資本運作對企業發展的影響

時間：2024-10-22 18:51:50 景輝資本運作我要投稿

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資本運作對企業發展的影響

　　資本運作的成功與否直接決定企業的長遠發展，在社會主義市場經濟飛速發展的當下，資本運作的作用更加明顯。不論是企業還是政府都必須站在各自的角色上，發揮自身職能，建立一個科學健康可持續發展的資本運作體系。下面是小編帶來的資本運作對企業發展的影響，希望對你有幫助。

　　1 優化企業外部生存環境

　　1.1優化資本運作市場環境

　　資本市場想要實現良性循環發展，就需要得到市場科學監管機制的有效支持。我國雖然經過多年的市場經濟運作，但在資本市場上還是存在著諸多的問題亟待解決，主要有以下幾點：第一，我國由于特有的國情，所以在現階段仍存在大量政府干預企業市場發展的情況，這種情況帶有濃烈的政治色彩；第二，許多資本市場之間無法形成互通；第三，未形成科學的市場體系；第四，我國市場經濟體制下的市場監管機制不夠全面與完善。所以，針對以上出現的相關問題，我們應該采取系一列的措施，來改變這種不利局勢：第一，減弱政府干預市場的力度，加強其監管與調控功能；第二，繼續對市場經濟結構進行完善；第三，實現資本市場的相互流動與溝通，從而有效配置資本資源；第四，做好市場經濟價格機制的規范化管理。

　　1.2強化法律意識，完善法律法規

　　首先，完善證券市場相關法律，對證券發行、證券機構和上市公司進行法律規劃管理；其次，資本市場運作環境下，應該要將金融市場的準入條件放寬，并擴大準入可能性，從側面完善市場金融法律，并加以監管；再次，對公司法進行完善，根據經濟發展情況對公司的成立、并購和破產等事宜進行法律方面的完善；最后，加強國有資產的法律監管，規范國有資產的監督管理、資產確權、資產評估的方面的行為。

　　1.3 鼓勵企業做大做強，降低資本運作成本

　　在企業資本運作的過程中，法規環境，特別是稅法將在很大程度上影響兼并重組的進行。近年財政部和稅務總局已經出臺一系列文件，通過區分一般性稅務處理和特殊性稅務處理，降低特殊性稅務處理門檻等，降低企業在兼并重組過程中的交易成本。為“新常態”下企業資本運作帶來重大利好，為支持企業做大做強、拓展國際國內市場、優化產業結構提供了有力的政策支撐。

　　2 創造企業內部環境的必備條件

　　2.1 強化企業管理者自身素質

　　作為企業管理者需要做到：第一，提高業務水平，加強知識學習，保證與市場經濟發展同步；第二，對管理者而言，要想做到領導企業沿正確道路發展，需要不斷強化自身，運用思想武裝自己，運用科學管理方法來武裝企業，創新企業發展與管理，實現思想解放；第三，提高企業不斷創新能力，敢于打破傳統；第四，時刻保持警醒的狀態，將風險意思和競爭思想擺到首位。

　　2.2以人為本，重視人的管理和培養

　　企業需要做到：第一，強化員工培訓，建立科學長期的培訓體系，全面提升員工的業務和知識水平；第二，重視個性發展，充分調動每個人的積極性和個性優勢；第三，企業文化建設應立足與企業員工本身，在文化建設基礎之上，團結企業員工，增強企業凝聚力，實現企業本土員工的長遠職業發展，為其提供必要的企業庇護，實現企業文化建設與員工高度統一與結合；第四，強化員工的主人翁精神，保證企業管理公平公正，增強激勵機制。

　　2.3重視企業財務管理

　　一是要在現有基礎上，努力盤活存量資產；二是抓好內部管理，控制管理費用和生產成本，以增加企業在市場中的競爭能力；三是積極優化企業內部的資本結構，拓寬融資渠道，提高直接融資的比例，降低企業的融資成本，提高企業利潤率；四是建立健全企業決策的科學體系，無論企業進行對外投資、擴大經營、開發新的項目或是收購其他公司，都要在一個科學的決策體系上完成；五是對企業資本運作實行考核制度，確定各項考核指標。

