注冊會計師考試《財務(wù)管理》模擬題附答案

2017注冊會計師考試《財務(wù)管理》模擬題（附答案）

　　財務(wù)管理是注冊會計師考試的科目之一。你知道注冊會計師考試財務(wù)管理科目都考哪些知識嗎?為了方便考生更好的備考注冊會計師考試財務(wù)管理科目的考試。下面是yjbys小編為大家?guī)�來的財�?wù)管理科目的模擬題，歡迎閱讀。

　　一、單項選擇題

　　1.甲公司2006年末的現(xiàn)金資產(chǎn)總額為100萬元(其中有60%屬于生產(chǎn)經(jīng)營所必需的持有量)，其他經(jīng)營流動資產(chǎn)為3000萬元，流動負(fù)債為2000萬元(其中的40%需要支付利息)，經(jīng)營長期資產(chǎn)為5000萬元，經(jīng)營長期負(fù)債為4000萬元，則下列說法不正確的是(　)。

　　A.凈經(jīng)營營運資本為1800萬元

　　B.經(jīng)營資產(chǎn)為8060萬元

　　C.經(jīng)營負(fù)債為5200萬元

　　D.凈經(jīng)營資產(chǎn)為2860萬元

　　2.某公司2007年稅前經(jīng)營利潤為2000萬元，所得稅率為30%，折舊與攤銷100萬元，經(jīng)營現(xiàn)金增加20萬元，其他經(jīng)營流動資產(chǎn)增加480萬元，經(jīng)營流動負(fù)債增加150萬元，經(jīng)營長期資產(chǎn)增加800萬元，經(jīng)營長期債務(wù)增加200萬元，利息40萬元。該公司按照固定的負(fù)債率40%為投資籌集資本，則股權(quán)現(xiàn)金流量為(　)萬元。

　　A.862

　　B.802

　　C.754

　　D.648

　　3.市盈率的關(guān)鍵驅(qū)動因素是(　)。

　　A.增長潛力

　　B.銷售凈利率

　　C.權(quán)益報酬率

　　D.股利支付率

　　4.以下關(guān)于企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，錯誤的是(　)。

　　A.預(yù)測基數(shù)不一定是上一年的實際數(shù)據(jù)

　　B.實務(wù)中的詳細(xì)預(yù)測期很少超過10年

　　C.在穩(wěn)定狀態(tài)下，現(xiàn)金流量增長率與銷售增長率相同

　　D.預(yù)測期和后續(xù)期的劃分是主觀確定的

　　5.某公司股利固定增長率為5%，2006年的每股收入為4元，每股凈利潤為1元，留存收益率為40%，股票的β值為1.5，國庫券利率為4%，市場平均風(fēng)險股票的必要收益率為8%，則該公司每股市價為(　)元。

　　A.12.60

　　B.12

　　C.9

　　D.9.45

　　6.A公司年初投資資本1000萬元，預(yù)計今后每年可取得稅前經(jīng)營利潤800萬元，所得稅稅率為25%，第一年的凈投資為100萬元，以后每年凈投資為零，加權(quán)平均資本成本8%，則企業(yè)實體價值為(　)萬元。

　　A.7407

　　B.7500

　　C.6407

　　D.8907

　　7.甲企業(yè)凈利潤和股利的增長率都是6%，貝塔值為0.90，股票市場的風(fēng)險附加率為8%，無風(fēng)險利率為4%，今年的每股凈利為0.5元，分配股利0.2元;乙企業(yè)是與甲企業(yè)類似的企業(yè)，今年實際每股凈利為3元，預(yù)期增長率是20%，則根據(jù)甲企業(yè)的本期市盈率估計的乙企業(yè)股票價值為(　)元。

　　A.81.5

　　B.23.07

　　C.24

　　D.25

　　8.公司今年的每股收益為1元，分配股利0.2元/股。該公司利潤和股利的增長率都是6%，公司股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)為0.8，公司股票的標(biāo)準(zhǔn)差為11%，市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差為8%，政府債券利率為3%，股票市場的風(fēng)險附加率為5%。則該公司的內(nèi)在市盈率為(　)。

