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優酷PK土豆：年度經營數據比較分析
北京時間11月16日消息 無獨有偶，在土豆網(TUDO，，％)正式提交赴美IPO申請不到一周的時間，中國另一家在線視頻網站——優酷網(YOKU，，％)(Youku)也于美國東部時間周一向美國證券交易委員會(SEC)正式提交首次公開發行(IPO)申請。與土豆網準備在納斯達克全球市場(NasdaqGM)上市不同，優酷網把上市地點選在了紐約證券交易所(NYSE)，股票代碼YOKU。優酷網此次IPO的主承銷商為高盛(GS，164.89，-0.13％)亞洲，聯合承銷商為艾倫公司(Allen &Company LLC)、Piper Jaffray和太平洋皇冠證券(Pacific Crest Securities)，募集資金總額、發行價格和上市時間等具體信息暫未公布。
根據最新的F-1文件，現將優酷網2007年至2010年前9個月的主要財務數據整理如下：
優酷網和土豆網是中國在線視頻網站的兩大巨頭，它們業務屬性大體一致、可比性較強，又在同一時期選擇了赴美IPO，且招股書中相關數據的財務周期相同。為此，我們將二者的部分年度財務指標做一個簡要的對比分析。(土豆網的部分年度數據可參見imeigu.com《土豆網費用支出不斷優化 盈利能力持續改善》)
1 凈營收快速增長 增速均持續放緩
總體來講，優酷網和土豆網近年來的營收都有非常迅猛的增長，但年均增速隨著營收基數的擴大都出現持續放緩的趨勢：今年前三季度的凈營收較去年同期的同比增速明顯低于2007至2009的復合年均增長率(CAGR)。
就招股書公布的數據來看，2010年前9月優酷網和土豆網的凈營收規模大致相當。但是需要我們特別注意的是，優酷網和土豆網“凈營收”的定義并不相同，沒有直接可比性。土豆網把支付給第三方廣告代理商的傭金一并計入了凈營收，然后再在營收成本中扣除，而優酷網的凈營收并不包含支付給第三方廣告代理的傭金。若要直接比較近年來兩家公司的營收增長情況，需要把支付給代理的傭金加回到優酷網的凈營收上(優酷網在招股書中稱之為調整營收，Adjusted Revenues)。
2 較之土豆網 優酷網營收增長的“前快后慢”更為明顯
具體來看，2007年時土豆網的凈營收要遠高于優酷網(盡管二者的絕對量都很低)，2008年優酷網實現反超但數據差異不大，2009年優酷網繼續保持領先且拉大彼此差距，2010年前9月數據則顯示土豆正迎頭趕上，二者差距縮小。
以2007年的數據為基準，無論是凈營收增長率還是調整營收增長率，都可以看出優酷網前期的同比增速更高，后期(2010年)的增速回落也更加明顯;土豆網凈營收的絕對量變化和增速變化都相對更加平穩。
3 在線廣告是收入的絕對主力
從營收構成來看，兩家視頻網站略有不同。優酷網主要由在線廣告收入、廣告聯盟收入(由百度(BIDU，106.93，+3.21％)、谷歌(GOOG，583.55，-0.03％)等第三方提供廣告鏈接)和視頻訂閱(為付費會員提供高品質無廣告視頻內容、3G終端無線視頻服務等)三部分組成;土豆網的營收主要來自在線廣告收入、移動視頻服務收入(與中國移動(CHL，50.21，-0.34％)合作，基于手機提供視頻的無線增值服務)和視頻版權分銷收入。
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盡管營收的構成略有差別，但兩家視頻網站都是以在線廣告收入作為營收的主要構成。以2010年前9月的數據為例，優酷網高達94.9％的凈營收是來自于在線廣告，土豆網的這個數值大約是94.1％。
另外，從優酷網在招股書披露的數據來看，在線廣告收入的凈營收占比仍變現出持續升高的趨勢。
4 單一客戶廣告收入優酷網長期高于土豆網
5 單位營收成本逐年下降 視頻采購成本占比上升
作為在線視頻網站，優酷網和土豆網的收入成本(Cost of Revenues)主要由帶寬成本、視頻內容采購成本、服務器及設備折舊成本三大部分組成。其中，帶寬成本是收入成本的主要構成。隨著凈營收的不斷增長，收入成本的支出也在不斷上升。為了解公司盈利能力的變化趨勢，我們考察每產生一單位營收需要支付多少成本：
招股書披露的數據顯示，優酷網的視頻內容采購成本是收入成本中增長最快的一部分。除2008年受帶寬成本突增影響外，視頻采購成本在收入成本中的占比逐步擴大，從今年開始已經超過設備折舊成本，排名第二。
6 虧損額不斷減少 盈利能力持續改善
優酷網的運營費用主要由營銷費用、產品開發費用和一般管理費用三部分構成，根據招股書提供的數據顯示，單位凈營收的各項運營費用都在逐年下降。
隨著單位營收中收入成本(主要是帶寬成本)和運營費用的持續降低，優酷網和土豆網的凈虧損額正在不斷減少，而各項盈利指標也在改善。土豆網在招股書中披露的數據顯示，2010年前9月的毛利率成功轉負為正，達到16％;2010年第三季度當季，其運營利潤也成功扭虧。
較之土豆網發展的持續平穩，優酷網的波動性比較明顯。以持續經營指標——運營利潤率為例，2007年優酷網大幅低于土豆網，2008年、2009年實現反超，2010年前9月數據再度明顯落后于土豆網。
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