可持續發展下企業主要財務活動創新

可持續發展下企業主要財務活動創新

目前我國很多企業不能基業常青，有的甚至僅僅是曇花一現，其重要原因在于這些企業沒有從戰略的高度來謀求企業的發展，它們實際上進進了企業近視癥（Enterprise Myopia）狀態。此時，將可持續發展的理念引進企業發展研究中來就顯得尤為迫切，企業的可持續發展是指在企業發展過程中，不僅要注重經濟效益，獲得持續的利潤，以使企業自身能不斷地發展壯大，且不以破壞環境為代價，必須關注社會的發展和環境的保護，進步資源利用率，促進社會進步，實現企業與整個社會、經濟和環境的協調發展。 　　在社會和企業可持持續發展的大背景下，企業的理財環境發生了重大的變遷，而企業的財務活動與理財環境存在著密不可分的關系，即財務活動要適應財務環境的變化。在新的理財環境下，企業應不斷更新財務資源觀，反映在企業的主要財務活動中，即在進行投資、融資以及分配等決策時，要立足于可持續發展的戰略高度，決策不僅要符合當時的客觀實際，還要與企業的長遠發展、戰略目標相適應；不僅要考慮股東的利益，還要考慮其他利益相關者的利益；不僅要考慮經濟利益，還要考慮社會利益。

一、財務資源觀的創新

　　企業的財務活動主要涉及到財務資源的培育與有效配置，因此，對可持續發展下的財務活動進行研究，首先要明確當前理財環境下企業財務資源觀的具體內容。在這日新月異的知識經濟時代，企業財務資源的內涵和外延發生了很大的變化，企業和社會要想實現可持續發展必須適應這一變更，對傳統的財務資源觀進行延伸和拓展。目前已有不少學者對這一題目作了初步的探索，如李心合（2000）提出的泛財務資源的概念，建議把財務資源分為“硬財務資源”和“軟財務資源”兩類；涂建明等（2003）指出面對新的經濟條件下財務環境的變化，應將人力資本實質性地納進財務理論研究的范疇和財務治理實務的視野；董雅宏（2001）以為在知識經濟時代，經濟增長主要靠一種全新的資本形態——知識資本，知識資本主要包括知識產權資產、市場資產、人力資產等�！　�傳統財務學中，企業財務治理的對象主要是以物質為基礎的物質資本運動，相應地，財務資源概念通常指的是物質資本，而物質資本一般來講是一種不可再生的資源，這將使企業和社會的可持續發展遭遇瓶頸。在新經濟條件下，企業要想實現可持續發展，關鍵是要進步其核心競爭力，而核心競爭力的進步則越來越多地取決于一個企業的人力資源、市場資源等“軟財務資源”。軟財務資源作為一種不同于傳統財務資源的資源形態具有豐富和可再生的特點，能夠使人類突破自然資源的稀缺這一瓶頸，從而為企業和社會實現可持續發展提供可能。因此，本課題鑒戒李心合（2000）的觀點，將財務資源擴展為泛財務資源，泛財務資源具體又可劃分為硬財務資源和軟財務資源，其中，硬財務資源是指客觀存在的，在一定技術、經濟和社會條件下都能被企業利用的有形資源，其構成主體是自然資源和傳統的財務資源；軟財務資源是以智力為基礎的或無形的資源，主要包括知識資源等。根據現有的研究文獻，知識資源通常被劃分為四類：（1）市場資源，即企業通過其所擁有的與市場相關聯的無形資產而獲得的潛伏的利益的總和，包括企業品牌、商譽、顧客信賴度、營銷網絡與渠道等；（2）知識產權，包括生產技術原理、專利權、商標和服務標識、版權、土地使用權、技術訣竅和貿易秘密等；（3）人力資源，即企業中每個人優秀品德和能力的總和，包括領導和職員的技術專長、創造性解決題目的能力、領導能力、開拓能力、治理技巧及團隊精神等；（4）組織治理資源，指企業采用的技術、工藝、生產流程和治理方法等，用以保證企業正常運轉的基本的知識因素，如企業文化、治理哲學和治理方法、信息技術系統和網絡體系、財務結構和融資關系等�！　≡趥鹘y財務資源觀下的企業財務活動的內容主要涉及到物質資本的投進、籌集、收回與分配等，而在泛財務資源觀下，軟財務資源將在企業資本結構中占據主導地位，因而對它的投進、籌集、收回與分配等將成為企業財務治理的主要內容。因此，本課題將結合新經濟時代泛財務資源的內容及特點對可持續發展下的企業主要財務活動的創新進行研究。

