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核心能力、財務(wù)核心能力與企業(yè)價值創(chuàng)造
【內(nèi)容摘要：】核心能力是確保企業(yè)在市場競爭中獲得持續(xù)競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵，核心能力的本質(zhì)特征在于其價值創(chuàng)造性。隨著核心能力戰(zhàn)略的發(fā)展和推動，價值成為財務(wù)的核心范疇。本文從價值創(chuàng)造角度探討了財務(wù)能力和財務(wù)核心能力，認為財務(wù)能力是企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，是企業(yè)運行效率的財務(wù)體現(xiàn)；財務(wù)核心能力是對企業(yè)價值起決定性作用的財務(wù)能力，即基于盈利能力、創(chuàng)現(xiàn)能力和成長能力等因素的可持續(xù)成長能力。
羅杰·莫林和謝麗·杰瑞爾（Roger A. Morin and Sherry L. Jarrell,2002）認為企業(yè)價值是一系列重要戰(zhàn)略決策的直接結(jié)果，正確理解企業(yè)戰(zhàn)略、企業(yè)財務(wù)管理和企業(yè)價值之間的關(guān)系是確保公司戰(zhàn)略決策始終能夠提升企業(yè)價值的關(guān)鍵。本文從企業(yè)價值創(chuàng)造的視角，將企業(yè)能力理論引入公司財務(wù)，以探尋企業(yè)財務(wù)核心能力的基本特征。
一、核心能力與價值創(chuàng)造
核心能力是決定企業(yè)競爭力的主要因素、深層次因素，是組成企業(yè)戰(zhàn)略的核心。核心能力是指基于價值創(chuàng)造并能夠保持競爭優(yōu)勢的獨特技術(shù)、技能和知識的有機集合。核心能力存在的意義本身就在于為企業(yè)創(chuàng)造價值的目標服務(wù)，核心能力的本質(zhì)特征就是其價值創(chuàng)造性。這主要是因為（1）核心能力在企業(yè)創(chuàng)造價值方面具有核心地位，核心能力應(yīng)當能夠顯著提高企業(yè)的營運效率，能夠使企業(yè)在創(chuàng)造價值和降低成本方面比競爭對手更具有優(yōu)勢。（2）核心能力必須實現(xiàn)客戶所特別關(guān)注的價值，能夠為客戶提供根本上和實質(zhì)性的利益和效用。一項能力能否成為核心能力的一條重要標準就是看它是否為客戶創(chuàng)造價值。從長遠來看，一個成功的企業(yè)必須為客戶創(chuàng)造價值，由此才能帶來企業(yè)自身價值的增長（潘飛，2002）。（3）核心能力是企業(yè)有異于競爭對手的原因，也是該企業(yè)比競爭對手做得更好的原因，因此核心能力對企業(yè)的特質(zhì)性和競爭優(yōu)勢具有重要的貢獻。也就是說核心能力對企業(yè)、客戶具有獨特的價值，對企業(yè)贏得并保持競爭優(yōu)勢具有獨特的作用。
核心能力對企業(yè)而言就是核心生命力，它是企業(yè)綜合實力的反映。企業(yè)核心能力戰(zhàn)略的終極目標應(yīng)是實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，也就是說價值最大化是企業(yè)戰(zhàn)略的最終目標，創(chuàng)造價值是核心能力的本質(zhì)特征。把握核心能力的本質(zhì)特征，對培育企業(yè)核心能力，促進企業(yè)價值的增加意義重大。首先，核心能力超越了具體的產(chǎn)品和服務(wù)，以及企業(yè)內(nèi)部所有的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單位（Strategic Business Unit），將企業(yè)之間的競爭直接升華為企業(yè)整體價值之間的博弈，因此它的生命周期比任何產(chǎn)品和服務(wù)都要長。關(guān)注企業(yè)核心能力和價值創(chuàng)造比局限于具體業(yè)務(wù)、產(chǎn)品的發(fā)展更具有戰(zhàn)略意義。其次，核心能力可以增強企業(yè)在相關(guān)產(chǎn)品市場上的競爭地位和優(yōu)勢，其意義超過單一市場上的成敗得失，對企業(yè)價值創(chuàng)造十分重要。第三，企業(yè)核心能力的形成，更多依靠經(jīng)驗和知識的積累，是一個漸進的過程。這就要求企業(yè)管理人員摒棄急功近利的短期行為，超越部門利益和市場機遇的限制，更多地從企業(yè)整體價值提升的角度考慮問題，重視識別和培育核心能力，以取得長期競爭優(yōu)勢。
