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上市公司盈利能力分析
本文首先分析了反映上市公司盈利能力的一些特殊指標，特別是一些與企業(yè)股票價格或市場價值相關的指標，如每股收益、普通股權益報酬率、市盈率、每股經營現金流等指標。然后針對具體企業(yè)進行了上市公司盈利能力分析。
一 對上市公司進行盈利能力分析的意義
盈利能力通常是指企業(yè)在一定時期內利用各種經濟資源賺取利潤的能力，是各部門生產經營效果的綜合表現。它既能反映企業(yè)在一定時期的銷售水平、獲取現金流水平、降低成本水平，又能反映資產的營運效益、獲得報酬回避風險的水平及未來增長潛能。對于上市公司來說，股東報酬的高低、債權人債務的安全程度、經營者的業(yè)績及公司的健康發(fā)展都與公司盈利能力密切相關，上市公司盈利能力分析成為各個利益相關者密切關注的內容。因此，如何正確、公正地評價上市公司的盈利能力是財務分析的重點內容，也是各個利益相關者做出正確財務決策的根本依據。公司維持較好盈利能力水平是實現財務管理根本目標股東財富最大化、企業(yè)價值最大化的基本途徑和保證。
二 上市公司盈利能力指標
由于上市公司自身特點所決定，其盈利能力分析除了可以通過一般企業(yè)企業(yè)盈利能力的指標分析外，還應該進行一些特殊指標的分析，特別是一些與企業(yè)股票價格或市場價值相關的指標分析，如每股收益、普通股權益報酬率、市盈率、每股經營現金流等指標。本文主要就上述四個指標進行分析。
1.每股收益
每股收益即每股盈利(EPS)，又稱每股稅后利潤、每股盈余，指稅后利潤與股本總數的比率，是普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤或需承擔的企業(yè)凈虧損。每股收益通常被用來反映企業(yè)的經營成果，衡量普通股的獲利水平及投資風險，是投資者等信息使用者據以評價企業(yè)盈利能力、預測企業(yè)成長潛力、進而做出相關經濟決策的重要的財務指標之一。
在分析時，可以進行公司問的比較，以評價該公司相對的盈利能力，可以進行不同時期的比較，了解該公司盈利能力的變化趨勢，可以進行經營實績和盈利預測的比較，掌握該公司的管理能力。
基本每股收益的計算公式如下：
基本每股收益=歸屬于普通股股東的當期凈利潤÷當期發(fā)行在外普通股的加權平均數
使用每股收益分析盈利性要注意以下問題：
(1)每股收益不反映股票所含有的風險。例如，假設某公司原來經營日用品的產銷，最近轉向房地產投資，公司的經營風險增大了許多，但每股收益可能不變或提高，并沒有反映風險增加的不利變化。
(2)股票是一個“份額”概念，不同股票的每一股在經濟上不等量，它們所含有的凈資產和市價不同即換取每股收益的投入量不相同，限制了每股收益的公司間比較。
(3)每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司股利分配政策。
投資者在使用該指標時一定要結合其他財務信息、非財務信息等相關要素，如公司的凈利潤增長率、凈資產收益率、銷售利潤率、資產周轉率等指標的變化以及公司所處行業(yè)的周期、行業(yè)地位、宏觀環(huán)境變化等因素，進行綜合分析后理性投資。
2.普通股權益報酬率
普通股權益報酬率是指凈利潤扣除應發(fā)放的優(yōu)先股股息的余額與普通股權益之比。如果公司未發(fā)行優(yōu)先股，那么普通股權益報酬率就等于股東權益報酬率或自有資本報酬率。
該指標從普通股東的角度反映企業(yè)的盈利能力，指標值越高，說明盈利能力越強，普通股東可得收益也越多，或者用于擴大再生產的潛力越大。
普通股權益報酬率=(凈利潤-優(yōu)先股股利)÷普通股權益平均額
(股東權益報酬率=凈利潤÷平均股東權益總額)
從計算公式中可知，普通股權益報酬率的變化受凈利潤、優(yōu)先股股息和普通股權益平均額三個因素影響。一般情況，優(yōu)先股股息比較固定，因此應著重分析其他兩個因素。
3.市盈率
市盈率是某種股票每股市價與每股盈利的比率。市場廣泛談及的市盈率通常指的是靜態(tài)市盈率，通常用來作為比較不同價格的股票是否被高估或者低估的指標。用市盈率衡量一家公司股票的質地時，并非總是準確的。一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價格具有泡沫，價值被高估。當一家公司增長迅速以及未來的業(yè)績增長非常看好時，股票目前的高市盈率可能恰好準確地估量了該公司的價值。需要注意的是，利用市盈率比較不同股票的投資價值時，這些股票必須屬于同一個行業(yè)，因為此時公司的每股收益比較接近，相互比較才有效。
市盈率(靜態(tài)市盈率)=普通股每股市場價格÷普通股每年每股盈利
上式中的分子是當前的每股市價，分母可用最近一年盈利，也可用未來一年或幾年的預測盈利。
同業(yè)的市盈率有參考比照的價值，以類股或大盤來說，歷史平均市盈率有參照的價值。
市盈率對個股、類股及大盤都是很重要參考指標。任何股票若市盈率大大超出同類股票或是大盤，都需要有充分的理由支持，而這往往離不開該公司未來盈利率將快速增長這一重點。一家公司享有非常高的市盈率，說明投資人普遍相信該公司未來每股盈余將快速成長，以至數年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增長不如理想，支撐高市盈率的力量無以為繼，股價往往會大幅回落。
市盈率是很具參考價值的股市指標，容易理解且數據容易獲得，但也有不少缺點。比如，作為分母的每股盈余，是按當下通行的會計準則算出，但公司往往可視乎需要斟酌調整，因此理論上兩家現金流量一樣的公司，所公布的每股盈余可能有顯著差異。另一方面，投資者亦往往不認為嚴格按照會計準則計算得出的盈利數字忠實反映公司在持續(xù)經營基礎上的獲利能力。因此，分析師往往自行對公司正式公式的凈利加以調整，比如以未計利息、稅項、折舊及攤銷之利潤取代凈利來計算每股盈余。
4.每股經營現金流
每股經營現金流是最具實質的財務指標，其用來反映該公司的經營流入的現金的多少，如果一個公司的每股收益很高或者每股未分配利潤也很高，如果現金流差的話，意味該上市公司沒有足夠的現金來保障股利的分紅派息，那只是報表上的數字而已沒有實際的意義。
每股經營現金流=經營活動產生的現金流量÷發(fā)行的股票的數量
這一指標主要反映平均每股所獲得的現金流量，隱含了上市公司在維持期初現金流量情況下，有能力發(fā)給股東的最高現金股利金額。公司現金流強勁，很大程度上表明主營業(yè)務收入回款力度較大，產品競爭性強，公司信用度高，經營發(fā)展前景有潛力。但應該注意的是，經營活動現金凈流量并不能完全替代凈利潤來評價企業(yè)的盈利能力，每股現金流量也不能替代每股凈利潤的作用。上市公司股票價格是由公司未來的每股收益和每股現金流量的凈現值來決定的。盈虧已經不是決定股票價值唯一重要因素。單從財務報表所反映的信息來看，現金流量日益取代凈利潤，成為評價公司股票價值的一個重要標準。
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