　　A.8.48

　　B.8

　　C.6.67

　　D.8.46

　　9.某公司股利固定增長率為5%，2006年的每股收入為4元，每股凈利潤為1元，留存收益率為40%，股票的β值為1.2，國庫券利率為4%，市場平均風(fēng)險股票的必要收益率為8%，則該公司每股市價為(　)元。

　　A.16.56

　　B.15.77

　　C.9

　　D.9.45

　　二、多項選擇題

　　1.市盈率和市凈率的共同驅(qū)動因素包括(　)。

　　A.股利支付率

　　B.增長潛力

　　C.股權(quán)成本

　　D.權(quán)益收益率

　　2.某公司2007年末經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值1000萬元，經(jīng)營長期負(fù)債100萬元，2008末年經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值1100萬元，經(jīng)營長期負(fù)債120萬元，2008年計提折舊與攤銷100萬元。下列計算的該企業(yè)2008年有關(guān)指標(biāo)正確的有(　)。

　　A.購置各種經(jīng)營長期資產(chǎn)的支出200萬元

　　B.凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加100萬元

　　C.資本支出180萬元

　　D.凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加80萬元

　　3.E公司2007年銷售收入為5000萬元，2007年底凈負(fù)債及股東權(quán)益總計為2500萬元(其中股東權(quán)益2200萬元)，預(yù)計2008年銷售增長率為8%，稅后經(jīng)營利潤率為10%，凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與2007年一致，凈負(fù)債的稅后利息率為4%，凈負(fù)債利息按上年末凈負(fù)債余額和預(yù)計利息率計算。企業(yè)的融資政策為：多余現(xiàn)金優(yōu)先用于歸還借款，歸還全部借款后剩余的現(xiàn)金全部發(fā)放股利。下列有關(guān)2008年的各項預(yù)計結(jié)果中，正確的有(　)。

　　A.凈投資為200萬元

　　B.稅后經(jīng)營利潤為540萬元

　　C.實體現(xiàn)金流量為340萬元

　　D.收益留存為500萬元

　　4.以下關(guān)于企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，錯誤的有(　)。

　　A.預(yù)測基數(shù)應(yīng)為上一年的實際數(shù)據(jù)，不能對其進(jìn)行調(diào)整

　　B.預(yù)測期是指企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期，通常在5至7年之間

　　C.預(yù)測的時間范圍涉及預(yù)測基期、詳細(xì)預(yù)測期和后續(xù)期

　　D.判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的標(biāo)志只有一個，即企業(yè)具有穩(wěn)定的銷售增長率

　　5.企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)之后，下列說法正確的是(　)。

　　A.具有穩(wěn)定的銷售增長率

　　B.銷售增長率大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率

　　C.具有穩(wěn)定的投資資本回報率

　　D.投資資本回報率與資本成本接近

　　6.進(jìn)行企業(yè)價值評估時，下列表達(dá)式正確的是(　)。

　　A.本期凈投資=本期凈負(fù)債+本期股東權(quán)益增加

　　B.股權(quán)現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-利息支出+債務(wù)凈增加

　　C.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤-本期凈投資

　　D.如果企業(yè)按照固定的負(fù)債率為投資籌集資本，則股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤-(1-負(fù)債率)×凈投資

　　7.下列說法中，正確的有(　)。

　　A.市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且貝塔值接近于1的企業(yè)

