從風險治理的角度看企業縱向并購的本錢與效益

從風險治理的角度看企業縱向并購的本錢與效益

【摘要】縱向并購是為了減少由于社會化大生產分工導致的，生產專業化帶來的效益不確定性而進行的并購。實行縱向并購存在著高風險性，本文將分析由于縱向并購風險帶來的本錢與效益，并討論如何通過風險治理控制縱向并購的本錢與效益�！　　娟P鍵詞】風險治理縱向并購本錢 效益
　　企業并購是當前環境下有效的，實現資本重新配置的一種重要途徑�？v向并購也稱垂直并購，是并購類型中的一種�？v向并購是指生產過程或經營環節相互銜接，密切聯系的企業之間，或者具有縱向協作關系的企業之間所發生的吞并與收購。也就是說，在這種并購中，并購方與被并購方存在原料供給與生產，生產與銷售的關系。本文將從風險治理的角度出發，討論企業縱向并購的本錢與效益。
　　
　　一、風險導致本錢與效益
　　
　　風險是預期結果的不確定性，風險不僅可以帶來超出預期的損失，也可能帶來超出預期的收益。風險不僅包括負面效應的不確定性，還包括正面效應的不確定性。風險的定義要求我們進行風險治理時，同時考慮風險本錢與效益。
　　風險導致的本錢原指與風險相關的如下用度：保險費、留置損失、內部治理；對外服務包括咨詢，必備治理和其他銷售服務；融資擔保；費、稅和類似用度。此后風險本錢治理與會計學進一步結合，風險所帶來的本錢的范圍也擴展為，由于風險的存在而導致經濟主體為獲取風險收益而付出的風險代價或有意放棄的風險價值犧牲。
　　本文所指的效益是由于承擔風險而獲得的利益，即為風險產生的正面效應。取得效益是企業進行并購的根本動因和終極目的。效益是一個相對概念，衡量效益可以考慮由于承擔風險而取得的收益，也可以考慮由于承擔風險而減少的本錢。
　　
　　二、縱向并購風險帶來的本錢與效益
　　
　　1.縱向并購風險導致的本錢
　�。�1）市場風險導致的本錢。公司縱向并購的目的在于使原來的交易雙方合并成一個企業，那么原來的外部本錢內部化了，從而減少了交易用度。但由于未來經營環境的多變性，如整個行業的變化、市場的變化、企業治理條件的改變、國際經濟形勢變化、突發事件等等，這些都有可能使得企業并購后的經營無法實現既定的目標，從而產生經營風險。并購后由于市場環境變化造成企業預期盈利的減少可以回結為并購的市場風險導致的本錢。
　　（2）內部信息風險導致的本錢。縱向并購增加了企業組織的內部層次，從而增加了企業內部的信息獲取和傳遞風險。在規模大、治理層次多的縱向并購一體化組織下，自下而上的信息傳遞和自上而下的決策傳輸經常出現信息失真、決策遲緩等弊端，加之其中一些機會主義者故意扭曲信息以優化其自身利益，也在一定程度上加大了縱向并購的信息風險導致的本錢。
　�。�3）整合風險導致的本錢。不同企業之間，存在不同的價值組織形式，包括企業的組織結構，企業資產的配置情況和企業文化等有形的和無形的東西。如并購完成后，并購企業不能對被并購企業的價值組成形式加以整合，使被并購企業融進到并購企業的價值組織之中，那么，并購企業的決策就不可能在被并購企業中得以有效貫徹，也就無法實現企業并購的協同效應。企業為了整合被并購企業的資源和文化付出的治理本錢以及可能由于整合失敗而付出的本錢即為整合風險導致的本錢。
　　（4）資產風險導致的本錢。資產風險是指被并購企業的資產低于實在際價值或并購后這些資產未能發揮其目標作用而形成風險。并購的實質是產權交易，即所有權轉移。所有權的題目看似簡單，實際上隱躲著巨大的風險。比如，企業資產賬實是否相符，存貨可變現程度有多大，資產評估是否正確可靠，并購資產質量的優劣，無形資產的權屬是否存在爭議，交割前的資產處置等都存在風險。以上風險造成的使買方得到的資產大大少于合同約定的價值，即為資產風險導致的本錢。
　　
　　2.縱向并購風險帶來的效益
　　縱向并購風險帶來的效益主要體現在并購后企業本錢的降低上。
　�。�1）降低了搜尋過程的本錢。市場的不確定性意味著有關價格、質量、品種、交易伙伴以及供求雙方等方面的情況難以預料，為了使自己免受或少受市場變化的不利影響，企業會盡可能搜尋有關市場交易信息，從而花費大量的搜尋本錢。企業并購后，通過縱向整合實現垂直一體化，將本企業正常生產業務向兩端延伸至銷售，零部件自制和原材料供給，使尋找和發現交易對象的本錢，以及了解交易價格的本錢降至最低，減少了市場所帶來的交易本錢。
　　（2）降低了討價還價本錢�？v向整合使不同企業之間的不同生產階段建立了永久性聯系，企業不需尋找供給者和銷售商，通過內部交易即可使原材料、中間產品的供給得到保證，減少了企業對供給商的依靠程度，降低了采購本錢、銷售用度等討價還價本錢。
