企業財務目標定位研究

企業財務目標定位研究

內容摘要：本文從企業財務目標的內涵題目、主體題目、指針題目和面目題目進手，分析目前幾種觀點的由來及不足之處。由此以為企業財務目標應立足于理財主體，既屬于理財主體的職責，又符合利益主體的利益要求，還能夠計量和可以實現。并提出企業財務目標應定位為：優化財務狀況，***財務關系�！　￡P鍵詞：企業財務目標 恰當定位 理財主體 財務活動 財務關系
　　
　　長期以來，圍繞著企業財務目標這一命題，有著種種說法，究竟是“總產值最大化”、“利潤最大化”、“股東財富最大化”、“企業價值最大化”、“經濟附加值EVA最大化”、“利益相關者價值最大化”（其中之一），還是“利益相關者的利益均衡”，又或是其他……至今也無法達成共叫。筆者以為，為企業財務目標恰當定位，必須研究并解決好企業財務目標的內涵、主體、指針和面目題目。
　　
　　企業財務目標的內涵題目
　　
　　關于企業財務目標的內涵，筆者發現目前有兩種不同的觀點攪混在一起，它模糊了我們的熟悉，虛夸了我們的分歧，亟待我們予以辨別。
　　兩種觀點的內涵及演示
　　“企業目標的價值表現”觀點內涵及演示 企業財務目標就是“企業目標的價值表現”。此觀點將企業財務目標理解為可以借助于貨幣形式來表現的企業目標，即企業目標的價值表現形式就是企業的財務目標。
　　我國社會主義企業的生產目的是最大限度地滿足人民群眾日益增長的物質和文化生活的需要，由此所決定的企業目標就是要通過其生產經營活動，創造出更多的社會產品。對于一個企業而言，它所生產的產品，只有得到社會的承認，才能由個別產品轉變為社會產品。
　　建國以來，由于國家不同時期的經濟政策不同，關于個別產品轉變為社會產品的標志也不同。在1984年以前的計劃經濟時期，物品匱乏，供不應求，企業生產出來的個別產品通過計劃挑唆就轉變為社會產品，所以企業的目標很明確就是要完成和逾額完成國家下達的產品生產計劃指標。以不變價格計算的總產值是反映企業總的產品生產數目多少的最直觀的價值量指標，自然“總產值最大化”就是當時企業的財務目標。
　　在1984 ~ 2003年的經濟體制改革推進時期，政企的分開使得企業成為自主經營、自負盈虧的經濟實體，商品的日漸豐富使得企業不得不變為市場的趕潮兒，原先企業個別產品轉變為社會產品所依靠的行政手段被淘汰，企業只有立足市場，找準自己在市場中的位置，生產適銷對路的產品，同時努力降低產品生產本錢，節約各項用度開支，進步企業產品的競爭力，企業的個別產品才能夠順利地轉變為社會產品。由于利潤指標可以反映企業產品的生產及銷售情況，故而這一時期各種形式的企業承包經營責任制都以利潤為中心，自然“利潤最大化”也就是此時企業的財務目標了。
　　2003年以來，我國進進了完善社會主義市場經濟體制時期，股份制成為公有制的主要實現形式，民營經濟成為推動國家經濟快速發展的重要氣力。各種經濟成分的企業共存，使得企業之間的競爭更趨激烈，也更加渴求公平競爭。于是，利益相關者在評價企業個別產品轉變為社會產品的能力的時候，也就理所當然地關注到了利潤指標的固有缺陷。在這樣的情況下，剔除短期行為所造成的利潤額異常波動，計量資金時間價值，考慮風險報酬等，就是利潤指標能否被繼續用作評價指標的關鍵。由此，“經濟附加值EVA最大化”和“企業價值最大化”浮出水面，有理由作為企業的財務目標了。鑒于經濟附加值EVA和企業價值二個指標與利潤指標的密切關系，我們可以說，“經濟附加值EVA最大化”和“企業價值最大化”是“修正”的“利潤最大化”。
　　“企業財務治理（理財）的目標”觀點內涵及演示 企業財務目標就是“企業財務治理（理財）的目標”。此觀點將企業財務目標理解為企業財務治理活動的目標，并以為做好企業財務治理工作是實現企業財務目標的基本途徑和根本保證。
