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2017年企業(yè)上市必須具備哪些條件
公司上市要具備什么條件?上市條件是股份有限公司申請其股票在證券交易所交易必須符合的法定條件。公司上市要具備的條件包括股票已經(jīng)向社會公開發(fā)行、公司股本符合規(guī)定、開業(yè)時間滿3年等。
根據(jù)我國《公司法》規(guī)定，上市公司是指所發(fā)行的股票經(jīng)國務(wù)院或者國務(wù)院授權(quán)的證券管理部門批準(zhǔn)在證券交易所上市交易的股份有限公司。
一、公司的主體資格
從公司的組織形式上看，公司分為有限責(zé)任公司和股份有限公司。只有股份公司才具備上市的基礎(chǔ)條件。因此，如果有限責(zé)任公司有上市的發(fā)展需要，首先進行的就是股份制改造，將有限責(zé)任公司改造成股份有限公司。如果有限責(zé)任公司不改造成股份有限公可，有限責(zé)任公司本身是不能上市的。
1.從公司的經(jīng)營狀態(tài)看
(1)對公司的經(jīng)營期限有嚴(yán)格要求，公司必須持續(xù)經(jīng)營3年以上。由有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)整體折股，改制變更設(shè)立的股份有限公司的經(jīng)營期限可以連續(xù)計算。
(2)公司的生產(chǎn)經(jīng)營范圍要合法、合規(guī)，并且符合國家的產(chǎn)業(yè)政策。
(3)公司最近3年的主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員未發(fā)生重大變化。
2.從公司的設(shè)立上看
公司的股東出資按時到位，不存在虛假出資的情況，如發(fā)起人或者股東以實物出資的，應(yīng)當(dāng)辦理完成財產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)，即已經(jīng)將出資的財產(chǎn)由出資人名下轉(zhuǎn)移到公司名下。公司的股權(quán)清晰，不存在權(quán)屬爭議。
3.從公司的艘本數(shù)額來看
公司的注冊登記顯示的注冊資本不少于3000萬元，公司公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的25%以上;公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上。
二、公司的獨立性
公司的獨立性主要是考察公司是否被大股東、實際控制人非法控制，是否侵犯了中小股東的合法權(quán)益，公司在獨立性方面應(yīng)當(dāng)符合以下條件：
(1)公司應(yīng)當(dāng)有自己的資產(chǎn)并且該資產(chǎn)與公司的生產(chǎn)經(jīng)營相配套。
(2)公司的人員獨立、公司的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、董事會秘書等高級管理人員未在控股股東公司任職;公司應(yīng)當(dāng)有自己的員工。
(3)公司的財務(wù)獨立，公司要有自己的財務(wù)體系，能夠獨立作出財務(wù)決策，有自己獨立的銀行賬戶，不存在與控股股東共用銀行賬戶的情形。
(4)公司的業(yè)務(wù)獨立。公司與控股股東、實際控制人之間不存在不正當(dāng)?shù)年P(guān)聯(lián)交易，公司業(yè)務(wù)不依賴于控股股東或者實際控制人。
三、公司規(guī)范運行
公司已經(jīng)依法建立了股爾大會、董事會、監(jiān)事會等決策機構(gòu)，并制訂了股東大會議事規(guī)則、董事會議事規(guī)則和監(jiān)事會議事規(guī)則，公司能夠按照制度規(guī)范運行。公司的董事、監(jiān)事和高級管理人員沒有受過嚴(yán)重的行政處罰，也沒有受過刑事處罰、公司自身在上市前的最近36個月內(nèi)沒有受到過工商、稅務(wù)、環(huán)保等部門的行政處罰，也沒有涉嫌刑事犯罪被立案偵查，沒有未經(jīng)合法機關(guān)批準(zhǔn)，擅自發(fā)行證券或者變相發(fā)行證券的情形等。公司章程中已明確對外擔(dān)保的由誰審批，以及具體的審批程序等，公司有嚴(yán)格的資金管理制度，資金不能被控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)以借款、代償債務(wù)、代墊款項或者其他方式占用的情形。
首次公開發(fā)行股票并上市的有關(guān)條件與具體要求如下：
1.主體資格：A股發(fā)行主體應(yīng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司;經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，有限責(zé)任公司在依法變更為股份有限公司時，可以公開發(fā)行股票。
2.公司治理：發(fā)行人已經(jīng)依法建立健全股東大會、董事會、監(jiān)事會、獨立董事、董事會秘書制度，相關(guān)機構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé);發(fā)行人董事、監(jiān)事和高級管理人員符合法律、行政法規(guī)和規(guī)章規(guī)定的任職資格;發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級管理人員已經(jīng)了解與股票發(fā)行上市有關(guān)的法律法規(guī)，知悉上市公司及其董事、監(jiān)事和高級管理人員的法定義務(wù)和責(zé)任;內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行，能夠合理保證財務(wù)報告的可靠性、生產(chǎn)經(jīng)營的合法性、營運的效率與效果。
3.獨立性：應(yīng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和直接面向市場獨立經(jīng)營的能力;資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)完整;人員、財務(wù)、機構(gòu)以及業(yè)務(wù)必須獨立。
4.同業(yè)競爭：與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競爭;募集資金投資項目實施后，也不會產(chǎn)生同業(yè)競爭。
5.關(guān)聯(lián)交易(企業(yè)關(guān)聯(lián)方之間的交易)：與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有顯失公平的關(guān)聯(lián)交易;應(yīng)完整披露關(guān)聯(lián)方關(guān)系并按重要性原則恰當(dāng)披露關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易價格公允，不存在通過關(guān)聯(lián)交易操縱利潤的情形。
四、公司的財務(wù)與會計
1.從財務(wù)角度看
對于上市公司來說，首先要求公司的業(yè)績良好，即公司具有良好的資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率合理，現(xiàn)金流正常;公司不能有影響持續(xù)盈利能力的情形;公司應(yīng)當(dāng)依法納稅。具體來說，公司應(yīng)當(dāng)符合下列條件：
(1)最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤已扣除非經(jīng)常性損益，前后較低者為計算依據(jù);
(2)最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元;或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元;
(3)發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元;
(4)最近一期末無形資產(chǎn)(扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%;
(5)最近一期末不存在未彌補虧損。
2.從會計角度看
