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一位醫療行業投資人的忠告：別太早接受BAT的投資
管濤是難得一見的年輕、思考深入卻又內心謙虛的投資人。從一個醫療行業的門外漢，到成為這個領域的知名投資人，管濤及分享投資有著怎樣的投資邏輯，又是如何完成了投資人自身的一次次修煉?
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對于醫療行業的投資，我們一般看5年、10年后的趨勢，短期變化反而沒那么看重。因為不是炒股票，隨時可以退出。
如果問我市場有什么變化，最大的感受就是這兩年投資醫療行業的人越來越多了，一種是醫療上市公司直接做基金，這種特別多，也符合行業并購較多的特點，但坦白說并購基金對操盤人的行業經驗要求是很高的，并不是那么容易。還有一類完全不是醫療行業的人，也沖進來做投資。這種熱度造成一個問題，市場上標的價格開始變高，泡沫開始聚集。
判斷醫療大的投資方向不難，微創器械、生物科技或者新型醫療服務等，都會是發展很快的領域。只要是夠專業的投資機構，看法不會偏差非常大，真正的差別在于，不同的基金對一個細分領域什么時候能起來，也就是投資的最佳時點，以及什么樣的團隊容易起來，會有一些不同判斷。
投資的時機真的很重要。有時候錯過最佳時機可能就很難投下去，比如有個�？品较蛭覀円恢痹诳矗F在一個沒投，為什么?要么就是團隊本身不夠好，要么就是沒投到價格好的輪次，后面的估值炒得特別高，我們擔心回報率不夠。
前幾年移動醫療特別火，但傳統的醫療基金其實比較保守，很多投資都是基金的互聯網團隊在領導。因為從醫療角度來看，醫療行業跟傳統互聯網行業還是不同，沒法快速爆發，商業價值變現難。
但BAT沖進來了，他們的投資邏輯完全不同，愿意接受高估值，他們的盈利模式和傳統VC不同，以至于這個行業的生態變成BAT在接很多項目，這對傳統基金挑戰很大。
反過來，如果一個案子很早就被BAT進了，我覺得對大家都不是好事，為什么?估值肯定也不低了，你拿完BAT的錢，還能拿誰的錢?基金都要考慮退出,在盈利性不好的情況下，后面很難有比BAT更好的接盤人了。
這種公司一定是一輪一輪地融，每輪估值都要漲，否則這個故事說不下去，但越往后，投資人越慎重，因為越不能依靠愿景或故事，而要靠財務報表說話了。
投資這個行業拉長看，越早期的投融資偶然性越大，因為很多東西都還沒定型。創業團隊只要人靠譜、方向正確，拿到錢的概率是很大的。
現在移動醫療都在轉線下，最后開診所，為什么?因為賺不了什么錢，最后還是靠醫療服務來整合。而你一旦開線下，就意味著發展速度變慢，投入變重，就要看賬能不能算得過來了。
很多醫療創業項目去藥店鋪點，這有點兒像互聯網的思路拿錢砸終端，砸到一定量再回來找上游。這可能不是特別好，或者很慘烈，很可能只有拿到大錢的少數公司能跑出來。
很多藥店已經精到什么程度了?移動醫療公司來裝軟件，他們說可以，后臺交三百塊錢，你裝吧。
你走了馬上把它刪掉，就是這樣的，因為大家已經學會流量的概念了，純買流量，流量的價值已經很低了，一定要是真實的業務能跑在上面的流量才有價值，醫療行業質量比數量更重要。
互聯網有一些娛樂化內容，或者高頻的東西，就是看看而已，大家不是太在意，流量還能做轉化，轉化率低但總量夠那就OK，但醫療每個細分流量沒那么多，又很低頻，它的質量就很重要。
所以創業者一定要心里有個數，估值多少，融多少錢，業務可以到什么階段，這樣才能支撐下一輪的估值增長和持續融資。
目前為止，我們投的公司兩種情況最普遍，一種是市場很大卻沒有進入中國的細分產品，這種創始人基本上年紀都不會太小，因為必須在行業有豐富的經驗，產品靠譜，運營有力。
第二種情況就是你真的是全球性創新，這種情況我們可以接受市場還在培育期。比如我們投的生物3D打印公司，全世界他也不比別人差。
你不能兩個都不沾，一個很大的市場，別人都有了，你又沒有創新，那你怎么玩?
