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華創(chuàng)資本吳海燕:當(dāng)創(chuàng)業(yè)者被資本所拋棄的時(shí)候
摘要:對(duì)于一個(gè)初創(chuàng)企業(yè)而言,“現(xiàn)金流為正”并非一個(gè)必要條件,所以才有股權(quán)投資這個(gè)行業(yè),對(duì)初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行資本支持,讓初創(chuàng)企業(yè)在虧損甚至沒有收入的情況下去進(jìn)行前期的研發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、團(tuán)隊(duì)搭建等——這是為日后實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值打造“引擎”。
華創(chuàng)資本吳海燕:當(dāng)創(chuàng)業(yè)者被資本所拋棄的時(shí)候
每個(gè)華創(chuàng)資本的同事從加入團(tuán)隊(duì)開始,就不斷地在各種情況下互相討論:
什么樣的人是我們應(yīng)該支持的優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者?
我們應(yīng)該如何更好地支持、服務(wù)于這些創(chuàng)業(yè)者?
所以我們不但投資于創(chuàng)業(yè)者,還有不少同事每天專注于免費(fèi)幫助我們的創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行招聘、培訓(xùn)、市場、法務(wù)支持等工作。我們把每一個(gè)創(chuàng)業(yè)者當(dāng)朋友,常戲言:我們的事是我們的事,創(chuàng)業(yè)者的事也是我們的事。
我們的一些優(yōu)秀的同行,也無不自稱是“創(chuàng)業(yè)者的朋友”、“創(chuàng)業(yè)者中的創(chuàng)業(yè)者”,基本上大家表達(dá)的都是對(duì)“創(chuàng)業(yè)者”這個(gè)群體的支持、尊重。
然而,看新聞的時(shí)候,經(jīng)常發(fā)現(xiàn)“某創(chuàng)業(yè)者被資本拋棄”、“又一個(gè)創(chuàng)始人被資本逐出”等語句。這里的“資本”被擬人化地作為一個(gè)主語來使用,仿佛“資本”是一個(gè)人,而且還是一個(gè)經(jīng)常被加上“冷酷無情”、“無利不往”這樣的定語的人。
每次讀到這里,都不禁讓我納悶,寫這些語句的人,真的認(rèn)識(shí)“資本”嗎?為什么“資本”就這么”壞“呢?
引發(fā)我寫這篇文章的一個(gè)契機(jī),是前些天我們很抱歉地對(duì)一位創(chuàng)業(yè)者說了“不”。所以,這是又一起“資本無情拋棄創(chuàng)業(yè)者”的案例嗎?我們來從投資人的角度,看看事情經(jīng)過。
這位創(chuàng)業(yè)者已經(jīng)融過天使輪、 A輪,經(jīng)過了將近兩年時(shí)間的發(fā)展,在融B輪的過程中遇到困難,大半年下來沒有什么進(jìn)展,公司賬上只有可供不到兩個(gè)月使用的現(xiàn)金了。
當(dāng)然我們不是第一次和這個(gè)創(chuàng)業(yè)者交流。我們的同事們?cè)谑畟(gè)月前、半年前、兩個(gè)月前和他開會(huì)的時(shí)候,都屢次提醒他要注意現(xiàn)金流。十個(gè)月前,這位創(chuàng)業(yè)者剛?cè)谕闍輪,賬上有充裕的現(xiàn)金,自然沒有覺得“現(xiàn)金流”是一個(gè)問題;半年前,他依然認(rèn)為,“精簡團(tuán)隊(duì)控制支出”會(huì)影響士氣,不利于業(yè)績?cè)鲩L和下輪融資;兩個(gè)月前,他希望我們提供一筆可轉(zhuǎn)債,可是他依然需要在幾個(gè)月內(nèi)完成B輪融資,因?yàn)楦鶕?jù)他的預(yù)測,他無法在半年內(nèi)讓現(xiàn)金流為正。
對(duì)于一個(gè)初創(chuàng)企業(yè)而言,“現(xiàn)金流為正”并非一個(gè)必要條件,所以才有股權(quán)投資這個(gè)行業(yè),對(duì)初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行資本支持,讓初創(chuàng)企業(yè)在虧損甚至沒有收入的情況下去進(jìn)行前期的研發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、團(tuán)隊(duì)搭建等——這是為日后實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值打造“引擎”。
