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從風(fēng)險(xiǎn)治理的角度看企業(yè)縱向并購(gòu)的本錢與效益
【摘要】縱向并購(gòu)是為了減少由于社會(huì)化大生產(chǎn)分工導(dǎo)致的，生產(chǎn)專業(yè)化帶來(lái)的效益不確定性而進(jìn)行的并購(gòu)。實(shí)行縱向并購(gòu)存在著高風(fēng)險(xiǎn)性，本文將分析由于縱向并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的本錢與效益，并討論如何通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)治理控制縱向并購(gòu)的本錢與效益�！ 娟P(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)治理縱向并購(gòu)本錢 效益企業(yè)并購(gòu)是當(dāng)前環(huán)境下有效的，實(shí)現(xiàn)資本重新配置的一種重要途徑�？v向并購(gòu)也稱垂直并購(gòu)，是并購(gòu)類型中的一種。縱向并購(gòu)是指生產(chǎn)過(guò)程或經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)相互銜接，密切聯(lián)系的企業(yè)之間，或者具有縱向協(xié)作關(guān)系的企業(yè)之間所發(fā)生的吞并與收購(gòu)。也就是說(shuō)，在這種并購(gòu)中，并購(gòu)方與被并購(gòu)方存在原料供給與生產(chǎn)，生產(chǎn)與銷售的關(guān)系。本文將從風(fēng)險(xiǎn)治理的角度出發(fā)，討論企業(yè)縱向并購(gòu)的本錢與效益。
一、風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致本錢與效益
風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)不僅可以帶來(lái)超出預(yù)期的損失，也可能帶來(lái)超出預(yù)期的收益。風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)的定義要求我們進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)治理時(shí)，同時(shí)考慮風(fēng)險(xiǎn)本錢與效益。
風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的本錢原指與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的如下用度：保險(xiǎn)費(fèi)、留置損失、內(nèi)部治理；對(duì)外服務(wù)包括咨詢，必備治理和其他銷售服務(wù)；融資擔(dān)保；費(fèi)、稅和類似用度。此后風(fēng)險(xiǎn)本錢治理與會(huì)計(jì)學(xué)進(jìn)一步結(jié)合，風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的本錢的范圍也擴(kuò)展為，由于風(fēng)險(xiǎn)的存在而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)主體為獲取風(fēng)險(xiǎn)收益而付出的風(fēng)險(xiǎn)代價(jià)或有意放棄的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值犧牲。
本文所指的效益是由于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得的利益，即為風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的正面效應(yīng)。取得效益是企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的根本動(dòng)因和終極目的。效益是一個(gè)相對(duì)概念，衡量效益可以考慮由于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而取得的收益，也可以考慮由于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而減少的本錢。
二、縱向并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的本錢與效益
1.縱向并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的本錢
�。�1）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的本錢。公司縱向并購(gòu)的目的在于使原來(lái)的交易雙方合并成一個(gè)企業(yè)，那么原來(lái)的外部本錢內(nèi)部化了，從而減少了交易用度。但由于未來(lái)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的多變性，如整個(gè)行業(yè)的變化、市場(chǎng)的變化、企業(yè)治理?xiàng)l件的改變、國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、突發(fā)事件等等，這些都有可能使得企業(yè)并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)既定的目標(biāo)，從而產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)后由于市場(chǎng)環(huán)境變化造成企業(yè)預(yù)期盈利的減少可以回結(jié)為并購(gòu)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的本錢。
（2）內(nèi)部信息風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的本錢。縱向并購(gòu)增加了企業(yè)組織的內(nèi)部層次，從而增加了企業(yè)內(nèi)部的信息獲取和傳遞風(fēng)險(xiǎn)。在規(guī)模大、治理層次多的縱向并購(gòu)一體化組織下，自下而上的信息傳遞和自上而下的決策傳輸經(jīng)常出現(xiàn)信息失真、決策遲緩等弊端，加之其中一些機(jī)會(huì)主義者故意扭曲信息以優(yōu)化其自身利益，也在一定程度上加大了縱向并購(gòu)的信息風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的本錢。
（3）整合風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的本錢。不同企業(yè)之間，存在不同的價(jià)值組織形式，包括企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，企業(yè)資產(chǎn)的配置情況和企業(yè)文化等有形的和無(wú)形的東西。如并購(gòu)?fù)瓿珊�，并�?gòu)企業(yè)不能對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值組成形式加以整合，使被并購(gòu)企業(yè)融進(jìn)到并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值組織之中，那么，并購(gòu)企業(yè)的決策就不可能在被并購(gòu)企業(yè)中得以有效貫徹，也就無(wú)法實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)為了整合被并購(gòu)企業(yè)的資源和文化付出的治理本錢以及可能由于整合失敗而付出的本錢即為整合風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的本錢。
