通貨膨脹壓力的預警與緩解

通貨膨脹壓力的預警與緩解

　提要 當前通貨膨脹壓力的顯著性表現既有自身重復建設、盲目投資的原因，也有貨幣快速投放的因素以及世界經濟復蘇、國際商品價格上漲的。　　☆對新時期通貨膨脹對策的見解是重在通貨膨脹壓力的預警和緩解。調控部門必須隨時跟蹤調查、及時預警提示和適時緩解防范。這也是中央銀行的預見性和前瞻性之所在�！　　铍S著通貨緊縮的逐步淡出，加強對通貨膨脹壓力的關注和緩解，應當是今后一段時期中央銀行穩健貨幣政策的側重點�！　‘斍搬槍ξ覈�經濟中出現的某些過熱現象和各類物價指數的走勢，各方面對通貨膨脹的認識眾說紛紜。我認為當前正處于由通貨緊縮趨勢縮小向通貨膨脹壓力增強轉換的特殊時期。在此時期中，要密切關注、重視緩解通貨膨脹壓力，防范通貨膨脹的出現，并正確引導通貨膨脹預期，認清當前通貨膨脹壓力的存在和通貨膨脹壓力的來源。　　一、對當前經濟形勢的判斷：通貨膨脹壓力的現實存在　　從日前公布的統計數字可以看到，當前我國經濟增長的總體態勢很好，2003年經濟增長速度達到9.1％，今年第一季度有可能繼續達到9.3％的較高增長水平。同時也要看到，我國宏觀經濟調控處于重要關口，一些行業和部門投資過度和重復建設十分明顯，物價上漲趨勢也鮮明可見�！　�為了便于討論，我們有必要區分“通貨膨脹壓力”和“通貨膨脹實現”兩個概念。這里所說的通貨膨脹壓力是指通貨膨脹能量的積聚和蓄勢待發，物價水平在可承受范圍內部分或整體上升；而通貨膨脹實現則是指各類物價指數大幅攀升，物價總水平持續上漲，且加速勢頭難以抑制。但我國通貨膨脹指標表現相對溫和，分類物價指數正在持續上升，但還不是全面大幅度上漲，尚不能視為通貨膨脹已經出現�！　‘斍巴ㄘ浥蛎泬毫Φ娘@著性表現既有經濟自身重復建設、盲目投資的原因，也有貨幣快速投放的因素以及世界經濟復蘇、國際商品價格上漲的影響。　　二、對新時期通貨膨脹對策的見解：重在通貨膨脹壓力的預警和緩解　　按照古典通貨膨脹，通貨膨脹可以劃分為需求拉動型通貨膨脹和成本拉動型通貨膨脹，前者是指由于總需求的過度增長帶來的物價水平的變動，后者又分為工資推進和利潤推進兩種情況。無論是需求拉動型通貨膨脹或成本拉動型通貨膨脹，其中必然有貨幣信貸因素，至于信貸總量的大小，取決于中央銀行投放的基礎貨幣總量和貨幣流通速度。然而，古典通貨膨脹理論不能完全解釋我國當前通貨緊縮趨勢尚未完結，通貨膨脹壓力有所加大的特殊時期的物價變動情況，新時期通貨膨脹形成不會像在短缺經濟那么直接，在市場供大于求、自主性增強的條件下，要有一個磨合過程，一個傳導過程，一個能量積聚過程，從宏觀經濟調控部門來說還有一個觀察判斷的過程。　　在此，我提出個人關于完善社會主義市場經濟體制新時期的通貨膨脹壓力觀，它特指物價水平由負增長走向正增長，進而走向溫和上漲，最終走向物價全面大幅上漲的三級增壓過程。它包括固定資產投資價格上漲，企業商品生產價格上漲，最終推動消費物價上漲的三級傳導過程。它涵蓋通貨膨脹壓力苗頭、通貨膨脹壓力積聚和通貨膨脹爆發的三級擴展程序。該理論不是簡單地將通貨膨脹與消費物價上漲直接相聯系，而是與潛在通貨膨脹變為現實通貨膨脹可能的隨機實現過程相聯系。它與傳統通貨膨脹理論的明顯區別是：從出現通貨膨脹苗頭到通貨膨脹實現有一個壓力積聚的中間過程。