格等于執行價格。由題目資料可知，該期權處于虛值狀態，所以，選項A錯誤。實值期權的內在價值為正，平價和虛值期權的內在價值為零，所以，選項B錯誤。期權的時間溢價=期權價格-內在價值=3.5-0=3.5(元)，所以，選項C正確。買入看跌期權的凈收入=Max(執行價格-股票市價，0)=Max(8-股票市價，0)，假設該公司股票在未來三個月中的某個時刻市價為0，則買入一股該看跌期權的最大凈收入為8元，所以，選項D錯誤。

　　多選題：

　　在其他因素不變的情況下，下列事項中，會導致歐式看漲期權價值增加的有( )。

　　A.期權執行價格提高

　　B.期權到期期限延長

　　C.股票價格的波動率增加

　　D.無風險利率提高

　　【答案】CD

　　【解析】看漲期權的價值=Max(股票市價-執行價格，0)，由此可知，期權執行價格與看漲期權價值負相關，即選項A錯誤;歐式期權只能在到期日行權，即期權到期期限長短與看漲期權價值是不相關的(或獨立的)，所以，選項B錯誤;股票價格的波動率越大，會使期權價值(即選擇權價值)越大，即選項C正確;如果考慮貨幣的時間價值，則投資者購買看漲期權未來履約價格的現值隨利率(即折現率)的提高而降低，即投資成本的現值降低，此時在未來時期內按固定履約價格購買股票的成本降低，看漲期權的價值增大，因此，看漲期權的價值與利率正相關變動，即選項D正確

　　單選題：

　　已知經營杠桿系數為4，每年的固定成本為9萬元，利息費用為1萬元，則利息保障倍數為( )。

　　A.2 B.2.5

　　C.3 D.4

　　【答案】C

　　【解析】經營杠桿系數=(息稅前利潤+固定成本)/息稅前利潤=(息稅前利潤+9)/息稅前利潤=4，求得：息稅前利潤=3(萬元)，故利息保障倍數=3/1=3。

　　下列關于利息抵稅的表述中，正確的是( )。

　　A.抵稅來源于債務利息、資產折舊、優先股股利的抵稅作用

　　B.當企業負債率較低且其他條件不變的情況下，提高公司所得稅稅率可以增加抵稅的價值，從而提高企業價值

　　C.當企業負債率低且其他條件不變的情況下，適當增加企業負債額可以增加抵稅的價值，從而提高企業價值

　　D.企業選用不同的固定資產折舊方法并不會影響抵稅的價值

　　【答案】C

　　【解析】優先股股利是稅后扣除，不能抵減所得稅，因此，不具有抵稅作用，選項A錯誤;利息抵稅=利息×所得稅稅率，如果單純從這個公式來分析，似乎提高公司所得稅稅率可以增加抵稅的價值，從而提高企業價值，但要考慮到由于企業負債率較低，在利息率不變的情況下，利息抵稅受公司所得稅稅率提高而增加的影響較小，即對于增加抵稅的價值，從而提高企業價值的效果不明顯，同時在其他條件不變的情況下，提高公司所得稅稅率會使得營業所得的現金流量 [即EBIT(1-所得稅稅率)] 減少，進而使得企業價值降低，提高公司所得稅稅率可以增加抵稅的價值，但不一定提高企業價值，所以，選項B是錯誤的;當企業負債率低且其他條件不變的情況下，適當增加企業負債額可以增加抵稅的價值，從而提高企業價值，這依據的是有稅情形下的MM第一命題，所以，選項C正確;企業選用不同的固定資產折舊方法會影響折舊的數額，從而影響折舊抵稅的價值，所以，選項D錯誤。