　　在企業的再生產過程中，周而復始、循環往復的資金運動就是企業的財務活動。一般而言，企業的財務活動可以分為四個方面，即企業籌資引起的財務活動、企業投資引起的財務活動、企業經營引起的財務活動和企業分配引起的財務活動。與此相對應，企業的財務治理也就包括企業籌資治理、企業投資治理、營運資金治理和利潤及其分配治理。在企業籌資治理中，由于既要猜測資金需要量，又要考慮資金本錢和財務風險，比較籌資渠道和籌資方式的優劣，所以，企業籌資治理的目標是“在滿足生產經營需要的情況下，不斷降低資金本錢和財務風險”；在企業投資治理中，由于企業投資決策除考慮技術因素外，還必須考慮經濟因素，需要借助投資報酬率等財務指標進行多方案比較擇優，所以，企業投資治理的目標是“認真進行投資項目的可行性研究，力求進步投資報酬，降低投資風險”；在企業營運資金治理中，由于企業的儲備資金、生產資金、成品資金、結算資金和貨幣資金具有繼起性和并列性的特點，企業營運資金的周轉期就即是企業的生產經營周期，所以，在一定時期內保持資金鏈的通暢完整，資金周轉速度越快，就越是可以利用相同數目的資金，生產出更多的產品，取得更多的收進，獲得更多的報酬。因此，企業營運資金治理的目標是“公道使用資金，加速資金周轉，不斷進步資金的利用效果”；在企業利潤及其分配治理中，由于企業需要采取一系列的措施，節約料、工、費，實現以盡可能少的耗費獲得盡可能多的生產經營成果；同時企業應當通過利潤分配，正確處理好各利益相關者的關系，所以，企業利潤及其分配治理的目標是“采取各種措施，努力進步企業利潤水平，公道分配企業利潤”。
　　顯然，上述財務活動的四個方面是相互聯系、相互依存的，他們共同構成一個完整的企業財務活動。同樣，上述財務治理的四個方面分目標也是相互聯系、相互補充的，他們共同構成一個完整的企業財務治理的目標�；丶{分析不丟臉出，所有四個方面的財務活動，他們都會引起企業財務狀況的變動，所有四個方面的財務治理分目標，他們都是致力于改善企業的財務狀況。所以，企業財務治理（理財）的目標是“改善企業財務狀況，擴大理財效益”或 “資金運動公道化”。
　　兩種觀點內涵的分析及取舍
　　基于上述演示，顯見企業財務目標的觀點與其內涵是密切相關的，主張什么樣的內涵，就決定了有什么樣的觀點。因此，我們要定位企業財務目標，必須比較分析兩種觀點的內涵，并做出取舍。
　　企業財務目標是治理目標，而非企業既定目標。任何一個組織的存在，都有其目的性，否則這個組織就不能存續。而由一個組織的存續目的所決定的組織目標，即為該組織的既定目標。因此，企業作為一個組織，不管前述的企業目標如何表述，我們都應當將企業目標列為企業的既定目標。在得出企業目標是企業的既定目標結論之后，假如我們把企業財務目標等同于企業目標（企業目標的價值表現）看待，那么，就有企業財務目標也是企業既定目標的推論。如此的推論，恐怕我們就無法接受了，其理由在于：它將宣判有關企業財務目標的研究根本不需要，由于是由企業目的設定的，所以以前的研究毫無意義；它無視企業非財務目標的存在及其效用；它將否定企業既定目標與企業治理目標的區別及相互間的依存關系。事實上，只有將企業財務目標理解為治理目標，我們才能夠對企業目標（企業既定目標）進行分解，并成功構建企業目標與企業治理目標的因果關系骨架。因此，企業財務目標是企業目標的第二層次目標，企業財務目標的完成是企業目標實現的保證。 企業財務目標是企業治理目標的一部分，而非全部。 企業治理是包括供產銷、人財物的全面治理，財務治理是企業治理的一個組成部分。隨著財務治理在企業治理中核心地位的奠定和鞏固，人們越來越重視財務治理工作。但話又說回來，不論財務治理如何重要，它總是包含在企業治理內，不可能替換企業治理，更不可能超越企業治理。所以，我們在分解企業既定目標時，自然應該充分考慮企業資源配置活動的具體情況，將企業目標與多個同層次的治理目標平行聯系起來，并堅信企業財務目標只是多個平行治理目標中的一個或重要一個。之所以如此，是由于作為一個重要治理目標的企業財務目標與作為一個重要組成部分的財務治理應當是對稱的。
