專家解讀2016年熔斷機制
專家解讀熔斷機制：建議放寬觸發線 國家隊應站出來
核心提示：1月7日，A股市場再度發生“熔斷”,包括首次熔斷后暫停15分鐘在內,全天交易時間總計不足半小時。兩市近2000只個股跌停。
1月7日，A股市場再度發生“熔斷”,包括首次熔斷后暫停15分鐘在內,全天交易時間總計不足半小時。兩市近2000只個股跌停。
當日,作為熔斷機制基準指數的滬深300指數以3481.15點的全天最高點跳空低開,此后快速下行,9點42分許觸發5%的一級熔斷閾值。15分鐘后,恢復交易的滬深兩市僅僅兩分鐘后觸發7%的二級閾值,股票期現貨市場全天交易暫停。
二次熔斷后,上證綜指和深證成指分別收報3115.89點和10745.47點,跌幅分別高達7.32%和8.35%。創業板指數跌幅高達8.66%。滬深300指數跌幅為7.21%。
由于交易僅進行了不足半個小時,兩市成交近2000億元。全市場30余只品種上漲,不計算ST個股和未股改股,兩市近2000只個股跌停。
而新年后的第一周，僅僅4個交易日里兩次觸發二度熔斷,提前收市。對于A股今日的大變臉，有股民表示“15分鐘就“猝死”，A股算你狠!”“證監會，快來人工呼吸!”。而專家則更多對于熔斷機制發表各自看法，不過呈現的觀點卻并非一致。就在發稿前，據彭博社援引消息人士表示，中國證監會召開緊急會議研究市場情況和討論市場熔斷機制。
以下是一些專家的觀點，僅供參考：
鄧海清:建議放寬熔斷機制觸發線
九州證券全球首席經濟學家鄧海清博士指出。對于熔斷機制,國際上普遍采用的是“沒有漲跌停板+有熔斷機制”。而中國,采用的是“個股漲跌停板+大盤熔斷機制”,且熔斷機制的標準低于漲跌停板,其實際上相當于給大盤設定了7%的漲跌停板。比起只有漲跌停板、沒有熔斷的情況下,現在市場的流動性更低了,加大了市場的恐慌程度和波動幅度。
從效果來看,觸發第一次跌停設計的波幅5%太窄。從統計上看,中國大盤下跌5%并不鮮見。根據今天的情況,5%第一次熔斷之后,市場恐慌明顯加劇,市場放量暴跌,表明大家擔心觸發第二次熔斷導致賣不出去,流動性恐慌嚴重。
所以,建議放寬熔斷機制的觸發線,至少要放寬到較少觸發的波動幅度(例如7%第一次觸發,9%第二次觸發),否則就會降低市場流動性,干擾市場正常交易。長期來看,個股漲跌停板應當取消,熔斷機制觸發應當進一步放大到10%之上,才能最大程度兼顧市場流動性和避免市場失控。
銀河證券孫建波:指數跌5% 觸發7%熔斷概率超4成
對于7日滬深再次觸發熔斷,迫使A股市場提前收盤事件。銀河證券首席策略分析師孫建波在午間的電話會議中指出,“熔斷機制一定程度上放大了散戶的交易心理,即跟風操作所引發的羊群效應,這使得股市的下跌速度有所加快。”
據21世紀經濟報道消息,孫建波表示,“追求流動性的選手,由于擔心市場熔斷而不能及時賣出,從而對市場造成沖擊”,未來熔斷制度的改造上也應從這部分投資者的角度著手,同時也需注意現有漲跌停板制度和熔斷制度的協調問題。
根據銀河證券基于2015年的數據測算,當指數觸發5%熔斷后,再次觸發7%熔斷閥值的概率為42%。而當指數下跌4.5%后,觸發5%熔斷閥值時的概率則高達86%。
銀河證券指出,上述數據只是針對2015年未推出熔斷機制時的模擬結果,如今熔斷機制已經推出,在磁吸效應下,指數觸發熔斷的概會更高。
李大霄呼吁:投資者不理解熔斷引發暴跌 國家隊應站出來
英大證券研究所所長李大霄稱,對于這種下跌,一部分原因還是在于投資者對熔斷制度的不理解。目前看來,市場處于非理性波動,但市場恐慌程度遠遠低于去年股災時期的恐慌程度。同時李大霄呼吁,在當前情況下,上市公司應該首先站出來,國家隊、養老金等維穩隊伍應舉起大旗,另外上市公司減持規則應盡快公布,以免造成不必要的恐慌。李大霄還稱,投資者應保持冷靜頭腦,不必過于驚慌。同時他堅定嬰兒底2的看法,但移至2850點位之上。
劉紀鵬:管理層需要反思應 成立股市改革顧問團
中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬表示,股災以來，中國資本市場缺乏系統性的'反思，而僅僅是耗費巨資托市，沒有從制度的層面加強建設，缺乏集體共識，結果造成了2016年開年的極端波動行情;對此劉紀鵬老師建議，當前應廣泛征集民意，成立有資本市場資深專家組成的顧問團，深刻探討和反思制度的不合理性，推動中國資本市場在十三五的順利發展。
