- 相關推薦
我國農業上市公司資本結構聚類分析
摘 要：利用資產負債率、長期負債比率、借款對資本比率三個指標對我國農業上市公司進行系統聚類分析，可將其分為5類。分析結果表明，我國農業上市公司資產負債率偏低，而且債務的內部結構不合理，流動負債水平偏高，長期負債偏低。因此，農業上市公司應該進一步優化資本結構，限制盲目籌資，提高資金使用效益；國家也應進一步培育企業債券市場，讓農業企業有更多的機會得到中長期信貸。 關鍵詞：農業上市公司；資本結構；聚類分析 Abstract: The asset liabilities rate, long-term liabilities rate and loan/capital ratio are used to make cluster analysis of China’s agricultural listed companies, the results show that the companies can be classified into five types, that asset liability rate of China’s listed companies is lower, that the inner structure of liabilities is not reasonable, that flowing liabilities level is higher and that long-term liabilities is lower. Thus, agricultural listed companies should further optimize capital structure, restrict blind-funds-raising, and raise capital use efficiency. The government should further cultivate enterprise bonds market to let agricultural enterprise get more opportunities to obtain long and medium-term loan. Key words: agricultural listed companies; capital structure; cluster analysis農業上市公司是指從事商品性農業生產或與農產品生產直接相關，并在滬深兩市掛牌交易的公司。資本結構是以債務、優先股和普通股權益為代表的企業永久性長期融資方式的組合，即企業各種資金的構成及其比例關系。按照資本結構理論，由于負債的節稅效應，適度的負債對于降低企業資本成本具有財務杠桿效應，并且從理論上講，以股東財務最大化為目標的綜合上市公司，在籌資決策上必然追求總和資本成本最低，達到最優資本結構。［1］
我國農業上市公司的資本結構存在一定的問題。故分析其資本結構的構成以及企業是否充分利用負債的節稅效應具有重要的研究意義。
一、聚類分析方法
聚類分析是建立在某種優化意義下，對樣本或指標（變量）之間存在的相似性進行度量，將“相似性”歸并成類。［2］聚類分析所用的方法大致可以被分為兩類：系統聚類法和動態聚類法。本文采用系統聚類法。
聚類的基本原理是將所有N個變量看成不同的N類，然后將性質最接近（距離最近）的兩類合并為一類；再從這N-1類中找到最接近的兩類加以合并，以此類推，直到所有的變量被合并為一類。
為了定義類間距離，首先要定義兩點間的距離，常見的有歐氏距離、歐氏平方距離、車貝曉夫距離、絕對值距離、明考夫斯基距離，本文采用歐氏平方距離（Squared Eucliedean Distance）。
類與類之間的距離常見的有間類平均距離、類內平均距離、最短距離、最長距離、中心距離、中間距離、離差平方和距離，本文采用間類平均距離（Between-group Linkage）。
二、指標的選擇
到2006年為止，我國共有34家農業上市公司，為了保證數據的有效性，本文選取了2006年的數據。由于異常值對聚類的結果影響較大，故剔出了受到證券監管部門處罰的ST公司，經過篩選，共有28家農業上市公司符合要求。相關的財務數據來自和訊網農業上市公司2006年的財務會計報表。全部數據分析使用SPSS.14軟件。
在實際研究中，資本結構的構成通常有兩種分類方法：一是黃小莉（2002）選取短期借入資本與總資本比例、流動負債與總資本比例、長期負債與總資本比例、借入資本與總資本比例、總負債與總資本比例來衡量企業的資本結構；二是黃貴海（2002）等人采用長期負債比率（LTD）、借款對資本比率（LD）、資產負債率（TD）來分析。［3］本文選擇第二種分類來研究農業上市公司的資本結構。
三、我國農業上市公司資本結構的聚類分析
本文應用SPSS軟件中的Hierarchical Cluster過程，對樣本進行系統聚類分析。隨著聚類進程，coefficients的數值逐漸變大，表明聚類開始時，樣品或類間差異較小，聚類結束時，類與類之間大差異較大，這個差異的變化正好體現了聚類分析的基本思想。分析結果表明，樣本聚類為5類較為恰當，但永安林業暫無法歸類，需要進行判別分析對其進行歸類。
分別以1、2、3、4、5代表第1~5類，未歸類的樣本永安林業不賦值。判別函數中的自變量取原表中的變量TD、LTD、LD這三個變量。得到判別分析標準數據表，對其運用SPSS的Discriminant過程進行判別分析，得出判別函數：
GROUP1=1.362TD 2.463LTD-0.05LD-69.74
GROUP2=0.578TD 1.018LTD-0.55LD-12.59
GROUP3=0.452TD 0.22LTD-0.282LD-4.34
GROUP4=0.847TD-0.208LTD 0.874LD-53.90