　　多選題：

　　下列關于財務杠桿的表述中，正確的有( )。

　　A.財務杠桿越高，抵稅的價值越高

　　B.如果企業的融資結構中包括負債和普通股，則在其他條件不變的情況下，提高公司所得稅稅率，財務杠桿系數不變

　　C.企業對財務杠桿的控制力要弱于對經營杠桿的控制力

　　D.資本結構發生變動通常會改變企業的財務杠桿系數

　　【答案】BD

　　【解析】利息抵稅=利息×所得稅稅率，因此，在企業所得稅稅率一定的前提下，財務杠桿越高，利息抵稅就越大，利息抵稅的價值就越高，但一定要注意前提條件是“企業所得稅稅率一定”，因為如果企業所得稅稅率降低的話，盡管財務杠桿較高，但利息抵稅較小，利息抵稅的價值也較小，選項A缺少“所得稅稅率一定的前提下”，所以，選項A錯誤;財務杠桿系數=息稅前利潤/(息稅前利潤-利息)，由此可知，選項B和D的說法正確;由于控制利息費用比控制固定成本容易，所以，選項C錯誤。

　　下列關于資本結構理論的表述中，正確的有( )。

　　A.根據MM理論，當存在企業所得稅時，企業負債比例越高，企業價值越大

　　B.根據權衡理論，平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本是確定最優資本結構的基礎

　　C.根據代理理論，當負債程度較高的企業陷入財務困境時，股東通常會選擇投資凈現值為正的項目

　　D.根據優序融資理論，當存在外部融資需求時，企業傾向于債務融資而不是股權融資

　　【答案】ABD

　　【解析】選項A是正確的：根據MM理論，當存在企業所得稅時，有負債企業的價值等于具有相同風險等級的無負債企業的價值+債務利息抵稅收益的現值，所以，企業負債比例越高，則債務利息抵稅收益現值越大，企業價值越大;選項B是正確的：權衡理論強調，在平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本的基礎上，實現企業價值最大化時的最佳資本結構;選項C是錯誤的：根據代理理論，當負債程度較高的企業陷入財務困境時，即使投資了凈現值為負的投資項目，股東仍可能從企業的高風險投資中獲利;選項D是正確的：優序融資理論認為當企業存在融資需求時，首先選擇內源融資，其次會選擇債務融資，最后選擇股權融資。

　　下列關于MM理論的說法中，正確的有( )。

　　A.在不考慮企業所得稅的情況下，企業加權平均資本成本的高低與資本結構無關，僅取決于企業經營風險的大小

　　B.在不考慮企業所得稅的情況下，有負債企業的權益資本成本隨負債比例的增加而增加

　　C.在考慮企業所得稅的情況下，企業加權平均資本成本的高低與資本結構有關，隨負債比例的增加而增加

　　D.一個有負債企業在有企業所得稅情況下的權益資本成本要比無企業所得稅情況下的權益資本成本高

　　【答案】AB

　　【解析】在無稅條件下，MM理論的兩個命題說明了在資本結構中增加負債并不能增加企業價值，其原因是以低成本借入負債所得到的杠桿收益會被權益資本成本的增加而抵銷，最終使有負債企業與無負債企業的加權資本成本相等，即企業的價值與加權平均資本成本都不受資本結構的影響，僅取決于企業的經營風險，所以，選項A正確;根據無稅MM理論的命題Ⅱ的表達式可知，選項B正確;在考慮所得稅的情況下，債務利息可以抵減所得稅，隨著負債比例的增加，債務利息抵稅收益比權益資本成本對加權平均資本成本的影響更大，企業加權平均資本成本隨著負債比例的增加而降低，即選項C錯誤;根據有稅MM理論的命題Ⅱ的表達式可知，選項D錯誤。

　　以下是歸屬于《財務成本管理》科目第11章股利分配的近三年真題匯總：

　　單選題：

　　某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會正在制訂2009年度的股利分配方案。在計算股利分配額時，不需要考慮的因素是( )。