公司應(yīng)當(dāng)建立規(guī)范的會計制度，財務(wù)報表以真實發(fā)生的交易為基礎(chǔ)，沒有篡改財務(wù)報表的情況，沒有操縱、偽造或篡改編制財務(wù)報表所依據(jù)的會計記錄或者相關(guān)憑證的情形等。
五、募集資金的運用
公司上市的主要目的是募集資金，投資于公司的發(fā)展項目，資金募集后，公司要嚴(yán)格按照預(yù)先制定好的募集資金用途使用。因此，在考察公司是否具備上市資格時，對于公司募集資金的運用也是非常主要的一項考核標(biāo)準(zhǔn)。
(1)公司應(yīng)該制定募集資金投資項目的可行性研究報告，說明擬投資項目的建設(shè)情況和發(fā)展前景;
(2)公司募集資金的運用應(yīng)當(dāng)有明確的使用方向，原則上用于公司的主營業(yè)務(wù);
(3)募集資金投資項目應(yīng)當(dāng)符合國家產(chǎn)業(yè)政策、投資管理、環(huán)境保護、土地管理以及其他法律、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定。同時，公司要建立募集資金專項存儲制度，募集資金應(yīng)當(dāng)存放于董事會決定的專項賬戶中。
六、上市公司具有如下法律特征：
1、上市公司是股份有限公司，具有股份有限公司的全部法律特征。
如股東人數(shù)廣泛性，股份發(fā)行轉(zhuǎn)的公開性、自由性，股份的均等性，公司經(jīng)營的公開性。
2、上市公司是符合法定上市條件的股份有限公司。
我國公司法對上市條件有嚴(yán)格規(guī)定，只有符合條件的股份有限公司的股票才可以在證券交易所上市交易。
3、上市公司的股票在證券交易所上市交易。
雖然股份有限公司符合上市條件，但其發(fā)行的股票并不必然進入證券交易所交易。只有依法經(jīng)批準(zhǔn)，所發(fā)行股票在證券交易所上市的股份有限公司才能被稱之為上市公司。
七、公司上市需具備的“商標(biāo)”條件
根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第十五條的規(guī)定： 發(fā)行人的資產(chǎn)完整。生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的生產(chǎn)系統(tǒng)、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)和配套設(shè)施，合法擁有與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的土地、廠房、機器設(shè)備以及商標(biāo)、專利、非專利技術(shù)的所有權(quán)或者使用權(quán)，具有獨立的原料采購和產(chǎn)品銷售系統(tǒng);非生產(chǎn)型企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備與經(jīng)營有關(guān)的業(yè)務(wù)體系及相關(guān)資產(chǎn)。
根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第十條發(fā)行人的注冊資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛。
通俗的解釋，即，計劃上市的公司：1.必須有注冊商標(biāo)，并且該注冊商標(biāo)涵蓋了公司的主要經(jīng)營范圍;2.公司目前大范圍使用的商標(biāo)，應(yīng)該在公司名下，否則不能納入公司資產(chǎn)。
因為商標(biāo)注冊申請程序復(fù)雜、歷時長，即便是按照新商標(biāo)法，在順利的情況下9個月才有審查結(jié)果，大概1年才能拿到注冊證，如果遭遇駁回，異議，那么時間可能會更長。因此對于擬上市公司而言，在計劃上市之初的前2年，就應(yīng)該梳理公司商標(biāo)注冊情況，盡快完善公司相關(guān)商標(biāo)的注冊申請，以免商標(biāo)問題阻礙公司上市。
八、企業(yè)上市的基本流程
一般來說，企業(yè)欲在國內(nèi)證券市場上市，必須經(jīng)歷綜合評估、規(guī)范重組、正式啟動三個階段：
(一)、綜合評估
企業(yè)上市是一項復(fù)雜的金融工程和系統(tǒng)化的工作，與傳統(tǒng)的項目投資相比，也需要經(jīng)過前期論證、組織實施和期后評價的過程;而且還要面臨著是否在資本市場上市、在哪個市場上市、上市的路徑選擇。在不同的市場上市，企業(yè)應(yīng)做的工作、渠道和風(fēng)險都不同。只有經(jīng)過企業(yè)的綜合評估，才能確保擬上市企業(yè)在成本和風(fēng)險可控的情況下進行正確的操作。對于企業(yè)而言，要組織發(fā)動大量人員，調(diào)動各方面的力量和資源進行工作，也是要付出代價的。因此為了保證上市的成功，企業(yè)首先會全面分析上述問題，全面研究、審慎拿出意見，在得到清晰的答案后才會全面啟動上市團隊的工作。
(二)、內(nèi)部重組
企業(yè)首發(fā)上市涉及的關(guān)鍵問題多達數(shù)百個，尤其在中國這個特定的環(huán)境下民營企業(yè)普遍存在諸多財務(wù)、稅收、法律、公司治理、歷史沿革等歷史遺留問題，并且很多問題在后期處理的難度是相當(dāng)大的，因此，企業(yè)在完成前期評估的基礎(chǔ)上、并在上市財務(wù)顧問的協(xié)助下有計劃、有步驟地預(yù)先處理好一些問題是相當(dāng)重要的，通過此項工作，也可以增強保薦人、策略股東、其它中介機構(gòu)及監(jiān)管層對公司的信心。
(三)、啟動工作
企業(yè)一旦確定上市目標(biāo)，就開始進入上市外部工作的實務(wù)操作階段，該階段主要包括：選聘相關(guān)中介機構(gòu)、進行股份制改造、審計及法律調(diào)查、券商輔導(dǎo)、發(fā)行申報、發(fā)行及上市等。由于上市工作涉及到外部的中介服務(wù)機構(gòu)有五六個同時工作，人員涉及到幾十個人。因此組織協(xié)調(diào)難得相當(dāng)大，需要多方協(xié)調(diào)好。
九、企業(yè)上市的成本分析
發(fā)行股票并上市，已經(jīng)成為今天眾多企業(yè)的目標(biāo)。在貨幣政策轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，銀行信貸越來越收緊的背景下，中小板、創(chuàng)業(yè)板設(shè)立以后，那些本來很難從銀行得到信貸支持的中小企業(yè)，有了另外一條更為廣闊的融資大道。但是，同一切經(jīng)營活動一樣，企業(yè)上市是需要成本的。而且上市成本之高，至今仍是一個尚未引起市場充分重視的問題。
2010年6月，某企業(yè)在中小板上市，其公開披露的材料顯示，該公司在上市期間投入的信息披露費用高達1000萬元。按照規(guī)定，公司上市必須嚴(yán)格地進行信息披露，其主要形式就是在證監(jiān)會指定的專業(yè)證券報上刊登有關(guān)的招股、上市文件，但是誰能想到，僅為完成這項任務(wù)，就需要支付上千萬元。
然而，為完成信息披露所支付的費用，在企業(yè)上市成本的構(gòu)成中，還僅僅是一個小數(shù)目。對此，專門對企業(yè)上市所需成本進行了詳細分析，以便讓大家對此有清楚的認(rèn)識。
在進行企業(yè)是否上市的決策過程中，需要考慮的成本因素主要包括：稅務(wù)成本、社保成本、上市籌備費用、高級管理人員報酬、中介費用、上市后的邊際經(jīng)營成本費用以及風(fēng)險成本等幾個方面。
(一)、稅務(wù)成本
企業(yè)在改制為股價公司之前即需補繳大量稅款，這是擬上市公司普遍存在的問題。一般情況下，導(dǎo)致企業(yè)少繳稅款的原因主要包括：
1、企業(yè)財務(wù)人員信息和業(yè)務(wù)層面的原因?qū)е律倮U稅款。比如對某些偶然發(fā)生的應(yīng)稅業(yè)務(wù)未申報納稅;稅務(wù)與財務(wù)在計稅基礎(chǔ)的規(guī)定上不一致時，常導(dǎo)致未按照稅務(wù)規(guī)定申報納稅的情況發(fā)生。
2、財務(wù)管理不規(guī)范，收入確認(rèn)、成本費用列支等不符合稅法規(guī)定，導(dǎo)致少繳稅款。這種現(xiàn)象在企業(yè)創(chuàng)立初期規(guī)模較小時普遍發(fā)生，尤其是規(guī)模較小時稅務(wù)機關(guān)對企業(yè)實行核定征收、所得稅代征等征稅方式的情況下，許多企業(yè)對成本費用列支的要求不嚴(yán)，使得不合規(guī)發(fā)票入賬、白條入賬等情況大量存在。一旦這些情況為稅務(wù)機關(guān)掌握，稅務(wù)機關(guān)有權(quán)要求企業(yè)補稅并予以處罰。
