多元化經營經濟績效分析探究

多元化經營經濟績效分析探究

　　多元化經營，就是企業盡量增大產品大類和品種，跨行業生產經營多種多樣的產品或業務，擴大企業的生產經營范圍和市場范圍，充分發揮企業特長，充分利用企業的各種資源，提高經營效益，保證企業的長期生存與發展。

　　摘要：多元化策略可謂現代企業經營管理中所采用的普遍策略之一，是策略管理中一大主流理論，它涉及到方方面面的諸多內容.多元化作為現代企業戰略發展最重要的成長方式之一，學術界對其的討論不僅沒有因為高潮的退去而減少，而是采用不同層面的理論與方法對其進行研究、探索，使得多元化理論研究更趨完善。主要是嘗試從理論角度對多元化經營問題進行說明.

　　關鍵詞：多元化經營 經濟績效 正面效應 負面效應

　　自20世紀80年代以來的第四次兼并浪潮在很大程度上則可以看作是對70年代第三次兼并浪潮的修正。因為經過60年代到80年代這二三十年的多元化經營特別是不相關多元化的擴張，很多公司的經營業績不僅沒有提高.反而下降了，不相關多元化經營戰略也受到了質疑，因此.從80年代中后期開始的第四次兼并浪潮主要體現為以回歸集中、創造核心競爭力為生要內容的重組戰略特征。生要是嘗試從理論角度對多元化經營問題進行說明。

　　一、.元化經曹正百效應的理論分析

　　判斷企業多元化經營是否合理的根本標準之一是看其能否提高企業、特別是企業股東的投資價值。一些理論研究表明多元化經營可以通過充分利用內部優勢和分散經營風險來提高企業的價值。具體來說，多元化經營的正面效應一般包括以下幾點:

　　(一)范圍經濟效應

　　范圍經濟是指企業同時生產、銷售多種產品時、比之單獨生產、銷售一種產品的專業企業的總費用更低或產出更多(各個企業的投入物相等).如果總費用比單獨生產、銷售一種產品的專業企業總費用高或產出較少稱為范圍不經濟.現在用Q1, Q2分別表示兩種產品的銷售量，成本函數用C (Q1. Q2)來表示.范圍經濟可表示如下:C (Al. Q2)

　　(二)內部優勢效應

　　內部優勢效應是指進行多元化經營的企業可以利用其本身同時參與多個行業經營的特點，在企業內部開展各種優勢互補，互通有無的活動，多元化經營的內部優勢效應存在于兩個方面，第一是可以節約交易費用.第二是可以通過內部資本市場的建立提高企業的價值。就剩余資源而言，企業雖然可以通過將這些剩余資源出售給其它企業的方式進行處置，但是企業出售這些資源時一般都存在交易費用，這些交易費用可能包括尋找交易對象的費用、談判的費用、各種稅金等等，這樣就會增加企業的經營成本，特別是專用性資產.甚至有時交易費用會高的使交易無法進行.除了像商標、專利、營銷系統、技術訣竅之類具有較高交易費用的剩余資源可進行內部交易外。多元化還可以使企業通過建立內部的資本市場和勞動力市場實現資本、勞動力等生產要素的內部交易。

　　(三)分散風險效應

　　雖然多元化經營并不一定能夠提高企業利潤率，但它可以減少企業利潤率的波動。根據Markvitz的投資組合理論，分散投資可以有效地降低企業面臨的風險，企業采用多元化經營方式，其原理和投資于各種股票一樣類似，會使企業面臨的風險分散化，破產的可能性降低。而且當企業存在破產風險，借貸者要根據風險確定借貸數量時，不存在經營協同作用的財務性多元化便具有意義，所以即使多元化經營的各個部門不相關.不具有經營協同作用，企業也可以降低破產風險.獲得好處。

　　(四)稅收和財務效應

　　眾所周知，不同類型的收益對應著不同的稅率.股息收入、利息的收入、營業收入和資本利得的稅率間存在著很大差別，所以企業可在稅法允許的范圍內通過某些會計處理慣例來合理避稅。例如，對擁有較多的現金流的企業，利潤再投資不如利潤分紅對投資者有利。但是，如果對分紅征收的稅率高于普通收入所得稅，這樣股東就希望企業把現金留在企業中來進行投資或建立新的企業，以追求企業成長所帶來的持續收益。反之，情況則相反。

　　對企業所得稅而言，收購將增加企業的折舊資產總額，增加的折舊減少了企業的可征稅收入.因此具有抵稅作用，這也可能成為進行收購的一個動機。并購一家虧損企業時，只要其產品銷售價格不低于其付現成本，就可以利用其在納稅方面的優勢來直接獲取財務上的收益。因為企業所得稅暫行條例規定，如果納稅人發生年度虧損�？梢岳�用下一納稅年度的納稅所得來彌補;若下一納稅年度的納稅所得仍不足以彌補，則可以逐年遞延直至第五年.根據這一虧損遞延條款，企業可通過并購虧損企業在實現低成本擴張的同時暫時減輕稅負。

　　(五)市場力最假說

　　多元化經營企業可以通過一系列手段建立和利用自己的市場力量優勢，而這些手段是單一經營的企業無法獲得的。例如，多元化企業可以通過掠奪性定價來驅逐現有的競爭者，并阻止潛在競爭者的進入。多元化經營企業掠奪性定價所帶來的短期損失可以由未來的收益來補償，也可以由企業其它產品的利潤來進行交叉補貼。