　　A.公司的目標資本結構

　　B.2009年末的貨幣資金

　　C.2009年實現的凈利潤

　　D.2010年需要的投資資本

　　【答案】B

　　【解析】采用剩余股利政策時，應遵循四個步驟：(1)設定目標資本結構;(2)確定目標資本結構下新增投資資本所需的股東權益數額;(3)最大限度地使用留存收益來滿足投資方案所需的權益資本數額;(4)投資方案所需權益資本已經滿足后若有剩余利潤，再將其作為股利發放給股東。其中(1)是有關公司目標資本結構的內容;(2)是要考慮2010年需要的投資資本;(3)、(4)考慮了2009年實現的凈利潤。其中并沒有考慮到貨幣資金，所以，選項B是不需要考慮的因素。

　　下列關于股利分配理論的說法中，錯誤的是( )。

　　A.稅差理論認為，當股票資本利得稅與股票交易成本之和大于股利收益稅時，應采用高現金股利支付率政策

　　B.客戶效應理論認為，對于高收入階層和風險偏好投資者，應采用高現金股利支付率政策

　　C.“一鳥在手”理論認為，由于股東偏好當期股利收益勝過未來預期資本利得，應采用高現金股利支付率政策

　　D.代理理論認為，為解決控股股東和中小股東之間的代理沖突，應采用高現金股利支付率政策

　　【答案】B

　　【解析】稅差理論認為，當股票資本利得稅與股票交易成本之和大于股利收益稅時，偏好取得定期現金股利收益的股東自然會傾向于企業采用高現金股利支付率政策，所以，選項A正確;客戶效應理論認為，對于高收入階層和風險偏好者，由于其稅負高，并且偏好資本增長，他們希望公司少發放現金股利，并希望通過獲得資本利得適當避稅，因此，公司應實施低現金分紅比例，甚至不分紅的股利政策，所以，選項B錯誤;“一鳥在手”理論認為，投資者偏愛即期收入和即期股利能消除不確定性的特點，在投資者眼里股利收益要比留存收益再投資帶來的資本利得更為可靠，由于投資者一般為風險厭惡型，寧可現在收到較少的股利，也不愿承擔較大的風險等到將來收到更多的股利，故投資者一般偏好現金股利而非資本利得，所以，選項C正確;代理理論認為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，高股利政策有助于降低股權代理成本，因此應采用高現金股利支付率政策，所以，選項D正確。

　　多選題：

　　下列關于股票股利、股票分割和股票回購的表述中，正確的有(　)。

　　A.發放股票股利會導致股價下降，因此股票股利會使股票總市場價值下降

　　B.如果發放股票股利后股票的市盈率增加，則原股東所持股票的市場價值增加

　　C.發放股票股利和進行股票分割對企業的所有者權益各項目的影響是相同的

　　D.股票回購本質上是現金股利的一種替代選擇，但是兩者帶給股東的凈財富效應不同

　　【答案】BD

　　【解析】發放股票股利會導致股價下降，但股數增加，因此，股票股利不會使股票總市場價值發生變化，選項A錯誤;如果發放股票股利后股票的市盈率(每股市價/每股收益)增加，則原股東所持股票的市場價值增加，選項B正確;發放股票股利會使企業的所有者權益各項目的金額發生增減變化，而進行股票分割不會使企業的所有者權益各項目的金額發生增減變化，選項C錯誤;股票回購本質上是現金股利的一種替代選擇，但是兩者的稅收效應不同，進而帶給股東的凈財富效應也不同，選項D正確。

　　以下是歸屬于《財務成本管理》科目第12章普通股和長期負債籌資的近三年真題匯總：

　　單選題：

　　下列關于普通股籌資定價的說法中，正確的是( )。

　　A.首次公開發行股票時，發行價格應由發行人與承銷的證券公司協商確定

　　B.上市公司向原有股東配股時，發行價格可由發行人自行確定

　　C.上市公司公開增發新股時，發行價格不能低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價的90%

　　D.上市公司非公開增發新股時，發行價格不能低于定價基準日前20個交易日公司股票的均價

　　【答案】A

　　【解析】選項A是正確的：我國《證券法》規定，股票發行采取溢價發行的，其發行價格由發行人與承銷的證券公司協商確定;選項B是錯誤的：配股價格由主承銷商和發行人協商確定;選項C是錯誤的：上市公司公開增發新股的定價通常按照“發行價格應不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的均價”的原則確定增發價格;選項D是錯誤的：上市公司非公開增發新股時，發行價格不能低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%。