3、關(guān)聯(lián)交易處理不慎往往會形成巨額稅務(wù)成本。新的所得稅法和已出臺的特別納稅調(diào)整管理辦法對關(guān)聯(lián)交易提出了非常明確的規(guī)范性要求。關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的交易行為如存在定價明顯偏低現(xiàn)象，稅務(wù)機關(guān)有權(quán)就其關(guān)聯(lián)交易行為進行調(diào)查，一旦確認(rèn)關(guān)聯(lián)交易行為影響到少繳稅款的，稅務(wù)機關(guān)可裁定實施特別納稅調(diào)整。
(二)、社保成本
在勞動密集型企業(yè)，往往存在勞動用工不規(guī)范的問題。比如降低社�；鶖�(shù)、少報用工人數(shù)、以綜合保險代替城鎮(zhèn)社保、少計加班工資、少計節(jié)假工資等等。發(fā)審委對于企業(yè)勞動用工的規(guī)范要求異常嚴(yán)格，因此，擬上市公司一般均會因此付出更高的社保成本。
(三)、上市籌備費用
上市籌備工作是一個系統(tǒng)工程，不僅需要各個職能部門按照上市公司的規(guī)范性要求提升管理工作水平，還要求組建一個專業(yè)的上市籌備工作團隊對整個上市籌備工作進行組織與協(xié)調(diào)。因此，上市籌備費用對于企業(yè)來講，也是必須考慮的成本因素。上市籌備費用主要包括：上市籌備工作團隊以及各部門為加強管理而新增的人力成本;公司治理、制度規(guī)范、流程再造培訓(xùn)費用;為加強內(nèi)部控制規(guī)范而新增的管理成本等。
(四)、高級管理人員報酬
資本市場的財富效應(yīng)使得企業(yè)在上市決策過程中必須考慮高級管理人員的報酬問題。除了高管的固定薪資之外，還要考慮符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的高管激勵政策。高管固定薪資一般不會因企業(yè)上市而帶來增量成本，但高管激勵政策往往成為擬上市公司新增的高額人力資源成本。因為在市場環(huán)境下，大多數(shù)企業(yè)會采用高管持股計劃或期權(quán)計劃作為對高級管理人員的主要激勵手段。
對于中小民營企業(yè)，上市需要考慮的高級管理人員報酬問題有時還表現(xiàn)在高級管理人員的增加上。大多數(shù)中小民營企業(yè)為了滿足公司治理的要求，不得不安排更多的董、監(jiān)事會成員和高級管理人員。
(五)、中介費用
企業(yè)上市必須是企業(yè)與中介機構(gòu)合作才能實現(xiàn)的工作。在市場準(zhǔn)入的保護傘下，中介服務(wù)成為了一種稀缺資源，使得中介費用成為主要的上市成本之一。企業(yè)上市必需的合作中介包括券商、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、律師事務(wù)所、其他咨詢機構(gòu)、財經(jīng)公關(guān)機構(gòu)等。中介費用的高低取決于合作雙方的協(xié)議結(jié)果，它的主要影響因素包括目標(biāo)融資額、合作方的規(guī)模與品牌、企業(yè)基礎(chǔ)情況決定的業(yè)務(wù)復(fù)雜程度、市場行情等。部分中介費用可以延遲至成功募資后再實際支付。
(六)、上市后的邊際經(jīng)營成本費用
上市給企業(yè)帶來品牌效應(yīng)和信用升級，也同時給企業(yè)帶來“為名所累”的問題。比如，人力資源成本會因企業(yè)身為上市公司而升高，因為慕名而來的高素質(zhì)人才多了，同時求職者對企業(yè)薪資待遇的要求也提高了。再比如，采購成本會因企業(yè)身為上市公司而升高，因為有些供應(yīng)商會因企業(yè)是上市公司而抬高價碼。因此，一般企業(yè)上市后的經(jīng)營運營成本較上市前高。考慮上市后的邊際經(jīng)營成本費用，有助于企業(yè)的上市決策和發(fā)展戰(zhàn)略的制定。
(七)、風(fēng)險成本
企業(yè)上市決策面臨的最大風(fēng)險就是上市申報最終不能得到發(fā)審委的通過，這意味著企業(yè)上市工作失敗。這一失敗會給企業(yè)帶來許多威脅。嚴(yán)格的信息披露要求，使得公司的基本經(jīng)營情況被公開，給了競爭對手一個學(xué)習(xí)的機會。另外，中介機構(gòu)也掌握著大量企業(yè)的重要信息，同樣面臨流失的風(fēng)險。上市工作的失敗，還使得改制規(guī)范過程中付出的稅務(wù)成本、社保成本、上市籌備費用、中介費用等前期成本費用支出變成沉沒成本，無法在短期內(nèi)得到彌補。
1、承銷費用占比最大
在整個上市過程里，承擔(dān)最多工作的券商收取的費用是最高的，同時，這也是不同公司上市成本的最大區(qū)別之處。
這其中，承銷費用主要按照發(fā)行時募集金額的多少，按照一定的比例收取，而保薦費用則是支付給保薦人的簽字費。有人做過調(diào)查，在10家單獨公布了保薦費用的創(chuàng)業(yè)板公司中，這部分的收費差異并不大，一般為300萬、400萬和500萬三個標(biāo)準(zhǔn)，收費最高的國都證券承銷紅日藥業(yè)收取了550萬的保薦費。
區(qū)別最大的是承銷費用，這部分費用決定了公司上市的成本大小。而從耗費資金占比來看，這部分的費用占整個承銷發(fā)行費用的比例也遠遠高于會計師事務(wù)所、律師、資產(chǎn)評估等多項費用之和。比如，對神州泰岳超過1.2億的承銷費而言，幾百萬的其他費用幾乎可以忽略。這部分費用則要看企業(yè)的談判能力大小。
某中等券商保薦人表示：“和央企上市主要靠券商的政府資源不同，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)一般是民營企業(yè)，價格基本上是按市場標(biāo)準(zhǔn)定。不過，如果企業(yè)完全符合創(chuàng)業(yè)板上市的標(biāo)準(zhǔn)，又對自身能夠上市發(fā)行比較有信心，往往會選擇更便宜的券商，哪怕是一些小券商。而對一些在過會標(biāo)準(zhǔn)邊徘徊的企業(yè)而言，他們更愿意選擇一個政府關(guān)系好的券商，即使多出點錢，能確保企業(yè)可以安全過會，通過審批。”
此外，由于證監(jiān)會規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市之后還要有3年輔導(dǎo)期，已有券商針對這點開出了每年100萬的收費標(biāo)準(zhǔn)。而此前，也有消息人士稱，由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市風(fēng)險較大，有不少券商一改平時在整個項目結(jié)束之后收錢的做法，選擇隨著項目的進行階段分批收費的做法。
2、上市前夕拿捏賣點與成本
從實質(zhì)上講，上市其實就是通過向公眾推銷自己的企業(yè)而實現(xiàn)出售公司部分股份的行為。因此，擬上市的鞋服企業(yè)需要對自身進行評價，明確企業(yè)的“賣點”，如業(yè)務(wù)前景、行業(yè)地位、市場占有率、贏利素質(zhì)等。通常情況下，擬上市的鞋服企業(yè)需要具備一定的競爭優(yōu)勢才能吸引投資者的目光，包括其在市場地位、營銷網(wǎng)絡(luò)、推廣渠道和產(chǎn)品設(shè)計、開發(fā)與生產(chǎn)能力等方面的優(yōu)勢。例如，其在一定的市場范圍內(nèi)銷量排名第一、企業(yè)在過往三年銷量連續(xù)增長達到一定比例、企業(yè)的銷售門店數(shù)量達到一定的規(guī)模、企業(yè)的管理層擁有超過一定年限的行業(yè)經(jīng)驗等等。
此外，企業(yè)還需要考慮上市的地點、時機與上市成本(包括時間成本)。中國鞋服企業(yè)通常選擇內(nèi)地A股或者香港主板作為上市地。對于上市地的選擇，企業(yè)主要考慮的因素有發(fā)行市盈率、上市審批所需的時間以及監(jiān)管環(huán)境等因素。其中，發(fā)行市盈率就是每股發(fā)行價除以每股收益，因此發(fā)行市盈率越高，能夠募集到的資金也就越多。
就中國鞋服企業(yè)的發(fā)行市盈率而言，內(nèi)地A股普遍高于香港主板。但是在內(nèi)地A股的上市審批所需時間要長于香港主板，監(jiān)管環(huán)境也較香港嚴(yán)格。因此，越來越多的中國鞋服企業(yè)選擇了香港作為上市的地點。
