證券市場中小投資者權益的自我保護
廣大中小投資者是證券市場存在和發展的根基，正是他們的積極參與，才會有證券市場的迅速發展。對中小投資者權益的保護，關系到證券市場能否健康、穩定、可持續發展。但是，中小投資者在證券市場上相對處于劣勢，是“弱勢群體”，他們的權益得不到充分保證。尤其是每次市場失控時，中小投資者往往都是最大的受害者，這就引發了人們對中小投資者權益保護問題的重視。而中小投資者的自我維權意識是投資者權益保護機制的一個非常重要的環節。鑒于此，本文從中小投資者自身角度出發，分析了中小投資者權益受損的原因，并探討如何完善中小投資者的自我保護措施。
一、中小投資者的基本特征
�。ㄒ唬┤藬当姸�，結構分散。我國證券市場的中小投資者比例一直占絕對多數，并且高度分散，與國際上投資機構化的趨勢相反，我國是投資大眾化。根據中國證監會網站公布的統計數字，截至2007年3月31日，滬深兩個證券交a易所總開戶數達8724.34萬戶，其中個人投資者7923.6萬戶，占90.8218％，機構投資者800.74萬戶，占9.1782％。這充分說明雖然中國證監會在努力推進超常規發展機構投資者的思路，但短期內，我國證券市場還將是一個以中小投資者為主的市場。
�。ǘ� 缺乏專業知識及技能。在中國的幾千萬中小投資者中，知識、經驗的水平參差不齊，既有博士、碩士，又有中學、小學學歷的退休工人。從整體層面上分析，我國中小投資者的知識經驗處于一個偏低水平上；從專業層面上分析，對股市和上市公司的治理，要想有充分的、科學的了解，就算是擁有博碩士學歷的人，假如不是相關專業出身，也很難輕松地全面了解和掌握它們內部的規律。
（三）中青年是證券投資的主力軍，中低收入階層占很高的比例。據中國證券投資者保護基金有限責任公司和中國證監會投資者教育辦公室共同完成的2007年第二期中國證券市場投資者調查報告顯示，我國2007年個人投資者中，44歲以下者占61.87％，與2002年個人投資者的年齡結構相比，中青年投資者人數增加，成為證券投資的主力軍。但是55歲及其以上者仍占11.26％，說明個人投資者的年齡還存在老齡化的跡象。另外，工薪階層，特別是中低收入階層是個人投資者的主體。
�。ㄋ模┩顿Y入市的資金量較少。單個中小投資者由于受資本和投資能力所限，其投資入市的資金量往往不大。據中國證券投資者保護基金有限責任公司和中國證監會投資者教育辦公室共同完成的2007年第二期中國證券市場投資者調查報告顯示，我國個人投資者入市資金量主要集中在5~30萬元之間。
（五）對自己的合法權益缺乏認識。單個中小投資者由于其持有的股份份額較少且持有的時間較短，常常對自己的合法權益缺乏認知。據深圳證券交易所綜合研究所對全國2500名個人投資者進行調查的結果顯示，只有57％的被調查者知道投資者對上市公司有知情權。而在質詢和建議權上，97％以上的投資者，或者認為行使質詢和建議權沒有意義，或者不知道如何行使，或者不愿費心費力去行使。中小投資者對股東權益認識的有限，導致了其常常放棄合法權益的行使。[論文網]中小投資者的上述特征決定了其風險承受能力和自我保護能力較差，在我國證券市場還處于發展階段，法律法規不健全的條件下，其合法權益必然最經常、也最易受到損害。
二、中小投資者權益受損的內因分析
�。ㄒ唬� 投資理念不成孰。我國證券市場經過近二十年的發展，中小投資者的風險意識有所加強，投資理念也漸趨理性。但是，由于多方面的原因，目前我國中小投資者投資理念還存在較強的投機性，甚至表現為一種過度投機、非理性投機。
在西方成熟的股票市場，投資者注重股票的內在價值，以未來預期股利的凈值流量為股價分析基礎；而在我國，市場上大量的個人投資者，常常是自發形成并表現為非理性的特征，從而導致了意見和行動的傳染。他們依靠“消息市”、“政策市”
提供的各種小道消息和政策作出決策，缺乏對會計信息的分析能力和對投資風險的承受能力，表現出各種偏激和情緒化特征，其投資行為往往無依據可言，投資者的交易行為呈一時沖動。由于一味盲目模仿他人、隨行就市的羊群式交易行為而誘發泡沫市場，以至于錯誤判斷證券質地和投資回報率。一個正確的投資理念和理性的投資行為，可以引導投資走向成功之路，而錯誤的投資決策和非理性的投資行為，則可以使客觀存在的投資風險變為既成事實。
從市盈率來看，我國上市公司的平均市盈率長期維持在50倍左右的高位，與此相比，發達的市場經濟國家平均市盈率一般保持在不高于20倍的水平上。我國股市較高的市盈率反映出股價大大超過了其合理的內在價值，中小投資者能夠接受這樣高的市盈率也表明其是以過度投機的心態來持股，不是著眼于公司的投資回報。
從換手率來看，國際上成熟股市的年換手率通常為30％—50％，甚至更低，也就是說，投資者平均持股時間為2—3年或更長。而2002年我國滬深股市流通股的年平均換手率在250％左右，2007年滬深股市的年平均換手率保持在180％左右，2008年股票型基金全年平均股票換手率仍然高達143.46％。我國股市的高換手率同樣表明中小投資者根本不指望從上市公司獲得紅利，而是為賺取買賣差價而入市，盲目炒消息、炒題材。這種過度投機的股市很脆弱，一旦有風吹草動，證券市場的穩定和中小投資者的利益會受到很大的沖擊。