　　下列關于普通股發行定價方法的說法中，正確的是( )。

　　A.市盈率法根據發行前每股收益和二級市場平均市盈率確定普通股發行價格

　　B.凈資產倍率法根據發行前每股凈資產賬面價值和市場所能接受的溢價倍數確定普通股發行價格

　　C.現金流量折現法根據發行前每股經營活動凈現金流量和市場公允的折現率確定普通股發行價格

　　D.現金流量折現法適用于前期投資大、初期回報不高、上市時利潤偏低企業的普通股發行定價

　　【答案】D

　　【解析】市盈率法根據發行后預測的每股收益和二級市場平均市盈率、發行公司所處行業的情況、發行公司的經營狀況及其成長性等擬定的發行市盈率之乘積來確定普通股發行價格,所以，選項A錯誤;凈資產倍率法根據發行后每股凈資產賬面價值和市場所能接受的溢價倍數確定普通股發行價格,所以，選項B錯誤;現金流量折現法根據發行后預計每股經營活動凈現金流量和市場公允的折現率確定普通股發行價格,所以，選項C錯誤;對于前期投資大，初期回報不高、上市時利潤偏低企業而言，如果采用市盈率法定價，則會低估其真實價值，而對公司未來現金流量的分析和預測能比較準確地反映公司的整體和長遠價值,所以，選項D正確。

　　以下是歸屬于《財務成本管理》科目第13章其他長期籌資的近三年真題匯總：

　　單選題：

　　甲公司2009年3月5日向乙公司購買了一處位于郊區的廠房，隨后出租給丙公司。甲公司以自有資金向乙公司支付總價款的30%，同時甲公司以該廠房作為抵押向丁銀行借入余下的70%價款。這種租賃方式是(　)。

　　A.經營租賃 B.售后回租租賃

　　C.杠桿租賃 D.直接租賃

　　【答案】C

　　【解析】杠桿租賃是出租人既出租某項資產，又以該項資產為擔保借入資金的租賃方式。

　　多選題：

　　下列關于企業籌資管理的表述中，正確的有(　)。

　　A.在其他條件相同的情況下，企業發行包含美式期權的可轉債的資本成本要高于包含歐式期權的可轉債的資本成本

　　B.由于經營租賃的承租人不能將租賃資產列入資產負債表，因此資本結構決策不需要考慮經營性租賃的影響

　　C.由于普通債券的特點是依約按時還本付息，因此評級機構下調債券的信用等級，并不會影響該債券的資本成本

　　D.由于債券的信用評級是對企業發行債券的評級，因此信用等級高的企業也可能發行低信用等級的債券

　　【答案】AD

　　【解析】美式期權可以隨時執行，而歐式期權只能在到期日執行，因此，包含美式期權的可轉債持有人有可能提前行權，行權后發行公司將會喪失這種轉換前的低息優勢，即提高了資本成本。所以，在其他條件相同的情況下，企業發行包含美式期權的可轉債的資本成本要高于包含歐式期權的可轉債的資本成本，選項A正確;經營租賃的承租人不能將租賃資產列入資產負債表，僅在報表附注中披露，但公司的資本結構決策需要考慮經營性租賃的影響(見教材第二章，因為其影響公司的長期償債能力)，所以，選項B錯誤;評級機構下調債券的信用等級，說明信用等級下降，償債風險增加，所以，會影響該債券的資本成本，選項C錯誤;由于債券的信用評級是對企業發行債券的評級，信用等級高的企業當然也可能發行低信用等級的債券，所以，選項D正確。

