新股發(fā)行制度
在我們平凡的日常里，越來越多人會去使用制度，好的制度可使各項(xiàng)工作按計(jì)劃按要求達(dá)到預(yù)計(jì)目標(biāo)。我們該怎么擬定制度呢？以下是小編精心整理的新股發(fā)行制度，供大家參考借鑒，希望可以幫助到有需要的朋友。
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在市場人士看來，新股發(fā)行制度修改完成并開始施行，將意味著ipo在XX年將正式啟動。選擇在 XX年最后一日頒布，無疑體現(xiàn)了管理層盡快恢復(fù)資本市場融資功能的決心。而在新的發(fā)行制度下，參與新股認(rèn)購將不再凍結(jié)相應(yīng)資金，對于二級市場將不會造成資金分流影響。而且加強(qiáng)信息披露與中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管與未來注冊制改革目標(biāo)貼合，有利于注冊制自然且順利的過渡。
證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人特別指出，本次完善新股發(fā)行制度，是在核準(zhǔn)制下，為配合本次重啟新股發(fā)行推出的改革措施，雖然體現(xiàn)了注冊制改革的精神，但不是開始實(shí)施注冊制。下一步，證監(jiān)會將根據(jù)全國人大的授權(quán)決定和國務(wù)院的具體工作安排，做好注冊制改革配套規(guī)則制定及各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，積極穩(wěn)妥推進(jìn)注冊制改革。相關(guān)工作進(jìn)展和安排情況，證監(jiān)會將及時向社會公開。
強(qiáng)化信息披露
今年11月6日，為適應(yīng)市場逐步趨穩(wěn)向好的條件和環(huán)境，進(jìn)一步增加市場活力、增強(qiáng)市場功能，積極穩(wěn)定、修復(fù)和建設(shè)市場，證監(jiān)會重新啟動了新股發(fā)行工作，并同步提出了取消新股申購預(yù)繳款制度、簡化發(fā)行審核條件、突出信息披露要求、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、建立包括攤薄即期回報(bào)補(bǔ)償和先行賠付的投資者保護(hù)機(jī)制等完善新股發(fā)行制度改革措施，市場反應(yīng)正面、積極。目前，因市場異常波動而暫緩發(fā)行的28家公司已完成新股發(fā)行。
此次，在充分征求意見后，證監(jiān)會對相關(guān)條款進(jìn)行了調(diào)整，一是采納完善棄購股份處理的建議，對投資者棄購的股份，允許承銷商按事先公布的原則配售給其他參與申購的投資者，以體現(xiàn)《證券法》關(guān)于承銷商應(yīng)首先將股票銷售給投資者的原則。
同時，采納完善現(xiàn)有報(bào)價(jià)剔除機(jī)制的建議，規(guī)定若最高申報(bào)價(jià)格與最終確定的發(fā)行價(jià)格相同時，剔除比例可以少于10%，避免出現(xiàn)相同報(bào)價(jià)中部分投資者被剔除的不公平情形。
值得注意的是，證監(jiān)會采納了強(qiáng)化獨(dú)立性和募集資金使用信息披露的建議，修改了招股說明書準(zhǔn)則，增加并細(xì)化了相關(guān)信息披露要求。
另外，采納了完善攤薄即期回報(bào)補(bǔ)償機(jī)制信息披露要求的建議，在招股說明書準(zhǔn)則中，增加了攤薄即期回報(bào)分析的假設(shè)前提、參數(shù)設(shè)置、計(jì)算過程等披露要求。
此外，為落實(shí)相關(guān)改革措施，證監(jiān)會還對主板和創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行招股說明書準(zhǔn)則進(jìn)行了修訂，明確了保薦機(jī)構(gòu)先行賠付承諾及填補(bǔ)攤薄即期回報(bào)的承諾要求。
從明年1月1日起，新股發(fā)行將按照新的制度執(zhí)行。投資者申購新股時無需再預(yù)先繳款，小盤股將直接定價(jià)發(fā)行，發(fā)行審核將會更加注重信息披露要求，發(fā)行企業(yè)和保薦機(jī)構(gòu)需要為保護(hù)投資者合法權(quán)益承擔(dān)更多的義務(wù)和責(zé)任。
“加強(qiáng)信息披露和加大中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任是注冊制明確強(qiáng)調(diào)的，更是保護(hù)中小投資者最大的體現(xiàn)。因此，注冊制過渡期內(nèi)啟動新股發(fā)行無疑對這點(diǎn)格外看重，也是監(jiān)管的重要方向。”北京大型券商一位研究人士如是說。
