認股權證及其在上市公司再融資中的應用

認股權證及其在上市公司再融資中的應用

第I部分認股權證的基本知識

　　一概述

　　認股權證，又稱“認股證”或“權證”，其英文名稱為Warrant，故在香港又俗譯“窩輪”。在證券市場上，Warrant是指一種具有到期日及行使價或其它執行條件的金融衍生工具。而根據美交所（AmericanStockExchange）的定義，Warrant是指一種以約定的價格和時間（或在權證協議里列明的一系列期間內分別以相應價格）購買或者出售標的資產（theunderlying）的期權。

　　廣義上，認股權證通常是指由發行人所發行的附有特定條件的一種有價證券。從法律角度分析，認股權證本質上為一權利契約，投資人于支付權利金購得權證后，有權于某一特定期間或期日，按約定的價格（行使價），認購或沽出一定數量的標的資產（如股票、股指、黃金、外匯或商品等）。權證的交易實屬一種期權的買賣。與所有期權一樣，權證持有人在支付權利金后獲得的是一種權利，而非義務，行使與否由權證持有人自主決定；而權證的發行人在權證持有人按規定提出履約要求之時，負有提供履約的義務，不得拒絕。簡言之，權證是一項權利：投資人可于約定的期間或到期日，以約定的價格（而不論該標的資產市價如何）認購或沽出權證的標的資產。

　　認股權證通常既可由上市公司也可由專門的投資銀行發行，權證所代表的權利包括對標的資產的買進（看漲）和賣出（看跌）兩種期權。因此有時所稱的認股證是廣義的（即包括認購證和認沽證兩種），但更多的則是僅僅指認購證；而在香港則往往是指備兌認股證。為澄清一些稱謂上的混亂，下文將首先對權證的種類加以介紹。

　　二認股權證的種類

　　有關Warrant一詞的中文稱謂相當不一致，例如有認股權證、認購（售）權證或衍生認股權證等。實際上，這只是緣由不同的劃分依據所致。理論上，單就權證標的物而論，凡有明確估價且在法律上為可融通物，如股票（單一股票或是一籃子股票或稱類股）、股指、黃金、外匯或其它商品均可為之，此為廣義的認股證。而狹義認股證，乃是將權證標的限于一“股”字，即指以上市公司發行的股票為標的資產的認股證。除該廣義狹義的一般區分之外，根據不同的標準或依據，還可對認股權證作其他不同分類，這主要有以下幾種：

　�。�1）美式認股證與歐式認股證

　　依行使時間的不同，認股證有美式（AmericanStyle）與歐式（EuropeanStyle）之分。美式認股證，指權證持有人在到期日前，可以隨時提出履約要求以買進或賣出約定數量的標的資產。而歐式認股證，則是指權證持有人只能于到期日當天，才可提出買進或賣出標的資產的履約要求。

　　然而需要指出的是，無論歐式或美式認股證，權證持有人均可于到期日前在二級市場上向他人轉讓所持之權證，但是，過了到期日后，歐式或美式權證持有人都會喪失要求履約的權利。

　　（2）認購認股證與認沽認股證

　　依權利內容，認股權證可分為認購權證（CallWarrants）和認沽權證（PutWarrants）兩種。認購權證，是一種買進權利（而非義務）。該權證持有人有權于約定期間（美式）或期日（歐式），以約定價格買進約定數量的標的資產。認沽（售）權證，則屬一種賣出權利（而非義務）。該權證持有人有權于約定期間或期日，以約定價格賣出約定數量的標的資產。

　　認購權證可以讓投資人從標的資產的價格上漲中獲利；而認沽（售）權證則相反，可讓投資人在股價下跌時獲利。因此，投資人通常會在看好（多）標的資產后市表現時買進認購權證，而看淡（空）后市表現時則買進認沽權證。由此看來，認購權證實為一看漲期權，香港又俗稱好友輪；相反，認沽權證則為一看跌期權，香港又俗稱淡友輪。