二、可持續發展下企業籌資活動創新

　　籌資政策的持續性要求企業重視當期籌資能力和將來籌資能力的協調，既要關注本企業的利益，又要不損害其他各相關者的利益。綜合考慮各種因素如經濟波動周期、企業發展階段、經濟增長模式以及人的心理等，以保持企業籌資結構的彈性。

（一）可持續發展下企業的籌資戰略

　　就企業籌資戰略來說，應以維護企業長期經營安全，保持企業的償債能力，進步企業籌資能力為目標�；I資戰略治理的首要任務，是資本結構的公道安排。良好的資本結構是企業持續發展的基礎（邱英、干勝道，2005）。不同的企業應根據企業本身的盈利能力、所在行業特點等因素來具體確定。其次，要公道選擇長期融資方案，不同的融資渠道和融資方式有不同的財務風險和資本本錢，因此企業應綜合考慮風險與資本本錢后進行公道選擇，為了進步企業籌資靈活性，企業應拓寬融資渠道。第三，要保持企業的償債能力。第四，要留意開發企業的籌資能力。企業籌資能力的強弱直接制約著企業是否能獲得資金這一稀缺資源，從而影響企業的持續發展。因此，企業在張羅資金的同時要積極開發企業籌資能力。最后，在可持續發展理念的指導下，企業應積極拓寬融資范圍，不僅要積極張羅財務資本，還要積極張羅知識資本。

（二）可持續發展下企業籌資重心的轉移

　　從一般意義上來說，軟資源對硬資源的開發和利用具有重要的決定性作用。硬資源是被動的，軟資源是主動的，人往往利用軟資源來開發和利用硬資源。在新經濟條件下，泛財務資源觀拓展了財務資源的內容，同時可持續發展理念要求我們更多地關注具有可再生能力的軟財務資源，因此，相應的我們的籌資重心也將發生轉移——由“籌資”轉向“籌知”�！盎I知”是指知識資本等無形資本的籌集，也是一個融智的過程（劉穎瑜，2002）。在新經濟條件下決定企業可持續發展的主要因素將是知識資本，因此企業在籌集傳統財務資本的同時，應重點張羅能夠使企業獲得逾額利潤的人力資源和無形資產等知識資本上。企業財務治理應根據企業實際情況，對企業知識資本的籌集進行公道的規劃，加強對企業無形資產及人力資源的治理。盡可能多地吸收外部知識資本，以改善企業的軟資源環境與結構�；I集知識資本將成為未來企業財務治理的重要環節，高水平的智力治理將使得企業獲得更多的逾額價值。

（三）可持續發展下企業資本結構的優化

　　　傳統意義上的資本結構指的是權益資本和負債資本在總資本中的比例關系。而在可持續發展下，籌資重點轉向籌知，知識資本在總資本中的比重逐漸增加，因此，資本結構不再局限于權益資本和負債資本的比例關系。本課題根據可持續發展的需要，將企業的資本結構定義為不同資本形式、不同資本主體、不同時間長度及不同層次的各種資本成份構成的動態組合，是企業財務狀況和發展戰略的基礎（李德祥、鄧學衷，2001）。知識資本在企業中的地位上升，使傳統資本結構理論的局限性日益突出，因而有必要按照企業和社會可持續發展的要求優化資本結構：一是確立傳統金融資本與知識資本的比例關系；二是確立傳統金融資本內部的比例關系、形式、層次；三是確立知識資產證券化的種類和期限結構，非證券化知識資產的權益形式和債務形式以及知識資本中人力資本的產權形式等。優化創新資本結構的原則是通過融資和投資治理，使企業各類資本形式動態組合達到收益、風險的相互配比，實現企業知識占有和使用量最大化。

（四）可持續發展下企業籌資渠道的拓展

　　選擇籌資渠道是企業制定籌資決策的重要內容，在新經濟時代，為了實現企業和社會的可持續發展，企業應把從風險市場籌集資金作為一項重要的資金來源（李琪，2003）。這是由于在新經濟時代，無形資產將成為企業投資決策的重點，而無形資產的投資項目具有的周期長、資本活動性差、投資風險大的特點，因此很難滿足貿易銀行資金經營所要求的安全性和活動性的需要，這就使得企業很難為這些項目從銀行取得貸款，但這些項目往往又能滿足風險資本取得高收益、實現資本最大增值的投資目的的需要，因此，風險資本也就可能成為企業的重要資金來源。