　�。�3）降低了履約本錢。由于市場的不確定性，訂立合同對交易雙方而言是一種承諾，固然合同本身不能保證對合同條款的違約行為，但可以作為訴諸法律的憑據。因此，交易雙方都在談判和簽訂合同時夸大契約的履行，并愿意為此自愿付出一定的監視和履約本錢�？v向整合使外部交易轉換為企業內部供產或購銷的過程，減少了監視合約履行的本錢。
　�。�4）可以有效減少道德風險的發生。由于合約不完備及信息不對稱，因此市場交易有可能會發生道德風險。一般說，合約不完備性一般源于事前而不是事后，而戰略失誤的風險，不僅來自事前的不確定性，而且來自事后的不確定性。企業通過縱向并購實現一體化能克服合約的不完備性，其上風在于利用行政命令解決分歧的利益協調機制，運用有效的決策程序使企業在選擇活動方面具有更大的靈活性。
　　
　　三、通過風險治理控制縱向并購的本錢與效益
　　
　　企業的縱向并購是一項高技術內涵的資本運營策略與手段，縱向并購的風險很大，但高風險伴隨著高收益。事實上，并購中的本錢與收益都可以回結為并購面臨的風險，因此并購企業必須不斷進步自身的判定水準與風險防范能力，以此達到控制本錢，并通過減少本錢增加效益的目的。
　　
　　1.通過市場風險規避減少本錢
　　規避市場風險，首先要根據并購信息，運用特定的并購風險識別技術，開展市場風險識別活動，搜尋市場風險因子，判定潛伏市場風險的性質及其影響，實現風險識別目標。同時，根據所獲取的信息制定市場風險規避計劃。
　　規避市場風險，最主要的就是研究和把握企業的外部環境。企業的外部環境包括經濟環境、政治環境和競爭環境。經濟環境是指經濟增長情況和各項經濟建設的發展狀況等；政治環境主要指政府的有關方針政策和各種法令條例等；競爭環境是指競爭對手的產品數目、品種、質量、市場占有率、生產能力、生產本錢及采用的銷售渠道和傾銷策略等。
　　此外，確定企業所在行業的發展趨勢和科技發展趨勢也很重要。行業發展趨勢是指該行業在整個經濟活動領域中的作用如何，企業的業務在該行業中的競爭能力如何，包括著名度、產品市場占有率等。科技發展趨勢是指本企業和被并購企業有無技術專長，企業科技與同類企業相比存在的上風和劣勢，有何互補性，企業將面臨著哪些機遇和挑戰。
　　只有對企業外部環境及其面臨的未來發展趨勢作出正確判定，并購企業才能夠對實施縱向并購的必要性，被并購企業類型、規模作出正確選擇，在并購實施前就將市場風險降低至最小。
　　
　　2.通過資產風險治理減少本錢，增加效益
　　控制資產風險導致的本錢，在交易前要對被并購企業資產性質、資產質量和資產安全性進行全面了解和評估。資產性質和質量包括企業所有制性質，行政隸屬關系；企業主要建筑和有所有權的經營場所；資產和資金狀況，如主要的生產工藝、生產設備情況。被并購企業資產的安全性，即被并購企業的資產有無用于抵押或擔保，公司是否涉及未決訴訟、仲裁或索賠。由于這幾種情況隱躲著極大的不確定性因素，所以交易前必須明確以減少資產風險可能導致的本錢。另外在并購交易過程中，留意遵照法律規定，履行完整的并購交易手續，完善并購合同條款，也能夠規避包括資產產權權屬不清，特許經營權受限制等資產風險，減少其導致的本錢。另外，明確的并購合同可以減少履約本錢，增加效益。
　　
　　3.通過整合風險治理減少整合本錢，增加效益
　　要做好整合風險治理，首先是在并購之前就明確了解被并購企業的企業價值組織形式。被并購企業的價值組織越完善，并購后雙方就越輕易實現資產的整合配置，實現價值增值的速度也越快。相反，假如被并購企業的價值組織較差，勢必加大整合配置中的摩擦，會增加整合風險。
　　其次，并購之后要從業務流程和企業組織結構兩方面對被并購企業進行整合。在業務流程方面對并購企業雙方的產品和業務進行重新規劃，設計企業經營運作的流程體系，采用戰略本錢控制和作業本錢控制，將并購雙方的產品生產經營的作業鏈和相應本錢消耗的價值鏈有效結合起來；在企業組織結構方面，設計出公道高效的組織結構，采取有效的治理方法，任用優秀的治理職員，加強被并購企業員工對并購方企業文化的認同感，充分調動全體員工的積極性。這樣可以增加資產運營效率，將整合失效的風險和內部信息風險降低至最小。通過整合建立起有效的行政治理體系也可以減少道德風險的發生，進步經濟效益。

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