　　某公司是一家生物制藥企業，目前正處于高速成長階段。公司計劃發行10年期限的附認股權債券進行籌資。下列說法中，正確的有( )。

　　A.認股權證是一種看漲期權，可以使用布萊克-斯科爾斯模型對認股權證進行定價

　　B.使用附認股權債券籌資的主要目的是當認股權證執行時，可以以高于債券發行日股價的執行價格給公司帶來新的權益資本

　　C.使用附認股權債券籌資的缺點是當認股權證執行時，會稀釋股價和每股收益

　　D.為了使附認股權債券順利發行，其內含報酬率應當介于債務市場利率和普通股成本之間

　　【答案】CD

　　【解析】選項A是錯誤的：布萊克-斯科爾斯模型假設沒有股利支付，看漲期權可以適用。認股權證不能假設有效期限內不分紅，5～10年不分紅很不現實，因此不能用布萊克-斯科爾斯模型定價;選項B是錯誤的：附帶認股權債券發行的主要目的是發行債券而不是發行股票，是為了發債而附帶期權;選項C是正確的：使用附認股權債券籌資時，債券持有人行權會增加普通股股數，所以，會稀釋股價和每股收益;選項D是正確的：使用附認股權債券籌資時，如果內含報酬率低于債務市場利率，投資人不會購買該項投資組合，如果內含報酬率高于普通股成本，發行公司不會接收該方案，所以，附認股權債券其內含報酬率應當介于債務市場利率和普通股成本之間。

　　從財務角度看，下列關于租賃的說法中，正確的有( )。

　　A.經營租賃中，只有出租人的損益平衡租金低于承租人的損益平衡租金，出租人才能獲利

　　B.融資租賃中，承租人的租賃期預期現金流量的風險通常低于期末資產預期現金流量的風險

　　C.經營租賃中，出租人購置、維護、處理租賃資產的交易成本通常低于承租人

　　D.融資租賃最主要的財務特征是租賃資產的成本可以完全補償

　　【答案】ABC

　　【解析】損益平衡租金，從出租人角度來講，是其可以接受的最低租金，而從承租人角度來講，是其可以接受的最高租金，因此選項A正確;通常，持有資產的經營風險要大于借款的風險(財務風險)，因此選項B正確;出租人可以成批量購置租賃資產，因此可以獲得較低的購置成本，同時，專業的租賃資產維修可以降低營運成本，經常處置租賃資產，使出租人更清楚何時以及用什么價格出售殘值更有利等，所以選項C正確;融資租賃最主要的財務特征包括租賃合同是長期的、以及不可撤銷，所以選項D錯誤。

　　模擬題二：

　　單選題：

　　下列關于報價利率與有效年利率的說法中，正確的是( )。

　　A.報價利率是不包含通貨膨脹的金融機構報價利率

　　B.計息期小于一年時，有效年利率大于報價利率

　　C.報價利率不變時，有效年利率隨著每年復利次數的增加而呈線性遞減

　　D.報價利率不變時，有效年利率隨著計息期利率的遞減而呈線性遞增

　　【答案】B

　　【解析】選項A是錯誤的：報價利率是包含通貨膨脹的金融機構報價利率;選項B是正確的：有效年利率= ，當1年內復利次數多于1次時，實際得到的利息要比按報價利率計算的利息高，即計息期小于一年時，有效年利率大于報價利率;選項C是錯誤的：教材中例題按照插補法計算有效年利率，是假設報價利率不變時，有效年利率與每年復利次數呈線性關系，而且是線性正相關關系。但是實際上，當報價利率不變時，有效年利率隨著每年復利次數的增加而呈非線性遞增;選項D是錯誤的：報價利率不變時，計息期利率的遞減是由于每年復利次數的增加而引起的，而有效年利率隨著每年復利次數的增加呈非線性遞增。