　　3 調整企業資本結構

　　對于企業資本結構本身而言，我們應針對其特點，加強企業資源優化配置，具體如下。

　　第一，合理理解資本與產業之間的聯系。企業通過對多個產業進行投資，不但可以避免因單個產業投資的經營風險，而且又可以實現資本和產業的科學配置。

　　第二，正視資本與企業產品之間的關聯。在企業經營過程中，會不斷地根據市場競爭情況和消費者需求情況將資本投放到適應市場趨勢的產品上，使企業產品滿足不同需求層次的消費者，形成多元化經營。

　　第三，加強資本與空間結構之間的作用。企業在進行經營規模擴大時，會根據不同區域的自然、社會、市場等條件，結合市場需求情況，對企業資本的投放進行調整。確定企業經營戰略。

　　第四，強化資本與風險結構之間的輔助。資本的投放都具有一定風險，所以企業一定要注意資本投放的安全性。企業可以通過增加投資主體，以合資的形式吸引多個資本主體聯合進行項目投資，利益共享，風險共擔；企業可以設置多元化的下屬法人實體，隔斷各不同法人實體之間的風險傳遞；企業同時要注意自身資產負債率，嚴格守住資產負債的紅線；企業也可以通過將資本投入到不同的市場、產業和區域來分化投資風險。企業要努力做到：運行平穩、供需協調、資產合理流動和風險控制。

　　4 做好國有資產管理，建立科學的資本運營決策機制

　　一是對企業資本運作決策的權利進行劃分，明確各方面的權利界限。國有資產的管理部門或控股部門的決策權利應當控制在企業資本運作時涉及資產所有權在不同企業主體之間流動重組或變更時做出其權限內的決策。二是明確企業資本運作決策的責任，建立資本運作的風險控制機制。國有資產的管理部門或控股部門對資本運作決策主要為了保證國有資產的保值或增值，提高資產利用率，降低資本運作的市場風險。

　　5 建立科學資產評估體系，保證評估結果的科學公正

　　資本在運作之前，一定要進行科學嚴謹的評估。只有通過準確、科學地評估企業資產情況，確定合理的資本運作價格，才能從根本上確保資產不流失，并取得保值增值。

　　一是確立統一的資產評估標準。由于選擇評估方法的不同，可能導致評估結果會有很大的差別，每～種評估方法都有其自身的傾向性，只有綜合各種評估方法，并結合企業實際情況，才能最終確定評估方法。

　　二是強化資產評估結果的審查制度。資產評估的結果是否科學準確，評估過程是否合法，評估方法的選擇和評估標準的確定是否正確、科學，各項資料是否完備真實都需要進行嚴格的審查和核準，只有這樣才能保證最后的評估結果準確、公平。

　　三是嚴格管理評估機構。資產評估是一個專業性非常強，是一個非常復雜的系統工程，它涉及多方面、多部門和多人員。資產評估機構的業務水平直接影響資產評估工作的效果，所以對資產評估機構要建立一個科學完善的管理制度，將資產評估機構納入法制化的軌道，進行規范化的管理。

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　　企業上市前的資本運作方式

　　一、并購重組

　　并購重組就是兼并和收購是意思，一般是指在市場機制作用下，一企業為了獲得其他企業的控制權而進行的產權交易活動。并購重組的目的是搞活企業、盤活企業存量資產的重要途徑，我國企業并購重組，多采用現金收購或股權收購等支付方式進行操作。常見并購重組的方式有：

