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股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理指南
股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)，一般被稱為場內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，是一種半標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)。下面是yjbys小編為大家?guī)淼墓善辟|(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理指南，歡迎閱讀。
一、股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的兩大重要特點
股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)，一般被稱為場內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，是一種半標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)有兩個重要特點：
1.本質(zhì)是債權(quán)借貸行為
股票質(zhì)押業(yè)務(wù)與其他貸款業(yè)務(wù)一樣，本質(zhì)都是約定資金方在一段時間內(nèi)出借資金給融資方，并收取一定的利息，但與普通貸款業(yè)務(wù)最大的不同在于其抵質(zhì)押與擔(dān)保的條件—股東通過質(zhì)押其手上的股票進行融資。
2. 半標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)
相對于一般貸款業(yè)務(wù)與場外股票質(zhì)押業(yè)務(wù)而言，場內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)具有一定的標(biāo)準(zhǔn)化。
在資金方與融資方達成融資協(xié)定后，證券公司進行業(yè)務(wù)申報、交易所集中申報、中證登進行證券登記、資金托管及到賬以及若有違約處置等均可線上完成，從業(yè)務(wù)展開至回購到期結(jié)束均可視為流水化作業(yè)，是標(biāo)準(zhǔn)化的貸款業(yè)務(wù)。
理解這兩點對于進一步探討場內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險點及關(guān)鍵風(fēng)險防范措施非常重要。
二、股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的五類風(fēng)險
風(fēng)險是金融業(yè)務(wù)的核心，就股票質(zhì)押業(yè)務(wù)而言，其面臨的主要風(fēng)險包括市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險、操作與合規(guī)風(fēng)險等。
市場風(fēng)險：主要表現(xiàn)為質(zhì)押物—標(biāo)的證券在待購回期間，質(zhì)押標(biāo)的證券連續(xù)跌停，達到平倉線后仍然無法完全處置質(zhì)押股票的風(fēng)險。
信用風(fēng)險：主要表現(xiàn)為融資方違約，不履行提前或到期回購義務(wù)，需進行質(zhì)押證券違約處置的風(fēng)險。
流動性風(fēng)險：主要表現(xiàn)為待購回期間，質(zhì)押標(biāo)的證券市值連續(xù)下跌達到平倉線后因該證券流動性不足，在極端情況下連續(xù)競價系統(tǒng)和大宗交易平臺均無足夠?qū)κ纸颖P，造成無法全面平倉的風(fēng)險;以及若質(zhì)押標(biāo)的證券為有限售條件股份或因融入方原因被司法凍結(jié)，在限售或司法凍結(jié)期間標(biāo)的證券無法被及時處置的風(fēng)險。
操作風(fēng)險：由于技術(shù)系統(tǒng)故障、資金交收或質(zhì)押與解除質(zhì)押登記失敗、通知與送達異常、證券公司未履行職責(zé)等原因?qū)е碌牟僮黠L(fēng)險。
合規(guī)風(fēng)險：證券公司未按照約定盡職履行交易申報、合并管理、盯市、違約處置等職責(zé)從而損害客戶利益的風(fēng)險等。
總體而言開展質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的證券公司建立了較為嚴(yán)格的管理制度，后兩類風(fēng)險的防范主要依靠證券公司的內(nèi)部管理，不是本文重點探討內(nèi)容，下面主要談?wù)勱P(guān)鍵的業(yè)務(wù)風(fēng)險。