�。�4）資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的本錢。資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)低于實(shí)在際價(jià)值或并購(gòu)后這些資產(chǎn)未能發(fā)揮其目標(biāo)作用而形成風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是產(chǎn)權(quán)交易，即所有權(quán)轉(zhuǎn)移。所有權(quán)的題目看似簡(jiǎn)單，實(shí)際上隱躲著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。比如，企業(yè)資產(chǎn)賬實(shí)是否相符，存貨可變現(xiàn)程度有多大，資產(chǎn)評(píng)估是否正確可靠，并購(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣，無(wú)形資產(chǎn)的權(quán)屬是否存在爭(zhēng)議，交割前的資產(chǎn)處置等都存在風(fēng)險(xiǎn)。以上風(fēng)險(xiǎn)造成的使買方得到的資產(chǎn)大大少于合同約定的價(jià)值，即為資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的本錢。
2.縱向并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的效益
縱向并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的效益主要體現(xiàn)在并購(gòu)后企業(yè)本錢的降低上。
�。�1）降低了搜尋過(guò)程的本錢。市場(chǎng)的不確定性意味著有關(guān)價(jià)格、質(zhì)量、品種、交易伙伴以及供求雙方等方面的情況難以預(yù)料，為了使自己免受或少受市場(chǎng)變化的不利影響，企業(yè)會(huì)盡可能搜尋有關(guān)市場(chǎng)交易信息，從而花費(fèi)大量的搜尋本錢。企業(yè)并購(gòu)后，通過(guò)縱向整合實(shí)現(xiàn)垂直一體化，將本企業(yè)正常生產(chǎn)業(yè)務(wù)向兩端延伸至銷售，零部件自制和原材料供給，使尋找和發(fā)現(xiàn)交易對(duì)象的本錢，以及了解交易價(jià)格的本錢降至最低，減少了市場(chǎng)所帶來(lái)的交易本錢。
�。�2）降低了討價(jià)還價(jià)本錢�？v向整合使不同企業(yè)之間的不同生產(chǎn)階段建立了永久性聯(lián)系，企業(yè)不需尋找供給者和銷售商，通過(guò)內(nèi)部交易即可使原材料、中間產(chǎn)品的供給得到保證，減少了企業(yè)對(duì)供給商的依靠程度，降低了采購(gòu)本錢、銷售用度等討價(jià)還價(jià)本錢。
�。�3）降低了履約本錢。由于市場(chǎng)的不確定性，訂立合同對(duì)交易雙方而言是一種承諾，固然合同本身不能保證對(duì)合同條款的違約行為，但可以作為訴諸法律的憑據(jù)。因此，交易雙方都在談判和簽訂合同時(shí)夸大契約的履行，并愿意為此自愿付出一定的監(jiān)視和履約本錢�？v向整合使外部交易轉(zhuǎn)換為企業(yè)內(nèi)部供產(chǎn)或購(gòu)銷的過(guò)程，減少了監(jiān)視合約履行的本錢。
�。�4）可以有效減少道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。由于合約不完備及信息不對(duì)稱，因此市場(chǎng)交易有可能會(huì)發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)。一般說(shuō)，合約不完備性一般源于事前而不是事后，而戰(zhàn)略失誤的風(fēng)險(xiǎn)，不僅來(lái)自事前的不確定性，而且來(lái)自事后的不確定性。企業(yè)通過(guò)縱向并購(gòu)實(shí)現(xiàn)一體化能克服合約的不完備性，其上風(fēng)在于利用行政命令解決分歧的利益協(xié)調(diào)機(jī)制，運(yùn)用有效的決策程序使企業(yè)在選擇活動(dòng)方面具有更大的靈活性。
三、通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)治理控制縱向并購(gòu)的本錢與效益
企業(yè)的縱向并購(gòu)是一項(xiàng)高技術(shù)內(nèi)涵的資本運(yùn)營(yíng)策略與手段，縱向并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)很大，但高風(fēng)險(xiǎn)伴隨著高收益。事實(shí)上，并購(gòu)中的本錢與收益都可以回結(jié)為并購(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，因此并購(gòu)企業(yè)必須不斷進(jìn)步自身的判定水準(zhǔn)與風(fēng)險(xiǎn)防范能力，以此達(dá)到控制本錢，并通過(guò)減少本錢增加效益的目的。
1.通過(guò)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避減少本錢
規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，首先要根據(jù)并購(gòu)信息，運(yùn)用特定的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別技術(shù)，開展市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別活動(dòng)，搜尋市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子，判定潛伏市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)及其影響，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別目標(biāo)。同時(shí)，根據(jù)所獲取的信息制定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避計(jì)劃。