而我們一再提醒這位創(chuàng)業(yè)者注意現(xiàn)金流的原因,是因?yàn)樗鶑氖碌牟⒎鞘且粋(gè)完全創(chuàng)新的模式,而是一個(gè)對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化改良,在A輪的那個(gè)時(shí)刻點(diǎn),他的“proof of concept”即“模式驗(yàn)證”并未完成——他的方式是不是真的有效提高了行業(yè)的效率、降低了成本,在當(dāng)時(shí)還是未知的,在這種情況下,是不應(yīng)該進(jìn)行大肆擴(kuò)張的,因?yàn)橐苍S“放大”的是一個(gè)錯(cuò)誤的模式。
不久前,這位創(chuàng)業(yè)者再次找到我們,希望華創(chuàng)的“VL”(即“Venture Lending”,指華創(chuàng)資本和宜信公司聯(lián)合推出的、面向有機(jī)構(gòu)投資人投資的高成長企業(yè)所提供的貸款)能給公司借一筆錢,并且他預(yù)測,可以在未來三個(gè)月內(nèi)依靠這筆錢達(dá)成運(yùn)營現(xiàn)金流為正。
我們問他,“現(xiàn)金流為正”是如何達(dá)成的。他可能真的有些著急了,因?yàn)樗墓举~上只有不到兩個(gè)月現(xiàn)金可用了。除了當(dāng)面討論,他還寫了一封郵件給我們,從行業(yè)趨勢(shì)、客戶好評(píng)等角度說明,他的公司在提供一個(gè)有價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù)。
對(duì)某些客戶有價(jià)值的產(chǎn)品和服務(wù),是否就具備長期立得住腳的商業(yè)價(jià)值呢?這個(gè)答案不一定是肯定的——我們常常發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)者會(huì)陷入這樣的“價(jià)值誤區(qū)”。
因此我們建議他做一個(gè)“單位經(jīng)濟(jì)模型”,好好算一算:提供這些產(chǎn)品和服務(wù)的成本,是否可被”客戶生命周期價(jià)值“所覆蓋?
第二天早晨,我們又收到他連夜寫的第二封長郵件,附上了一些客戶數(shù)據(jù),包括客戶增長率、客戶每月留存等。
負(fù)責(zé)這個(gè)項(xiàng)目的同事,看到這個(gè)創(chuàng)業(yè)者如此煎熬,就幫助搜集了很多國外同行業(yè)公司的融資案例作參考。問題是,國外同行業(yè)的情況不一定可以“蘋果對(duì)蘋果”地適用于中國的創(chuàng)業(yè)公司;類似公司能融到資,也不代表這樣的商業(yè)模式一定正確。我們已經(jīng)看到這個(gè)公司的毛利率低得嚇人,直覺危險(xiǎn),所以需要看到一個(gè)科學(xué)合理的財(cái)務(wù)測算來證明,在如此低的毛利之下,這個(gè)公司可以在未來數(shù)月內(nèi)達(dá)成運(yùn)營現(xiàn)金流平衡。
這個(gè)創(chuàng)業(yè)者當(dāng)時(shí)提供的所有數(shù)據(jù),除了客戶數(shù)、客戶每月留存,其它都是基于收入每月線性增長的“毛估估”——不掌握財(cái)務(wù)和運(yùn)營的關(guān)鍵數(shù)據(jù),是對(duì)商業(yè)模式存在的問題不敏感的一個(gè)主要原因。我們發(fā)現(xiàn),有這個(gè)問題的創(chuàng)業(yè)者也并不在少數(shù)。
看著他連續(xù)每天熬夜寫郵件,和他多次交流過的我們,也不忍簡單地下任何結(jié)論。我們的一位同事,和這個(gè)公司的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人一起,花了一天時(shí)間,梳理了公司半年來的各項(xiàng)財(cái)務(wù)、運(yùn)營數(shù)據(jù),做出一個(gè)財(cái)務(wù)模型。結(jié)果這個(gè)模型顯示,除非這個(gè)公司的人效增加十倍,否則不可能達(dá)成現(xiàn)金流為正。反觀這個(gè)公司的商業(yè)模式,不是那種純粹靠技術(shù)、機(jī)器就能解決一切問題的,人效增加兩倍、三倍或可,十倍絕無可能。