選擇上市的地點需要平衡多方面的因素，而且要與上市的時機一起考慮。對于上市時機的選擇，主要取決于宏觀經(jīng)濟周期的變化和政府政策周期的改變，另外也需要考慮企業(yè)自身的籌備情況和資金需求情況。
企業(yè)上市一般需要一年甚至幾年的時間，其是否成功受很多外在因素限制。同時，企業(yè)內(nèi)部的問題也會對其上市造成影響。根據(jù)過往的經(jīng)驗，中國鞋服企業(yè)在上市過程比較常見的內(nèi)部問題包括：法律架構(gòu)重組、獨立經(jīng)營原則、業(yè)務(wù)剝離、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭、稅務(wù)問題、會計問題和公司治理。這些內(nèi)部問題大體上可以歸類為法律問題和財務(wù)問題。許多擬上市的企業(yè)均提前引入相關(guān)的法律團隊和財務(wù)團隊，分別在法律上與財務(wù)上對企業(yè)進行梳理和規(guī)范，確保企業(yè)在最佳上市時機到來候，不會因為自身的原因而阻礙了上市的進程。
十、借殼上市需具備“三種”能力
總結(jié)過往經(jīng)驗，借殼上市需要具備三種能力。
(一)、產(chǎn)業(yè)經(jīng)營能力
殼公司主營業(yè)務(wù)一般處于名存實亡狀態(tài)，有的連年虧損，甚至瀕臨退市。收購方必須向殼公司注入全新資產(chǎn)，重新確立殼公司主營業(yè)務(wù)，恢復(fù)殼公司盈利能力，使殼公司發(fā)生脫胎換骨的變化，才達到買殼上市終極目標(biāo)。這要求收購方具備產(chǎn)業(yè)經(jīng)營能力和實業(yè)基礎(chǔ)，并在所處行業(yè)內(nèi)具備相當(dāng)?shù)母偁幜蛢?yōu)勢。具體而言，要求收購方及其經(jīng)營資產(chǎn)具備兩方面特征：
(1)資產(chǎn)規(guī)模
定向增發(fā)正在成為并購重組的主要手段，上市公司通過向收購方發(fā)行股份，收購方以其擁有的資產(chǎn)認(rèn)購上述股份，使得上市公司并購與資產(chǎn)重組同步完成，因此收購方必須擁有資產(chǎn)的必須具有相當(dāng)規(guī)模。以一個總股本為3億股、增發(fā)價格為5元的殼公司為例，為保證收購方對殼公司控制權(quán)，假設(shè)向重組方增發(fā)2億股，發(fā)行后殼公司總股本為5億股，收購方占重組后公司總股本的40%，那么收購方至少要擁有資產(chǎn)凈額為10億元的經(jīng)營性資產(chǎn)。如果重組方希望控股比例更高，則必須擁有更多資產(chǎn)。如此便不難理解，近期上市公司并購重組案例中，絕大多數(shù)收購方擁有以地產(chǎn)、礦產(chǎn)、林業(yè)等為主的資源性資產(chǎn)。由于市場環(huán)境和產(chǎn)品價格變化，土地、礦藏、森林等資源性資產(chǎn)，具備很大的升值空間，經(jīng)評估市場價值巨大，能夠認(rèn)購足夠多的股份�！缎仑敻弧冯s志對51家借殼上市的樣本統(tǒng)計，借殼上市方前三位分別為：房地產(chǎn)、礦業(yè)、證券業(yè)，統(tǒng)計結(jié)果還顯示，借殼方所處行業(yè)的共同特征包括：企業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)規(guī)模較大;業(yè)務(wù)模式簡單，規(guī)�；芾黼y度低。
(2)盈利能力
注入資產(chǎn)的盈利能力也至關(guān)重要。并購重組對收購方要求雖不象IPO那樣高，盈利能力依然是重中之重，監(jiān)管機構(gòu)很擔(dān)心收購方?jīng)]有實力，經(jīng)營狀況平平，使上市公司進入反復(fù)重組的境地。
收購方提供財務(wù)資料所反應(yīng)的盈利能力，應(yīng)與同行業(yè)公司具備可比性，注入資產(chǎn)和上市公司都必須作盈利預(yù)測，并經(jīng)會計師審閱。若注入資產(chǎn)和上市公司達不到承諾的業(yè)績，重組方應(yīng)做出相應(yīng)的補償措施�！缎仑敻弧冯s志的統(tǒng)計表明，在借殼上市前的1-2年內(nèi)，收購方都是高收益預(yù)期的資金密集性行業(yè)，盈利水平通常超過GDP增速，并積累了大量收益;未來業(yè)績預(yù)期存在爆發(fā)性增長可能性;評估價值遠遠高于賬面價值。
(二)、協(xié)調(diào)整合能力
上市公司并購重組本質(zhì)上就是一種利益的重組。新股東與老股東、流通股東與非流通股東、債權(quán)人與債務(wù)人、職工與股東、政府與上市公司……，所用的利益都在這里交織、博弈和平衡。借殼上市專業(yè)性強，這要求重組方調(diào)動各種資源，協(xié)調(diào)各種關(guān)系為我所用。借殼只是第一步，接下來是對上市公司整合，涉及產(chǎn)品、營銷、財務(wù)諸多方面，由于整合失敗導(dǎo)致的并購失敗例子俯首便是，“重收購，輕整合”是國內(nèi)借殼上市中存在的通病，也是借殼上市效果不理想的原因。
(三)、現(xiàn)金融資能力
收購方需要支付一定金額現(xiàn)金，以獲取上市公司殼資源，收購方必須具備現(xiàn)金融資能力。在商業(yè)銀行并購貸款出臺之前，商業(yè)銀行信貸資金不允許為股權(quán)投資所用，因此指望銀行資金不切實際，或者只能采用變通做法，也承擔(dān)一定法律風(fēng)險。商業(yè)銀行并購貸款出臺后，拓寬了收購方現(xiàn)金融資能力
十一、企業(yè)成功上市中的10個要點分析
要點一：盈利狀況
能夠持續(xù)盈利是企業(yè)發(fā)行上市的一項基本要求，從財務(wù)會計信息來看，盈利能力主要體現(xiàn)在收入的結(jié)構(gòu)組成及增減變動、毛利率的構(gòu)成及各期增減、利潤來源的連續(xù)性和穩(wěn)定性等三個方面。
從公司自身經(jīng)營來看，決定企業(yè)持續(xù)盈利能力的內(nèi)部因素——核心業(yè)務(wù)、核心技術(shù)、主要產(chǎn)品以及其主要產(chǎn)品的用途和原料供應(yīng)等方面。
從公司經(jīng)營所處環(huán)境來看，決定企業(yè)持續(xù)盈利能力的外部因素——所處行業(yè)環(huán)境、行業(yè)中所處地位、市場空間、公司的競爭特點及產(chǎn)品的銷售情況、主要消費群體等方面。
公司的商業(yè)模式是否適應(yīng)市場環(huán)境，是否具有可復(fù)制性，這些決定了企業(yè)的擴張能力和快速成長的空間。公司的盈利質(zhì)量，包括營業(yè)收入或凈利潤對關(guān)聯(lián)方是否存在重大依賴，盈利是否主要依賴稅收優(yōu)惠、政府補助等非經(jīng)常性損益，客戶和供應(yīng)商的集中度如何，是否對重大客戶和供應(yīng)商存在重大依賴性。
【案例】
某公司創(chuàng)業(yè)板上市被否決原因：其主營產(chǎn)品為藥芯焊絲，報告期內(nèi)，鋼帶的成本占原材料成本比重約為60%。最近三年及一期，由于鋼材價格的波動，直接導(dǎo)致該公司主營業(yè)務(wù)毛利率在18.45%~27.34%之間大幅波動。原材料價格對公司的影響太大，而公司沒有提出如何規(guī)避及提高議價能力的措施。
某公司中小板上市被否原因：公司報告期內(nèi)出口產(chǎn)品的增值稅享受“免、抵、退”的政策，2008年、2007年、2006年，出口退稅金額占發(fā)行人同期凈利潤的比例肖分別為61%、81%、130%，發(fā)行人的經(jīng)營成果對出口退稅存在嚴(yán)重依賴。
某公司創(chuàng)業(yè)板上市被否原因：公司三年一期報表中對前五名客戶銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為69.02%、70.57%、76.62%及93.87%，客戶過于集中。
要點二：收入
營業(yè)收入是利潤表的重要科目，反映了公司創(chuàng)造利潤和現(xiàn)金流量的能力。在主板及創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法規(guī)定的發(fā)行條件中，均有營業(yè)收入的指標(biāo)要求。
公司的銷售模式、渠道和收款方式。按照會計準(zhǔn)則的規(guī)定，判斷公司能否確認(rèn)收入的一個核心原則是商品所有權(quán)上的主要風(fēng)險和報酬是否轉(zhuǎn)移給購貨方，這就需要結(jié)合公司的銷售模式、渠道以及收款方式進行確定。