　　B.計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得

　　C.市盈率模型不受整個經(jīng)濟景氣程度的影響

　　D.市盈率涵蓋了風(fēng)險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性

　　8.下列關(guān)于企業(yè)價值評估模型的說法不正確的是(　)。

　　A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則

　　B.企業(yè)通常將收益再投資并產(chǎn)生增長的現(xiàn)金流

　　C.企業(yè)與實物資產(chǎn)沒有區(qū)別

　　D.相對價值模型用一些基本的財務(wù)比率評估一家企業(yè)的內(nèi)在價值

　　9.關(guān)于企業(yè)價值評估與項目價值評估的區(qū)別與聯(lián)系，闡述正確的有(　)。

　　A.企業(yè)現(xiàn)金流和項目現(xiàn)金流都具有不確定性

　　B.典型的項目投資有穩(wěn)定或下降的現(xiàn)金流，而企業(yè)現(xiàn)金流通常呈增長趨勢

　　C.項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅在管理層決定分配時才流向所有者

　　D.企業(yè)現(xiàn)金流和項目現(xiàn)金流都是陸續(xù)產(chǎn)生的

　　10.關(guān)于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有(　)。

　　A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

　　B.公平市場價值就是股票的市場價格

　　C.公平市場價值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場價值與債務(wù)的公平市場價值之和

　　D.公平市場價值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者

　　三、計算題

　　1.A公司目前想對甲公司進(jìn)行價值評估，甲公司2006年的有關(guān)資料如下：

　　(1)銷售收入1000萬元，銷售成本率為60%，銷售、管理費用占銷售收入的15%，折舊與攤銷占銷售收入的5%，債權(quán)投資收益為20萬元，股權(quán)投資收益為10萬元(估計不具有可持續(xù)性)。資產(chǎn)減值損失為14萬元，公允價值變動損益為2萬元，營業(yè)外收支凈額為5萬元。

　　(2)經(jīng)營現(xiàn)金為40萬元，其他經(jīng)營流動資產(chǎn)為200萬元，經(jīng)營流動負(fù)債為80萬元，經(jīng)營長期資產(chǎn)為400萬元，經(jīng)營長期負(fù)債為120萬元，折舊與攤銷為50萬元

　　(3)甲公司的平均所得稅率為20%，加權(quán)平均資本成本為10%，可以長期保持不變。

　　要求：

　　(1)預(yù)計2007年的稅后經(jīng)營利潤比2006年增長10%，計算2007年的稅后經(jīng)營利潤;

　　(2)預(yù)計2007年的經(jīng)營營運資本比2006年增加8%，計算2007年的經(jīng)營營運資本增加數(shù)額;

　　(3)預(yù)計2007年的凈經(jīng)營長期資產(chǎn)比2006年增加5%，計算2007年的凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加數(shù)額;

　　(4)預(yù)計2007年的折舊與攤銷增長10%，計算2007年的經(jīng)營現(xiàn)金毛流量、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量和實體現(xiàn)金流量;

　　(5)假設(shè)從2008年開始，預(yù)計實體現(xiàn)金流量每年增長10%，從2010年開始，實體現(xiàn)金流量增長率穩(wěn)定在5%，不查系數(shù)表，計算甲公司在2007年初的實體價值。

　　2.DX公司目前想對乙公司進(jìn)行價值評估，2006年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)為500萬元，預(yù)計2007年乙公司的實體現(xiàn)金流量為100萬元，經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為160萬元，長期資產(chǎn)凈值增加額為120萬元，折舊與攤銷為20萬元，經(jīng)營營運資本增加50萬元，利息費用為30萬元，平均所得稅率為20%，假設(shè)該公司不存在金融資產(chǎn)。

　　要求：計算乙公司的下列指標(biāo)：

　　(1)預(yù)計2007年的資本支出、無息長期負(fù)債增加;

　　(2)預(yù)計2007年的總投資、凈投資、期末凈經(jīng)營資產(chǎn)、稅后經(jīng)營利潤和稅后利潤;

　　(3)假設(shè)2007年的債務(wù)現(xiàn)金流量為40萬元，股利分配為60萬元，新借債務(wù)20萬元，計算2007年的融資流量合計、凈債務(wù)增加、償還債務(wù)本金和股權(quán)資本發(fā)行額;

