對(duì)陽光私募基金合同的解釋

對(duì)陽光私募基金合同的解釋

　　陽光私募基金其實(shí)是信托產(chǎn)品的一種，由投資顧問(陽光私募公司)發(fā)起，通過信托平臺(tái)發(fā)行，資金交由第三方銀行托管，經(jīng)過監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案，定期公示業(yè)績(jī)的的高端理財(cái)產(chǎn)品。如何讀懂陽光私募基金合同?請(qǐng)看下文對(duì)陽光私募基金合同的解釋，歡迎閱讀。

　　一、信托類型

　　陽光私募基金是信托產(chǎn)品的一種類型，屬于“指定用途”的集合資金信托計(jì)劃，信托的資金主要投資于國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)，并適當(dāng)參與債券投資和權(quán)證投資。

　　二、信托期限

　　和一般信托產(chǎn)品都有一個(gè)固定的期限不同，陽光私募基金一般不設(shè)固定的存續(xù)期限，只要產(chǎn)品的運(yùn)行不觸及終止條款，產(chǎn)品是長(zhǎng)期運(yùn)行的。

　　三、受益人

　　陽光私募基金在受益人的約定上，較其他類型的信托產(chǎn)品有特殊之處，那就是會(huì)有“一般受益人”和“特定受益人”。一般受益人是投資者自己，特定收益人是作為投資顧問的私募基金管理公司。這個(gè)條款的設(shè)計(jì)，是為了實(shí)現(xiàn)陽光私募基金的超額業(yè)績(jī)分成。在信托產(chǎn)品給投資者帶來收益的前提下，私募基金管理公司是可以和投資者按一定比例分享收益的。

　　四、信托單位凈值的計(jì)算

　　陽光私募基金和公募基金的共同點(diǎn)，是都有一個(gè)單位凈值的概念，投資者按照單位凈值來購(gòu)買和贖回基金。陽光私募基金的凈值=(信托計(jì)劃資產(chǎn)總值-固定信托報(bào)酬-保管費(fèi)-投資顧問管理費(fèi)-浮動(dòng)信托報(bào)酬-特定信托計(jì)劃利益)/信托單位總份數(shù)。和公募基金單位起始凈值為1元不同，陽光私募基金的單位起始凈值一般為100元。

　　私募基金管理公司和信托公司公布的同一個(gè)產(chǎn)品、同一個(gè)時(shí)間的凈值，是可能存在差別的，差別點(diǎn)在于是否將相關(guān)的費(fèi)用扣除，信托公司公布的凈值肯定是已經(jīng)扣除了相關(guān)費(fèi)用的可供交易的凈值。

　　五、認(rèn)購(gòu)費(fèi)

　　按照信托合同規(guī)定，投資者認(rèn)購(gòu)產(chǎn)品時(shí)，需要另外交納信托資金一定比例的認(rèn)購(gòu)費(fèi)用。認(rèn)購(gòu)費(fèi)用的收入、支付對(duì)象及用途由信托公司來確定。如果私募基金的認(rèn)購(gòu)最低限額是300萬元，認(rèn)購(gòu)費(fèi)率是1%，則投資者認(rèn)購(gòu)的實(shí)際起點(diǎn)金額是303萬元。

　　六、封閉期

　　和公募基金不同，陽光私募基金一般會(huì)設(shè)定一個(gè)封閉期，封閉期過后每月會(huì)設(shè)定一個(gè)產(chǎn)品開放日。封閉期不是通常意義上的公募基金首次發(fā)行、正式成立后的封閉期，而是指投資者自己購(gòu)買基金后，有一個(gè)最短的持有期限制，這和基金已經(jīng)成立的時(shí)間長(zhǎng)度沒有關(guān)系。

　　封閉期的長(zhǎng)短，一般有3個(gè)月、6個(gè)月和1年。在封閉期內(nèi)，無論私募基金的業(yè)績(jī)是大幅上漲、還是有所下跌，投資者都不能賣出，但可以繼續(xù)買入。