銷售循環(huán)的內(nèi)控制度是否健全，流程是否規(guī)范，單據(jù)流、資金流、貨物流是否清晰可驗證。這些是確認(rèn)收入真實性、完整性的重要依據(jù)，也是上市審計中對收入的關(guān)注重點。
銷售合同的驗收標(biāo)準(zhǔn)、付款條件、退貨、后續(xù)服務(wù)及附加條款。同時還須關(guān)注商品運輸方式。
收入的完整性，即所有收入是否均開票入賬，對大量現(xiàn)金收入的情況，是否有專門內(nèi)部控制進行管理。對于零售企業(yè)等大量收入現(xiàn)金的企業(yè)，更須引起重點關(guān)注。
現(xiàn)金折扣、商業(yè)折扣、銷售折讓等政策。根據(jù)會計準(zhǔn)則規(guī)定，發(fā)生的現(xiàn)金折扣，應(yīng)當(dāng)按照扣除現(xiàn)金折扣前的金額確定銷售商品收入金額，現(xiàn)金折扣在實際發(fā)生時計入財務(wù)費用;發(fā)生的商業(yè)折扣，應(yīng)當(dāng)按照扣除商業(yè)折扣后的金額確定銷售商品收入金額;發(fā)生的銷售折讓，企業(yè)應(yīng)分別不同情況進行處理。
關(guān)注銷售的季節(jié)性，產(chǎn)品的銷售區(qū)域和對象，企業(yè)的行業(yè)地位及競爭對手，結(jié)合行業(yè)變化、新客戶開發(fā)、新產(chǎn)品研發(fā)等情況，確定各期收入波動趨勢是否與行業(yè)淡旺季一致，收入的變動與行業(yè)發(fā)展趨勢是否一致，是否符合市場同期的變化情況。
企業(yè)的銷售網(wǎng)絡(luò)情況及主要經(jīng)銷商的資金實力，所經(jīng)銷產(chǎn)品對外銷售和回款等情況，企業(yè)的營業(yè)收入與應(yīng)收賬款及銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金的增長關(guān)系。
要點三:成本費用
成本費用直接影響企業(yè)的毛利率和利潤，影響企業(yè)的規(guī)范、合規(guī)性和盈利能力，其主要關(guān)注點如下：
首先應(yīng)關(guān)注企業(yè)的成本核算方法是否規(guī)范，核算政策是否一致。擬改制上市的企業(yè)，往往成本核算較為混亂。對歷史遺留問題，一般可采取如下方法處理：對存貨采用實地盤點核實數(shù)量，用最近購進存貨的單價或市場價作為原材料、低值易耗品和包裝物等的單價，參考企業(yè)的歷史成本，結(jié)合技術(shù)人員的測算作為產(chǎn)成品、在產(chǎn)品、半成品的估計單價。問題解決之后，應(yīng)立即著手建立健全存貨與成本內(nèi)部控制體系以及成本核算體系。
費用方面，應(yīng)關(guān)注企業(yè)的費用報銷流程是否規(guī)范，相關(guān)管理制度是否健全，票據(jù)取得是否合法，有無稅務(wù)風(fēng)險。
對于成本費用的結(jié)構(gòu)和趨勢的波動，應(yīng)有合理的解釋。
在材料采購方面，應(yīng)關(guān)注原材料采購模式，供應(yīng)商管理制度等相關(guān)內(nèi)部控制制度是否健全，價格形成機制是否規(guī)范，采購發(fā)票是否規(guī)范。
要點四:稅務(wù)
稅務(wù)問題是企業(yè)改制上市過程中的重點問題。在稅務(wù)方面，中國證監(jiān)會頒布的主板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法均規(guī)定：發(fā)行人依法納稅，各項稅收優(yōu)惠符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，發(fā)行人的經(jīng)營成果對稅收優(yōu)惠不存在重大依賴。
企業(yè)執(zhí)行的稅種、稅率應(yīng)合法合規(guī)。對于稅收優(yōu)惠，應(yīng)首先關(guān)注其合法性，稅收優(yōu)惠是否屬于地方性政策且與國家規(guī)定不符，稅收優(yōu)惠有沒有正式的批準(zhǔn)文件。對于稅收優(yōu)惠屬于地方性政策且與國家規(guī)定不一致的情況，根據(jù)證監(jiān)會保薦代表人培訓(xùn)提供的審核政策說明，尋找不同解決辦法。
納稅申報是否及時，是否完整納稅，避稅行為是否規(guī)范，是否因納稅問題受到稅收征管部門的處罰。
【案例】
上海某公司創(chuàng)業(yè)板上市被否決原因：2006年納稅使用核定征收方式，不符合企業(yè)所得稅相關(guān)規(guī)定而未予糾正。
要點五：資產(chǎn)質(zhì)量
企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量良好，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理是企業(yè)上市的一項要求。其主要關(guān)注點如下：
應(yīng)收賬款余額、賬齡時長、同期收入相比增長是否過大。
存貨余額是否過大、是否有殘次冷背、周轉(zhuǎn)率是否過低、賬實是否相符。
是否存在停工在建工程，固定資產(chǎn)產(chǎn)證是否齊全，是否有閑置、殘損固定資產(chǎn)。
無形資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)是否存在瑕疵，作價依據(jù)是否充分。
其他應(yīng)收款與其他應(yīng)付款的核算內(nèi)容，這兩個科目常被戲稱為“垃圾桶”和“聚寶盆”。關(guān)注大額其他應(yīng)收款是否存在以下情況：關(guān)聯(lián)方占用資金、變相的資金拆借、隱性投資、費用掛賬、或有損失、誤用會計科目。關(guān)注大額“其他應(yīng)付款”是否用于隱瞞收入，低估利潤。
財務(wù)性投資資產(chǎn)，包括交易性金融資產(chǎn)、可供出售的金融資產(chǎn)等占總資產(chǎn)的比重，比重過高，表明企業(yè)現(xiàn)金充裕，上市融資的必要性不足。
【案例】
如某企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市被否決原因就是應(yīng)收賬款余額過大，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例每年都在40%以上，風(fēng)險較大。
如某企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市被否決原因：存貨余額較高，占流動資產(chǎn)的比例為33.75%。而且存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)連年下降的趨勢，2007年為3.67，2008年為4.92，2009年上半年僅為1.88，下降幅度驚人。隨著公司應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模的不斷增加，流動資金短缺的風(fēng)險進一步加大。
要點六：現(xiàn)金流量
現(xiàn)金流量反應(yīng)了一個企業(yè)真實的盈利能力、償債和支付能力，現(xiàn)金流量表提供了資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表無法提供的更加真實有用的財務(wù)信息，更為清晰地揭示了企業(yè)資產(chǎn)的流動性和財務(wù)狀況。現(xiàn)金流量主要關(guān)注點有以下幾個方面：
經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額直接關(guān)系到收入的質(zhì)量及公司的核心競爭力。應(yīng)結(jié)合企業(yè)的行業(yè)特點和經(jīng)營模式，將經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤進行比較。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)的要有合理解釋。
關(guān)注投資、籌資活動現(xiàn)金流量與公司經(jīng)營戰(zhàn)略的關(guān)系。例如，公司投資和籌資活動現(xiàn)金流量凈額增加，表明企業(yè)實行的是擴張的戰(zhàn)略，處于發(fā)展階段。此時需要關(guān)注其償債風(fēng)險。
【案例】
某公司上市被否決原因：公司報告期內(nèi)經(jīng)營活動現(xiàn)金流不穩(wěn)定，2007年、2008年度經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為負(fù)且持續(xù)增大。2009年1～9月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅為138.6萬元。公司現(xiàn)金流和業(yè)務(wù)的發(fā)展嚴(yán)重不匹配。