　　(4)股權(quán)資本成本一直保持10%不變，股權(quán)現(xiàn)金流量增長率2007—2009年為8%，2010年開始股權(quán)現(xiàn)金流量增長率穩(wěn)定為6%，計算乙公司在2007年初的股權(quán)價值，如果目前的市價為1100萬元，說明被市場高估了還是低估了。

　　3.B公司2004年的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：銷售收入每股10元，凈收益占收入的20%，每股資本支出1元，每股折舊0.5元，每股經(jīng)營營運資本增加0.4元。預(yù)計2005年至2006年期間每股銷售收入增長率可保持在10%的水平，2007年至2008年增長率按照算術(shù)級數(shù)均勻減少至6%，2009年及以后保持6%的增長率不變。該企業(yè)在經(jīng)營中沒有負(fù)債，預(yù)計將來也不利用負(fù)債。資本支出、折舊與攤銷、經(jīng)營營運資本增加、每股凈收益等與銷售收入的增長率相同。該公司股票的β值為1.5。已知國庫券利率為5%，股票投資的平均風(fēng)險補償率為10%。

　　要求：估計該公司股票的價值。

　　(中間數(shù)據(jù)最多保留四位小數(shù)，最后計算結(jié)果保留兩位小數(shù))

　　答案部分

　　一、單項選擇題

　　1.

　　【正確答案】：A

　　【答案解析】：凈經(jīng)營營運資本=(經(jīng)營現(xiàn)金+其他經(jīng)營流動資產(chǎn))-經(jīng)營流動負(fù)債=(100×60%+3000)-2000×(1-40%)=1860(萬元)，經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營現(xiàn)金+其他經(jīng)營流動資產(chǎn)+經(jīng)營長期資產(chǎn)=(100×60%+3000)+5000=8060(萬元)，經(jīng)營負(fù)債=經(jīng)營流動負(fù)債+經(jīng)營長期負(fù)債=2000×(1-40%)+4000=5200(萬元)，凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負(fù)債=8060-5200=2860(萬元)。

　　【該題針對“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039329】

　　2.

　　【正確答案】：B

　　【答案解析】：凈投資=經(jīng)營營運資本增加+經(jīng)營長期資產(chǎn)增加-經(jīng)營長期債務(wù)增加=(經(jīng)營現(xiàn)金增加+其他經(jīng)營流動資產(chǎn)增加-經(jīng)營流動負(fù)債增加)+經(jīng)營長期資產(chǎn)增加-經(jīng)營長期債務(wù)增加=(20+480-150)+800-200=950(萬元)

　　根據(jù)“按照固定的負(fù)債率40%為投資籌集資本”可知：股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤-(1-負(fù)債率)×凈投資=(稅前經(jīng)營利潤-利息)×(1-所得稅率)-(1-負(fù)債率)×凈投資=(2000-40)×(1-30%)-(1-40%)×950=1372-570=802(萬元)。

　　【該題針對“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039330】

　　3.

　　【正確答案】：A

　　【答案解析】：選項B是收入乘數(shù)的關(guān)鍵驅(qū)動因素，選項C是市凈率的關(guān)鍵驅(qū)動因素。

　　【該題針對“相對價值模型的原理”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039331】

　　4.

　　【正確答案】：D

　　【答案解析】：確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種，一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù);另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來情況，所以，A的說法正確。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長，實務(wù)中的詳細(xì)預(yù)測期通常為5～7年，很少超過10年。由此可知，B的說法正確。在穩(wěn)定狀態(tài)下，經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，即資產(chǎn)稅后經(jīng)營利潤率、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策不變，財務(wù)報表將按照固定的增長率在擴大的規(guī)模上被復(fù)制。影響實體現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的各因素都與銷售額同步增長，因此，現(xiàn)金流量增長率與銷售增長率相同。由此可知，C的說法正確。預(yù)測期和后續(xù)期的劃分不是事先主觀確定的，而是在實際預(yù)測過程中根據(jù)銷售增長率與投資資本回報率的變動趨勢確定的。因此，D的說法不正確。

　　【該題針對“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039332】

　　5.