　　除了“封閉期”的約定，有些陽光私募基金還會(huì)設(shè)一個(gè)準(zhǔn)封閉期，它是在過了封閉期之后的又一段期間。過了封閉期，投資者是可以每月賣出一次產(chǎn)品了。但如果還有一個(gè)準(zhǔn)封閉期，投資者在此期間賣出產(chǎn)品，還會(huì)涉及贖回費(fèi)用，一般費(fèi)率是3%。

　　七、巨額贖回

　　該條款和公募基金的規(guī)定類似。在私募基金的單個(gè)開放日，基金的凈贖回份額超過了上一個(gè)開放日基金總份額的20%，則會(huì)觸發(fā)巨額贖回條款。這時(shí)，申請(qǐng)贖回恐怕就不能按時(shí)收到全部的贖回資金了，信托公司會(huì)按照其申請(qǐng)贖回的份額與開放日收到贖回申請(qǐng)份額的占比，再乘上此前基金規(guī)模的20%。如果信托公司認(rèn)為有能力支付超過20%的份額，則不會(huì)受此條款影響。

　　該條款實(shí)際是一個(gè)投資風(fēng)險(xiǎn)的提示條款。由于陽光私募基金的規(guī)模普遍都不大，可能就在2億～3億元，甚至是在1億元以下，那么20%的規(guī)模至多也就是5000萬元左右。當(dāng)遇到基金的業(yè)績(jī)突然大幅下滑，或者私募基金管理公司的重要投資人員發(fā)生重大變化時(shí)可能會(huì)引發(fā)大規(guī)模的贖回潮。鑒于此，建議選擇實(shí)力強(qiáng)的私募基金管理公司的產(chǎn)品。

　　八、投資運(yùn)用的限制

　　該條款主要是對(duì)私募基金管理公司的投資給予一定的約束，建議重點(diǎn)關(guān)注“投資于1家上市公司股票的金額不得超過信托資產(chǎn)規(guī)模的比例”這個(gè)條款。這個(gè)比例一般為10%、20%和30%。10%意味著該基金最少要投資在10只股票中，30%意味著最少要投資在4只股票中。投資股票越集中，該基金的風(fēng)險(xiǎn)收益水平就越高。

　　如果投資者愿意承擔(dān)投資集中的風(fēng)險(xiǎn)，也希望獲取集中投資的更大收益，則30%會(huì)更適合。如果投資者不愿意冒太大的投資風(fēng)險(xiǎn)，那么10%會(huì)更合適一些。

　　九、費(fèi)用

　　該條款主要涉及3個(gè)收取費(fèi)用方，分別是信托公司、保管銀行和私募基金管理公司。

　　信托公司的費(fèi)用三級(jí)標(biāo)題其收取的費(fèi)用分為2個(gè)部分。一部分為固定信托報(bào)酬，無論基金運(yùn)行業(yè)績(jī)?nèi)绾�，每月都�?huì)收取。另一部分為浮動(dòng)信托報(bào)酬，和基金運(yùn)行業(yè)績(jī)相關(guān)，只有在基金凈值創(chuàng)出新高的前提下，對(duì)于新增加的部分，會(huì)分取一定百分比的收益，也是每月收取。

　　固定信托報(bào)酬的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，不同的基金有所不同。一般每年的費(fèi)用范圍為0.75%～1.25%，以1%居多。由于采取每月收取方式，因此會(huì)將年化費(fèi)率轉(zhuǎn)換為月度費(fèi)用，即將年化費(fèi)率除以12即可算得(以下的相關(guān)費(fèi)率也是如此)。

　　至于浮動(dòng)信托報(bào)酬，一般是在基金凈值創(chuàng)出歷史新高的前提下，收取資產(chǎn)增值部分的3%，并在滿足此條件下，每月收取。

　　保管銀行的費(fèi)用三級(jí)標(biāo)題費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)一般每年為0.25%。無論基金運(yùn)作的業(yè)績(jī)?nèi)绾危�這個(gè)費(fèi)用會(huì)依據(jù)每個(gè)月開放日的資產(chǎn)規(guī)模收取。