　　二、多元化經公負面效應的理論分析

　　(一)過度投資

　　正如前面分析的一樣，多元化經營叮以為企業建立一個內部資本市場，內部資本市場的建立使得企業可以自由調度不同經營方向產生的資金流。多元化企業所擁有的這種能力具有兩面性，運用得當會產生內部優勢效應，運用不當則可能產生過度投資的不良后果。Stalz指出，多元化經營企業可以更充分利用具有凈現值為正的投資機會，但同時多元化經營企業可能產生一個不良傾向即過度投資.由于內部資本市場為企業創造了較多的可供使用的資金，企業可能會選擇一些效益不好的投資項目，從而對企業價值產生負面影響]ensen也指出，企業經營者出于自身利益的考慮，更愿意看到企業規模的擴大和資產的增加，所以他們可能會利用對企業資金使用方向的實際控制權，將企業多余的資金(包括因借款能力所產生的資金流人)投入在一些效益不高，甚至效益為負的項目上.

　　(二)跨行業補貼

　　多元化經營企業在不同業務領域的投資效益不同，盈虧狀況也不同，這固然可以起到均衡收益，分散風險的作用，但同時也可能引發跨行業補貼的弊端.Meyer Milgrom和Robert的研究表明，一般來說，單一化經營企業很少產生凈資產為負值(資不抵債)的現象。因為在此之前這些企業通常己經破產，但如果上述企業不是作為一個獨立的企業，而是作為多元化經營企業中的一個部門而存在時.則在資不抵債時蛛續生存的可能性便大大增加了，因為多元化經營企業將利用其它行業方向上的盈利對虧損行業進行補貼(這與我國國有企業在宏觀范圍內的相互補貼非常類似)，而這種補貼通常會降低企業的整體價值。

　　(三)組織管理成本的增加

　　企業多�；瘯�造成企業部門增多和下屬子企業的增多，這必然會增加高層經理的管理幅度。管理學認為，在有效的組織結構中，管理幅度應該在一定的范圍之內，對于多元化企業而言.管理層次的增加會使組織垂直溝通延長，影響信息傳遞的及時性和準確性。當業務種類增加后，想在減少管理幅度的同時又縮短組織溝通的渠道是比較困難的，這就是通常所說的x一非效率”，即大企業內存在的管理非效率.因為隨著企業規模的巨大化，管理層次勢必要增加，從而需要交換的信息和下達的指令也會相應增加，給有效管理增加了難度‘這種情況即使在信息化程度越來越高的今天也是如此〕，指令和信息容易被歪曲，Markides發現隨著企業業務非相關性的增加，管理人員面臨的壓力也不斷增加，由此會在經理階層中造成損失和非效率。此外，隨著企業管理幅度的增加，激勵和控制機制也會產生運轉不靈的問題，由此會產生基層員工的努力程度不夠和偷懶增加的后果，造成基層員工的非效率:另外，由于企業規模的巨大變化，企業的各級組織之間信息溝通的難度也會相應增加，這將導致協調成本的增加和其它與組織有關的非經濟性的產生。

　　(四)資源和能力的醫乏

　　企業可能缺乏企業多元化經營所需的資源和能力(不相關多元化)，或者過于依賴同一資源和能力〔相關多元化).多元化意味著企業要進入新的產業領域，往往面臨著較高的進入壁皇，這壁皇可能包括:

　　顯著的經濟規模、資本需要量、關鍵資源的擁有等。此外，通過內部組建方式開展多元化的企業還需培訓雇員、建立銷售系統等。當企業管理層對新業務領域的技術特征、市場狀況不熟悉，甚至根本不了解時，或進入的業務領域是新興產業時，企業并不能降低經營風險，相反，可能增加企業的經營風險。雖然與不相關多元化相比.相關多元化可以利用企業現有的資源，但根據資產組合理論，行業風險只有通過跨行業的多元化經營才能夠消除。

　　所以。相關多元化很難實現不相關多元化可以降低經營風險的優勢。相反，由于相關多元化往往依賴于同一核心技術、同一原材料、同一顧客群，各個業務密切相關，有可能加劇企業經營風險。企業多元化可能導致資源過于分散，達不到甸一行業所要求的最小有效規模，以至于每一產業都產生了規模不經濟。最終導致每一業務的競爭力都不如單一經營的企業。如果企業多元化經營的業務領域過大，即行業跨度過大，產品過多，必然使企業資源分散，容易出現企業內部人、財、物等資源的不足，影響企業各業務領域的經營，最終造成企業整體經濟效益下降。另外，企業多元化經營往往使企業難以形成特色經營，不利于企業長期發展。

　　三、結束語

　　從以上分析中，我們不難看出，企業的多元化經營與企業績效之間的關系是復雜的，很難籠統地說多兀化經營戰略一定是一種成功的戰略.或者一定是一種失敗的戰略�，F實也表明，一些企業因為實施了多元化經營取得了極大的成功，有的企業因多元化經營而陷入了困境，甚至導致企業破產。可見，多元化經營帶來的后果遠比人們想象得更復雜。

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