　　由此可見，在企業財務目標的二種觀點中，“企業財務治理（理財）的目標”觀點內涵較為科學，也更符合企業財務目標的本意。我們研究企業財務目標當以此為基礎。不過，需要留意的是，贊同“企業財務治理（理財）的目標”觀點，并不即是贊同上述企業財務目標的定義。
　　
　　企業財務目標的主體題目
　　
　　關于企業財務目標的主體，筆者發現目前的理論研究和實務中存在著兩類題目：一類是將企業財務目標的主體等同于會計主體；另一類是將企業財務目標的主體混淆于企業的利益主體。為此，我們闡述如下：
　　企業財務目標定位必須基于理財主體假設
　　財務治理必須限定在某一個經濟上和經營上具有獨立性的具體組織之內，而不能任其漫無邊際。這就是說財務治理應當基于理財主體假設。理財主體假設與會計主體假設并不是一回事，真正的理財主體應當具備下列3個特點：“理財主體必須有獨立的經濟利益；理財主體必須有獨立的經營權和財權；理財主體一定是法律實體，但法律實體并不一定是理財主體”。由于企業是否符公道財主體特點，將從根本上決定其財務活動的獨立性和財務關系的自主性，決定其財務治理在企業治理中的地位和作用，所以，我們研究企業財務目標，必須以理財主體判別為條件。理財主體判別的基礎工作是將企業分為二類：一類是符公道財主體特點的企業，另一類是不符公道財主體特點的企業。從我國企業目前的組織現狀來看，二類企業數目旗鼓相當。當然，我們同時應該看到，不符公道財主體特點的企業（團體內的成員企業、子公司、分公司）的上級企業（企業團體、母公司、總公司）終極肯定是符公道財主體特點的企業。因此，我們明確以符公道財主體特點的企業為研究對象，并不會撇下任何企業。同一了以上熟悉，我們就可以說，企業財務目標屬于理財主體，不具有理財主體資格的企業談不上企業財務目標；若也要談，那必定是對企業財務目標的歪曲。鑒此，筆者有感于眼下一些不具有理財主體資格的上市公司，其異常的關聯方交易以及資金屢屢被大股東（團體公司）占用的不正�，F象等也就輕易理解了。
　　企業財務目標的主體必須與企業的利益主體相分離
　　企業財務目標的主體是理財主體，理財主體有別于企業的利益主體，決不可混為一談。企業的理財主體只有其自身一個，但企業的利益主體卻包括有企業所有者、企業債權人、企業職工以及政府等四個方面對象在內的眾多者。理財主體與利益主體有著千絲萬縷的聯系，每一個利益主體都可能影響企業的財務治理活動，每一個利益主體也都想最大限度地影響企業的財務治理活動，但左右企業財務治理活動的氣力卻只能是利益主體的主流，且這一主流也必定是各利益主體相互妥協的結果。我們應當理解，任何一個利益主體都沒有單方面主宰企業的資格和權力，哪怕面對乍看起來似乎正被大股東主宰著的企業，我們也要斷定利益主體沒有這個資格和權力，由于企業是一個所有利益相關者共有的企業，即是一個理財主體。同樣如此，每一個利益主體都有其特定的財務目標，每一個利益主體的財務目標都有其鮮明的態度，都是利己的，他們都企圖把自己的財務目標強加到企業的頭上，而終極企業的財務目標是不能夠從中擇取的。這其中的道理很簡單，一個特定企業的利益主體，他們之間的經濟利益是休戚相關的，在利益總量一定的情況下，他們的利益通常表現為此消彼長的關系，即一個利益主體假如搶得了超過其應得的利益，勢必要有其他的利益主體的利益遭受損失。對于企業而言，各利益主體之間盡對的利益公平可能難以做到，但嚴重的失衡卻盡對可以避免發生。由于各利益主體為各自的利益相互博弈，無論激烈與否，他們心里都有一個標準，即博弈必須以企業的存續為條件，博弈不能夠打破相互之間的依存關系，博弈是合作的博弈，博弈是調和的博弈，博弈是共贏的博弈。所以，企業是維系各利益主體合作的紐帶，企業是秩序的根基。正由于如此，理財主體理所當然地、也是義不容辭地就成為各利益主體之間利益博弈的仲裁者和調停者。肩負著仲裁和調停雙重責任的理財主體，其當然要擺脫各當事利益主體的束縛，站在公平、公正的態度上，致力于各利益主體的共同利益。鑒此，我們有理由以為，帶有典型利益主體特征的財務目標，如“股東財富最大化”、“利益相關者價值最大化”和“利益相關者的利益均衡”等，是不適宜作為企業財務目標的。
