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網絡化環境下的財務治理八大變革
傳統財務是建立在一系列假設的基礎之上的，這些假設是理想的市場假設（包括資本市場無摩擦、投資人有相同期看、完全競爭、投資是透明的、企業融資是固定的）條件。但理想市場與實際市場環境有一定的差距，現實市場環境在不斷發生變化，尤其在機技術普及的信息，這些理想的假設條件中，有些可能更接近于實際環境，但有些環境條件則已發生根本性變化。因此，在網絡化環境下，很多有代表性的財務治理理論和均面臨網絡化環境的挑戰。 一、財務目標的變革 財務目標是開展財務治理實務工作的總指南，也是開展財務治理論的邏輯出發點。財務理論界和實務界流行的常用財務目標有企業股東財富最大化、企業利潤最大化、企業價值最大化等，選擇哪一種財務目標更有利于企業在信息化條件下長期健康，我們主張采用權衡利益相關者利益條件下的股東財富最大化作為財務目標。當然，網絡化環境下對這一還可以進行更深進的探討�！ ≡诰W絡化的環境下，業務協同治理越來越普遍也越來越重要，一般的傳統企業也被納進某一網絡化環境中，傳統形式的企業也都成為供需鏈中的某些節點或某些節點的組合。供需鏈組織是網絡環境下的一種特殊結盟體，沒有固定的形態，也沒有確定的組織機構和辦公地點，它可以由各個相互獨立的公司之間有聯系的業務組成，同時也可以根據市場變化或業務發展不斷調整結盟體的成員公司，甚至不定期地解散或重新構建。因此，網絡化環境的財務目標是受多個同盟企業利益目標的，也是多方利益協調整合的結果，因此，傳統的財務目標下不考慮權衡條件的股東財富最大化（或企業價值最大化），這對于互聯網絡環境中的組織或同盟團體是不適用的�！ ∝攧漳繕死碚撌墙⒇攧諏W科的一個邏輯出發點，也是財務學的重要基本理論之一。對網絡化環境或價值鏈中企業的財務理論都是圍繞財務目標展開的。現在流行的股東財富最大化（或企業市場價值最大化）的目標，僅考慮傳統模式的經濟實體所需要的財務目標，虛擬企業和價值鏈中的企業的財務目標應當是同盟或供需鏈合作各企業的目標博弈和協調的結果。假如同盟或供需鏈中的某企業過于貪婪而損害其他企業的利益，則將導致價值鏈或同盟的崩潰，終極企業的財務目標將成為泡影。因此，在網絡化條件下，財務目標理論可以看成協同財務目標理論，其目標不再單純關注本企業的創造價值多少，而要全面關注網絡化環境中的各個企業之間的協調關系，諸如材料供給企業、產品配件生產企業、銷售網點企業、團體財務公司、供需鏈企業的產品開發部分、投資治理部分等等，它們之間都是相互依存的。只有這些關聯主體密切配合，才能達到有效的協同治理效應，實現多企業共贏和權衡利益相關者利益條件下的股東財富最大化�！� 二、財務治理對象重新定向 傳統財務治理理論將現金流作為財務治理和監控的基本對象。而在網絡化環境下，人們的需求選擇越來越多。企業的供給鏈治理已普及，對于滿足顧客的需求和權衡供需鏈其他節點企業的價值貢獻和利益共享已成為財務治理的新。在網絡化環境下，企業價值流治理比現金流治理更為重要。所以，財務治理對象可轉化為現金流、物流和信息流集成的價值流，而且價值流可擴展到與企業外部的顧客、供給商和經銷商相連接�！ ∑髽I（包括團體公司）的價值流（Value flow）可看作一個戰略實施的基本責任單位，夸大顧客服務第一和為企業創造價值的原則。有些價值流顧客是企業內部的“顧客”，每一價值流都有自身的出發點和終點、輸進和輸出，可用效用價值（如顧客的滿足度、貨幣和非貨幣等計量方法）數據描述價值流的輸進和輸出。財務治理系統的輸進輸出信息都是來源于戰略實施基本單位——價值流，在企業中，顧客治理、營銷治理、經營治理（包括生產治理）、理財、采購、人事治理、信息治理等是企業的基本價值流。在邁天的書中，前五個價值流是主要的，其余為支持（輔助）價值流。然而，信息治理系統是貫串于各價值流的始終，并且對企業的治理有著特殊重要的地位，我們以為信息治理系統也是一個主要的價值流而且是聯系價值流和現金流關系的不可缺少的輔助系統。價值流夸大的是為顧客提供滿足的服務或產品，但就企業的目標——企業價值最大化來看，終極價值流的效用值控制還是要考慮以貨幣計量的本錢和貢獻差異來控制。這樣，每一個價值流是一個戰略經營責任單位，企業戰略規劃目標可分解成價值流（戰略單位）的子目標。傳統的財務治理對象是現金流，但現在我們夸大的是以價值流替換現金流，其理由是現金流的產生源于價值流，現金流僅夸大其現金人流出是否完成既定目標并向上一級負責，而價值流夸大顧客是否滿足同時關注其價值貢獻和價值流的橫向聯系。所以，價值流作為財務治理的對象是一種更為客觀的要求�！ �三、企業價值估計理論的變革 我們來考察一個提供網絡服務的股份公司的市場價值，美國Google公司，2006年3月16日市價為336.97美元，是財務賬面價值20.6倍。盡管市場的估價不一定正確，這種估價含有一定的投機性成分，但可斷言該公司的內在價值一定大于3000萬美元（遠大于其賬面價值）。如微軟股份公司，2005年度的期末股東權益合計額為481億美元，發行在外的股票大約100億股，因此每股均勻凈資產（股東權益）為4.81美元，而2006年3月16日的股票價格為27.27美元，股東權益市價是會計賬面價值的5.67倍。這說明傳統會計計量方法的財務報表只能告訴我們公司過往的經營情況。微軟公司和Google公司的實際價值并不在于它有多少高樓大廈或機器設備，而在于一個龐大的網絡客戶和相關的智力資本——即企業的市場價值和賬面價值之間的差額�！ 〗柚粋�形象的比喻來考察一下網絡公司內在價值與傳統財務報表反映的價值之間的關系。我們把公司看成是一棵大樹，其組織體制圖、年報、中報等傳統文件構成了樹干、樹枝和樹葉。假如只把這三個傳統部分看成是整棵大樹，顯然是忽視了智力資本和網絡客戶的價值。當然這種比喻不一定確切，但至少給我們一個提示：對高企業（包括軟件和網絡服務企業）進行價值評估時，一定要考慮客戶網絡、智力資本和協同發展機制創造價值的能力。 一個企業的內在價值在于可持續發展的潛力和智力資本，在網絡時代，企業發展的潛力和智力資本來源于網絡化環境中的財務、顧客、運作過程、更新和發展、人力資源和資源協同利用六個要素。所以，企業價值評估理論應當擴展為權衡節點企業貢獻的企業價值評估理論，并且結合前面所述六個要素進行研究，這是企業價值評估需要變革的主要方面。 四、企業資本結構理論的變革 資本結構理論的創立是以美國財務學家莫迪格利尼與米勒（Modigliani【網絡化環境下的財務治理八大變革】相關文章：
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