二、公司財務(wù)目標的理性選擇：企業(yè)價值最大化
企業(yè)核心能力戰(zhàn)略的終極目標應(yīng)是實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。前已述及核心能力的本質(zhì)特征在于其價值創(chuàng)造性。麥肯錫的專家們認為，一個企業(yè)掌握諸如籌資、購并、風(fēng)險管理以及資本管理這樣常用的技能，將會在培育核心能力、啟動和保持增長中擁有很大的優(yōu)勢（2001）。企業(yè)擁有高超的籌資和風(fēng)險管理技能，通過對資金問題制定周密完善的解決方案，可以使企業(yè)能以其它企業(yè)無法達到的方式增長；擁有出色的資本管理技能，能使企業(yè)在一些投資項目上取得成功，對資本的充分利用將增加單個項目的預(yù)計回報，并且將企業(yè)的一部分財力解脫出來用于其它項目的投資；成功的購并能夠以誘人的條款進行，并且快速融為一體，從而加速增長和降低成本，賦予企業(yè)十分明顯的競爭優(yōu)勢。可見成功高效的企業(yè)財務(wù)管理對于企業(yè)取得競爭優(yōu)勢，培育和發(fā)展核心能力具有重要的作用。公司財務(wù)是基于企業(yè)這個實體的存在為前提而進行的一系列理財活動。這使得公司財務(wù)成為企業(yè)管理一部分。財務(wù)管理必須服從并服務(wù)于企業(yè)核心能力戰(zhàn)略的企業(yè)價值創(chuàng)造目標。
事實上，公司財務(wù)理論的演進是符合上述命題的。從財務(wù)理論的發(fā)展來看，1958年米勒和莫迪格利茨教授關(guān)于資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論的發(fā)表成為現(xiàn)代財務(wù)管理學(xué)誕生的標志。之所以將其上升到如此高度，一個極其重要的原因便是這一理論嚴格界定了企業(yè)價值的概念。米勒和莫迪格利茨教授在他們的論文中嚴格地界定了企業(yè)價值的概念；嚴謹?shù)囟x了企業(yè)價值與企業(yè)風(fēng)險、資本成本之間的關(guān)系；以模型的方式明確了企業(yè)價值與投資、籌資決策之間的相關(guān)性。隨著財務(wù)理論的自身發(fā)展，在包括企業(yè)戰(zhàn)略和核心能力問題研究的深入在內(nèi)的諸多因素的推動下，價值范疇成為社會經(jīng)濟中最重要的財務(wù)尺度，企業(yè)價值已經(jīng)成為人們談?wù)撠攧?wù)問題的一個基本的概念支持，一個不容忽視的出發(fā)點和著眼點（徐春立，2002）。價值正逐步替代資本成為財務(wù)學(xué)的核心范疇（羅福凱，2003）。正是在這樣的背景下，企業(yè)價值最大化這一財務(wù)目標函數(shù)得到財務(wù)學(xué)界的普遍認同與運用，企業(yè)價值最大化成為企業(yè)財務(wù)管理合乎邏輯的目標。將企業(yè)價值最大化作為財務(wù)管理目標是20世紀末財務(wù)管理學(xué)所發(fā)生的一個重大轉(zhuǎn)變。它一方面打破了數(shù)十年來股東財富最大化目標一統(tǒng)天下的局面，很好地彌補了股東財富最大化作為財務(wù)目標的諸多缺陷，擴大了考慮問題的范圍，注重企業(yè)發(fā)展中其他利益人的價值，尤其是客戶價值的體現(xiàn)。事實上正如前文所述，基于核心能力和持續(xù)競爭優(yōu)勢考慮的企業(yè)應(yīng)該樹立為客戶創(chuàng)造價值的理念，通
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