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傳統財務分析與EVA分析比較研究（中）
四、 傳統財務指標與EVA指標模型介紹 （一） 傳統財務指標模型財務報表分析，目前已經成為評價企業經營業績的主要方式，而利用傳統財務指標進行財務報表分析，以達到評價企業經營業績的目的，也正是目前各大企業和一些咨詢機構采用的方法，并認為基本上是行之有效的，并且此種財務報表分析特別運用于評價上市公司，所以我們可以把此稱之為上市公司的財務報表分析。
所謂上市公司的財務報表分析是指分析主體根據上市公司定期編制的會計報表等資料，應用專門的分析方法對公司的財務狀況和經營成果進行剖析，其目的在于確定并提供會計報表數字中包含的各種趨勢和關系，為各有關方面特別是投資者提供企業償債能力、盈利能力、營運能力、財務狀況等財務信息，使報表使用者據以判斷并做出相關決策、為財務決策、財務計劃和財務控制提供依據。它是運用會計報表數據對企業財務狀況和成果及未來前景的一種評價。
根據上市公司披露的財務報表數據，可以提取相應的財務數據，以比率的形式反映同一報表內部或不同報表間相關項目的相互關系，這就是財務比率分析法。這種方法是最常見，也是利用傳統財務指標而建立起來的傳統財務分析方法。財務比率分析法的核心就是把企業的整體實力分解為五種，即償債能力、盈利能力、營運能力、上市公司市場表現能力和發展能力。這五種能力都有各自財務比率來衡量。這五項能力的常用財務比率組成分述如下：
1．償債能力
（1）短期償債比率
流動比率=流動資產/流動負債
速動比率=速動資產/流動負債=（流動資產-存貨）/流動負債
現金比率=（現金 現金等價物）/流動負債
（2）長期償債比率
資產負債率=負債總額/資產總額
產權比率=負債總額/股東權益總額
股東權益比率=股東權益總額/資產總額=1-資產負債率
權益乘數=總資產/凈資產
2．盈利能力
總資產收益率ROA=息稅前利潤/平均總資產
凈資產收益率ROE=凈利潤/平均凈資產（說明：上市公司多采用“期末凈資產”來核算）
資本保值增值率=扣除客觀因素以后的年末凈資產/年初凈資產（說明：影響企業經營業績的客觀因素分為三類：自然因素、政策因素和市場因素，如國家直接或追加投資、無償劃入/出、資產評估、產權界定、資本/股票溢折價以及其他原因等。）
銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額
3．營運能力
應收賬款周轉率=銷售收入凈額/平均應收賬款凈額
存貨周轉率=銷貨成本/平均庫存
總資產周轉率=銷售收入凈額/總資產平均總額
4．上市公司市場表現能力比率
（1）與普通股發行總股數作對比
每股收益EPS=（凈利潤-優先股股利）/發行在外的普通股平均股數
每股凈資產=股東權益總額/發行在外的股票股數
（2）與普通股每股市價作對比
市盈率=每股市價/每股利潤
市凈率=每股市價/每股凈資產
（3）兩兩對比
股利保障倍數=每股利潤/每股股利
股利支付率=每股股利/每股利潤
5．發展能力
（1）銷售增長率：反映市場競爭能力
（2）總資產增長率：反映企業規模增長能力
（3）資本積累率：也即凈資產增長率
其中，在五項能力列舉的財務指標中，較為常見的，使用范圍較廣的有：流動比率、資產負債率、凈資產收益率、應收賬款周轉率、每股收益、市盈率、市凈率�；旧�，經驗數據告訴我們，一般來歲，流動比率為2，資產負債率為60%，市盈率為5～20倍，市凈率為3倍。這些傳統的財務指標是相互關聯的，通過這些指標，就可以對企業進行綜合的業績考量，這也是之后由美國人建立起來的綜合財務分析方法——杜邦分析法體系的核心思想，即由反映盈利能力的銷售凈利率、營運能力的總資產周轉率和償債能力的權益乘數相乘以得到企業的凈資產收益率。
傳統財務指標體系的提出都是以企業披露的財務報表為基礎的，這對于了解企業的財務狀況和經營成果，制定經濟決策是能夠起到一定作用的，因此也就不奇怪這一評價體系仍舊被廣泛運用，特別是在中國。但由于受到財務報表本身的局限性和分析過程中可能出現的問題等種種主客觀因素的影響，傳統財務指標體系及其比率分析方法仍然存在一定的局限性。如資產負債表是以歷史成本為基礎編制導致數據信息滯后；沒有考慮通貨膨脹或物價水平的變動對財務報表的影響；會計穩健性原則有可能夸大費用少計收益和資產；以及出于粉飾報表，操縱利潤為目的使財務報表失去真實性等缺陷。
因此，我認為，鞏固傳統財務指標體系的地位，同時改進其存在的缺陷，并且引進更加先進的、目前國外廣泛流行的、諸如經濟附加值EVA指標體系，加以應用與結合，應該是我們更加有效評價企業業績的努力方向。 （二） EVA指標模型
1． 基本概念
繼承了剩余收益的核心思想，經濟附加值EVA使得部門的業績評價和企業的整體利益達到一致。EVA的基本含義是指公司的剩余收人必須大到能夠彌補投資風險，或者說是企業凈經營利潤減去所投入的所有資本成本(包括債務融資成本和權益資本成本)后的差額。EVA的總成本被分為兩個部分，即顯性機會成本(會計系統中的全部經營成本)與隱性機會成本(全部資本的機會成本，也是企業的投資者所預期的最低回報率)。因此，EVA不僅對債務資本計算成本，而且對權益資本也計算成本，它不同于當前使用的會計利潤指標，實際反映的是企業一定時期的經濟利潤，是企業財富真正增長之所在。若EVA
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