并購整合中價值創造的實現過程解析

并購整合中價值創造的實現過程解析

[摘要] 經濟全球化是當今世界發展的大趨勢，隨著經濟全球化進程的加快，國際競爭的加劇，跨國并購成為跨國公司國際化的主要方式。而跨國公司選擇跨國并購的主要原因在于并購可以為企業創造價值。并購后能否實現價值的創造是跨國公司并購成敗的決定因素。因此，深進分析跨國并購價值創造的實現過程對于成功的跨國并購具有重要的意義。
　　[關鍵詞] 并購整合 價值創造 價值鏈 企業能力 帕累托改進
　　
　　一、并購整合價值創造的涵***析——對比價值轉移
　　并購后整合的價值效應包括價值創造效應和價值轉移效應。在很多研究中沒有區分價值轉移與價值創造。在這里，我們加以簡單的區分。價值的轉移是在交易過程中完成的。隨著并購合同的生效，目標企業的價值自然轉移到收購企業，具有瞬時性特點。在產權主體不同的情況下，這種轉移不是無償的，是收購企業用現金或其他有價證券對目標企業資產或產權的購買，具有有償性特點。并購成功一定會引起存量價值的轉移，這是存量價值轉移的必然特點。而價值的創造是在并購整合階段實現的，具有持續性特點。從公布并購到并購合同簽署，固然股票價格會有大的變動，但這只是預期價值變化的反映，不是實際價值的變化，不能以為并購在這一階段創造了價值。新增價值的產生和分配依靠于整合工作。不適當的并購整合不但不能創造新價值，還可能損失原有價值，所以新價值的產生不具有必然性，只有通過并購后有效的整合才能實現新價值的創造。
　　從公司實踐來看,有的并購能夠創造價值,但有的并購不能創造價值。菲利普·哈斯佩斯勞(Philippe C.Haspeslagh)和戴維·杰米遜(David B.Jemison)把不能創造價值的情況叫作“價值聚集”(value capture)它是指公司的價值從原來的股東或利益相關者那里聚集到合并后的新公司那里。新公司的價值的確是增加了,但從社會來看,價值只是發生了轉移,而并未在總量上發生變化。價值聚集是一種一次性的交易活動,其直接目的并不是交易結束后企業能力的重組與整合,而是短期的(更正確地說是眼前)公司財務業績的改進或公司內部利益相關者的權利與利益。而價值創造(valuecreation)則是完全不同的情形。從最一般的意義上說,價值創造是把公司看作一個能力的集合,企業的各種能力綜合起來為公司的利益相關者創造價值,并以此決定公司的競爭位勢。在同一個行業中,創造價值越大的公司,就具有越強的競爭上風。并購情況下的價值創造即為參與并購的雙方治理職員和其他員工的共同努力促進和實現了企業能力的轉移與重組，是一種從根本上改善公司產出的長期性行為
　　二、并購整合價值創造的實現
　　1.從價值鏈角度分析并購整合價值創造的實現
　　企業價值鏈的橫向和縱向的延伸，構成了企業的價值網，它是由企業與利益相關者之間的相互影響而形成的價值創造、分配、轉移和使用的關系及其結果。波特把企業活動分為兩大類：主要活動和支援活動。企業往往需要在價值鏈的各環節上進行最優化選擇，以獲得競爭上風。并購后，雙方企業價值鏈存在差異程度，并購整合過程通過優化價值鏈從而創造價值。例如：并購企業雙方價值鏈不同，相同價值鏈不同環節強弱差異明顯時或雙方的部分價值鏈環節之間具有支持作用時，并購整合通過智力資本的轉移和擴散，形成強化或互補效益，增加企業經營的穩定性，從而實現競爭上風的共享和價值創造。
　　2.從企業能力角度分析并購整合價值創造的實現
　　企業能力理論把企業視作一個能力體系,并且以為,與企業外部環境相比,內部條件是影響市場競爭上風的更為重要的因素,核心能力是市場競爭上風的源泉。因此,有效的戰略應以能力為基礎,通過對核心能力的投資來獲得和保持市場競爭上風。關于企業盈利能力方面，波特以為,產業結構是決定企業盈利能力的關鍵因素,企業可以通過選擇和執行一定的競爭戰略影響產業結構,改善和加強企業的相對市場地位,獲取市場競爭上風。

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