規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，最主要的就是研究和把握企業(yè)的外部環(huán)境。企業(yè)的外部環(huán)境包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況和各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展?fàn)顩r等；政治環(huán)境主要指政府的有關(guān)方針政策和各種法令條例等；競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境是指競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品數(shù)目、品種、質(zhì)量、市場(chǎng)占有率、生產(chǎn)能力、生產(chǎn)本錢及采用的銷售渠道和傾銷策略等。
此外，確定企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)和科技發(fā)展趨勢(shì)也很重要。行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)是指該行業(yè)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)領(lǐng)域中的作用如何，企業(yè)的業(yè)務(wù)在該行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)能力如何，包括著名度、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率等。科技發(fā)展趨勢(shì)是指本企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)有無(wú)技術(shù)專長(zhǎng)，企業(yè)科技與同類企業(yè)相比存在的上風(fēng)和劣勢(shì)，有何互補(bǔ)性，企業(yè)將面臨著哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)。
只有對(duì)企業(yè)外部環(huán)境及其面臨的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)作出正確判定，并購(gòu)企業(yè)才能夠?qū)?shí)施縱向并購(gòu)的必要性，被并購(gòu)企業(yè)類型、規(guī)模作出正確選擇，在并購(gòu)實(shí)施前就將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)降低至最小。
2.通過(guò)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)治理減少本錢，增加效益
控制資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的本錢，在交易前要對(duì)被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)性質(zhì)、資產(chǎn)質(zhì)量和資產(chǎn)安全性進(jìn)行全面了解和評(píng)估。資產(chǎn)性質(zhì)和質(zhì)量包括企業(yè)所有制性質(zhì)，行政隸屬關(guān)系；企業(yè)主要建筑和有所有權(quán)的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所；資產(chǎn)和資金狀況，如主要的生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)設(shè)備情況。被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的安全性，即被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)有無(wú)用于抵押或擔(dān)保，公司是否涉及未決訴訟、仲裁或索賠。由于這幾種情況隱躲著極大的不確定性因素，所以交易前必須明確以減少資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的本錢。另外在并購(gòu)交易過(guò)程中，留意遵照法律規(guī)定，履行完整的并購(gòu)交易手續(xù)，完善并購(gòu)合同條款，也能夠規(guī)避包括資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)權(quán)屬不清，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)受限制等資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，減少其導(dǎo)致的本錢。另外，明確的并購(gòu)合同可以減少履約本錢，增加效益。
3.通過(guò)整合風(fēng)險(xiǎn)治理減少整合本錢，增加效益
要做好整合風(fēng)險(xiǎn)治理，首先是在并購(gòu)之前就明確了解被并購(gòu)企業(yè)的企業(yè)價(jià)值組織形式。被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值組織越完善，并購(gòu)后雙方就越輕易實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的整合配置，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值的速度也越快。相反，假如被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值組織較差，勢(shì)必加大整合配置中的摩擦，會(huì)增加整合風(fēng)險(xiǎn)。
其次，并購(gòu)之后要從業(yè)務(wù)流程和企業(yè)組織結(jié)構(gòu)兩方面對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行整合。在業(yè)務(wù)流程方面對(duì)并購(gòu)企業(yè)雙方的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)進(jìn)行重新規(guī)劃，設(shè)計(jì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的流程體系，采用戰(zhàn)略本錢控制和作業(yè)本錢控制，將并購(gòu)雙方的產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的作業(yè)鏈和相應(yīng)本錢消耗的價(jià)值鏈有效結(jié)合起來(lái)；在企業(yè)組織結(jié)構(gòu)方面，設(shè)計(jì)出公道高效的組織結(jié)構(gòu)，采取有效的治理方法，任用優(yōu)秀的治理職員，加強(qiáng)被并購(gòu)企業(yè)員工對(duì)并購(gòu)方企業(yè)文化的認(rèn)同感，充分調(diào)動(dòng)全體員工的積極性。這樣可以增加資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，將整合失效的風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部信息風(fēng)險(xiǎn)降低至最小。通過(guò)整合建立起有效的行政治理體系也可以減少道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，進(jìn)步經(jīng)濟(jì)效益。
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