　　下列關于投資組合的說法中，錯誤的是( )。

　　A.有效投資組合的期望收益與風險之間的關系，既可以用資本市場線描述，也可以用證券市場線描述

　　B.用證券市場線描述投資組合(無論是否有效地分散風險)的期望收益與風險之間的關系的前提條件是市場處于均衡狀態

　　C.當投資組合只有兩種證券時，該組合收益率的標準差等于這兩種證券收益率標準差的加權平均值

　　D.當投資組合包含所有證券時，該組合收益率的標準差主要取決于證券收益率之間的協方差

　　【答案】C

　　【解析】資本市場線描述的是有效投資組合的期望收益與風險之間的關系，證券市場線既適用于單個股票，也適用于投資組合，無論該組合是有效的還是無效的均適用，因此，選項A正確;資本資產定價模型認為證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態下，所有資產的預期收益都應該落在這條線上，也就是說在均衡狀態下每項資產的預期收益率應該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定。在資本資產定價模型的理論框架下，假設市場是均衡的，則資本資產定價模型還可以描述為：預期收益率=必要收益率，因此，選項B正確;當投資組合只有兩種證券時，該組合的期望收益率等于這兩種證券收益率的加權平均值，但該組合的標準差并不等于這兩種證券收益率標準差的加權平均值，即證券報酬率相關系數的大小對投資組合的期望報酬率沒有影響，但對投資組合的標準差有影響。只有在相關系數等于1(即完全正相關)的情況下，兩種證券組合收益率的標準差才等于這兩種證券收益率標準差的加權平均值。因此，選項C錯誤;

　　多選題：

　　下列關于資金時間價值系數關系的表述中，正確的有( )。(2009年新制度)

　　A.普通年金現值系數×投資回收系數=1

　　B.普通年金終值系數×償債基金系數=1

　　C.普通年金現值系數×(1+折現率)=預付年金現值系數

　　D.普通年金終值系數×(1+折現率)=預付年金終值系數

　　【答案】ABCD

　　【解析】關于資金時間價值系數關系的表述中，選項A、B、C、D均正確。

　　下列關于資本資產定價模型β系數的表述中，正確的有( )。

　　A.β系數可以為負數

　　B.β系數是影響證券收益的唯一因素

　　C.投資組合的β系數一定會比組合中任一單只證券的β系數低

　　D.β系數反映的是證券的系統風險

　　【答案】AD

　　【解析】β系數反映的是證券的系統性風險，所以，選項D正確;根據β系數的計算公式可知，β系數可正可負，所以，選項A正確;根據資本資產定價公式可知，β系數不是影響證券收益的唯一因素，所以，選項B錯誤;由于投資組合的β系數等于單項資產的β系數的加權平均數，所以，選項C錯誤。

　　以下是歸屬于《財務成本管理》科目第五章債券和股票估價的近三年真題匯總：

　　多選題：

　　假設其他因素不變，下列事項中，會導致折價發行的平息債券價值下降的有( )。()

　　A.提高付息頻率 B.延長到期時間

　　C.提高票面利率 D.等風險債券的市場利率上升

　　【答案】ABD

　　【解析】對于折價發行的平息債券而言，在其他因素不變的情況下，付息頻率越高(即付息期越短)價值越低，所以，選項A正確;折價債券的價值，隨著到期日的臨近，總體上波動提高，最終等于債券的票面價值，即債券到期時間越短，債券價值越大。反之，債券到期時間越長，債券價值越小，所以，選項B正確;債券價值等于未來利息和本金的現值，提高票面利率會增加債券的利息，因此會提高債券的價值，所以，選項C錯誤;等風險債券的市場利率上升，會導致計算債券價值的折現率上升，進而導致債券價值下降，所以，選項D正確。