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對醫療服務行業來說，目前有兩個系統性的大機會，一個是分級診療下的基層醫療，我們挺看好;二是市場化的優質服務專科連鎖。中國醫生陽光的收入真不高，壓力很大。必須有一個正常的出路，我們認為就是優質的專科診所。
先說社區醫療。我們都知道培養一個醫生的周期特別長，至少十年，意味著在相當長的一段時間中國醫生短缺，或者合格的醫生短缺是一個大概率的事情，5年、10年內改變不了。
這種情況下，把醫療資源全都導到大城市里面去，都跑到北京來看病，都去協和掛號，這是不可能的，你必須有分級診療，專項轉診的機制，社區這一層就非常關鍵了。
我覺得這是一個會出系統性大機會的方向，只是今天不知道誰能跑出來，現在還處于很早的亂世階段。
對于社區診所來說，新店在擴，老店還一直賠錢，投資人也不敢進來。當你的盈虧能夠算清楚的時候，你就沒問題了。我們投的博厚醫療創始人的運營能力就特別強。在整個行業都非常少見。
互聯網公司大家愿意相信一個故事，你今天燒，虧錢，沒關系，看未來達到規模后總有辦法能補回來。但醫療不是這樣的。醫療跟互聯網有一個很大的區別，互聯網是一個供給已經比較充足的行業，它的本質是要調整效率，但醫療是供給根本不夠，你擴張能找到合適的醫生嗎?單店盈利不難，想有質量的規模不容易。
所以，你不能完全靠砸錢等到那一天，很容易崩潰。我們投項目，一定會看重它自身的造血能力，你需要一年、兩年平衡，沒問題，但是至少我要相信你踏踏實實做，總能算的過來賬。
再過幾年，行業可能進行大整合，龍頭跑出來并購別人，再進行上市，這是一個理想狀態的行業發展方式。
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醫療我們做了這些年也蠻有感觸，這個領域特別大，你拉一個做醫療的人出來聊，其實除了他自己做的細分之外，很少對其他細分領域能有深入了解。器械、藥、服務都不一樣，不同的科可能也不一樣，差別真的很大，因此對投資人的要求也非常高。
我們第一段主要是投病種，比如眼科、腫瘤、齒科，每個科室的特點不一樣，有的醫療體系非常成熟，就等新產品新藥物了，那就重點關注上游。有的本身服務醫療機構都少，你就要先看終端。
比如齒科我們就覺得私立服務終端不夠，這兒是有機會的。其實口腔這個行業我們上下游看了很多，很系統性。但發現公立醫院為主的醫療服務體系里，上游發展非常困難。找標的也很難。所有我們才重點投服務終端或者已有規模的上游企業。
比如我們投資的極橙，就是做齒科診所的，他們先是在天津開了一家齒科診所，但那家診所不是做兒童口腔，成人也做。他在運營中發現，中國和美國有很大區別，中國人的口腔習慣確實很差，大部分成年人都沒有很好的口腔意識，不像美國人恨不得個個都正畸，人人都洗牙，改變國人觀念這件事不是創業公司能做的。反過來他發現，兒童不一樣，他出去做活動發現針對成人的活動成功率很低，導流來的客人很少，但只要是針對兒童的活動大部分都是有效的，就開始考慮做兒童口腔。
一開始他們擔心是不是這個太細分了，市場不夠大。但后來發現不是，才下定決心要做兒童口腔，我投他之前正好兒科看了很多，也同時看好口腔，正好就和他們思路吻合了。
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這些年，我投的案子還沒死的。
其實，醫療行業最大的風險不是死，是慢，太慢了對投資就是非常大的風險。
你自己做生意無所謂，可以不拿投資人的錢，但現在市場上畢竟有資本，你不拿錢別人拿錢。如果錯過了一些發展機會，可能就會比較被動。
當然，整體而言，醫療行業的投資退出要比互聯網行業慢，我們要遵守行業的特點。因此，我們的醫療基金存續期也更長。但是，過于緩慢，說明公司要么確實有重大缺陷，要么這類公司根本不適合拿風投的錢。
坦白說，早期投資很多時候沒有數據可看，方向對，團隊靠譜就是最重要的標準。其次我個人特別看重創始人的創業驅動力，為什么他要創業。很多成功的創業公司，看的時候很光鮮，都是經歷了很多很多問題，不斷的坎兒過去了才能進下一個階段，如果動力不足其實是很容易放棄的。
我想說，什么樣的創始人都會吵架、不和、分歧，有各種各樣的問題，就要看他為什么做這件事?遇到問題了他能不能堅持。
我希望看到的，是這個人不惜一切就要做這件事，刺激他的絕對不僅是錢，錢肯定是一個很重要的因素，但只是為了錢沒辦法支撐你做很多事的。
如果是一個普通商人，他就會計算一時的得失，做這件事能得到多大的利益，其實利益不是一下子能看到的。相反你有一個真正想做到的事情，而且不惜一切代價去做，可能才有會巨大的成功。
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中歐出來做投資的前輩很多，有一位很成功的投資人來我們學校說過一句話：業要精，書要雜。
投資的道理是相通的，一級市場、二級市場、房地產市場本質都一樣，對專業應該研究深一些，只要和投資相關的都值得研究學習，對做投資是有幫助的，但是要讀閑書，越雜越好，沒關系。
我很討厭干貨這個詞，現在網上每天說誰分享干貨，那個總結出來的干貨對大部分人來說讀了是沒有用的，要么你就是盲目性，變成你的束縛，有很多的語境在后面，你不知道;要么就是你根本不理解他，沒有意義的。
所以業要精，書要雜，你讀的所有的書，只要你有興趣讀下去的，能引發你思考的都是好書。
我是個工科生，以前讀書讀的是科技類，或是經管，但是我現在讀人文的變多了，讀歷史、傳統儒家。
投資這件事，每個人都知道看人重要，但是每個人看人都不一樣，你怎么去看人?跟每個人的思想是很有關系的。它促使你、逼著你想事情，信號很多，你要挑哪些是信號，哪些是噪聲，要永遠想哪個最重要，哪個是這件事里最關鍵的因素。
而且，同樣的十年時間，可能創業只能做一件事情，而認真努力的投資人可能會投出超過十個以上的項目。無論這些項目最后成功還是失敗，都能給投資人非常寶貴的經驗。尤其是如果進入一家創業公司做董事，在里面看到的情況，跟你在外面看到的是完全不一樣的。
很多人進這個行業的時候，包括我都是懵懵懂懂的，不太清楚是怎么回事，做著做著發現挑戰還是蠻大的，不少人都退出了這個行業。
我們經常開玩笑，就是說運氣第一嘛，很多人什么也不懂，也可能投出好的案子。在這種情況下，你還愿不愿意繼續努力去打磨自己的投資能力，繼續去思考和實踐一個一個的投資案子?
本質上投資人就是在賭博，但是專業的投資人要想辦法提高贏錢的概率。單純的強調一兩次的成功是沒有意義的，偶然性很大。
但時間長了，投資的案子多了，你的回報就越來越代表真正的能力。這其實就是投資最殘酷，也最有意思的一面。
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