�。ǘ┛紤]安全感和信息成本。中小投資者總感覺到自己的投資決策和大眾的投資決策相一致時才會有安全感，并且在考慮信息成本后，中小投資者更愿意追隨股市的“領導者”，直接模仿大投資者的投資決策�；谝陨蟽牲c原因，形成了中小投資者的“羊群行為”，從而導致會計信息失真給中小投資者帶來的損失增大。
�。ㄈ┙^對投資額小，相對投資額大。絕對投資額，是指中小投資者個人投到股市的資金量的多少。我國股市中無業及退休人員比重很大，投入到股市的資金量不多，絕對投資額小。而且，中小投資者普遍缺乏專業性較強的投資知識，所以他們不能也不會運用組合投資策略來防止投資方式單調、投資風險較大現象的發生。相對投資額，是指中小投資者投資與收入的比例。我國中小投資者多數沒有合理地分配收入，除日常開支外，包括應急用的銀行儲蓄、固定利率的國債等方面的資金，都有可能被挪去炒股。所以相對投資額大，有的甚至舉債炒股，這必然使他們產生盡快取得股市收益的投機想法，進而干擾上市公司決策層的決策意向，增加了發生會計信息失真的機會。
�。ㄋ模┕蓶|意識和法律意識淡薄。我國的中小投資者僅把投資簡單看作“錢生錢”的過程，卻并未意識到投資后自己也是上市公司的股東。他們忽視運用法律手段來維護自身權益，只是寄希望于自己不要成為會計信息失真、證券欺詐等引起股市動蕩的犧牲品。同時，中小投資者出于訴訟程序及費用方面的考慮，在合法權益受到侵犯時，往往選擇沉默。
三、完善中小投資者自我保護的措施
�。ㄒ唬⿵娀袌鲲L險意識，樹立正確的投資理念。證券市場風險的實質是投資結果與預期目標的偏離程度。無論是不成熟的市場機制、不完善的監管體系，抑或是成熟的市場機制、完善的監管體系，都存在風險，都不能保證絕對沒有“銀廣廈事件”、“安然事件”等的出現。市場風險無時不在，無處不有。因此，中小投資者在入市之前要強化市場風險意識。針對目前我國多數中小投資者投資理念存在較強投機性的現象，本文認為，樹立理性、穩健的投資理念是中小投資者實現自我保護的前提條件。在日趨完善的投資環境下，中小投資者應將主要精力放在上市公司財務報告的分析上，重視虛擬資本與實際資本的一致性，重視上市公司的質量，投資理念應以投資為主。
（二）建立中小投資者保護協會。中小投資者權益受到損害時，往往因維權成本高、自身力量弱、缺乏自我保護意識等，而不積極尋求保護。因此，當前迫切需要一個組織，為中小投資者代言、諫言，集合全體中小投資者的力量，化分散為合力，維護和爭取合法權益。德國、荷蘭、印度等國都建立了投資者保護協會。借鑒國外經驗、結合我國實際，本文認為我國也應建立中小投資者保護協會，其職能主要包括：第一，通過各種宣傳活動和培訓班等方式，對中小投資者進行教育，提高他們的素質；提供各種咨詢服務，提高中小投資者防范風險的能力。第二，公開接受中小投資者的委托，組織代理人參加公司的股東大會；推薦獨立董事進入上市公司董事會，向公司推薦監事。第三，組織協調侵犯中小投資者權益行為的共同訴訟，組織協調代理共同訴訟的律師和律師事務所的代理事務。第四，依照相關法律法規，代表中小投資者向侵權行為人提出索賠要求，為侵權行為人和中小投資者提供一個由第三方主持公道的、通過談判協商解決賠償損失的途徑。如果通過司法程序來解決索賠問題，當事雙方的投入成本如訴訟費、辯護時間、律師費等，可能會大大增加。第五，接受中小投資者關于各種侵權行為的投訴，通過協會進行協商，爭取解決問題，改變目前一發生問題就向監管部門投訴的狀況。第六，實行訴訟擔當制度，代表中小投資者群體利益起訴侵權行為人。第七，收集整理中小投資者關于完善證券投資的法律法規和政策的意見，以及發展證券市場的建議，向有關國家機關、公司和相關組織反映。
�。ㄈ┘訌娭行⊥顿Y者教育。
1.通過證券知識、法律法規等多方面的教育，促使中小投資者樹立正確的投資理念和風險意識，掌握必要的法律知識，有利于提高中小投資者運用法律手段自覺地維護自身合法權益的能力。
2.借鑒消費者保護的成功經驗，提高中小投資者的維權意識。以前的普通消費者和今天證券市場的中小投資者一樣，權益經常受到損害。但自從制定了《消費者權益保護法》，在全國成立各級消費者保護協會，并將每年的3月15日定為“消費者權益保護日”后，我國消費者的地位得到了較大的提高，消費者的維權意識也日益高漲。因此，為了提高中小投資者的維權意識和參與意識，一方面，有必要制定《中小投資者權益保護法》，方便中小投資者對自身權利的了解和保護；另一方面，可以在證監會中設立專門的中小投資者權益保護機構，由專人負責處理股東的投訴和意見，并將結果通過媒體、布告或網站定期公布。
3.通過對中小投資者的教育，加強其參與證券市場的意識，提高其參與水平。這一措施有力地約束了上市公司、證券機構、會計師事務所、監管部門等市場主體的行為，各市場主體都將在一定程度上更加慎重地對待中小投資者。這將有利于證券市場的公平、公正、公開和誠實信用原則的實現，促進證券市場的規范化和法制化。
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