　　【正確答案】：A

　　【答案解析】：股權(quán)資本成本=4%+1.5×(8%-4%)=10%，銷售凈利率=1/4×100%=25%，本期收入乘數(shù)=25%×(1-40%)×(1+5%)/(10%-5%)=3.15，每股市價=4×3.15=12.60(元)。

　　【該題針對“相對價值模型的原理”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039333】

　　6.

　　【正確答案】：A

　　【答案解析】：每年的稅后經(jīng)營利潤=800×(1-25%)=600(萬元)，第1年實體現(xiàn)金流量=600-100=500(萬元)， 第2年及以后的實體現(xiàn)金流量=600-0=600(萬元)，企業(yè)實體價值=500/(1+8%)+(600/8%)/(1+8%)=7407(萬元)。

　　【該題針對“實體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039334】

　　7.

　　【正確答案】：A

　　【答案解析】：甲股票的資本成本=4%+0.90×8%=11.2%，甲企業(yè)本期市盈率=[0.2/0.5×(1+6%)]/(11.2%-6%)=8.15，目標(biāo)企業(yè)的增長率與甲企業(yè)不同，應(yīng)該按照修正市盈率計算，以排除增長率對市盈率的影響。甲企業(yè)修正市盈率=甲企業(yè)本期市盈率/(預(yù)期增長率×100)=8.15/(6%×100)=1.3583，根據(jù)甲企業(yè)的修正市盈率估計的乙企業(yè)股票價值=1.3583×20%×100×3=81.5(元/股)。

　　【該題針對“相對價值模型的應(yīng)用”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039335】

　　8.

　　【正確答案】：B

　　【答案解析】：股利支付率=0.2/1×100%=20%，增長率為6%，股票的貝塔系數(shù)=0.8×11%/8%=1.1，股權(quán)資本成本=3%+1.1×5%=8.5%，內(nèi)在市盈率=20%/(8.5%-6%)=8。

　　【該題針對“相對價值模型的原理”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039336】

　　9.

　　【正確答案】：A

　　【答案解析】：股權(quán)資本成本=4%+1.2×(8%-4%)=8.8%，銷售凈利率=1/4×100%=25%，本期收入乘數(shù)=25%×(1-40%)×(1+5%)/(8.8%-5%)=4.14，每股市價=4×4.14=16.56(元)。

　　【該題針對“相對價值模型的原理”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039337】

　　二、多項選擇題

　　1.

　　【正確答案】：ABC

　　【答案解析】：根據(jù)市盈率和市凈率的推導(dǎo)公式可以看出，選項A、B、C都是正確答案。

　　【該題針對“相對價值模型的原理”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039338】

　　2.

　　【正確答案】：ACD

　　【答案解析】：購置各種經(jīng)營長期資產(chǎn)的支出=△經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值+折舊攤銷=(1100-1000)+100=200萬元，凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加=△經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值-△經(jīng)營長期負(fù)債=(1100-1000)-(120-100)=80萬元，資本支出=△凈經(jīng)營長期資產(chǎn)+折舊與攤銷=80+100=180萬元。

　　【該題針對“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039339】

　　3.

　　【正確答案】：ABC

　　【答案解析】：根據(jù)“凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持與2007年一致”可知2008年凈經(jīng)營資產(chǎn)增長率=銷售收入增長率=8%，即2008年凈經(jīng)營資產(chǎn)增加2500×8%=200(萬元)，由此可知，2008年凈投資為200萬元;由于稅后經(jīng)營利潤率=稅后經(jīng)營利潤/銷售收入，所以，2008年稅后經(jīng)營利潤=5000×(1+8%)×10%=540(萬元);實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤-凈投資=540-200=340(萬元);2008年凈利潤=540-(2500-2200)×4%=528(萬元)，多余的現(xiàn)金=凈利潤-凈投資=528-200=328(萬元)，但是此處需要注意有一個陷阱：題中給出的條件是2008年初的凈負(fù)債為300萬元，并不是全部借款為300萬元，因為凈負(fù)債和全部借款含義并不同，因此，不能認(rèn)為歸還借款300萬元，剩余的現(xiàn)金為328-300=28(萬元)用于發(fā)放股利，留存收益為528-28=500(萬元)。也就是說，選項D不是答案。

　　【該題針對“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039340】

　　4.

