論金融衍生產品的風險及監(jiān)管
全融衍生產品(Derivative Products)是指從傳統(tǒng)的基礎金融工具,如貨幣、利率、股票等交易過程中,衍生發(fā)展出來的新金融產品,其主要形式有期貸、期權和掉期等。近年來,在國際金融市場上,金融衍生產品一直是人們注目的焦點,接二連三與金融衍生產品交易聯(lián)系在一起的觸目驚心的事件的發(fā)生,一再引起人們對金融衍生產品市場上存在的巨大風險的注意和反省。本文試圖從分析金融衍生產品風險產生的原因著手,探索如何對金融衍生產品風險進行監(jiān)督和管理。
一、金融衍生產品的`風險成因分析
(一)金融衍生產品自身的特點和潛在風險金融衍生產品設計的初衷是創(chuàng)造避險工具,排除經(jīng)濟生產中的某些不確定性,實現(xiàn)風險對沖。但是,近年來金融衍生產品交易卻越來越從套期保值的避險功能向高投機、高風險轉化,這與它自身的一些特點有密切關系。作為傳統(tǒng)金融產品的創(chuàng)新,金融衍生產品具有以下的特點:
1.價值受制于基礎商品的價值變動。金融衍生產品既“衍生”于基礎商品(underlying,commodities),其價值自然受基礎商品價值變動的影響。因為它的價格是基礎商品價格變動的函數(shù),故可以用來規(guī)避、轉移風險。然而,也正因為如此,潛在著巨大的市場風險,即價格波動帶來的風險,金融衍生產品較傳統(tǒng)金融工具對價格變動更為敏感,波幅也比傳統(tǒng)市場大,所以風險系數(shù)加大了。
2.具有財務杠桿作用。衍生產品的交易多采用保證金方式,參與者只須動用少量的資金(甚至不用資金調拔)即可進行數(shù)額巨大的交易,由于絕大多數(shù)交易沒有以現(xiàn)貨作為基礎,所以極易產生信用風險。在交易金額幾乎是天文數(shù)字的今天,若有某一交易方違約,都可能會引發(fā)整個市場的履約風險。此外,保證金“四兩拔千斤”的杠桿作用把市場風險成倍地放大,從而微小的基礎價格變動也會掀起軒然大波。
3.產品特性復雜!盎鸺茖W家”(Rocket scientists,開發(fā)衍生產品的金融工程師的別稱)像玩魔方一樣,把基礎商品、利率、匯率、期限、合約規(guī)格等予以各種組合、分解、復合出來的金融衍生產品,日趨艱澀、精致,不但使業(yè)外人士如墮云里霧中,就是專業(yè)人士也經(jīng)?床欢。近年來一系列金融衍生產品災難產生的一個重要原因,就是因為對金融衍生產品的特性缺乏深層了解,無法對交易過程進行有效監(jiān)督和管理,運作風險在所難免。
4.產品設計頗具靈活性。金融衍生產品種類繁多,可以根據(jù)客戶所要求的時間、金額、杠桿比率、價格、風險級別等參數(shù)進行設計,讓其達到充分保值避險等目的。但是,由此也造成這些金融衍生產品難以在市場上轉讓,流動性風險極大。另一方面,由于國內的法律及各國法律的協(xié)調趕不上金融衍生產品發(fā)展的步伐,因此,某些合約及其參與者的法律地位往往不明確,其合法性難以得到保證,而要承受很大的法律風險。
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