券商的核心競爭力是什么

券商的核心競爭力是什么

　　我國的證券公司，因為發展歷史短、監管要求嚴格，所以資本金規模相對來說都比較小，同時自營部門、資管部門和IBD部門的聯動相對來說很弱。很多人覺得國內券商和高盛這樣的投行的差距是面子上的光鮮，實則不然。那些高大上的東西都是實際需要的衍生品，想追上來是分分鐘的事情。真正的差距在于，我國沒有一家證券公司能夠做到像高盛這樣的大投行一樣，憑借雄厚的資本金實力去承擔資產價格的風險。我們的證券公司基本上還是一個純粹的通道。也正是因為這樣，我國有八九十家大大小小的證券公司得以龍蛇混雜地生存著。大券商固然在綜合業務體量上遙遙領先，但是小券商一兩個事業部幾十個人也都活得很滋潤——雖然我業務少，但是我分錢的人也少啊。究其原因，是因為大家都是做通道，你做你的，我做我的，你可以碾壓我，但是你不能消滅我。

　　但是如果有一天，我國券商的業務模式進化到比拼資本金模式的時候，小券商分分鐘就被消滅了。因為市場不好的時候，大券商有強大的包銷能力，但小券商可能什么都做不了。大券商能利用資本金提供的服務鏈，小券商根本就摸不到邊。

　　所以在美國，小投行后來都去做什么了?去做boutique，去專心做輕資產的傳統IBD業務，去專精一兩個領域做FA，這些領域是不需要資本金的，我可以用更密集的人力和相應的服務質量討一碗飯吃。

　　那么最后，談到資本金，誰的資本金是最雄厚的呢?

　　答案是銀行。所以毫不意外，絕大多數你聽說過的投行都是背靠商業銀行的。高盛是僅有的幾個例外之一。單憑這點，也足以看出GS的牛逼之處了。

　　目前國內券商的業務大體可以分：經紀、投行、資管、自營等，2012年券商創新大會后可以開展的業務越來越多，新三板做市、國債期貨、原油期貨、個股期權期貨等不一一而足，對券商核心競爭力的考驗也從原來的牌照壟斷，到真正的產品創設、投資交易、風險控制、產品定價、客戶基礎等。

　　1.經紀業務

　　受互聯網券商沖擊最大的業務，毫無技術含量，未來注定會消失。

　　因為這個是有牌照就能做，根本不需要任何金融知識和能力。我買個股票你就收我萬二的傭金?憑什么?不創造任何價值的業務是注定會消失的。

　　事實是，這些年來券商的傭金率一降再降，未來零傭金的券商一定會出現。實際上去年已經有券商推零傭金了，只不過一下子沖擊太大，被監管叫停了。

　　券商“零傭金”遭遇阻擊

　　等互聯網公司有了券商牌照，像馬云這種人搞個零傭金分分鐘的事情，券商靠傭金賺的那點錢馬云根本看不上眼，玩了零傭金搞死你們不是小意思。為啥?因為馬云不靠這個賺錢，把你變成我的客戶以后，賺你錢的方法多的是。

　　對于券商來講，最好的辦法有兩種，一是與互聯網公司合作，推線上理財平臺，向外國的Monex，嘉信，E-trade等公司學習，提供研究報告、綜合理財服務、投資組合建議等增值服務;要么就是干脆逐步降低經紀業務比重，未來徹底轉向以投資交易、產品創設等為主的新業務。實際上像中信、海通、光大這些比較大規模的領先券商，這幾年經紀業務的比例都是在不斷下降的，2013年中信經紀業務的比例已經只有35%了。

　　兩融業務也屬于經紀業務，這兩年增長很快，但其實也沒啥技術含量，業務模式很簡單，就是看監管的松緊程度而已。

　　2.投資銀行業務

　　投行業務分三塊：股權融資、債券承銷和并購重組業務

　　股權融資過去靠的是保薦人的牌照以及和監管機構的關系，也是毫無技術含量，(投行從業人員的吐槽網上應該一搜一大堆)。未來注冊制實行后，考驗的更多的就是券商的市場判斷、定價能力和與買方機構的關系了，還是很令人期待的。

　　債券承銷未來也會是券商增長很快的一塊業務。主要原因是監管部門對企業債權融資市場的重視，使得債券的品種逐漸豐富，券商的業務機會自然也越來越多。主要是非上市企業公司債和資產證券化產品。核心還是在于產品設計、定價、資產獲取等。

　　并購重組也是個人非�？春玫氖袌�。中國絕大多數的行業目前市場集中度都太低了，幾乎可以判定未來10~20年里，伴隨上一輩民營企業家的老去、家族里無人可接班，中國會出現類似美國上世紀70年代的一股公司兼并收購潮，券商并購重組業務自然大有可為。考驗券商的包括客戶資源、企業估值、交易結構設計、融資能力等等。如果并購資金來源、部分行業準入的政策限制放開，里面的玩法花樣就更多了。可以參考《資本之王》那本書。

　　3.資產管理業務

　　券商資管業務主要分兩塊，目前占比90%的通道業務和10%的真正的代客理財的業務。

　　通道業務：同樣毫無技術含量。存在的唯一原因是銀行有些資金不能直接投到某些行業和項目中，而券商發行的資管計劃基本不受限制，所以銀行就借道券商資管計劃來實現對其客戶的放款目的。其中客戶資源、產品定價、資金來源等統統都是銀行做的，券商只是收取一個極低的通道費用，且近兩年來因為競爭激烈，這個通道費也是越來越低。類似的還有基金子公司專項計劃、信托計劃等等，統統都是監管套利的產品。未來也會逐步消失。

　　代客理財業務：券商真正牛逼的、能產生核心競爭力的業務。著名的投行，大小摩、高盛等都是靠這個吃飯的。常規的業務模式就是尋找市場的投資機會，然后創造一個產品再轉讓出去�；蛘咧苯庸芾砜蛻舻馁Y金，幫助投資理財。與自營業務的區別在于不是用自己的錢。

　　另外還有像美林證券這種是自己不創造產品的，只是給客戶提供理財咨詢建議的模式，屬于賣方資管，也是資管業務。

　　4.自營業務：

　　就是券商拿自己的錢去買股票、買債券、買期貨賺錢。外資行在08金融危機后這塊業務被禁止了，國內的還在做。這塊核心競爭力就不多說了吧。

　　5. 其他業務

　　國外投行真正賺錢的業務國內券商們大部分都還沒有或者占比很低。比如FICC、做市、機構經紀等。

　　如果大家想深入了解外資投行的業務，可以去看一下《高盛帝國》這本書，講的會比較清楚。

　　當然國內比較領先的券商，比如中信、海通等已經在逐步拓展做市、大宗經紀、基金、直投、三板等新業務了;整體來看國內券商的前景和增長空間會非常非常大。習李要建立多層次資本市場，券商永遠是最受益的那一個。

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