　　1.完全接納并購重組

　　即把被并購企業的資產與債務整體吸收，完全接納后再進行資產剝離，盤活存量資產，清算不良資產，通過系列重組工作后實現扭虧為盈。這種方式比較適用于具有相近產業關系的競爭對手，還可能是產品上下游生產鏈關系的企業。由于并購雙方兼容性強、互補性好，并購后既擴大了生產規模，人、財、物都不浪費，同時減少了競爭對手之間的競爭成本，還可能不用支付太多并購資金，甚至是零現款支出收購。如果這種并購雙方為國企，還可能得到政府在銀行貸款及稅收優惠等政策支持。

　　1995年8月28日，全國最大的化纖生產企業儀征化纖以擔保債務方式與佛山市政府正式簽約，以為虧損的佛山化纖10.81億元人民幣債務提供擔保的形式，獲得了后者的全部產權，并3年付清9400萬元土地使用費。并購后，儀征化纖少了一個競爭對手，擴大了整體規模，實現了雙方優勢互補。

　　2.剝離不良資產，授讓全部優質資產，原企業注銷

　　并購方只接納了被并企業的資產、技術及部分人員，被并企業用出讓金安撫余下人員(賣斷工齡)、處置企業殘值后自謀出路。這種方式必須是并購方具有一定現金支付實力，而且不需要承擔被并購方債務的情況下才可能實施。

　　哈爾濱龍濱酒廠連年虧損，1995年資產總額為1.4億元，三九集團在征得哈爾濱市政府同意后，出資買斷了該酒廠的全部產權，而新建一個類似的酒廠，至少需要2億元以上的投資和3年左右的時間。

　　二、股權投資

　　股權投資是指投資方通過投資擁有被投資方的股權，投資方成為被投資方的股東，按所持股份比例享有權益并承擔相應責任與風險。常見股權投資方式如下：

　　1.流通股轉讓

　　公眾流通股轉讓模式又稱為公開市場并購，即并購方通過二級市場收購上市公司的股票，從而獲得上市公司控制權的行為。1993年9月發生在上海證券交易所的“寶延風波”，拉開了我國通過股票市場收購上市公司的序幕。自此以后，有深圳萬科在滬市控股上海申華、深圳無極在滬市收購飛躍音響、君安證券6次舉牌控股上海申華等案例發生。

　　雖然在證券市場比較成熟的西方發達國家，大部分的上市公司并購都是采取流通股轉讓方式進行的，但在中國通過二級市場收購上市公司的可操作性卻并不強，先行條件對該種方式的主要制約因素有：

　　(1)上市公司股權結構不合理。不可流通的國家股、有限度流通的法人股占總股本比重約70%，可流通的社會公眾股占的比例過小，這樣使得能夠通過公眾流通股轉讓達到控股目的的目標企業很少。

　　(2)現行法規對二級市場收購流通股有嚴格的規定。突出的一條是，收購中，機構持股5%以上需在3個工作日之內做出公告舉牌以及以后每增減2%也需做出公告。這樣，每一次公告必然會造成股價的飛揚，使得二級市場收購成本很高，完成收購的時間也較長。如此高的操作成本，抑制了此種并購的運用。

　　(3)我國股市規模過小，而股市外圍又有龐大的資金堆積，使得股價過高。對收購方而言，肯定要付出較大的成本才能收購成功，往往得不償失。

　　2.非流通股轉讓

　　股權協議轉讓指并購公司根據股權協議轉讓價格受讓目標公司全部或部分產權，從而獲得目標公司控股權的并購行為。股權轉讓的對象一般指國家股和法人股。股權轉讓既可以是上市公司向非上市公司轉讓股權，也可以是非上市公司向上市公司轉讓股權。這種模式由于其對象是界定明確、轉讓方便的股權，無論是從可行性、易操作性和經濟性而言，公有股股權協議轉讓模式均具有顯著的優越性。

　　1997年發生在深、滬證券市場上的協議轉讓公有股買殼上市事件就有25起，如北京中鼎創業收購云南保山、海通證券收購貴華旅業、廣東飛龍收購成都聯益等。其中，比較典型的是珠海恒通并購上海棱光。1994年4月28日，珠海恒通集團股份有限公司斥資5160萬元，以每股4.3元的價格收購了上海建材集團持有的上海棱光股份有限公司1200萬國家股，占總股本的33.5%，成為棱光公司第一大股東，其收購價格僅相當于二級市場價格的1/3，同時法律上也不需要多次公告。