（五）可持續發展下企業籌資方式的拓展

　　企業傳統的籌資以接受直接投資、公司留利、借款和貿易信用為主要方式。企業和社會要想實現可持續發展，不能閉關自守，要積極與外界交流，互通有無，取其精華、棄其糟粕，因而，隨著世界經濟一體化程度的加深，國外的很多新型籌資方式逐步引進我國，目前在國內企業中已經開始使用的新型籌資方式，主要有：融資租賃、風險投資、發行股票、發行債券及可轉化債券、發行專項基金、BOT、補償貿易等。這些籌資方式在改變著我國公司的決策者和經營者的理財觀念，把資本運營作為主要的經營方式，并且很多高新技術公司也在探索更加新型的籌資方式，如并購籌資、組合籌資、概念籌資等形式（孫濤，2006）�！　∨c此同時，信息技術的進步為公司籌資行為提供了更大的靈活性和便利，大大進步了資本市場的效率（李琪，2003）。一方面信息技術可以使發行人在籌資過程中，享有更大的靈活性；另一方面又使投資者能方便地獲得及時、充分、完整的信息。具體表現為：（1）使信息傳遞更快，范圍更廣，且本錢不斷降低。（2）由于信息技術可以使潛伏投資者方便地、隨時隨地獲得信息，可以使公司的籌資更有效率。（3）為公司提供了聯系股東的新途徑、新手段。

三、可持續發展下企業投資活動創新

　　企業的投資決策的成功與否直接關系到企業的可持續發展，而企業可持續發展是整個社會可持續發展的基礎。一些如日中天的企業為什么頃刻間嘎然而止，不能持續發展，很重要的一個原因就在于其投資政策的失誤。在新經濟條件下，企業的內部、外部都面臨著巨大的變化，必然會引起企業投資活動的經濟化、多樣化。

（一）可持續發展下企業的投資戰略

　　就企業的投資戰略而言，企業要牢牢圍繞增強企業核心競爭力，保持企業的長期競爭上風，從戰略高度審時度勢，科學地進行投資戰略決策（邱英，干勝道，2005）。從投資理念上來看，應建立起科學的投資理念，如綠色投資理念、長線投資理念、社會責任理念；從投資方向來看，由于企業的競爭力越來越依靠于企業擁有的知識資本，因而企業應把投資重點放在無形資產和人力資本方面；在確定投資戰略方案時，一方面要建立有效的決策支持系統和專家系統，進步治理者的決策能力，另一方面應利用波士頓矩陣法、經營矩陣分析法、生命矩陣分析法、行業結構分析法來進行選擇；在評價投資方案時，不僅要看投資項目未來現金流量的現值是否大于投資額的現值，以及實現投資項目回報的風險大小，而且首先要看這一投資方案的實施是否符合企業發展戰略的需要，是否能增強企業的核心競爭力，是否有利于企業的可持續發展。

（二）可持續發展下企業投資理念的創新——綠色投資

　　長期以來，由于片面追求經濟的發展，忽視對自然資源和環境的保護，人類的生存環境面臨著前所未有的危機。隨著越來越多的消費者環保意識的覺醒及綠色法令、綠色貿易壁壘的涌現，那些忽視環境保護的企業面臨嚴重的挑戰。在上述背景下，企業要想實現可持續發展，必須要注重對環境的保護，致力于向社會提供綠色產品和服務，關注綠色投資。一個企業對環境保護的態度和行為，決定著社會對企業的支持程度，影響著公眾和消費者對企業的信任程度，從而決定著一個企業成長的邊界（蔣衛平，2001）�！　【G色投資是可持續發展理念下很多富有遠見的企業共同的投資取向。從事綠色投資的企業在投資項目評估時，將過往隱躲的由社會承擔的環境本錢公然化，納進由企業承擔的投資本錢中，因而紛紛追加環保投資。德國化工企業拜爾AG公司透露，它花在環保上的用度和它在勞動力和能源上的支出一樣多，大約占企業全部用度的20%。目前日本的一些大企業，如日本電氣、富士通、東芝、松下電器等企業正在實施“環境會計制度”�！八�謂環境會計就是用金額來明確顯示實施環境措施需要多少本錢和通過實施環境措施能夠得到什么樣的經濟效果”。綠色投資將極大地拓展企業的生存空間，具有極大的發展遠景，成為企業實現可持續發展的理性選擇。相反，拒盡綠色投資的企業必將在未來的市場競爭中被淘汰出局。