　　
　　企業財務目標的指針題目
　　
　　關于財務治理概念的表述，固然各位專家學者不盡相同，但概念核心還是一致的，即“財務治理是組織企業財務活動，處理財務關系的一項經濟治理工作”。根據這一概念核心，企業財務目標的指針毫無疑問應該指向企業的財務活動和財務關系�？墒�，筆者發現，在此之前的企業財務目標研究，很多同道似乎僅局限于企業的財務活動，而拋棄了企業的財務關系。這不能不說是企業財務目標研究中的一個嚴重缺陷。
　　組織財務活動是企業財務目標的表層指向
　　在企業的生產經營過程中，企業的物資運動和資金運動是同一事物的二個方面或兩種不同的表現形態，但資金運動和物資運動并不總是形影不離、步調一致，相反卻時常會出現相互分離的現象。深進分析其相互分離的原因，除制度因素外，基本上可以劃分為兩種截然相反的情況：一是窘況迫就；二是主動而為。窘況迫就，就是由于企業的財務狀況弱化或惡化，企業支付能力不足，從而導致資金運動跟不上正常物資運動的步伐。這是一種被動挨打的分離，其后果將造成物資運動無法為繼，企業的生產經營活動癱瘓。主動而為，就是企業在“資源有限”和“資金有價”的條件下，利用猜測、計劃、控制、協調等一系列治理手段，對企業的資金運動予以人為安排，使局部資金運動提前或遲緩于物資運動。這是一種積極主動的分離，其效果將改善和強化企業的財務狀況，加速資金周轉速度，進步資金利用效益�？梢哉f，正是由于人為安排能夠導致資金運動和物資運動的相互分離，組織財務活動才成為現實。因此，組織財務活動就是有目的地干預資金運動，組織財務活動就是為了優化企業的財務狀況。
　　處理財務關系是企業財務目標的深層指向
　　組織財務活動，表面上看就是籌資、投資、經營、分配等具體工作，但每一項具體工作背后都連結著財務關系。理財主體能夠不能夠成功的組織財務活動，關鍵不在于理財主體知道不知道如何的優化財務狀況，而在于理財主體能夠不能夠恰當地處理好復雜的財務關系，以實現理財的意愿。對于一個企業而言，回根到底地說，它本身是沒有利益的，它就是理財主體。理財主體組織財務活動，通過財務活動的過程調理財務關系；反過來，***的財務關系，又保障財務活動的正常進行。利益屬于利益主體，對于某一個具體的利益主體而言，由于其單方面不可能實現其資源的增值，它參與搭建企業，就是要借助于企業這一“會生蛋”的組織形式，實現其擁有資源的增值。企業是利益驅動的產物，企業的財務活動總是和企業的財務關系緊密地聯系在一起的，利益主體期看企業的財務活動為之創造利益，而隨著企業的誕生而誕生的理財主體，為協調利益主體各方的利益矛盾，就不得不往面對龐雜的財務關系。理財主體所需要處理的財務關系涉及到方方面面，每一個方面的財務關系看起來都是利益主體與理財主體的關系，實質上卻都是利益主體之間的利益關系。只有理財主體處理好了與各個方面利益主體之間的財務關系，各利益主體之間的財務關系才能夠融洽。當然，利益主體之間財務關系的融洽，不是靜態的融洽，而是動態的融洽。在財務活動與財務關系的關系中，財務活動營造財務關系，只要理財主體能夠遵循慣例公道組織財務活動，財務關系融洽的彈性限度不被突破，財務關系的融洽就能夠維護；否則，利益主體就會動用一切可用的手段，對企業財務活動的內容和形式施加影響，務求使財務活動體現財務關系的新要求，顯現利益主體的新意愿，并在動蕩中有本錢地重新構筑財務關系的再融洽。所以，企業財務治理（理財）活動的靈魂是處理財務關系，確保融洽的財務關系是財務活動穩中有序的條件，也是企業理財活動的深層次目標。 企業財務目標的面目題目
　　
　　目標是指想要達到的境地或標準。據此，企業財務目標應當是指理財主體從事理財活動所想要達到的財務狀況和財務關系。對于理財主體來說，究竟怎樣才能恰當表達出“想要達到的”呢？這正是我們要研究解決的企業財務目標面目題目。