　　這種方式的好處在于：

　　1.我國現行的法律規定，機構持股比例達到發行在外股份的30%時，應發出收購要約，由于證監會對此種收購方式持鼓勵態度并豁免其強制收購要約義務，從而可以在不承擔全面收購義務的情況下，輕易持有上市公司30%以上股權，大大降低了收購成本。

　　2.目前在我國，國家股、法人股股價低于流通市價，使得并購成本較低;通過協議收購非流通的公眾股不僅可以達到并購目的，還可以得到由此帶來的“價格租金”。

　　三、吸收股份并購模式

　　被兼并企業的所有者將被兼并企業的凈資產作為股金投入并購方，成為并購方的一個股東。并購后，目標企業的法人主體地位不復存在。

　　1996年12月，上海實業的控股母公司以屬下的匯眾汽車公司、交通電器公司、光明乳業公司及東方商廈等五項資產折價31.8億港元注入上海實業，認購上海實業新股1.62億股，每股作價19.5港元。此舉壯大了上海實業的資本實力，且不涉及資本轉移。

　　優點：1.并購中，不涉及現金流動，避免了融資問題。2.常用于控股母公司將屬下資產通過上市子公司“借殼上市”，規避了現行市場的額度管理。

　　四、資產置換式重組模式

　　企業根據未來發展戰略，用對企業未來發展用處不大的資產來置換企業未來發展所需的資產，從而可能導致企業產權結構的實質性變化。

　　鋼運股份是上海交運集團公司控股的上市公司，由于該公司長期經營不善，歷年來一直業績不佳。1997年12月，交運集團將其屬下的優質資產——全資子公司交機總廠和交運集團持有的高客公司51%的股權與鋼運公司經評估后的資產進行等值置換，置換價10841.4019萬元，差額1690萬元作為鋼運股份對交運集團的負債，從而達到鋼運公司的產業結構和經營結構戰略轉移的目的，公司也因經營范圍的徹底轉變而更名為“交運股份”。

　　優點：1.并購企業間可以不出現現金流動，并購方無須或只需少量支付現金，大大降低了并購成本。

　　2.可以有效地進行存量資產調整，將公司對整體收益效果不大的資產剔掉，將對方的優質資產或與自身產業關聯度大的資產注入，可以更為直接地轉變企業的經營方向和資產質量，且不涉及企業控制權的改變。

　　其主要不足是在信息交流不充分的條件下，難以尋找合適的置換對象。

　　五、以債券換股權模式

　　并購企業將過去對并購企業負債無力償還的企業的不良債權作為對該企業的投資轉換為股權，如果需要，再進一步追加投資以達到控股目的。

　　遼通化工股份有限公司是遼河集團和深圳通達化工總公司共同發起設立的，其中遼河集團以其屬下骨干企業遼河化肥廠的經營性資產作為發起人的出資。錦天化是一個完全靠貸款和集資起家的企業，由于經營管理不善，企業背上了沉重的債務負擔。

　　但錦天化設計規模較大，生產設備20世紀90年代屬于國際先進水平，恰可作為遼河化肥廠生產設備的升級。基于以上原因，遼通化工將錦天化作為并購的首選目標。1995年底，遼河集團以承擔6億元債務的方式，先行收購錦天化，此后，遼河集團以債轉股方式，將錦天化改組為有限責任公司，遼通化工在1997年1月上市后，將募集的資金全面收購改組后的錦天化，遼通化工最終以6億元的資金盤活近20億元的資產，一舉成為我國尿素行業的“大哥大”。