　　私募基金管理公司的費(fèi)用三級(jí)標(biāo)題作為信托產(chǎn)品的投資顧問，收取的費(fèi)用和信托公司類似，也分為2個(gè)部分。一部分為固定收取的投資顧問管理費(fèi)，另一部分為可能會(huì)收取的特定信托計(jì)劃利益。

　　投資顧問管理費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)，每年為0～0.75%，以0.25%居多，也是每月收取。

　　特定信托計(jì)劃利益類似于信托公司收取的浮動(dòng)信托報(bào)酬，也是在基金凈值創(chuàng)出歷史新高的前提下收取，比例是資產(chǎn)增值部分的17%，也是每月收取。

　　綜合以上3個(gè)方面的費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于投資者來講，無論基金的凈值表現(xiàn)如何，每年的固定費(fèi)用比例為1%～2.25%。如果再加上首次購(gòu)買時(shí)支付的1%的手續(xù)費(fèi)，在買入并持有的第1年，產(chǎn)品需要凈值增長(zhǎng)3%～3.25%以上，投資者才會(huì)有收益。

　　十、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)條款

　　該條款名稱是筆者自己起的，在信托合同中沒有這個(gè)條款名稱。該條款主要是約束私募基金管理公司要拿出自有或關(guān)聯(lián)人的資金，實(shí)際購(gòu)買自己作為投資顧問的信托產(chǎn)品，以在一定程度上體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的精神。一般信托合同都在此方面進(jìn)行了約定。

　　一般的描述是，在陽光私募基金募集期間，私募基金管理公司作為投資顧問，可以用自有資金，或用其關(guān)聯(lián)人的資金(此關(guān)聯(lián)人需要得到信托公司的認(rèn)可)來認(rèn)購(gòu)一部分基金份額。在基金成立后，在每個(gè)月的估值日期，如果出現(xiàn)私募基金公司和關(guān)聯(lián)人持有的份額不足產(chǎn)品總份額的10%，則私募基金管理公司要在可能收取的特定信托計(jì)劃利益中，拿出50%轉(zhuǎn)換為信托份額。在產(chǎn)品成立后，在每個(gè)月的估值日期，如果出現(xiàn)私募基金管理公司和關(guān)聯(lián)人持有的份額超過了產(chǎn)品總份額的10%，則私募基金管理公司可以進(jìn)行贖回超過的部分，但也要向信托公司提交贖回申請(qǐng)。

　　十一、產(chǎn)品分紅

　　陽光私募基金是否分紅，由信托公司和私募基金管理公司進(jìn)行商定，投資者沒有參與決策的權(quán)利。公募基金的投資者可以自由選擇現(xiàn)金分紅或份額再投資。大部分的陽光私募基金會(huì)在信托合同中明確分紅的方式只有份額再投資一種。

　　十二、風(fēng)險(xiǎn)揭示

　　陽光私募基金屬于高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)類型。在信托合同中，一般會(huì)將投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行列示。

　　投資者應(yīng)主要關(guān)注2個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。一是管理風(fēng)險(xiǎn)，即私募基金管理公司的投資管理能力不足，不能給投資者帶來理想投資回報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)。二是委托人風(fēng)險(xiǎn)，即由于投資者沒有考慮好資金的整體安排而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。陽光私募基金動(dòng)輒以300萬元及以上為認(rèn)購(gòu)起點(diǎn)，投資者一定要慎重選擇。

　　優(yōu)秀的陽光私募基金，確實(shí)能夠?yàn)橥顿Y者賺取長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資回報(bào)，但由于目前市場(chǎng)上有超過470家的陽光私募基金管理公司和超過1200只的陽光私募基金，優(yōu)選出好的產(chǎn)品確實(shí)是個(gè)難題。建議投資者多花工夫挑選優(yōu)秀的信托公司或三方機(jī)構(gòu)。

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