在壓力苗頭時期，雖可見微知著，但人們對壓力的認識不易統一，調控部門難下決心；而把握壓力積聚時期，重在事前預警和風險緩解，將使通貨膨脹實際發生概率最小化。對通貨膨脹或通貨膨脹壓力進行預警和調控的效果遠勝于通貨膨脹壓力轉化為事實通貨膨脹后大張旗鼓的調控治理�！　∵@個通貨膨脹壓力觀的立足點，不是對業已形成通貨膨脹態勢嚴重程度進行，而是發現經濟運行中可能積聚通貨膨脹壓力的因素及其早期緩解措施。必須密切關注通貨膨脹壓力形成的因素，在消費需求不足情況下要關注投資和生產價格的上升壓力，在投資領域應該關注重復建設、盲目投資對物價上升的壓力，在生產流通領域應關注企業商品價格的波動壓力。調控部門必須秉持隨時跟蹤調查、及時預警提示和適時緩解防范的態度。這也正是作為貨幣政策制定和執行者的中央銀行的科學預見性和前瞻性之所在，也是中央銀行對通貨膨脹防范關口提前的理論基礎。　　我認為，在目前形勢下這種觀察通貨膨脹形勢的需要。首先，在新時期消費物價指數已經不是考核通貨膨脹的唯一指標。現在由于經濟規模擴大，經濟增長方式的變化，投資、生產鏈不斷擴展，已成為一個具有一定自我循環功能的“生態”，這就使得價格的傳導機制發生了變化。這從另一方面證明：在完善社會主義市場經濟體制新時期，企業商品價格和資產市場價格的波動，將逐漸占據主導地位，其持續性上漲將成為新形勢和新條件下通貨膨脹壓力的突出表現，或許可以將其概括為投資型通貨膨脹壓力。　　其次，緩解投資型通貨膨脹壓力是宏觀調控的重要任務。必須清醒地認識到在“急剎車”和“一刀切”都不可取的前提下，投資需求擴張、結構性過熱和商品價格的總體上漲將會有一定的持續性，無論是否會迅速傳導到消費價格領域，都應該引起我們的重視。既然當前主要是生產型通貨膨脹壓力較大，就需要控制某些行業的過度投資，以免其逐步向消費物價傳導，促成物價的全面持續上漲。我們既不能因當前的消費物價的溫和水平而忽略在投資和生產領域的物價上升壓力，也不能因核心物價較低而忽略非核心通脹的衍射效應�！　〉谌�，通貨膨脹預期已經成為加大通貨膨脹壓力的重要因素。在完善主義市場體制進程中，通貨膨脹預期對經濟生活的將越來越大，有時比實際物價上漲的作用還大，即不用等到通貨膨脹實際顯現，通貨膨脹壓力就已存在，通貨膨脹預期就已開始影響經濟運行；而當公眾普遍存在價格上漲預期時，經濟行為主體自發調節經濟活動，潛在通脹壓力隨即就會變成現實通脹。它已成為一種敏感性指標，是我們需要密切關注的。在信息披露不充分情況下，我國經濟主體的預期行為與完全的理性預期是有差距的，在信息不對稱的情況下，在公眾對宏觀調控政策和手段尚不能充分理解時，更容易形成通貨膨脹預期。　　三、對緩解通貨膨脹壓力的政策評估：防范性與協調性并舉　　今后一段時期中央銀行穩健貨幣政策的側重點，應是著力加強對通貨膨脹壓力的關注和緩解。　　中央銀行對于通貨膨脹壓力的關注始于去年第一季度，防范于去年年中，隨之出臺許多應對措施。去年第一季度GDP增長9.9％，比上年同期加快2.3個百分點，成為自1996年一季度以來同期增長最快的季度。央行一季度貨幣政策報告就此指出，“2003年初物價連續三個月正增長引起有關各界的關注”�？梢钥闯鲅胄虚_始覺察到通貨膨脹壓力苗頭出現。同期在央行內部的一份關于穩定運行的報告中指出，在固定資產投資中某些行業“存在結構不合理和重復建設的，……從長遠角度看，這部分的貸款風險較大�！