（三）可持續發展下企業投資重心的轉移

　　在新經濟時代，企業之間競爭的焦點不再是傳統的財務資源，而是知識資源，知識資源的豐富程度和質量高低關系到企業在激烈的競爭環境中能否獲勝，關系到企業能否實現可持續發展。相應地，可持續發展下企業投資的重點也轉向投知�！巴吨�”是指知識資本的運用過程（劉穎瑜，2002），主要體現在企業越來越注重無形資產和人力資本的投資。　　1．重視無形資產投資　　無形資產將成為企業投資決策的重點。無形資產如專利權、商標權、計算機軟件、商譽等在企業資產中所占比重將會大大進步，無形資產的內容也會有較大的拓展，很多難以確認的無形資產如治理能力、企業與顧客的關系等將獲得快速的增長，企業之間競爭的焦點不再是有形資產，而是無形資產，無形資產的豐富程度和質量高低關系到企業在激烈的競爭中能否獲勝，從而實現企業的可持續發展。隨著金融創新的深進，企業的投資戰略將作重大調整，無形資產投資成為企業投資決策的重點。無形資產在企業新的資產結構中所占的比重將會大大進步，將日益成為決定企業未來收益和市場價值的主要資產，從而成為企業最主要的投資對象（周盟農，2006）。2．重視人力資本投資 　　自20世紀60年代美國著名經濟學家、諾貝爾經濟學獎得主舒爾茨創立人力資本理論以來，人力資本在經濟發展中的重要作用和地位得到普遍認同和高度重視。人力資本理論把人力作為經濟發展的內生變量，提倡將人力視為一種內涵于人自身的資本——各種生產知識和技能的存量的總和，注重人的能力形成和發展對社會經濟發展的決定作用（蔣衛平，2001）。人力資本的投資影響到企業未來期間的發展潛能和后勁、關系到企業的長遠發展。人力資本投資賦予投資治理全新的決策理念、程序及方法，財務治理職員通過制定人力資本投資戰略、進行人力資本投資決策實施人力資本投資治理。人力資本投資戰略是指從企業長期生存和可持續發展的高度，根據外部環境變化的挑戰和內部組織結構變革的要求，對企業未來時期人力資本形成和維持所需支出進行總體性的謀劃和安排，是企業戰略的重要組成部分（朱明秀，2005）。　　與重視人力資本投資相呼應的是20世紀90年代以來，學習型組織的興起。學習型組織夸大終身學習、全員學習、團體學習。通過持續學習，不斷進步企業的競爭力，促進企業可持續發展。未來最成功的公司將是那些屬于學習型組織的公司，這已成為企業治理大師的共叫。目前，在美國排名前5位的企業中，已有20家按照“學習型組織”的模式改造自己（蔣衛平，2001）。阿里·德赫斯對那些創立后不久就倒閉和那些長盛不衰的企業的研究發現，大多數壽命不長的公司致命弱點是缺乏學習能力，而那些長壽公司普遍“能對環境保持敏銳的反應以便學習和適應。學習型組織的興起及學習能力的重要性，為企業重視人力資本投資作了最好的詮釋。

（四）可持續發展下企業投資方案評價創新

　　現行財務治理對投資方案的效益評價，主要考慮財務效益，把重點放在尋求直接材料和直接人工的節約上，而在可持續發展下，企業的投資重點發生了轉移——由“投資”轉向“投知”，與此相適應，投資方案的評價標準應從企業全局利益、長遠利益出發，以是否給企業帶來人力資源的積累、進步人力資源的質量、增強企業的創新能力和持續發展動力為標準�！　�傳統的投資評估中，一般是用靜態指標和動態指標。如：投資回收期、投資報酬率、凈現值、內部收益率等。其中應用最廣泛并且最完善的方法是利用經過風險調整的現金流量或資金本錢率計算凈現值。若方案的凈現值大于零，則方案可行，在此基礎上再作敏感性分析。該方法考慮了戰略方案形成現金流的時間價值和風險價值，也留意到了戰略規模，因此被廣泛應用。然而，隨著經濟和社會的發展，傳統投資評估方法越來越不能適應企業和社會可持續發展的需要，因此這里鑒戒石積冰（2005）提出的期權估價模型。采用期權的方法對戰略進行財務評估，是將戰略實施后的很多投資機會看作真正的“機會”來評價。因此，期權分析方法為戰略決策提供了一種較好的工具�！　∨c此同時，隨著信息技術的發展，企業將更加注重利用網絡信息資源，及時捕捉投資機會。利用網絡技術，采用先進、方便、低本錢、高效率的網上證券交易方式進行證券投資。對跨地區、跨國界的投資項目進行遠程實時監控，充分發揮網絡上風，進步投資效益（黃德紅，賀銘，2006）。