　　優點：1.債權轉股權，可以解決國企由于投資體制缺陷造成的資本金匱乏、負債率過高的“先天不足”，適合中國國情。

　　2.對并購方而言，也是變被動為主動的一種方式。

　　六、合資控股式

　　又稱注資入股，即由并購方和目標企業各自出資組建一個新的法人單位。目標企業以資產、土地及人員等出資，并購方以技術、資金、管理等出資，占控股地位。目標企業原有的債務仍由目標企業承擔，以新建企業分紅償還。這種方式嚴格說來屬于合資，但實質上出資者收購了目標企業的控股權，應該屬于企業并購的一種特殊形式。

　　青島海信現金出資1500萬元和1360萬元，加上技術和管理等無形資產，分別同淄博電視機廠和貴州華日電器公司成立合資企業，控股51%，對無力清償海信債務的山東電訊器材廠和肥城電視機廠，海信分別將其393.3萬元和640萬元債權轉為股權，加上設備、儀表及無形資產投入，控股55%，同他們成立合資企業，青島海信通過合資方式獲得了對合資企業的控制權，達到了兼并的目的。

　　優點：1.以少量資金控制多量資本，節約了控制成本。

　　2.目標公司為國有企業時，讓當地的原有股東享有一定的權益，同時合資企業仍向當地企業繳納稅收，有助于獲得當地政府的支持，從而突破區域限制等不利因素。

　　3.將目標企業的經營性資產剝離出來與優勢企業合資，規避了目標企業歷史債務的積累以及隱性負債、潛虧等財務陷阱。

　　不足之處在于，此種只收購資產而不收購企業的操作容易招來非議;同時如果目標企業身處異地，資產重組容易受到“條塊分割”的阻礙。

　　七、在香港注冊后再合資模式

　　在香港注冊公司后,可將國內資產并入香港公司,為公司在香港或國外上市打下堅實的基礎。如果目前經營欠佳,需流動資金，或者更新設備資金困難,也難以從國內銀行貸款,可以選擇在香港注冊公司,借助在香港的公司作為申請貸款或接款單位,以國內的資產(廠房、設備、樓房、股票、債券等等)作為抵押品，向香港銀行申請貸款,然后以投資形式注入合資公司，當機會成熟后可以申請境外上市。

　　優點：1.合資企業生產的產品,可以較易進入國內或國外市場,創造品牌,從而獲得較大的市場份額。

　　2.香港公司屬于全球性經營公司,注冊地址在境外，經營地點不限,可在國外或國內各地區開展商務,也可在各地設立辦事處、商務處及分公司。

　　3.香港公司無經營范圍限制,可進行進出口、轉口、制造、投資、房地產電子、化工、管理、經紀、信息、中介、代理、顧問等等。

　　八、股權拆細

　　對于高科技企業而言，與其追求可望而不可即的上市融資，還不如通過拆細股權，以股權換資金的方式，獲得發展壯大所必需的血液。實際上，西方國家類似的做法也是常見的，即使是美國的微軟公司，在剛開始的時候走的也是這條路——高科技企業尋找資金合伙人，然后推出產品或技術，取得現實的利潤回報，這在成為上市公司之前幾乎是必然過程。

　　九、杠桿收購

　　收購公司利用目標公司資產的經營收入，來支付兼并價金或作為此種支付的擔保。換言之，收購公司不必擁有巨額資金(用以支付收購過程中必需的律師、會計師、資產評估師等費用)，加上以目標公司的資產及營運所得作為融資擔保、還款資金來源所貸得的金額，即可兼并任何規模的公司，由于此種收購方式在操作原理上類似杠桿，故而得名。杠桿收購20世紀60年代出現于美國，之后迅速發展，80年代已風行于歐美。具體說來，杠桿收購具有如下特征：