　�。�3）股本認股證與衍生認股證

　　依標的資產的不同，對權證可有兩類區分。其中一類較為廣義的區分就是股本認股權證（EquityWarrants）與衍生認股權證（DerivativeWarrants）之分。股本認股證，顧名思義，是以發行人或其子公司的股票作為標的資產而發行的認購或認沽期權。該權證的發行人通常是發行標的股票（正股）的上市公司。股本認股證屬狹義權證。衍生認股證，其標的資產得為個股股票或一籃子股票、股指、黃金、外匯等。衍生認股證通常是由權證標的資產發行人以外的第三方發行，一般都是國際性投資銀行。衍生認股證屬廣義權證。衍生認股證通常又可分為備兌認股證和其它特種認股證。

　　（4）公司認股證與備兌認股證

　　依發行主體不同，可將認股證分為公司認股權證（CompanyWarrant）與備兌認股權證（CoveredWarrant；又稱“備兌權證”、“備兌憑證”或“備兌證”等，本文均指同一含義）。公司認股權證，是由權證標的資產的發行人（一般為上市公司）自行發行，通常伴隨企業股票或公司債發行，藉以增加相關資產對投資人的吸引力。公司認股權證屬狹義權證，其履約期限通常較長，如3年、5年甚至10年。備兌權證，則是由權證標的資產發行人以外的第三人（銀行或券商等資信良好的專業投資機構）發行，非以該第三人自身的資產為標的的認股證。備兌權證屬廣義權證，其權利期間多在1年以下。

　　公司認股證作為上市公司的融資手段之一，在被行使時公司負有義務向權證持有人發行新股，因而有可能會使標的資產的流通量增大。而備兌證的發行目的并非為了籌資，而是向投資人提供一種管理投資組合的有效工具；無論是由權證標的資產發行人的大股東自行提撥或是由投資機構從二級市場上買進相關資產，履約責任均與權證標的資產的發行人無關，因此權證標的資產的發行量自然不會膨脹。

　�。�5）特種認股證

　　衍生認股證中，除了備兌證外，還包括一些專為不同投資人和不同投資目的而設的附帶特別條款的特種認股證（ExoticWarrants），諸如知足回報認股證、鎖定回報證、定點認股證以及盈息證等。其中知足回報認股證，實為“長短合一”的投資組合，和期權中的�？绾托芸缃M合類似；鎖定回報認股證，則是由六份不同年期的歐式期權組成，年期可長達18個月，只要日后正股市價超過了行使價，便能鎖定該權證的利潤；定點認股證，目前主要是恒指產品，其回報計算簡單，只要認購（沽）證結算價等于或高（低）于行使價，便可行使圖利；盈息證，是將股息計算入回報的一種認股證。

　�。�6）其它權證分類

　　依標的資產，權證（除廣義上的股本認股證與衍生認股證之分以外）又可具體分為個股型認股證、組合型認股證以及指數型認股證三種。個股型認股證，就是以單一股票為標的資產的權證；組合型認股證則是以一籃子不同類別的股票、股指或其它資產組合為標的的權證；而指數型權證的標的資產則為股價指數。

　　依結算方式，權證可分為證券給付型、現金結算型以及可選擇支付方式型三種權證。證券給付型權證的持有人依行使價支付價金后，權證發行人須將標的證券交付給權證持有人，即實券交割（PhysicalDelivery）；現金結算型的權

【認股權證及其在上市公司再融資中的應用】相關文章：

我國上市公司再融資現狀分析03-18

上市公司再融資需要考慮的因素03-25

LonWorks及其在智能小區中的應用03-21

目標規劃及其在經濟中的應用12-26

Relay技術及其在WiMAX中的應用03-07

詞組堆迭句及其在翻譯中的應用03-14

上市公司再融資與股權結構優化題目研究03-20

遺傳算法及其在求解TSP中的應用03-07

研究數據融合技術及其在林業中的應用03-18