　　【正確答案】：AD

　　【答案解析】：可以用修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)，所以選項A不正確。判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的標(biāo)志主要有兩個：(1)具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟的名義增長率;(2)具有穩(wěn)定的投資資本回報率，它與資本成本接近。所以選項D不正確。

　　【該題針對“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039341】

　　5.

　　【正確答案】：ABCD

　　【答案解析】：根據(jù)教材的表述，選項A、B、C、D均正確。

　　【該題針對“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039342】

　　6.

　　【正確答案】：CD

　　【答案解析】：A、B的說法不正確，股權(quán)現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-稅后利息支出+債務(wù)凈增加，本期凈投資=本期凈負(fù)債增加+本期股東權(quán)益增加。

　　【該題針對“現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型參數(shù)的估計”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039345】

　　7.

　　【正確答案】：ABD

　　【答案解析】：市盈率除了受企業(yè)本身基本基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟景氣程度的影響。所以選項C不正確。

　　【該題針對“相對價值模型的原理”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039349】

　　8.

　　【正確答案】：CD

　　【答案解析】：企業(yè)也是資產(chǎn)，具有資產(chǎn)的一般特征，但是，它又與實物資產(chǎn)有區(qū)別，所以C不正確;相對價值模型運用一些基本的財務(wù)比率評估一家企業(yè)相對于另一家企業(yè)的價值，所以D的說法不正確。

　　【該題針對“企業(yè)價值評估的模型”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039355】

　　9.

　　【正確答案】：ABD

　　【答案解析】：項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流屬于投資者，而企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流僅在管理層決定分配時才流向所有者，如果管理者決定向較差的項目投資而不愿意支付股利，則少數(shù)股東只能出售股票。

　　【該題針對“企業(yè)價值評估的模型”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039357】

　　10.

　　【正確答案】：ACD

　　【答案解析】：選項B不對，因為現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。

　　【該題針對“企業(yè)價值評估的對象”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039358】

　　三、計算題

　　1.

　　【正確答案】：(1)進(jìn)行價值評估，預(yù)計經(jīng)營利潤時，不考慮不具有可持續(xù)性的項目，也不考慮債權(quán)投資收益，所以，答案為：2007年的稅后經(jīng)營利潤=1000×(1-60%-15%-5%)×(1-20%)×(1+10%)=176(萬元)

　　(2)2007年的經(jīng)營營運資本增加數(shù)額=(40+200-80)×8%=12.8(萬元)

　　(3)2007年的凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加數(shù)額=(400-120)×5%=14(萬元)

　　(4)2007年的經(jīng)營現(xiàn)金毛流量=176+55=231(萬元)

　　2007年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=231-12.8=218.2(萬元)

　　2007年的實體現(xiàn)金流量=218.2-14-55=149.2(萬元)

　　(5)甲公司在2007年初的實體價值=149.2×(P/F，10%，1)+149.2×(1+10%)×(P/F，10%，2)+149.2×(1+10%)×(1+10%)×(P/F，10%，3)+149.2×(1+10%)×(1+10%)×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，3)

　　=149.2×(P/F，10%，1)+149.2×(P/F，10%，1)+149.2×(P/F，10%，1)+149.2×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，1)

　　=149.2×(P/F，10%，1)×24

　　=149.2/(1+10%)×24

　　=3255.27(萬元)

　　【該題針對“實體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039359】

　　2.