要點七：重大財務(wù)風(fēng)險
在企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制方面，中國證監(jiān)會頒布的主板和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法均作了禁止性規(guī)定，包括不存在重大償債風(fēng)險，不存在影響持續(xù)經(jīng)營的擔(dān)保、訴訟以及仲裁等重大或有事項;不存在為控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)進行違規(guī)擔(dān)保的情形;不得有資金被控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)以借款、代償債務(wù)、代墊款項或者其他方式占用的情形。
【案例】
如某公司創(chuàng)業(yè)板上市被否決原因：控股股東在報告期內(nèi)持續(xù)以向企業(yè)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、代收銷售款方式占用企業(yè)大量資金。
要點八：會計基礎(chǔ)工作
會計基礎(chǔ)工作規(guī)范，是企業(yè)上市的一條基本原則。擬改制上市企業(yè)，特別是民營企業(yè)，由于存在融資、稅務(wù)等多方面需求，普遍存在幾套賬情況，需要及時對其進行處理，將所有經(jīng)濟業(yè)務(wù)事項納入統(tǒng)一的一套報賬體系內(nèi)。
會計政策要保持一貫性，會計估計要合理并不得隨意變更。如不隨意變更固定資產(chǎn)折舊年限，不隨意變更壞賬準(zhǔn)備計提比例，不隨意變更收入確認(rèn)方法，不隨意變更存貨成本結(jié)轉(zhuǎn)方法。
要點九：獨立性與關(guān)聯(lián)交易
企業(yè)要上市，其應(yīng)當(dāng)具有完整的業(yè)務(wù)體系和管理結(jié)構(gòu)，具有和直接面向市場獨立經(jīng)營的能力，具體為資產(chǎn)完整、人員獨立、財務(wù)獨立、機構(gòu)獨立和業(yè)務(wù)獨立五大獨立。尤其是業(yè)務(wù)獨立方面，證監(jiān)會對關(guān)聯(lián)交易的審核非常嚴(yán)格，要求報告期內(nèi)關(guān)聯(lián)交易總體呈現(xiàn)下降的趨勢。因此對關(guān)聯(lián)交易要有完整業(yè)務(wù)流程的規(guī)范，還要證明其必要性及公允性。
【案例】
如某公司上市被否決原因：與其關(guān)聯(lián)公司在提供服務(wù)、租賃場地、提供業(yè)務(wù)咨詢、借款與擔(dān)保方面存在關(guān)聯(lián)交易。2006年、2007年、2008年及2009年1～6月，與其控股股東及其附屬公司發(fā)生的業(yè)務(wù)收入占同期營業(yè)收入的比重分別為38.19%、32.53%、29.56%、27.47%，關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的毛利額占總毛利的比重分別為48.18%、42.28%、34.51%、30.82%。發(fā)審委認(rèn)為其自身業(yè)務(wù)獨立性差，對控股股東等關(guān)聯(lián)方存在較大依賴。
要點十：業(yè)績連續(xù)計算
在IPO過程中，經(jīng)常有公司整體改制，這就涉及業(yè)績連續(xù)計算的問題，主板上市管理辦法規(guī)定最近三年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。即使創(chuàng)業(yè)板也規(guī)定最近兩年內(nèi)上述內(nèi)容沒有變化。
對同一公司控制權(quán)人下相同、類似或相關(guān)業(yè)務(wù)的重組，在符合一定條件下不視為主營業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化，但需掌握規(guī)模和時機，不同規(guī)模的重組則有運行年限及信息披露的要求。
【案例】
如某公司創(chuàng)業(yè)板被否決案例：報告期內(nèi)實際控制人及管理層發(fā)生重大變化，公司的第一大股東A信托公司持有公司32.532%股份，2008年10月8日，經(jīng)某市國資委有關(guān)批復(fù)批準(zhǔn)同意，A信托與B集團簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，A信托將其持有的公司32.532%股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給同為某市國資委控制的B集團。
轉(zhuǎn)讓前后控股股東的性質(zhì)不完全一致。同時，A信托以信托業(yè)務(wù)為主，B集團以實業(yè)股權(quán)投 資為主，二者的經(jīng)營方針有所區(qū)別。另外，2009年1月，本次控股股東發(fā)生變更后，B集團提名了兩位董事和兩名監(jiān)事，企業(yè)主要管理人員發(fā)生了變化。發(fā)審委認(rèn)為企業(yè)本次控股股東的變更導(dǎo)致了實際控制人變更。
十二、透析企業(yè)IPO前股權(quán)出資注意事項
股權(quán)出資，是投資人以其在其它公司投資的股權(quán)作為出資的一種形式。我國長期以來并沒有明確規(guī)定股權(quán)可以用于出資，直至新《公司法》頒布實施，才有了股權(quán)出資的最初法律依據(jù)。
由于股權(quán)出資正式開始實施的時間較晚，實務(wù)經(jīng)驗不多，且現(xiàn)有規(guī)定較為原則，實際操作中經(jīng)常會遇到一些需要討論和研究的問題。本文擬首先對股權(quán)出資的立法進程及現(xiàn)有相關(guān)規(guī)定做一簡單介紹，然后重點分析股權(quán)出資在公司申請首次公開發(fā)行股票并上市(IPO)過程中的應(yīng)用，并對股權(quán)出資實務(wù)操作中的幾個常見相關(guān)法律問題進行討論并提出意見和建議。
我國股權(quán)出資的立法進程及現(xiàn)有相關(guān)規(guī)定介紹
股權(quán)出資，是指投資人以其在其他公司投資的股權(quán)作為出資，設(shè)立新公司，或向已經(jīng)設(shè)立的公司投資以增加該公司注冊資本的行為。理論上，公司股權(quán)作為能夠帶來經(jīng)濟效益同時能夠獨立轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)能夠用于出資設(shè)立公司或者向公司增資。在新《公司法》頒布實施之前，我國法律法規(guī)對于股權(quán)出資既未明確允許，亦無明文禁止。新《公司法》修訂前的我國《公司法》第二十四條列舉了五種出資方式：貨幣、實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)和土地使用權(quán)，其中并未包括股權(quán)。但是舊《公司法》第二十條也沒有明確禁止投資人以股權(quán)形式出資。事實上，在新《公司法》頒布實施前的實務(wù)操作中，已經(jīng)出現(xiàn)了個別的以股權(quán)出資的情形。但在普遍意義上，投資人還無法以股權(quán)出資。
需要提及的是，2003年11月4日，最高人民法院公布了《關(guān)于審理公司糾紛案件若干問題的規(guī)定(一)》(征求意見稿)，其中第七條明確規(guī)定：“出資人或發(fā)起人以股權(quán)、債券等能夠確定價值并具有流通性的財產(chǎn)出資的，人民法院應(yīng)當(dāng)認(rèn)定其符合公司法第二十四條的規(guī)定。”但由于該征求意見稿并未成為正式的司法解釋，股權(quán)出資的合法性仍然不能得到正式的認(rèn)可。
新《公司法》第二十七條規(guī)定：股東可以用貨幣出資，也可以用實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等可以用貨幣估價并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財產(chǎn)作價出資。與原《公司法》列舉式的立法方式不同，新《公司法》對股東出資的方式?jīng)]有采用列舉式，作了較為寬泛的規(guī)定，事實上認(rèn)可了股權(quán)出資的合法性。
