闡述財務杠桿意義及應用

闡述財務杠桿意義及應用

　　摘 要：財務杠桿能給企業帶來收益，也會給企業財務增加風險。本文通過探討財務杠桿對企業經營的效應和影響，以加深對財務杠桿的認識，進而合理地作出相關決策。

　　關鍵詞：財務杠桿 企業經營 作用

　　眾所周知，企業的發展離不開資金支持，資金來源除所有者投入外，還可從資本市場借貸。負債已經成為企業資本構成中不可缺少的部分，資本結構與企業經營發展息息相關，而其所帶來的財務杠桿效應，對企業有著重要影響，使越來越多的企業逐漸意識到財務杠桿的作用。

　　一、財務杠桿效應及財務風險

　　財務杠桿，亦稱籌資杠桿，是指在企業債務資本中，由于固定費用的存在而導致普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現象。

　　財務杠桿是一把雙刃劍，如果能恰當運用，就能既滿足企業對資金的需求，又能給企業帶來可觀的財務收益;反之，則會給企業帶來不可估量的財務風險，造成額外損失。

　　由于企業的負債資金需要還本付息，在資本總額及其結構合理的情況下，不論當期利潤實現多少，企業從息稅前利潤支付的債務利息通常都是固定的。因此，當息稅前利潤增大時，每一元盈余所負擔的固定財務費用會相對減少，就能為普通股股東帶來更多的盈利。這種利用負債資金來調節權益資金收益的現象，稱為財務杠桿效應。

　　財務杠桿為企業創造正效應的同時，也會產生一定的財務風險。財務風險是指企業因使用債務資本而產生的在未來收益不確定情況下，由主權資本承擔的附加風險。其實質是把負債經營所擔負的那一部分風險轉嫁給了權益資本。由于經營的不確定性，企業舉債時需要承擔一定的財務負擔。企業借入資金越多，財務杠桿系數就越大，其財務負擔也越大。如果息稅前利潤下降，普通股每股收益將以更快速度下降。

　　財務杠桿以財務杠桿系數(DFL)為主要衡量指標之一，財務杠桿系數是企業計算每股收益的變動率與息稅前利潤的變動率之間的比率，即DFL=每股收益變化的百分比/息稅前利潤變化的百分比。

　　企業財務杠桿效應和風險的大小，主要取決于財務杠桿系數的高低。企業財務杠桿系數越大，獲得的杠桿收益就越大，面對的財務風險也越大。反之，財務杠桿系數較小，財務風險也較小，但其帶來的杠桿收益不明顯。

　　二、財務杠桿的應用

　　企業利用財務杠桿的過程，就是合理運用負債的過程，積極的財務杠桿不但能制約企業財務風險，還能帶來額外收益，因此，企業都要重視財務杠桿的應用，正確發揮財務杠桿作用。

　　1.優化企業資本結構，提高企業價值

　　所謂企業資本結構，就是指企業各種資本的價值構成及其比例。包括負債與權益的分配情況。企業融資方式主要分為債務性融資和權益性融資兩大類，債務性融資定期的利息費用具有節稅作用，為企業帶來財務杠桿收益，也提高了企業價值，但隨著債務融資的增長，企業面對的財務風險就會逐漸增大，有時可能使企業陷入財務危機，甚至破產。而權益性融資沒有還本付息的壓力，財務風險較小，但無法利用財務杠桿為企業帶來更大的收益。

　　融資方式多種多樣，企業應選擇合理、合適的融資方式，保持一定的負債比例。優化企業資本結構，有利于降低融資成本，發揮財務杠桿調節作用，使企業價值最大化。

　　2.制約負債規模比例，降低財務籌資風險

　　現代經濟市場中，大部分企業均為負債經營，然而，不同的負債規模和比例，會導致不同的財務杠桿，進而影響企業財務杠桿的作用。當企業負債比例較小時，財務杠桿就較小，面對的財務風險也較小。但是財務杠桿效應不明顯，企業獲得的杠桿收益就較低;而當企業負債較大時，財務杠桿就較大，面對的財務風險也高些，一旦面對危機，高昂的財務負擔會使企業立刻陷入困境。

　　因此，企業應結合自身的規模和經營情況，合理舉債，借債有度，在制約一定的財務風險基礎上，盡可能發揮財務杠桿的最大效應。

　　3. 提高資金利用效率，增加財務杠桿收益

　　由于財務杠桿系數是每股收益變化率與息稅前利潤變化率之比，因此只有當息稅前收益率大于負債利息率時，財務杠桿才能發揮積極作用。

　　在企業經營活動中，應盡量將資金投入到投資少、見效快、收益高的項目中，保證資金及時回流，防止因資金周轉不暢而造成財務困難。同時在資金籌借方面，企業也應以實際需求為基礎，舉債過多或過早都會造成資金閑置，增加額外利息負擔;而舉債不足或延遲又會使企業錯過良好的發展契機。企業還應在產品結構、質量、經營、工作效率等方面切實統籌規劃，實現企業管理最佳狀態，提高資金利用效率，增加財務杠桿收益。

　　財務杠桿既能為企業帶來財務杠桿利益，也會給企業帶來財務風險，使企業遭受財務損失。財務杠桿利益和財務杠桿風險是企業資本結構決策的一個重要因素，企業進行資本結構決策時，應在財務杠桿利益與其所帶來的財務風險之間進行合理的權衡，任何只顧獲取財務杠桿利益，無視財務風險而隨意使用財務杠桿的做法，都是企業財務決策之大忌，不但會損害投資者利益，還可能使企業陷入破產境地。所以，合理應用財務杠桿，對企業來說至關重要。

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