短期對市場影響不大
隨著注冊制的.推進(jìn)速度加快，特別是國務(wù)院通過全國人大常委會的正式授權(quán)，將正式啟動注冊制改革。a股市場近期呈現(xiàn)震蕩整理走勢，31日，滬深兩市尾盤更是出現(xiàn)跳水，上證綜指收于3539.18點(diǎn)，下跌0.94%。
對此，銀河證券首席策略分析師孫建波在接受記者采訪時直言：市場出現(xiàn)調(diào)整是其自身的原因。新股發(fā)行制度改革征求意見已經(jīng)有段時間，此時發(fā)布消息就是工作告一段落，新的一年ipo將正式開始。影響市場的因素，資金并不是最主要的，新股發(fā)行歷來不會改變市場的趨勢。
“市場在前期沖上3600點(diǎn)后已經(jīng)出現(xiàn)近期反彈的高點(diǎn)，年末市場投資者投資意愿降低，獲利了結(jié)，對市場影響較大。”一位資深市場人士告訴記者。
“久盤必跌，不過新年后市場的資金面還是較為寬松。啟動的新股發(fā)行對市場短期影響不大，首先是不凍結(jié)資金;其次，ipo重啟初期，在發(fā)行節(jié)奏和數(shù)量上，監(jiān)管層會進(jìn)行調(diào)節(jié)。如果說影響的話，會在重啟一段時間后才會出現(xiàn)。”上述人士如是說。
新股發(fā)行制度2
摘 要：我國的新股發(fā)行制度雖然進(jìn)行了多次改革，取得了一些成績，但是現(xiàn)行的發(fā)行制度仍然存在很多問題，比如新股申購存在不公，詢價(jià)制度流于形式，新股發(fā)行價(jià)格過高，上市首日上漲幅度過大等。這就需要我們對現(xiàn)行的新股發(fā)行制度進(jìn)行進(jìn)一步的改革，保證新股發(fā)行過程中機(jī)構(gòu)投資者與中小投資者的公平，完善詢價(jià)制度，限制發(fā)行價(jià)格，對二級市場中首日上市股票實(shí)行漲跌幅限制，以完善我國的新股發(fā)行制度。
關(guān)鍵詞：新股 發(fā)行制度 問題 改革
一、引言
20xx年8月23日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》征求意見稿，啟動新股發(fā)行體制第二階段改革。我國新股發(fā)行制度的不斷改革對我國新股的順利發(fā)行及股票市場的健康發(fā)展做出了十分積極的貢獻(xiàn)，促進(jìn)了我國證券市場的不斷發(fā)展。但是，我國目前的新股發(fā)行制度仍然存在諸多問題，特別是IPO溢價(jià)問題愈演愈烈。
二、我國目前新股發(fā)行制度存在的問題
1.新股申購存在不公
一方面，申購渠道造成的不公平：新股申購明顯向機(jī)構(gòu)投資者傾斜，機(jī)構(gòu)投資者既可參與網(wǎng)下配售，又可以進(jìn)行網(wǎng)上申購，而中小投資者只能參與網(wǎng)上申購，而且一般網(wǎng)下的配售中簽率高于網(wǎng)上申購的中簽率，這對中小投資者十分不公。另一方面，申購資金造成的不公平：即使在網(wǎng)下申購過程中，擁有巨額資金優(yōu)勢的機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)有利形勢，低中簽率使得中小投資者只能通過二級市場購買，這樣新股價(jià)格容易人為操縱，且高價(jià)格最終轉(zhuǎn)嫁給二級市場的中小投資者，存在嚴(yán)重的不公平性。
2.詢價(jià)制度流于形式
對于無需參與網(wǎng)下申購的初步詢價(jià)商，其報(bào)價(jià)沒有很強(qiáng)的約束和管制，發(fā)行商和上市公司可以通過拉攏初步詢價(jià)機(jī)構(gòu)，人為的提高新股的報(bào)價(jià)，存在一定的道德風(fēng)險(xiǎn)。而對于有意向申購該股的機(jī)構(gòu)投資者，則會聯(lián)合起來，盡量壓低初步詢價(jià)，然后在網(wǎng)下申購過程中以詢價(jià)區(qū)間的最大值報(bào)價(jià)，以實(shí)現(xiàn)新股低風(fēng)險(xiǎn)的較高收益。部分詢價(jià)結(jié)構(gòu)或高或低的有目的報(bào)價(jià)，而不是完全注重上市公司的內(nèi)在價(jià)值，使得我國新股的詢價(jià)制度流于形式，造成新股定價(jià)不合理。
3.新股發(fā)行價(jià)格過高
由于詢價(jià)制度流于形式，沒有真正發(fā)揮其作用，再加上我國投資者“打新”神話，造成新股在市場上非常受歡迎，中簽率很低，供不應(yīng)求，加上上市公司圈錢和發(fā)行商賺取高費(fèi)用的目的，造成新股的發(fā)行價(jià)格過高。20xx年新股的發(fā)行市盈率平均高達(dá)70倍左右，遠(yuǎn)高于這一時期的A股上市公司的平均市盈率。
4.新股上市首日上漲幅度過大