劉紀鵬強調，應該對監管者和發行者的展開教育，而不能總是前兩者教育投資人。“發行者教育勢在必行，就是以上市公司一股獨大的家族企業，或者以大股東為主導，以證券公司為龍頭，一系列的機構、律師、會計師事務所必須對他們進行嚴格的教育，才能把中國投資者的利益真正保護起來”。
林采宜:熔斷機制加劇市場波動
國泰君安首席經濟學家林采宜指出，熔斷機制的本意是給市場一個冷靜期，讓投資者充分消化市場信息，防止市場或某一產品非理性的大幅波動，從交易機制的角度保持市場的穩定，但從當日的交易過程來看，熔斷機制設定的閾值卻無意中給恐慌的投資者一個明確的“止損”目標：HS300指數首次觸發熔斷用時2小時15分，而觸發第二檔閾值(7%)則僅僅用了5分鐘左右，這5分鐘的交易時間里滬深股市跌勢加劇伴隨成交量顯著放出，顯然是投資者趕在觸發第二閾值前賣出所致。
同時林采宜還表示，中國股市的參與者散戶比例偏高，投資者結構決定了投資理性程度相對較低，這是市場易大起大落的根本原因，而這個，并不是熔斷機制所能解決的。
申萬桂浩明:單日的熔斷解決不了趨勢繼續調整的問題
申萬宏源證券首席市場分析師桂浩明:從市場情形看來,5%的下跌后很快跌破7%,單日的熔斷解決不了趨勢繼續調整的問題,熔斷對于系統性是無效的,其作用不過是將原本的下跌時間拉長,三個跌停板延長到五天、七天,而無法改變趨勢的變化。
任澤平:股市下跌源于內在要求與熔斷機制無關
國泰君安證券首席宏觀分析師任澤平指出，市場討論的焦點導向熔斷機制。我們的看法有所不同,我們認為當前下跌的根本原因與熔斷機制無關,市場本身有內在調整要求。所以我們在9-10月旗幟鮮明翻多以后,自11月下旬以來看淡,4日果斷提示“休養生息、道隱無名”。
石建勛：熔斷機制給予了空方無風險套利的機會
同濟大學財經研究所所長、同濟經濟與管理學院教授石建勛表示，熔斷機制的本意是非常好的，可以提供時間讓市場冷靜，讓投資者從市場價值的角度去考慮下一步的操作，然而，我們也要看到這一制度同時也給予了空方無風險套利的機會。
在石建勛看來，在利空消息的作用下，一旦滬深300跌破3%，空方就會利用磁吸效應，花少量的資金就可以在很短的時間內將股指砸至5%，一旦熔斷的恐慌彌漫開來，失去思考的投資者就會被空方牽著鼻子走，不計后果的拋售股票反而成就了空方的“好事”。
朱斌：熔斷機制被反復觸及可能會成為市場常態
西南證券研究發展中心分析師朱斌則指出，由于熔斷期間停止交易，場外資金不可能再次進入，場內持股者也不可能再賣出，因此當天的走勢就被單向固化，市場越來越呈現單邊波動的特征。加上市場上漲下跌幅度稍微放大時，投資者記憶將助推“熔斷”的自我實現，未來暴漲暴跌，熔斷機制被反復觸及可能會成為市場常態。
董登新:暴跌有深層原因夸大炒作帶來恐慌
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為,暴跌有其深層次原因,除了技術層面的調整以外,元旦期間,負面新聞的夸大和炒作給市場帶來了恐慌。而熔斷機制實施的首個交易日,恰恰發揮了部分閉式、休市的作用,其帶來的隔夜效應將有效緩解市場的恐慌情緒。
王漢鋒:熔斷使下跌時候更易致集體非理性行為
中金首席策略師王漢鋒認為，相比上漲,市場下跌更容易導致集體性的非理性行為。在存在熔斷機制的情況下,當市場下跌幅度在接近閾值時可能會導致投資者擔心熔斷生效而恐慌性地拋售從而引致觸碰熔斷閾值的情況。
徐高:A股大跌不能怪熔斷機制
光大證券首席經濟學家徐高認為，熔斷機制是一種抑制市場過度波動的制度安排,并不具備改變股票價格運動方向的能力。換言之,熔斷機制對股指漲跌的影響是中性的。因此,熔斷機制推出后,股價該跌還是得跌,該漲還是會漲,只是漲跌過快時,會觸發熔斷機制而給市場一個冷靜期。
向小田:不能簡單否定熔斷機制的實踐
財經專欄作家向小田指出實際上,熔斷機制的主要作用是促進人們理性決策,如果說有恐慌情緒的釋放,也是股票的基本面決定的,與熔斷機制本身沒有關系。熔斷之后次日還能繼續交易,對中長期持股的投資者,短期的熔斷機制根本沒有影響。
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4.什么是熔斷機制
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