09年醫藥行業的增長曲線依舊亮眼

    新醫改規劃的推臺，將使行業駛向良性快速發展的軌道，需求將得到擴容，行業集中度將穩步提高。此外，今年將逐步推出的醫改細則，將進一步規范和完善醫藥行業各領域內的企業的發展。在全球經濟動蕩加劇的背景下，中國的宏觀經濟未來走向的不確定性加大，隨著CPI和PPI的回落，09年原材料成本上升的壓力將得到緩解。
 
    我國已經進入了新一輪的降息周期，商業渠道的資金壓力將減緩，使得工業企業的銷售匯款將得到保障，將有利于工業企業的銷售，因此行業內企業的財務費用將呈現下降態勢。醫藥工業高景氣運行仍能維持。

　　化學原料藥行業價格回落藏隱憂需警惕風險

　　從我們跟蹤的大宗原料藥情況看VC、VE和青霉素工業鹽等主要產品的價格都出現了拐頭向下的態勢。我們認為：外需減弱、定單下降、價格下滑還將持續影響化學原料藥09年增長，并波及醫藥行業09年整體增長率�；�于以上考慮，我們下調化學原料藥行業的投資評級為“ 中性”。

　　政策面暖風頻吹 新醫改逐步深化

　　8500億投入成為亮點，未來三年衛生支出每年增長10%，基層衛生體系建設正在穩步推進中，醫療器械行業最先受益，基本藥物目錄對具有獨家產品的中藥企業最為有利，公立醫院的改革仍是重點和難點，但商業渠道集中度提升已成必然。

　　維持行業買入評級

　　在宏觀經濟不確定的形勢中，醫藥行業因其需求的剛性和新醫改等政策的促進下，行業前景繼續向好趨勢不變。行業和優質公司良好的業績表現仍可繼續支撐醫藥板塊獲得相對溢價收益，投資醫藥行業應該是目前不錯的選擇，給予行業“買入”的評級。

　　公司推薦：天士力、通化東寶、康緣藥業、康美藥業、天壇生物。

　　通化東寶（600867）：公司是我國醫藥行業擁有獨創產品、自主品牌、國際化經營的戰略性品種，我們預測公司08、09 和10年EPS為0.28 元、0.6元和0.98元，基于我們對胰島素市場未來良好發展前景的判斷，并考慮到公司龍頭地位所就有的技術和規模優勢，所具有的更大的成長空間，給與公司“買入”的投資評級。

　　天士力（600535）：復方丹參滴丸的銷售增長仍然是拉動公司業績增長的主要驅動力。復方丹參滴丸銷售態勢良好，08年上半年銷售額達6億元左右，同比增長10%，預計全年銷售額將達11億元，公司計劃在未來幾年中將繼續加強復方丹參滴丸的市場開拓，以確保該品種每年10%左右的增長，同時公司高管還向我們透露不排除09年將對復方丹參滴丸繼續提價的`可能。天士力這樣的醫藥龍頭企業的發展前景還是十分明確的，其產業鏈上下游一體化的競爭優勢也正在逐步顯現，加之后續還有大量獨家的重磅品種上市，預計公司09-10年的每股收益分別為0.66、0.89，維持前期對公司長期“買入”的投資評級。

　　康緣藥業（600557）：公司在中藥物質基礎研究方面的持續多年投入，已經構筑了其他公司難以超越的核心競爭力，奠定了中藥現代化領域技術領跑者的優勢地位，公司多年來的投入也得到了豐厚回報，枝繁葉茂的產品結構，桂枝茯苓膠囊FDA臨床試驗的順利推進就是最好的證明�；�于公司的高成長性和市場因素的綜合考慮，我們認為公司應當享受一定的估值溢價，賦予其40倍市盈率完全合理，公司按照08年業績（25%的稅率計算）估算合理價值應在21.6 元，合理價值區間在18.9-24.3元之間；按照08年業績（15%的稅率計算）估算合理價值應在24.8 元，合理價值區間在21.7-27.9元之間。給與公司“買入”的投資評級。

　　康美藥業（600518）：中藥飲片行業近三年以來收入和利潤增速明顯加快，公司在行業內的龍頭地位已經基本確立，公司表示今后業務的發展重點將不再是化學藥。公司在07年年報中提出08 年計劃經營收入約為17億元，爭取全年凈利潤同比上年度實現40%以上的增長。根據我們的盈利預測，公司08年的收入接近17億元，基本與公司的目標相符合。我們預計公司08、09、10 年EPS 分別為0.33元、0.45元、0.67元，考慮公司為行業龍頭公司，給予 “買入”的投資評級。搜狐證券聲明：本頻道資訊內容系轉引自合作媒體及合作機構，不代表搜狐證券自身觀點與立場，建議投資者對此資訊謹慎判斷，據此入市，風險自擔。