　　1.收購公司用以收購的自有資金與收購總價金相比微不足道，前后者之間的比例通常在10%～15%之間。

　　2.絕大部分收購資金系借貸而來，貸款方可能是金融機構、信托基金甚至可能是目標公司的股東(并購交易中的賣方允許買方分期給付并購資金)。

　　3.用來償付貸款的款項來自目標公司營運產生的資金，即從長遠來講，目標公司將支付它自己的售價。

　　4.收購公司除投入非常有限的資金外，不負擔進一步投資的義務，而貸出絕大部分并購資金的債權人，只能向目標公司(被收購公司)求償，無法向真正的貸款方——收購公司求償。實際上，貸款方往往在被收購公司資產上設有保障，以確保優先受償地位。

　　銀河數碼動力收購香港電信就是這種資本運營方式的經典手筆。由小超人李澤楷執掌的銀河數碼動力相對于在香港聯交所上市的藍籌股香港電信而言，只是一個小公司。李澤楷將被收購的香港電信資產作為抵押，向中國銀行集團等幾家大銀行籌措了大筆資金，從而成功地收購了香港電信;此后再以香港電信的運營收入作為還款來源。

　　十、戰略聯盟模式

　　戰略聯盟是指由兩個或兩個以上有著對等實力的企業，為達到共同擁有市場、共同使用資源等戰略目標,通過各種契約而結成的優勢相長、風險共擔、要素雙向或多向流動的松散型網絡組織。根據構成聯盟的合伙各方面相互學習轉移，共同創造知識的程度不同，傳統的戰略聯盟可以分為兩種——產品聯盟和知識聯盟。

　　1.產品聯盟在醫藥行業，我們可以看到產品聯盟的典型。制藥業務的兩端(研究開發和經銷)代表了格外高的固定成本，在這一行業，公司一般采取產品聯盟的形式，即競爭對手或潛在競爭對手之間相互經銷具有競爭特征的產品，以降低成本。在這種合作關系中，短期的經濟利益是最大的出發點。產品聯盟可以幫助公司抓住時機，保護自身，還可以通過與世界其他伙伴合作，快速、大量地賣掉產品，收回投資。

　　2.知識聯盟以學習和創造知識作為聯盟的中心目標，它是企業發展核心能力的重要途徑;知識聯盟有助于一個公司學習另一個公司的專業能力;有助于兩個公司的專業能力優勢互補，創造新的交叉知識。與產業聯盟相比，知識聯盟具有以下三個特征：

　　1)聯盟各方合作更緊密。兩個公司要學習、創造和加強專業能力，每個公司的員工必須在一起緊密合作。

　　2)知識聯盟的參與者的范圍更為廣泛。企業與經銷商、供應商、大學實驗室都可以形成知識聯盟。

　　3)知識聯盟可以形成強大的戰略潛能。知識聯盟可以幫助一個公司擴展和改善它的基本能力，有助于從戰略上更新核心能力或創建新的核心能力。

　　此外，在資本運營的實際操作中，除采用上面闡述的幾種形式或其組合外，還可借鑒國外上市公司資產重組的經驗，大膽探索各種有效的運作方法，進一步加大資本運營的廣度和深度。

　　十一、投資控股收購重組模式

　　上市公司對被并購公司進行投資，從而將其改組為上市公司子公司的并購行為。這種以現金和資產入股的形式進行相對控股或絕對控股，可以實現以少量資本控制其他企業并為我所有的目的。

　　杭州天目藥業公司以資產入股的形式將臨安最早的中外合資企業寶臨印刷電路有限公司改組為公司控股69%的子公司，使兩家公司實現了優勢互補。1997年，該公司又進行跨地區的資本運作，出資1530萬元控股了黃山制藥總廠，成立了黃山市天目藥業有限責任公司，天目藥業占51%的股份。

　　此并購方式的優點：上市公司通過投資控股方式可以擴大資產規模，推動股本擴張，增加資金募集量，充分利用其“殼資源”，規避了初始的上市程序和企業“包裝過程”，可以節約時間，提高效率。

　　企業上市前的資本運作方式很多，選擇對企業適用的操作模式。本文重點介紹了企業通常采用的資本運作模式及案例，既保護股東利益，又不影響企業上市前途。

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