證券市場網絡化與網絡化的證券

證券市場網絡化與網絡化的證券

　　摘 要： 證券市場作為中國市場經濟的重要組成部分，在過去的近二十年中，為中國經濟的發展和社會的進步提供了有利的條件，而隨著全球一體化進程的迅速發展，信息技術的廣泛應用，證券市場與互聯網絡、信息技術與證券交易的結合也越來越緊密，證券市場的網絡化已經成為不爭的事實以及未來的大趨勢。傳統證券（狹義上的有價證券）逐漸為無紙化、網絡化的證券形勢所取代，這種網絡化的證券是否已經改變了其證券的性質，抑或僅僅存在一些獨有的特征而不失其原有的性質？本文將從證券市場網絡化的現象中分析網絡化證券的性質及其基本特征，以解決可能出現的法律適用的問題。

　　關鍵字： 證券市場，證券，網絡法，網絡化

　　一、證券市場網絡化程度的現狀及發展

　　20世紀90年代初期，隨著現代信息技術革命的迅速發展，互聯網的日益普及和電腦的大量應用，使得證券的電子化交易方式具有高效、經濟的優勢已日益為世界各國主要證券市場接納并認同，成為當今世界證券市場發展的潮流。如“NASDAQ已經將自己的網絡與Internet連接在一起；芝加哥期貨交易所也關閉了其交易大廳，全部采用網絡交易方式；巴黎MATIF期貨交易所在引入網絡交易方式的八個星期以后，關閉了交易廳；倫敦期貨交易所不幸受到德國電子交易所重創，失去了最大的一個客戶，不得不改變以往不接受聯機定單的規定。聯機證券交易服務的蓬勃發展是促使交易所本身建立虛擬交易大廳的原動力。目前，已經有74家互聯網證券交易商能夠提供全方位證券服務，他們不僅需要提供聯機下單服務，而且需要進一步實現聯機市場交易。未來大部分公司都能在互聯網上面向全世界發行它們的股票，進行全天候的交易。電子化證券交易方式對投資者來說，簡化了投資過程，因此降低了投資成本；對公司來說，能夠在最大的范圍內聚集到盡可能多的資金�！保�1）同樣，我國證券交易所的運作也已經實現了高度的無形化和電腦化，建立了安全、高效的電腦運行架構。投資者除了在證券商柜臺直接下單買賣證券外，也可以在家里或其他地方通過電話機上的按鍵或通過互聯網下單買賣，其委托由證券公司柜臺終端通過通訊網絡傳送到交易所電腦撮合主機，撮合成交后實時回報，投資者可以立即查詢交易結果，整個交易過程幾秒鐘就可完成，其高效、快捷、方便的程度處于世界領先地位。

　　2003年上半年我國發生 “非典型肺炎”疫情期間，電話委托、網上交易以及其他遠程交易方式等整個非現場交易占比在大幅度攀升。隨著4月28日中國證監會《關于做好證券、期貨營業場所非典型肺炎預防工作的通知》的下發，使得以網上交易為主的非現場交易成了證券市場競爭的焦點。根據上報數據統計顯示，2004年4月份，證券公司網上委托交易量約為2077.06億元，占滬、深證券交易所2月份股票（A、B股）、基金總交易量10536.82億元（雙邊計算）的19.71%，比2003年4月上升了5.33%.通過對上報報表中客戶數的統計，網上委托的客戶開戶數達533.42萬戶，占滬、深交易所開戶總數一半3561.74萬戶的14.98%，比2004年3月增加了約1.87萬戶。（2）

