債券投資全攻略

債券投資全攻略2017

　　債券是一種有價證券。由于債券的利息通常是事先確定的，所以債券屬于固定收益品種的一類，通�？梢陨鲜辛魍ǎ�常見的債券包括國債、地方債和企業債。下面是yjbys小編為大家帶來的關于債券投資的知識，歡迎閱讀。

　　債券概述

　　債券是一種金融契約，是政府、金融機構、工商企業等實體直接向社會借債籌措資金的一種方式，債券直接向投資者發行，同時承諾按一定利率支付利息，并按約定條件償還本金。債券的本質是債的證明書，具有法律效力。債券購買者與發行者之間是一種債權債務關系，債券發行人是債務人，債券購買者是債權人。

　　債券是一種有價證券。由于債券的利息通常是事先確定的，所以債券屬于固定收益品種的一類，通常可以上市流通，常見的債券包括國債、地方債和企業債。

　　很多投資者對債券的認識存在誤區，主要如下所述：

　　1、債券沒有風險

　　2、債券的收益率只是約定的利息，無法獲得超額收益。

　　而實際上，債券投資存在三大風險，同時也存在四大超額收益。

　　債券投資的風險

　　1、信用風險

　　看到圖5-1的走勢，您也許認為這是一支波動性很大的股票，因為突發利空而跳水。但實際上這是企業債11華銳01(122115)在2013年5月至8月期間的價格走勢圖。122115是華銳風電2011年發行的企業債，年利率6%。由于市場擔憂華銳風電公司因現金流問題出現而債務違約，導致該債券價格狂跌，從100元左右跌至74元，跌幅高達26%，100元附近買入該債券的持有者損失慘重。

　　那么投資者如何避免碰到11華銳01這種債券呢，畢竟踩中地雷的話，賬戶虧損會非常嚴重。通常有兩種避免信用風險的方式：

　　買入高信用等級的債券，例如AAA信用評級的債券或者國債，但高信用等級的債券，通常收益率很低，例如國債的年利率比定期存款高不了太多，甚至跑不贏通貨膨脹，所以我不推薦用這種方法避免信用風險。

　　分散買入債券，每個債券(尤其是低信用評級債券)不能買太多，通過概率的方法平滑收益率。舉個例子，假如某低信用評級債券年利率比AAA債券年利率高4%，債券違約的概率是1%(全部損失)，如果倉位足夠分散，購買這種低信用評級債券獲得的收益率，反而比AAA債券年收益率高3%。因為4%的額外利差收益，彌補1%的壞賬損失，還剩剩余3%的利差收益，一般情況下我建議分散倉位來避免債券的信用風險。

　　債券發行時，通常都有專業的評級機構進行評級，評級越高的債券，信用風險越小，表5-3國外某評級機構對債券的評級與違約概率的對應關系，通常BBB以上級別的債券都是投資級債券，違約概率較低，而BBB級以下的債券被稱為投機級債券，違約概率較高，又被稱為垃圾債券。

　　中國信用機構對債券的評級存在虛高的現象，絕大多數債券都被評級機構評為A級以上，而AAA級債券占據所有債券評級的30%以上，所以不能完全照搬國內評級機構的評級來衡量債券的信用風險，為了對企業債的償債能力進行評估，可以通過以下方法進行

　　與現金流相關的指標，包括稅前利潤、折舊攤銷及企業自由現金流量。

　　債務總額，資產負債率。

　　借貸成本，主要是利息費用。

　　可用于償還債券的其他流動性來源。5)企業的經驗趨勢

　　2、利率風險

　　債券的價格和利率波動及債券到期時間有直接關系。

　　圖5-2是國債010303的價格走勢圖，您可能無法想象，一個由中國國家信用擔保的債券，居然在不到一年的時間內從100元以上跌到了73元，下跌幅度超過了27%。

　　債券內部收益率計算公式較為復雜，由于各大財經網站上都有債券收益率的實時計算數據，所以這里就不再做詳細介紹，但投資者需要抓住一個原則，那就是債券距離到期兌付的期限越長，債券價格對市場利率就越敏感，例如國債010303是20年期限的超長期國債，于2003年上市，而那段時期恰好處于市場利率的上升時期，造成了債券價格的猛跌。

　　那么投資者如何避免因市場利率風險造成債券價格猛跌呢?這里需要抓住一個原則，就是當市場利率較低時，避免買入長久期的債券，應該盡量買入短久期的債券，即使當市場利率處于高位時，除非長久期債券的年化回報率已經非常吸引人，投資者認為每年靠拿利息已經能獲得滿意回報，否則不要輕易買入。