把握此業(yè)務(wù)的風(fēng)險，首先要理解股票質(zhì)押業(yè)務(wù)本身的特點及目前我國股票市場特點。例如，對于港股股票質(zhì)押業(yè)務(wù)而言，因港股的流動性相對較弱，其業(yè)務(wù)生態(tài)與A股的大大不同。
我國股票市場發(fā)展不過短短三十年，能經(jīng)過證監(jiān)會嚴(yán)格篩查審批最終能上市的企業(yè)目前也才三千多家，縱觀各類資產(chǎn)標(biāo)的而言具有相對的稀缺性，大股東所擁有的上市公司股權(quán)可算是非常優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。
同時，活躍的A股市場為股票提供了極好的流動性，使得該業(yè)務(wù)的質(zhì)押物—上市公司股權(quán)是集稀缺性、流動性為一身的優(yōu)質(zhì)質(zhì)押物(總體而言，具體標(biāo)的需具體分析)。
大股東通過質(zhì)押股票進行融資后，證券公司便擁有了在特定條件下對于質(zhì)押物—A股股票的處置權(quán)，因此與普通借貸業(yè)務(wù)不同，出資方對于融資方的資金用途要求以及企業(yè)資質(zhì)沒有太嚴(yán)苛，關(guān)鍵在于對質(zhì)押標(biāo)的證券關(guān)鍵因素的把控。
三、股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的三道風(fēng)險防線
所以本文認為股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險管理的核心是標(biāo)的證券把控，質(zhì)押率計算，以及預(yù)警線平倉線的設(shè)置此三道防線。
第一道防線：標(biāo)的證券的選擇。
標(biāo)的證券的選擇是股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的第一道防線，也是體現(xiàn)各家金融機構(gòu)(出資方)“業(yè)務(wù)尺度”大小的表現(xiàn)之一。例如，同樣是虧損股及ST，ST*的標(biāo)的股票，有些銀行絕不可做，有些可以每個標(biāo)的具體分析，有些只要給出更高的成本條件即可，甚至在同一銀行的不同分行其風(fēng)控尺度皆有不同。
例如，某銀行在標(biāo)的證券方面明確規(guī)定，屬于較為嚴(yán)格的風(fēng)控要求。
第二道防線：質(zhì)押率計算。
質(zhì)押率高低最終影響最終的融資金額，是股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的第二道風(fēng)險防線。開展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)會設(shè)定較為嚴(yán)格的質(zhì)押率計算標(biāo)準(zhǔn)，甚至?xí)_發(fā)出質(zhì)押率測算模型，只要一輸入股票代碼，就能自動計算出來其質(zhì)押率水平。
一般而言，質(zhì)押率的計算會綜合考慮以下幾方面因素：
(1)股票因子：包括市值因素，如以往所謂的“五四三”原則—主板五折、中小板四折、創(chuàng)業(yè)板三者;PE因素—PE值越高，質(zhì)押率越低;波動率因素—如觀察標(biāo)的股票60日均線上漲的幅度，上漲幅度超過50%，則質(zhì)押率越低
(2)流通/限售因子：限售股會在基礎(chǔ)質(zhì)押率基礎(chǔ)上需再乘以0.8-0.95的因子
(3)融資因子：回購期限越長，質(zhì)押率越低;集中度越高，質(zhì)押率則越低
第三道防線：預(yù)警、平倉與處置
金融機構(gòu)會根據(jù)標(biāo)的股票的情況設(shè)置較為嚴(yán)格的預(yù)警線與平倉線，標(biāo)配的情況是預(yù)警線150%、平倉線130%，當(dāng)然還會根據(jù)標(biāo)的股票的具體情況進行調(diào)整。
當(dāng)觸及預(yù)警線時券商會通知融資人及時補倉，以將其降到預(yù)警線以內(nèi)。萬一大股東因為各種條件未能補倉，券商則會在二級市場上處置股票，以保障融出方的資金安全。目前看來，大股東也具有較強的融資能力及市值管理能力以對應(yīng)可能出現(xiàn)的補倉危機，上市公司控股/參股權(quán)，怎能說丟就丟!!
基于以上三大防線的安排，目前場內(nèi)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)尚未出現(xiàn)大股東出現(xiàn)實質(zhì)性違約以致于最終需二級市場處置股票的情況。所以說，在目前激烈的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)競爭中，各類銀行幾乎均瞄準(zhǔn)了這塊較低風(fēng)險的業(yè)務(wù)，在被質(zhì)押股票的標(biāo)準(zhǔn)選擇、質(zhì)押率、預(yù)警線平倉線的設(shè)置上不斷放松，以更有利于搶得業(yè)務(wù)。
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