　　由此可見，證券交易電子化最明顯的標志-網上交易的迅速發展已經成為中國證券市場上的特征，這是符合世界證券市場發展趨勢的。網上證券交易作為一種全新的交易方式能夠在極短的時間內迅速地發展，并大有替代傳統證券交易方式的勢頭，一方面是由于近年來國際互聯網的飛速發展以及與證券經紀業務的有機結合，另一方面是和網上證券交易相對于傳統的交易方式具有眾多優勢。如成本低廉，突破地域限制，信息廣泛、快捷等等。但在實際上，證券市場的網絡化的基礎-網絡化證券究為何物這一基本問題并未完全明確，其能否適用證券法，還是應該適用所謂的網絡法規？本文將以網絡化的證券作為切入點，對其性質及基本特征進行分析，以求能對某些可能出現的法律問題提供解決的對策。

　　二、網絡化證券的性質及基本特征

　　證券是隨著市場經濟與現代化大生產的發展而產生的一種經濟現象，是現代社會不可回避的產物。其作為學術上的概念卻因為各個學科的研究角度不同而存在著較大差異，即使在法學學科內部，也因為經濟和社會的發展而發生了一些變化。

　　在傳統法學上，證券是指表彰一定權利的文書，即記載并且代表一定權利的書面憑證。這種權利存在于證券之上，在通常情況下，權利與證券結合在一起，權利不能離開證券而存在。在日常生活中，我們能看到多種證券形式，如車船機票、各種入場券、郵票、存折、支票、股票、債券等等，這些證券本身就代表一定的權利，而不僅僅是證明權利的存在。證券的存在（有無）與權利的存在（有無）有密切聯系。這是證券與證書的最大區別，后者的作用僅僅是證明某種法律事實或法律行為曾經發生過。（3）根據證券與其所表示的權利之間的聯系是否密切，可以將其分為金券、資格證券和有價證券三大類。（4）

　　在各種證券中，有價證券應用最廣。通常所稱的證券即指有價證券。但它與證券法律制度中的證券外延仍不同，其只是證券法中證券概念的理論基礎。有價證券依據不同的標準有多種分類，但其最主要的分類方法是按有價證券體現的內容，將其分為貨幣證券和資本證券兩種，資本證券，又稱投資證券，則是指基于籌資目的發行的，表彰投資人某種權益的可轉讓證券。其是有價證券的主要形式，一般認為狹義的有價證券僅指資本證券。其主要表現是股票、債券等。此外，有學者認為，在此種分類下還有一種貨物證券，或稱商品證券，即代表一定商品的有價證券。其主要表現為提單、倉單等。隨著商品經濟與信用經濟的高度發展，有價證券體系內部為適應經濟活動的需要，發生了職能分化。一部分證券，如票據、倉單、提單等貨幣證券或商品證券，擔負起支付功能和商品流通功能。而另一部分證券，如股票、債券等資本證券，分化出來，擔負起籌資功能。對于前者，傳統的民商法均有所規定，特別是票據制度已形成獨立的法律系統。而后者也有某種獨立的法律制度來規范，這便是現代各國存在的證券法或證券交易法。就這樣，傳統的證券概念受到了極大沖擊，其已經被實際上的資本證券概念所取代，即一種基于籌資目的發行的，表彰投資人某種權益的可轉讓憑證。這也是在各國證券市場領域實際上存在的證券概念。盡管各國證券法調整的證券種類差異很大，但其均為具有流通性的直接投資工具卻是不爭的事實。本文所強調的傳統證券即是指這種資本證券。

　　傳統的證券在存在形式上總是一種有形的實物憑證形式， 一般為紙質憑證。其基本特征就在于一是表明財產權，證券上載明持有人的財產內容；二是證券票面所示的權利與證券不可分離；三是證券為權利運行的載體，權利的形式和轉移以出示和交付證券為條件。（5）隨著電子信息技術的發展，有形的實物證券逐漸向無形化轉變�！白C明股權關系的股票和債權關系的債券等證券不再是實物憑證，而成了電子符號或數據存在于數據庫中。這種沒有實物憑證的股權關系和債權關系被儲存在電腦中，以電子符號或數據的形式證明發行人和持有人之間的權利義務關系，這樣的證券被稱為電子證券。”（6）而所謂的網絡化證

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