這就是一個(gè)”被資本拋棄“的真實(shí)案例。如果我們借錢給這個(gè)公司,無論是VL還是可轉(zhuǎn)債,都意味著資本、資源、時(shí)間的繼續(xù)被浪費(fèi)。所以,已經(jīng)投入的那些資本,只好變?yōu)椤俺翛]資本”了;我們唯一可做的,就是把這些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),記錄下來,希望下一次不要有類似錯(cuò)誤發(fā)生;而這位創(chuàng)業(yè)者,我們也希望他因?yàn)槎冗^這些煎熬的時(shí)光,可以發(fā)現(xiàn)一些“不知道自己不知道”的事情,得到成長,而不是一味怨恨、譴責(zé)“無情的資本”。
風(fēng)險(xiǎn)投資人作為和創(chuàng)業(yè)者每天接觸、出現(xiàn)在媒體筆下的“資本”的代表之一,所管理的“資本”是從不同渠道募集的錢,或者是FoF(“母基金”)、或者是大企業(yè)、或者是國外大學(xué)基金會(huì)、家族基金、富有個(gè)人...... 這些“資本”匯集一處,經(jīng)過合理配比,將其中一部分交由私募股權(quán)基金管理人去做股權(quán)投資,其實(shí)就是社會(huì)資源再投資的一個(gè)途徑。
“資本”是社會(huì)資源的一種,這種“社會(huì)資源”甚至很可能就來自你、我、他,代表每一個(gè)人的福利,例如社;、退休基金等。這些“資本”交給基金管理人,通過投資于優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)者所創(chuàng)立的有價(jià)值的企業(yè),一段時(shí)間后通過股權(quán)增值而退出,實(shí)現(xiàn)資本回報(bào)。
所以,作為股權(quán)投資行業(yè)的從業(yè)者、即”私募股權(quán)基金管理人“或者被簡稱為“VC”、“PE“的一群人,所做的事情簡單來說就是進(jìn)行資源配置、獲取資本回報(bào)。這個(gè)回報(bào)的大部分將返回給出資者,從而可以進(jìn)行資本的循環(huán)再分配。這是通過投資推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的簡單模型。
然而,“資本”是稀缺的,“投資”不是什么了不得的權(quán)利,而是一項(xiàng)很大的責(zé)任;如果沒有能力配置好資源、也就是浪費(fèi)了資本的話,這個(gè)基金管理人就是不合格的,也許從此就沒有機(jī)會(huì)再管錢了。
VC的行業(yè)機(jī)制,就是通過設(shè)置簡單的業(yè)績激勵(lì)辦法,推動(dòng)從業(yè)者去積極學(xué)習(xí)、理解創(chuàng)業(yè),尋找優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者、更好的商業(yè)模式或者創(chuàng)新技術(shù),研究初創(chuàng)企業(yè)成長的方法論,通過股權(quán)投資,有效使用資本,產(chǎn)生最大化的社會(huì)價(jià)值。判斷我們對(duì)資本的使用是否有效的一個(gè)基本標(biāo)準(zhǔn),就是所投資的企業(yè)是否能在未來創(chuàng)造高于資本成本的商業(yè)價(jià)值、社會(huì)價(jià)值,是否能產(chǎn)生合理的資本回報(bào);如否,就說明這個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)沒有使用好配置給它的資源;在這種情況下,還不斷繼續(xù)把資本配置給它,就是資本管理者的失職、是社會(huì)資源的極大浪費(fèi)了。
我們和拿到股權(quán)投資的創(chuàng)業(yè)者,都是“資本”的使用者,需要兢兢業(yè)業(yè),通過合理使用資本,創(chuàng)造更大的社會(huì)價(jià)值,順帶實(shí)現(xiàn)個(gè)人價(jià)值,的確是最應(yīng)彼此了解、坦誠合作的伙伴。
簡介:吳海燕,華創(chuàng)資本管理合伙人。吳海燕女士2006年加入華創(chuàng)資本,并曾于2008-2009年間加入華創(chuàng)資本投資的敦煌網(wǎng),擔(dān)任CEO助理,同時(shí)負(fù)責(zé)兩個(gè)部門的業(yè)務(wù)。吳海燕女士于2010年回到華創(chuàng)資本,繼續(xù)從事早期投資工作,負(fù)責(zé)投資了七幕人生、銅板街、同盾科技、別樣紅PMS 、Wish、700BIKE、下廚房、ONE等多個(gè)早期及成長期項(xiàng)目。吳海燕女士畢業(yè)于清華大學(xué)工程物理系。
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