四、可持續發展下企業利潤分配活動創新

　　利潤分配環節是企業財務活動中非常重要的一環，分配的公平與效率將會直接影響到人力的積極性，從而成為影響企業可持續發展的重要因素，因此，在可持續發展條件下，結合“泛財務資源觀”、“融知”和“投知”等新觀點對企業的利潤分配進行創新是十分必要的。

（一）可持續發展下企業利潤分配戰略

　　在利潤分配戰略中，企業也要以實現企業可持續發展為出發點。首先要改革傳統的分配制度，加大對人力資天職配的傾斜力度，運用期權制、員工持股制等措施激發和調動人力資本所有者的積極性、主動性、創造性；其次，要公道選擇股利政策和分配形式。股利政策和分配形式的選擇要圍繞著保護各利益相關者利益、穩定股票價格、促進企業長期發展的目標來進行（邱英、干勝道，2005）。

（二）可持續發展下企業利潤分配重心的轉移

　　企業利潤的分配取決于對重要資源的占有關系。在產業經濟時代，物質資本是最重要的資源，它回原始股東所有，按資分配自然成為主體分配方式�？沙掷m發展大環境下，知識資源是企業利潤形成的主要來源，把握著知識資源的人力資本將成為決定企業乃至整個社會和經濟發展的最重要的資源，也將是決定社會財富形成和分配的最主要因素。與此相適應，企業也轉變成為了以知識為中心，知識統帥資本，股東、職工各利益相關者共同擁有的企業。這些擁有知識的勞動者固然沒有直接向企業投進物質資本，但是卻向企業投進了具有經濟價值的知識與才能，同樣為企業剩余的形成做出了重要貢獻，按照誰貢獻誰受益的原則，這些利益相關者都是企業產權主體，都有權參與剩余分配。為適應這種變化，企業應改變按資分配的收益分配模式，而應按“資 知”的模式進行分配，即在向企業投進物質資本和知識資本的各所有者之間進行分配，按其貢獻的大小，并結合各相關利益主體所承擔的風險大小來分配，這樣既能促進效益也兼顧公平。企業應建立一整套基于人力資本及其產權特征的相關激勵政策和措施，只有這樣，才能做到對企業財富的真正創造者——人力資本起到積極的激勵作用，終極實現企業的可持續發展（劉烜，2006）。

（三）可持續發展下企業利潤分配方式的創新

　　財富分配是由經濟增長中各要素的貢獻大小決定的。知識資本已成為經濟增長的主要來源，并逐漸轉變為財富分配的軸心，相應地，利潤分配方式的創新需要首先確立人力資本在企業財務成果分配中的地位。在可持續發展下，企業應改革傳統的以工作量為基礎的業績評估系統，要利用“經濟價值樹”技術來界定各類職員所創造的價值，建立因人付薪、以個人所創造價值的公道比例為基礎的分配機制，如股票期權、知識付酬、職工持股、職業投資信托等（周華明，2005），使企業經理、職工的個人收進與企業的盈利和長遠發展聯系在一起，強化職工主人翁意識，使企業具有持久的發展潛力，推動企業和社會的可持續發展。

（四）可持續發展下企業利潤分配創新難點

　　　將人力資本納進財務治理領域是理財實踐的客觀要求，也是財務學科發展的必然方向。然而，建立以人力資本和財務資本運動過程為主線的新型財務學科體系，還存在一些難點需要我們研究并加以解決。其中之一便是人力資本價值的計量。人力資本價值的高低直接影響到人力資本所有者在企業所有者權益中所享有的份額，從而影響到剩余索取權和控制權的分配，影響到人力資本財務的具體運作。如何給不同的人力資本定價，目前國內外均無成熟的經驗和方法。人力資本價值的確定可謂是一個世界級困難，需要長期的實踐和研究（朱明秀，2005）。結束語　　在企業和社會的可持續發展背景下，企業的主要財務活動必須要將權變治理的思想吸納其中，依據企業財務環境的變化而變化，不斷更新財務資源觀念，鑒戒新的技術和工具解決財務活動中不斷涌現的新題目，進而協調各利益相關者之間的新的矛盾和沖突，實現企業和社會的可持續發展。

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