　　【正確答案】：(1)2007年的資本支出=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-實體現(xiàn)金流量=160-100=60(萬元)

　　因為，資本支出=長期資產(chǎn)凈值增加+折舊與攤銷-無息長期負(fù)債增加

　　所以，2007年的無息長期負(fù)債增加=120+20-60=80(萬元)

　　(2)2007年的總投資=經(jīng)營營運資本增加+資本支出=50+60=110(萬元)

　　2007年的凈投資=總投資-折舊與攤銷=110-20=90(萬元)

　　2007年末的凈經(jīng)營資產(chǎn)=2007年初的凈經(jīng)營資產(chǎn)+2007年的凈投資=500+90=590(萬元)

　　2007年的稅后經(jīng)營利潤=實體現(xiàn)金流量+凈投資=100+90=190(萬元)

　　2007年的稅后利潤=稅后經(jīng)營利潤-稅后利息費用=190-30×(1-20%)=166(萬元)

　　(3)2007年的融資流量合計=2007年的實體現(xiàn)金流量=100(萬元)

　　債權(quán)人現(xiàn)金流量=稅后利息支出-凈債務(wù)增加

　　因此，2007年凈債務(wù)增加=30×(1-20%)-40=-16(萬元)

　　由于，凈債務(wù)增加=(新借債務(wù)-償還債務(wù)本金)-金融資產(chǎn)增加

　　所以，償還債務(wù)本金=新借債務(wù)-凈債務(wù)增加-金融資產(chǎn)增加=20-(-16)-0=36(萬元)

　　由于，股權(quán)現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=股權(quán)融資凈流量=股利分配-股權(quán)資本發(fā)行

　　所以，100-40=60-股權(quán)資本發(fā)行

　　即：股權(quán)資本發(fā)行=0

　　(4)2007年的股權(quán)現(xiàn)金流量=100-40=60(萬元)

　　2008年的股權(quán)現(xiàn)金流量=60×(1+8%)=64.8(萬元)

　　2009年的股權(quán)現(xiàn)金流量=64.8×(1+8%)=69.98(萬元)

　　2010年的股權(quán)現(xiàn)金流量=69.98×(1+6%)=74.18(萬元)

　　2011年的股權(quán)現(xiàn)金流量=74.18×(1+6%)=78.63(萬元)

　　乙公司在2007年初的股權(quán)價值

　　=60×0.9091+64.8×0.8264+69.98×0.7513+74.18×0.6830+78.63/(10%-6%)×0.6830

　　=54.546+53.551+52.576+50.665+1342.607

　　=1553.945(萬元)

　　由于目前的市價1100萬元低于股權(quán)價值1153.945萬元，所以，被市場低估了。

　　【該題針對“股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用”知識點進(jìn)行考核】

　　【答疑編號10039360】

　　3.

　　【正確答案】：B公司的股票價值評估 單位：元

年份	2004	2005	2006	2007	2008
收入增長率		10%	10%	8%	6%
每股收入	10	11	12.1	13.068	13.8521
凈收益/收入		20%	20%	20%	20%
每股凈收益	2	2.2	2.42	2.6136	2.7704
每股資本支出	1	1.1	1.21	1.3068	1.3852
減：每股折舊	0.5	0.55	0.605	0.6534	0.6926
加：每股經(jīng)營營運資本增加	0.4	0.44	0.484	0.5227	0.5541
＝每股凈投資		0.99	1.089	1.1761	1.2467
每股股權(quán)凈投資		0.99	1.089	1.1761	1.2467
每股股權(quán)現(xiàn)金流量		1.21	1.331	1.4375	1.5237
無風(fēng)險利率		5%	5%	5%	5%
股票平均風(fēng)險補償率		10%	10%	10%	10%
β值		1.5	1.5	1.5	1.5
股權(quán)資本成本		20%	20%	20%	20%
折現(xiàn)系數(shù)		0.8333	0.6944	0.5787	0.4823
預(yù)測期每股股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值	3.4993	1.0083	0.9242	0.8319	0.7349
后續(xù)期每股股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值	5.5641				11.5366
每股股票價值	9.06

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