GROUP5=1.088TD 0.455LTD 0.027LD-30.00
可以得出永安林業的資本結構為：TD68.10%、 LTD50.36 %、LD62.59%。利用這些判別式直接計算將永安林業歸入各類的評分，得分最高的一類就是其類別。把永安林業的TD、LTD、LD分別帶入G1、G2、G3、G4、G5得出以下結果：
GROUP1＝143.93；GROUP2＝43.61；GROUP3＝19.86；GROUP4＝48.00；GROUP5＝68.69
由判別分析得到的樣本分類結構統計表中，給出了無法歸類的永安林業的類別為第一類。通過判別分析，最終的分類結果為：
第一類：新中基、景谷林業、冠農股份、順鑫農業、永安林業
第二類：香梨股份、綠大地、福成五豐、好當家
第三類：登海種業、獐子島、新五豐、中水漁業
第四類：敦煌種業、國投中魯、九發股份
第五類：新農開發、吉林森工、東方海洋、亞盛集團、隆平高科、萬向德農、通威股份、禾嘉股份、錢江生化、洞庭水殖、北大荒、豐樂種業 四、研究結論與建議
1．研究結論
為更清楚的說明問題，在分析各類別時，采用指標平均值：
xI＝1/n∑xij（i取1、2、3、4、5；n表示樣本點個數）［4］ ，計算結果如表1：
第一類：TD高、LTD高、LD高。這一類公司平均資產負債率為61.75％，資產負債率較高，其中永安林業最高，為68.10％；平均長期負債比率為27.80％，比例適當；平均借款對資本比率為51.94％，較高。
第二類：TD低、LTD高、LD低。這一類公司平均資產負債率為24.13％，偏低；平均長期負債比率為8.88％，比例適當；平均借款對資本比率為18.50％，較低。
第三類：TD低、LTD低、LD低。這一類公司平均資產負債率為12.70％，資產負債率低，其中中水漁業最低，僅為8.11％；平均長期負債比率為0.37％，較低；平均借款對資本比率為1.26％，低。
第四類：TD高、LTD低、LD高。這一類公司平均資產負債率為62.33％，資產負債率適當；平均長期負債比率為1.97％，低；平均借款對資本比率為59.72％，高。
第五類：TD低、LTD低、LD高。這一類公司平均資產負債率為49.80％，較低；平均長期負債比率為3.74％，較低；平均借款對資本比率為33.08％，較高。
由此可見：
�。�1）我國農業上市公司資產負債率偏低。根據分析，五類農業上市公司的平均資產負債率分別為61.75％、24.13％、12.70％、62.33％、49.80％。在這28家農業上市公司中，資產負債率平均值在0~30％之間的有8家（集中在第二類和第三類），其中中水漁業最低，僅為8.11％；在30%~50%之間的有12家（集中在第五類）；在60％以上的有8家（集中在第一類和第四類），其中永安林業最高，為68.10％�？梢娪幸话胍陨系霓r業上市公司資產負債率在50％以下，低于我國上市公司最優資產負債率為60％這一指標。
（2）債務的內部結構不合理，長期負債偏低。一般的，負債結構中應均衡安排短期、中期、長期負債，并保持適當的比例，以適應生產經營中不同的資金要求，特別要避免還債期過于集中和還款高峰的出現。由以上分析可知，我國農業上市公司負債結構不合理，長期負債偏低。
�。�3）流動負債水平偏高。流動負債高居不下，表明公司凈現金流量嚴重不足，缺乏長期資金，要使用過量的短期債務來保證正常的運營，有短借長投的傾向。一般而言，流動負債占總負債的一半較為合理。若比率偏高，會導致上市公司在金融市場環境發生變化（如利率上調、銀根緊縮）時，資金周轉出現困難的可能性增加，從而顯著增加上市公司的信用風險和流動性風險，是公司經營的潛在威脅。［5］從債源結構上看，我國農業上市公司的債源主要是銀行和商業信用，通過債券等其他方式籌集的資金比例很小。負債來源單一的主要原因是我國的債券市場建設滯后，而且規模太小，企業很難通過債券市場來融資。
2．建議
�。�1）我國農業上市公司資產負債率水平偏低，企業有相當的舉債空間，可以進一步利用負債的節稅效應。
�。�2）農業上市公司應該進一步優化資本結構，限制盲目籌資并提高資金使用效益。上司公司融資時先要預測項目資金需求量，權衡資本成本高低，考慮資本結構優劣，之后進行籌資，這樣才能提高上市公司經營業績。［6］
�。�3）應該提高經營和管理能力，在合適的前提下，可以出讓小部分國有股權，引進戰略投資者，以吸引外國資本投入先進的技術和管理經驗。［7］
�。�4）國家除在宏觀政策上對農業給予現有的扶持和重視外，還應培育企業債券市場，并提高企業債券的流動性，讓農業企業有更多的機會得到中長期信貸。
參考文獻：
［1］ 李義超.中國上市公司資本結構研究［M］.北京：中國社會科學出版社,2003
�。�2］ 張文彤.世界優秀統計工具SPSS統計分析教程（高級篇）［M］.北京：北京希望電子出版社,2002
�。�3］ 周焯華，陳文南，張宗益.聚類分析在證券投資中的應用［J］.重慶大學學報,2002.
�。�4］ 道格拉斯R愛默瑞,約翰D芬尼特.公司財務管理［M］.北京:中國人民大學出版社,2003.
［5］ 吳曉求.上市公司的資本結構與公司治理［J］.金融證券投資,2003.
�。�6］ 鄭家喜，杜長樂.我國農業上市公司資本結構影響因素的實證研究［J］.農業技術經濟,2007.
�。�7］ 張云琳，萬璽.企業資本結構現狀及優化途徑分析［J］.重慶工商大學學報（社會科學版）,2006（3）：19-22.
【我國農業上市公司資本結構聚類分析】相關文章：
從現代企業資本結構理論看我國上市公司的資本結構題目03-24
我國上市公司的資本結構與融資偏好分析03-24
我國上市公司資本結構影響因素研究02-26
我國上市公司的資本結構與代理成本問題分析03-23
關于我國礦業資本市場特征及上市公司資本結構影響因素分析03-01
中國上市公司隱性契約與資本結構的實證分析03-18
優化上市公司資本結構進步企業價值的對策03-21