狈堑溥^后，央行第三季度的貨幣政策報告又指出，“，生產價格、固定資產投資價格、房地產價格快速回升，要防止出現資產價格過快上升，形成資產‘泡沫’的危險”，并提出適度控制貨幣信貸增長的政策意向，“適度控制貨幣信貸的增長，既可以防止通貨膨脹，又可以防止通貨緊縮”。而央行第四季度貨幣政策報告更是直言不諱地提出，“在經濟快速增長中也存在一些影響經濟、金融持續健康的矛盾和問題，部分行業盲目重復建設，能源、出現了多年少有的瓶頸制約，通貨膨脹壓力加大”。至此，人民銀行對通貨膨脹壓力的判斷已經形成�！　♂槍Σ糠中袠I的通貨膨脹壓力苗頭，央行率先采取引導措施。2003年6月，人民銀行發布了《關于進一步加強房地產信貸業務管理的通知》，對商業銀行的房地產信貸提出了指導性的意見。此外，央行還運用窗口指導，要求商業銀行控制信貸流向盲目投資、低水平重復建設的行業�！　�為了防止貨幣信貸總量過快增長，控制形成通貨膨脹壓力的貨幣因素，從2003年9月21日起，人民銀行決定提高存款準備金率1個百分點，即存款準備金率由6％調高至7％，減少商業銀行可貸資金�！　⊥瑫r，央行靈活開展公開市場操作，回籠資金，適時收回市場過多的流動性。去年人民銀行共發行63期央行票據，發行總量為7226.8億元，發行余額為3376.8億元，凈回籠基礎貨幣2694億元。今年初到3月10日，共發行央行票據20期，3000多億元，若加上債券回購業務，今年以來共回籠貨幣資金5000多億，力度持續加大。　　就目前狀況而言，央行去年采取的一系列措施對通貨膨脹壓力進行預調和微調，其作用和效果都是十分明顯的�！　〕�了要關注當前的通脹壓力外，中央銀行還要關注未來可能出現的通脹壓力。這是因為，從貨幣供應量過度增長到出現通脹，至少有半年時滯；生產資料價格的增長傳遞到消費價格上也需要一定的時滯，而通脹壓力轉移到諸如房地產、股票等資產中形成資產“泡沫”的時滯可能更長，但如果等通貨膨脹明顯出現和資產“泡沫”形成，對經濟的破壞程度和治理的難度就更大了。從這一點上來說，關注未來可能出現的通貨膨脹壓力，顯得更加重要。　　可喜的是，相關部門和行業也采取了一些應對舉措，抑制地區、行業的投資過熱和結構不均衡狀況。可以說，當前宏觀管理部門已經初步形成了緩解通脹壓力的協調、合作機制。這顯然會提高各方對通貨膨脹壓力風險的認識�！　∥覀円�正確引導公眾通貨膨脹預期，以達到防范于未然。去年中央銀行所采取的預調是緩解通貨膨脹壓力的先導，制定適宜的2004年的貨幣信貸供應指標（17％）是調控經濟運行保證物價穩定的政策延續。近期中央銀行負責人關于密切關注通貨膨脹壓力的講話是對社會的風險提示。這些都將對公眾的通貨膨脹預期產生正面影響�！　【徑馔ㄘ浥蛎泬毫�還要注意宏觀調控手段的審慎運用，避免引致經濟在大起后的大落。緩解通貨膨脹壓力既要注意通過包括貨幣信貸政策在內的宏觀經濟政策調控來解決，也要注意通過深化體制改革和均衡經濟發展來實現。必須看到經濟結構調整并非一日之功，治理經濟的結構性過熱也不能畢其功于一役，還要注意保護好、引導好、發揮好各方面發展的積極性。換言之，今后中央銀行仍然會綜合運用多種調控工具來緩解通貨膨脹壓力。

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