新《公司法》頒布以后，自2006年底開始，上海、江蘇、浙江、重慶、成都、山東和廣東等地的工商行政管理機關(guān)紛紛開展股權(quán)出資登記試點，并制定頒布了股權(quán)出資相關(guān)的管理辦法或?qū)嵤┮庖�。以上海為例，�?jīng)股權(quán)出資試點，上海市工商行政管理局分別于2007年6月28日、12月25日及2008年8月27日向上海市各工商分局下發(fā)《關(guān)于規(guī)范本市內(nèi)資公司股權(quán)出資登記的試行意見》(滬工商注〔2007〕217號)、《公司股權(quán)出資登記試行辦法》(滬工商注〔2007〕383號)及《公司股權(quán)出資登記辦法》(滬工商注〔2008〕224號)，對股權(quán)出資的實施方式、程序、等級要求等做出了明確的規(guī)定。雖然各地制定的相關(guān)管理辦法和實施意見大部分都已在國家工商行政管理總局(下稱“工商總局”)頒布相關(guān)規(guī)定后失效，但其中的很多具體規(guī)定和要求在實務(wù)中仍然具有借鑒意義。
在前一階段試點及實踐的基礎(chǔ)上，工商總局于2008年12月17日公布了《股權(quán)出資登記管理辦法(征求意見稿)》，并于次年1月14日正式頒布了《股權(quán)出資登記管理辦法》(國家工商行政管理總局令第39號，自2009年3月1日起施行，下稱《股權(quán)出資辦法》)。該辦法明確股權(quán)出資的適用范圍為：投資人以其持有的在中國境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司或者股份有限公司的股權(quán)作為出資，投資于境內(nèi)其他有限責(zé)任公司或者股份有限公司。同時，還對股權(quán)出資的各方面要求做出了明確規(guī)定。例如：用作出資的股權(quán)應(yīng)當(dāng)權(quán)屬清楚、權(quán)能完整、依法可以轉(zhuǎn)讓。用于出資的股權(quán)公司的注冊資本必須已繳足，并不存在設(shè)立質(zhì)權(quán)或依法凍結(jié)、依據(jù)股權(quán)公司章程約定不得轉(zhuǎn)讓等情形。此外，被投資公司的全體股東以股權(quán)作價出資金額和其他非貨幣財產(chǎn)作價出資金額之和，不得高于被投資公司注冊資本的百分之七十。用作出資的股權(quán)還應(yīng)當(dāng)經(jīng)依法設(shè)立的評估機構(gòu)評估。至此，股權(quán)出資的合法性不僅得到了法律的認(rèn)可，并得以正式進入現(xiàn)實操作階段。
股權(quán)出資對于公司上市的作用
股權(quán)出資也可以理解為是一種特殊形式的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，即出資人將用作出資的公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給被投資公司，以此換取對被投資公司的股權(quán)。這種股權(quán)轉(zhuǎn)讓的特殊之處在于，出資人將公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給被投資公司，所取得的對價不是現(xiàn)金或其他實物，而是被投資公司的股權(quán)。近年來，股權(quán)出資的適用越來越普遍，以股權(quán)置換方式完成對被投資公司的出資，成為被優(yōu)先選擇的出資方式。
在擬上市公司的組建和并購過程中，由于經(jīng)常涉及多家公司，股權(quán)結(jié)構(gòu)一般都會比較復(fù)雜，往往存在同一控制人下公司股權(quán)的調(diào)整及交叉持股的調(diào)整等各種情形。股權(quán)投資方式在類似情形中至少具有以下優(yōu)勢：(1)節(jié)約時間及成本。例如，擬上市公司的實際控制人控制的其他公司需要調(diào)整為擬上市公司控制的公司時，如果按一般的股權(quán)轉(zhuǎn)讓程序進行股權(quán)調(diào)整，需要對擬上市公司進行增資，再完成其他公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，需要占用很大的現(xiàn)金流，同時還需要較長的時間。如果通過股權(quán)出資的方式，則既節(jié)約時間，又無需占用大量的現(xiàn)金流，可以很好的解決這個問題。(2)合理避免稅收負(fù)擔(dān)。由于股權(quán)出資的出讓方不直接獲取現(xiàn)金收益，在最終收回或轉(zhuǎn)讓投資、公司清算之前，在一些特定情況下可以避免繳納所得稅。
在新《公司法》及《股權(quán)出資辦法》施行前，就有公司通過股權(quán)出資的方式設(shè)立，并在此后成功完成了IPO。例如：浙江航民股份有限公司設(shè)立時的出資中，有相當(dāng)部分就是以股權(quán)出資的方式完成的，并得到了我國證券監(jiān)督管理部門的許可，于2004年8月9日在上海證券交易所上市交易(交易代碼：600987)。其具體程序是：對公司股權(quán)經(jīng)過評估后按一定比例折股，待新的公司(被投資公司)成立后，將經(jīng)評估的公司股權(quán)變更至新公司名下。如有無法折股的尾數(shù)，可以作為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給新公司。
股權(quán)出資過程中的幾個注意事項
(一)相關(guān)稅收處理問題
1、自然人以股權(quán)出資
根據(jù)國家稅務(wù)總局《關(guān)于非貨幣性資產(chǎn)評估增值暫不征收個人所得稅的批復(fù)》(國稅函
[2005]第319號，2005年4月13日發(fā)布)的規(guī)定，個人將非貨幣性資產(chǎn)進行評估后投資于企業(yè)，其評估增值取得的所得在投資取得企業(yè)股權(quán)時，暫不征收個人所得稅。因此，如自然人以股權(quán)出資，無需繳納個人所得稅。在投資收回、轉(zhuǎn)讓或清算股權(quán)時如有所得，再按規(guī)定征收個人所得稅，其“財產(chǎn)原值”為資產(chǎn)評估前的價值。
2、企業(yè)以股權(quán)出資
(1)營業(yè)稅
根據(jù)國家稅務(wù)總局《關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓有關(guān)營業(yè)稅問題的通知》(財稅[2002]191號，自2003年1月1日起執(zhí)行)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓無需繳納營業(yè)稅。
(2)所得稅
�、俑鶕�(jù)國家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問題的通知》(國稅發(fā)[2000]118號，自2000年6月21日起施行)，企業(yè)以部分非貨幣性資產(chǎn)投資的，應(yīng)在投資交易發(fā)生時，將其分解為按公允價值銷售有關(guān)非貨幣性資產(chǎn)和投資兩項經(jīng)濟業(yè)務(wù)進行所得稅處理，并按規(guī)定計算確認(rèn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失。②根據(jù)財政部和國家稅務(wù)總局《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》(財稅[2009]59號，自2008年1月1日起施行)，一家企業(yè)(下稱“收購企業(yè)”)通過支付股權(quán)的形式購買另一家企業(yè)(下稱“被收購企業(yè)”)的股權(quán)，以實現(xiàn)對被收購企業(yè)控制的交易的，被收購方應(yīng)確認(rèn)股權(quán)、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失;收購方取得股權(quán)或資產(chǎn)的計稅基礎(chǔ)應(yīng)以公允價值為基礎(chǔ)確定;被收購企業(yè)的相關(guān)所得稅事項原則上保持不變。如果該交易符合通知第五條的規(guī)定，同時股權(quán)收購，收購企業(yè)購買的股權(quán)不低于被收購企業(yè)全部股權(quán)的75%，且收購企業(yè)在該股權(quán)收購發(fā)生時的股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%，可以選擇按以下規(guī)定處理：被收購企業(yè)的股東取得收購企業(yè)股權(quán)的計稅基礎(chǔ)，以被收購股權(quán)的原有計稅基礎(chǔ)確定;收購企業(yè)取得被收購企業(yè)股權(quán)的計稅基礎(chǔ)，以被收購股權(quán)的原有計稅基礎(chǔ)確定;收購企業(yè)、被收購企業(yè)的原有各項資產(chǎn)和負(fù)債的計稅基礎(chǔ)和其他相關(guān)所得稅事項保持不變。