　　 “最大化”是目前企業財務目標最常見的面目。袁振興以為，“財務目標‘最大化’的提法是一種極端化的表述，帶有濃厚的單邊治理的色彩，在企業多邊治理的情況下，既不利于財務理論的研究，也不利于以此目標指導實務”。筆者贊成這一觀點，同時以為：目標應該是通過努力可以實現的，而“最大化” 僅是一個概念，沒有“最大”，只有“更大”，以“最大化”作為企業財務目標，不具有可操縱性；假如各利益主體都追求自身利益的“最大化”，其結果不僅誰也無法實現目標，而且還將喪失繼續合作的誠意和基礎。因此，“最大化”已不能再作為企業財務目標的面目了。
　　 “均衡”是目前企業財務目標的又一面目�！熬�衡”，從字面上來講，很輕易讓人想到“均等”和“平衡”。若要以利益相關者利益均衡作為企業財務目標，那么，就是要實現利益相關者的利益均等和平衡。如此，對于理財主體來說，就必須先行解決3個題目：各利益相關者的專用性資源計量題目。大家知道，治理層正在花大力氣解決的上市公司股權分置題目，即使一切順利，也還要假以時日。上市公司的股權題目解決了，所以企業的產權題目解決了，請留意，那也只是解決了投資人這一個方面利益相關者的專用性資源計量題目。企業債權人這一方面利益相關者的專用性資源如何計量？政府這一方面利益相關者的專用性資源如何計量？特別是企業職工這一方面利益相關者的專用性資源計量題目，眼下更是困難。各利益相關者專用性資源對利益總量的貢獻大小題目。各利益相關者的專用性資源組合在一起，“可以形成‘集體生產力’，從而能創造出大于單個專用性資源所有者從事生產經營活動凈收益的剩余，即‘組織租金’。由于組織租金是團隊生產的結果，因此各產權主體都有獲得‘組織租金’的權利，但是，此時所面臨的最大題目是：無法精確計算每一個專用性資源所有者所投進資源對組織租金的貢獻”。事實上，由于影響因素眾多且不斷變化，包括組織租金貢獻和單個專用性資源的凈收益貢獻在內的利益總量，我們永遠都無法科學計算。利益總量在利益相關者之間分配的標準題目。無法精確計算每一個專用性資源所有者所投進資源對組織租金的貢獻，就沒有利益總量在利益相關者之間分配的合適標準�！坝谑�，各利益相關者為了使其獲得租金最大化，相互之間開始博弈�！�…只有在利益相關者利益均衡以后，大家才會進行合作”。這一段話說明，利益分配和利益“均衡”是通過利益相關者之間相互博弈而實現的，且“均衡”是利益相關者繼續合作的基礎。那么，我們不禁要問：利益“均衡”不是理財主體的作為，能算做企業財務目標嗎？博弈的結果就一定能實現“均衡” 嗎？。由此可見，以“均衡” 作為企業財務目標的面目既不可行也不恰當。
　　否定了“最大化”和“均衡”，那么，企業財務目標究竟以何面目恰當顯現呢？筆者以為，恰當的企業財務目標面目一般應具有下列特征：以理財主體為主體，屬于理財主體的職責；表達明確清楚，不含糊；符合利益主體的利益要求；經過努力可以實現；可以借助有關指標計量，便于考核評價。為此，筆者提出“優化”和“***”作為企業財務目標的面目。“優化”是指優化財務狀況，“***” 是指***財務關系。關于財務狀況，目前我們已有的一套評價指標和分析方法，可以繼續使用，只要這些指標計算結果本期比上期好，就是優化。當然一期更比一期好本身也是一件很不輕易的事情。關于財務關系，以企業的財務活動是否能夠正常有序進行為標志，只要各利益相關者仍然樂意合作，并且都能夠服從大局利益，就應當說財務關系是***的。
　　綜上所述，筆者將企業財務目標定位為：優化財務狀況，***財務關系。并且以為，這是市場經濟體制下的企業財務目標，它將在相當長的時期內保持穩定。
　　參考文獻：
　　1.陳彩玲.企業財務治理目標的理性選擇[J].貿易時代，2004（3）
　　2.馬待林，陳曉坤.知識經濟條件下企業財務目標再熟悉[J].貿易時代，2003，（15）
　　3.荊新、王化成、劉俊彥等.財務治理學[M].第３版.北京：中國人民大學出版社，2002

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