由于中國股票市場中“打新”神話的存在，加上中簽比例高的機(jī)構(gòu)投資者的人為炒作，給新股爆炒提供了可能。而我國新股上市首日漲跌幅限制過寬，新股發(fā)行首日多數(shù)漲幅都在1倍左右，有的甚至出現(xiàn)3倍以上的漲幅。但是首日出現(xiàn)爆炒的股票往后往往走勢低迷，這反映出首日的上漲是投機(jī)的結(jié)果，不是市場理性均衡的價(jià)格。
三、我國現(xiàn)行新股發(fā)行制度的改革
1.保證投資者公平
新股發(fā)行過程中對機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行一定限制，向中小投資者進(jìn)行利益傾斜，實(shí)現(xiàn)對二者的公平。加快我國新股發(fā)行的市場化進(jìn)程，逐步降低網(wǎng)下申購的比例，時機(jī)成熟時甚至可以取消部分網(wǎng)下配售。時機(jī)成熟的基礎(chǔ)上，將機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者區(qū)別申購，降低機(jī)構(gòu)投資者的中簽率，提高中小投資者的中簽率。條件允許的基礎(chǔ)上，我國可以借鑒香港IPO申購的經(jīng)驗(yàn)，實(shí)行新股發(fā)行均股制，變資金搖號為賬戶搖號，保證有意向的投資者都有購的股票的權(quán)利，更具公平。另外，這一過程也要注意機(jī)構(gòu)投資者的作用，努力權(quán)衡機(jī)構(gòu)與散戶的權(quán)利。
2.完善詢價(jià)制度
切實(shí)發(fā)揮詢價(jià)制度的積極作用，進(jìn)一步完善詢價(jià)制度。證監(jiān)會應(yīng)該嚴(yán)格規(guī)定初步詢價(jià)和累計(jì)詢價(jià)結(jié)構(gòu)的責(zé)任，明確其權(quán)利和義務(wù)，使得詢價(jià)結(jié)構(gòu)真正能按照公司內(nèi)在價(jià)值報(bào)價(jià)�？梢詫⒊醪皆儍r(jià)和累計(jì)詢價(jià)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一管理和要求，使得他們都參與股票的配售，同時要求詢價(jià)機(jī)構(gòu)以其報(bào)價(jià)參與和中小投資者一起的申購階段，從而使得報(bào)價(jià)和責(zé)任對等。
3.限制發(fā)行價(jià)格
有關(guān)部門應(yīng)對發(fā)行價(jià)格有所限制，詢價(jià)制度和價(jià)格指導(dǎo)兩者結(jié)合。IPO公司進(jìn)行價(jià)格路演，不僅僅是詢問結(jié)構(gòu)投資者的意見，也應(yīng)該考慮成熟的中小投資者的意見，這樣才能保證路演的公平性。有關(guān)部門應(yīng)該對IPO公司的市盈率進(jìn)行靈活的限制，參照當(dāng)時的平均市盈率水平和行業(yè)平均市盈率水平，給出區(qū)間限制，超過上限，有關(guān)部門有權(quán)利進(jìn)行市盈率調(diào)查及修正，對于市盈率過高的，有權(quán)利終止上市要求。
4.二級市場首日上市股票實(shí)行漲跌幅限制
這主要是為了保護(hù)中小投資者對于炒新的權(quán)利，降低炒新的風(fēng)險(xiǎn)。其具體的操作方式可以參照我國創(chuàng)業(yè)板首日上市的相關(guān)做法，當(dāng)然需要有關(guān)部門靈活設(shè)置這一漲跌幅限制。既要防止爆炒，避免二級市場上中小投資者在高價(jià)接盤；又要對申購新股的資金給予一定的時間價(jià)值補(bǔ)償。另外，有關(guān)部門應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管，查處惡意拉高首日價(jià)格的結(jié)構(gòu)，對于涉嫌操縱股價(jià)、蓄意擾亂市場的結(jié)構(gòu)做出相應(yīng)的處罰措施。
總之，隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國的資本市場，尤其是證券市場的發(fā)展也取得了巨大成就。對于新股發(fā)行市場，雖然我國進(jìn)行了很多相關(guān)的改革，但是仍不完善，有關(guān)部門應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)我國新股發(fā)行制度的改革，努力實(shí)現(xiàn)我國新股發(fā)行的市場化進(jìn)程，保障我國股票市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。
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