(二)股權(quán)出資的其他影響
1、注意股權(quán)出資是否會導(dǎo)致擬上市公司的控股股東及實際控制法人發(fā)生變化。如果股權(quán)出資將導(dǎo)致擬上市公司的控股股東或者實際控制人發(fā)生變化的，在其他上市條件不發(fā)生變化的情況下，擬上市公司還需要再順延3年才能向證券監(jiān)督管理部門申請公開發(fā)行股票。因此，在以股權(quán)出資時，除了認(rèn)識到它可以節(jié)省時間及金錢外，還應(yīng)當(dāng)注意其可能導(dǎo)致其他申報條件發(fā)生的變化，防止影響擬上市公司向證券監(jiān)督管理機構(gòu)提出IPO申請。
2、注意某些特殊行業(yè)對股東身份或資格的特殊要求。以股權(quán)進行出資前，應(yīng)當(dāng)核查被投資公司所處的行業(yè)是否對其股東身份或資格存在特殊的監(jiān)管要求。例如：商業(yè)銀行的股東，需要滿足銀行業(yè)監(jiān)督管理部門對股東資格的特殊要求(包括但不限于：企業(yè)最近三年連續(xù)盈利、對金融機構(gòu)的累計投資總額不超過凈資產(chǎn)的50%等)。因此，以對其他公司的股權(quán)作為對商業(yè)銀行的出資時，除用于出資的股權(quán)以外，還需要特別關(guān)注出資人本身的身份或資格。
3、注意各地工商行政管理機關(guān)的具體辦理要求。雖然《股權(quán)出資辦法》已由工商總局正式頒布實施，但由于股權(quán)出資相關(guān)的公司變更登記可能會涉及不同省份、地區(qū)，而實踐中每個省、市、地區(qū)對于股權(quán)出資變更登記的要求可能并不完成一致。因此，在辦理股權(quán)出資的工商變更登記時，還應(yīng)當(dāng)詳細咨詢所屬工商行政管理部門，在不違反有關(guān)規(guī)定的前提下，根據(jù)當(dāng)?shù)貙嶋H要求完成有關(guān)變更登記程序。
十三、IPO中有限公司如何整體按凈資產(chǎn)折股
(一)發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計算;
(二)最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元;或者最近一年盈利，最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元。凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù);
(三)最近一期末凈資產(chǎn)不少于2000萬元，且不存在未彌補虧損;
(四)發(fā)行后股本總額不少于3000萬元
那么針對于第一條，有些企業(yè)為了加快上市步伐，股改時間又不夠的，就以整體折股的形式把持續(xù)經(jīng)營時間往前推。那么整體折股是怎么操作呢?
股改整體折股的方式如下：
有限公司凈資產(chǎn)包括實收資本、資本公積、盈余公積、未分配利潤，整體折股即以改制基準(zhǔn)日的有限公司凈資產(chǎn)折股至股份公司的股本和資本公積。舉個例子：
A公司的實收資本100萬，資本公積200萬，盈余公積300萬，未分配利潤400萬，公司凈資產(chǎn)為1000萬�？梢赃@樣折股：
一、股本100萬，資本公積900萬，視為盈余公積和未分配利潤分配后重新投入公司，可能會被要求自然人股東就盈余公積和未分配利潤轉(zhuǎn)增資本公積部分繳稅，或者就這部分轉(zhuǎn)增資本公積時暫不繳，從資本公積轉(zhuǎn)增股本時再繳稅。
二、股本200萬，資本公積800萬，那么這多出的100萬股本有兩種說法：1、100萬來原于原來的資本公積;2、100萬來原于原來的資本公積、盈余公積和未分配利潤。那盈余公積和未分配利潤的繳稅情況跟第一種情況一樣
三、股本1000萬，自然人需要就盈余公積、未分配利潤轉(zhuǎn)增股本繳稅。
十四、IPO審核手冊
一、主體資格
1. 對于實際控制人的認(rèn)定的審核關(guān)注點是什么?
(1)實際控制人認(rèn)定的出發(fā)點是保持報告期內(nèi)股權(quán)相對穩(wěn)定。
(2)股份代持原則上不作為認(rèn)定依據(jù)，要提供其他客觀充分的證據(jù)，但是代持行為應(yīng)該還原。
(3)共同控制：一致行動的股東范圍的確定要有依據(jù)，一致行為要有合理性和可操作性，家族企業(yè)中的主要家庭成員都應(yīng)作為實際控制人。
(4)股權(quán)分散的，其他股東委托第一大股東行使表決權(quán)，如果人數(shù)過多(50個人)很難判斷為一致行動，關(guān)鍵點是股權(quán)穩(wěn)定，無實際控制人也可以。如確實股權(quán)分散，要做一些保障股權(quán)的穩(wěn)定的安排，不一定要有控制人。
(5)多人共同控制的，高管團隊報告期要穩(wěn)定;如果認(rèn)定為其中的某幾個人為控制人，則認(rèn)定要有相關(guān)依據(jù)，不能任意認(rèn)定。
(6)另外，要實事求是，不鼓勵一致行動協(xié)議、委托協(xié)議等特殊安排。
2. 對于擬上市企業(yè)的股權(quán)要求及財產(chǎn)轉(zhuǎn)移的審核關(guān)注點是什么?
(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)需要清晰、穩(wěn)定、規(guī)范，入股及轉(zhuǎn)讓程序合法，要核查“股東是否是合格的股東”關(guān)注入股的真實原因及合理性。報告期內(nèi)入股的新股東，都要詳細核查;股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中有主管部門確認(rèn)的，要關(guān)注其是否有權(quán)限;股權(quán)中沒有代持，無特殊的利益安排;保險公司的股東不能為自然人;特殊身份的不適合持股(公務(wù)員，國企的高管不持有下屬企業(yè)股份等)。
(2)同時，財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)需完善、合法、合規(guī);出資方面的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)未完成的影響發(fā)行條件;資產(chǎn)、業(yè)務(wù)涉及上市公司的，要重點關(guān)注發(fā)行人取得資產(chǎn)、業(yè)務(wù)是否合法合規(guī)，上市公司處置資產(chǎn)、業(yè)務(wù)是否合法合規(guī)，是否滿足上市公司監(jiān)管的相關(guān)要求，是否觸及募集資金，是否損害公眾投資者的權(quán)益，是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易?以上問題均可構(gòu)成潛在的實質(zhì)性障礙。
3. 擬上市企業(yè)歷史出資不規(guī)范應(yīng)如何進行處理?
歷史上的出資不規(guī)范，若不涉及重大違法行為且現(xiàn)業(yè)已規(guī)范，不構(gòu)成實質(zhì)性障礙。
出資不實的，事后經(jīng)規(guī)范整改的，必須如實進行信息披露且執(zhí)行以下規(guī)定：
(1)問題出資占當(dāng)時注冊資本50%以上的，規(guī)范后運行36個月;
(2)問題出資占當(dāng)時注冊資本比20%-50%的，規(guī)范后運行12個月;
(3)問題出資占當(dāng)時注冊資本比20%以下的如實披露，不構(gòu)成障礙。
控股子公司的出資也必須繳足，出資未繳足視同出資不實。需要在合法繳納期間補足。
抽逃出資數(shù)額較小，且在報告期前解決的不構(gòu)成發(fā)行障礙。數(shù)額較大且在報告期內(nèi)才解決的，需要工商部門出具確認(rèn)意見，同時提供出資歸還的充分證據(jù)材料，需要規(guī)范后運行36個月才不構(gòu)成發(fā)行障礙。
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