　　以下是歸屬于《財務成本管理》科目第六章資本成本的近三年真題匯總：

　　單選題：

　　下列關于“運用資本資產定價模型估計權益成本”的表述中，錯誤的是( )。

　　A.通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風險利率

　　B.公司三年前發行了較大規模的公司債券，估計β系數時應使用發行債券日之后的交易數據計算

　　C.金融危機導致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風險溢價時應剔除這兩年的數據

　　D.為了更好地預測長期平均風險溢價，估計市場風險溢價時應使用權益市場的幾何平均收益率

　　【答案】C

　　【解析】選項A是正確的：當通貨膨脹率較低時選擇名義的無風險利率(而非實際的無風險利率)，即選擇上市交易的政府長期債券(而非短期債券)的到期收益率(而非票面利率)作為無風險利率;選項B是正確的：公司三年前發行了較大規模的公司債券，表明公司風險特征發生重大變化，估計β系數時應使用發行債券日之后的交易數據計算;選項C是錯誤的：估計市場風險溢價時應選擇較長的時間跨度，其中既包括經濟繁榮時期，也包括經濟衰退時期;選項D是正確的：幾何平均數的計算考慮了復合平均，能更好地預測長期的平均風險溢價，所以，估計市場風險溢價時應使用權益市場的幾何平均收益率來計算。

　　多選題：

　　下列關于計算加權平均資本成本的說法中，正確的有( )。

　　A.計算加權平均資本成本時，理想的做法是按照以市場價值計量的目標資本結構的比例計量每種資本要素的權重

　　B.計算加權平均資本成本時，每種資本要素的相關成本是未來增量資金的機會成本，而非已經籌集資金的歷史成本

　　C.計算加權平均資本成本時，需要考慮發行費用的債務應與不需要考慮發行費用的債務分開，分別計量資本成本和權重

　　D.計算加權平均資本成本時，如果籌資企業處于財務困境，需將債務的承諾收益率而非期望收益率作為債務成本

　　【答案】ABC

　　【解析】加權平均資本成本是各種資本要素成本的加權平均數，有三種加權方案可供選擇，即賬面價值加權、實際市場價值加權和目標資本結構加權。賬面價值會歪曲資本成本，市場價值不斷變動，所以，賬面價值加權和實際市場價值加權都不理想。目標資本結構加權是指根據按市場價值計量的目標資本結構衡量每種資本要素的比例，這種方法可以選用平均市場價格，回避證券市場價格變動頻繁的不便，所以，是一種理想的方法，即選項A正確;因為資本成本的主要用途是決策，而決策總是面向未來的，因此，相關的資本成本是未來的增量資金的邊際成本(屬于機會成本)，而不是已經籌集資金的歷史成本，所以，選項B正確;如果發行費用率比較高，則計算債務的成本時需要考慮發行費用，需要考慮發行費用的債務資本成本與不需要考慮發行費用的債務資本成本有較大的差別，所以需要分別計量其資本成本和權重，選項C正確;如果籌資公司處于財務困境或者財務狀況不佳，債務的承諾收益率可能非常高，如果以債務的承諾收益率作為債務資本成本，可能會出現債務資本成本高于權益資本成本的錯誤結論，所以需將債務的期望收益率而非承諾收益率作為債務資本成本，選項D錯誤。

　　計算題：

　　B公司是一家制造企業，2009年度財務報表有關數據如下：

　　B公司沒有優先股，目前發行在外的普通股為1000萬股。假設B公司的資產全部為經營資產，流動負債全部是經營負債，長期負債全部是金融負債。公司目前已達到穩定增長狀態，未來年度將維持2009年的經營效率和財務政策不變(包括不增發新股和回購股票)，可以按照目前的利率水平在需要的時候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負債利息。2009年的期末長期負債代表全年平均負債，2009年的利息支出全部是長期負債支付的利息。公司適用的所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計算B公司2010年的預期銷售增長率。

　　(2)計算B公司未來的預期股利增長率。

　　(3)假設B公司2010年年初的股價是9.45元，計算B公司的股權資本成本和加權平均資本成本。

　　【答案】

　　(1)由于公司目前已達到穩定增長狀態，未來年度將維持2009年的經營效率和財務政策不變(包括不增發新股和回購股票)，所以，2010年的預期銷售增長率=2009年的可持續增長率=

　　=8%。

　　(2)在可持續增長狀態下，即穩定增長狀態下，股利增長率=可持續增長率=8%。

　　(3)股權資本成本=(350/1000)×(1+8%)/9.45+8%=12%

　　加權平均資本成本=

　　以下是歸屬于《財務成本管理》科目第七章企業價值評估的近三年真題匯總：

　　計算題：