　　3、流動性風險

　　部分債券的流動性很差，投資者如果想賣出或者買入，需要較大的差價才能成交，相當于入場和離場的人，都需要給場內的玩家交一筆過路費。

　　如圖5-3所示，12鄭新債交易不活躍，買一和賣一的價格相差10元，此時投資者不論是想入場還是想離場，都很難辦。

　　為了避免流動性風險，建議投資者盡量購買流動性較好的債券，這樣當需要錢而賣出時，可以容易找到對手盤而出局。

　　債券投資的超額收益

　　1、信用風險釋放的收益

　　圖5-1的走勢，11華銳01(122115)在大約74元見底后，有一波非常凌厲的反彈行情，這是因為當122115價格處于74元時，年化回報率已經達到30%，理性的投資者經過分析后，發現華銳風電債務違約的概率并沒有想象中大，于是紛紛抄底買入，短期內就獲得超過10%的回報。

　　很多時候，市場會放大企業債的信用風險，尤其是當資金面緊張的時候，此時投資者應該仔細分析債務發行主體的經營風險，例如華銳債的發行主體華銳風電，擁有幾十億的現金資產，可以為債務到期償還提供了很好的保障，所以華銳債的違約風險并沒有想象中那么大。

　　當信用風險釋放后，債券的年化收益率會從高位下滑，投資者賺取的是利差收益。

　　如果投資者想獲得信用風險釋放的超額收益，必然要承擔一定的債務違約風險，所以分散持有和控制倉位很重要，即使發生極端情況，也不至于元氣大傷。

　　2、市場利率下行收益

　　圖5-2的走勢，國債010303在2004年4月底創出73元的`價格后，后面開始反彈，并且于2006年初價格重回100元。既然市場利率上行的時候，債券有下跌的風險，那么市場利率下行的時候，債券也能獲得超額收益。

　　當我們認為市場利率較高的時候，可以適量買入中長久期的債券，這樣能夠在市場利率下降的時候，獲得除債券利息以外的超額收益。

　　3、互換收益

　　理論上，相同信用級別、到期時間接近的債券，年化的投資回報率應該基本相同，但是由于市場流動性的因素，經常出現年化收益率的扭曲。

　　如圖5-4所示，剩余期限在6-7年的幾個國債，到期收益率相差很大，投資者可以隨時關注債券的年化收益率，并及時賣出手中年化收益低的品種(高估)，買入市場中年化收益高的品種(低估)，這樣就能在賺取利息的同時，再獲取品種互換的超額收益。

　　為什么會出現同類債券品種的年化收益率不同?我認為是流動性造成的，當某個品種相比較其他品種出現大額賣單時，通常會壓低價格，這就會抬高年化收益率;類似當某個品種相比較其他品種出現大額買單時，通常會抬高價格，這就會降低年化收益率。所以流動性會造成了債券年化收益率的扭曲，此時進行互換操作，相當于別人為流動性不足支付的入場費和離場費，一部分到了您的錢包內。

　　與債券相類似的其他固定收益品種，也可以通過互換來獲取超額收益，例如后面介紹的分級基金的A類，他們的信用等級都是無風險，久期都是永續，但是不同品種年化收益率會差別較大，有較好的互換操作空間。

　　4、騎乘收益

　　騎乘收益是指利用收益率曲線在部分久期快速下降的特點，買入久期即將退化的債券品種，等待其收益率出現快速下滑時賣出，來賺取價差收益。

　　采用騎乘收益率曲線的方式必須滿足以下兩個條件：

　　1、收益率曲線向上傾斜，即長期債券的收益率較短期債券高。

　　2、投資者確信收益率曲線將繼續保持上升的態勢，而不會發生變化。

　　在這兩個條件具備時，投資者則可以購買久期稍長的債券，然后在債券到期前售出，從而獲得一定的資本收益。但是必須注意到，如果收益率曲線發生變化，騎乘收益率則可能會對投資者的投資回報率發生不利的影響。

　　債券投資的策略

　　低息市場環境，盡量買短債，避免因市場利率抬高造成較大投資風險

　　可以通過分散的方式買入信用等級較低，但是年化收益率較高的債券，通過信用補償收益，來獲得較高的投資回報率。

　　高息市場環境下，可以適量買入中長久其的債券，這樣可以在市場利率下降期獲取超額收益。

　　及時進行互換操作和騎乘操作，提高投資回報率

　　總結起來：

　　債券投資回報率 = 利息收入+ 利差收益 + 換倉收益。

　　其中

　　利息收入在買入的時候是確定的。。

　　利差收益是由于信用風險釋放產生或者市場利率下行造成的超額收益。

　　換倉收益是通過相同品種年化收益率互換及不同品種的騎乘互換。

　　債券投資，如果合理操作，在市場利率下行的特定周期內，是能夠實現30%年收益率的，但在絕大多數市場利率走平的時間，收益率并不高，如果不放杠桿，即使不斷的換倉操作，通常年化的收益率也就是10%左右，如果在市場利率上升時期，操作不好還會虧錢。

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