股票期權計劃及相關題目探討

股票期權計劃及相關題目探討

一般意義上的股票期權（stock option），是指其持有者有權在某一特定時間內以某一特定價格購買或出售某一標的資——股票，本文所述股票期權指的是資產所有者對經營者實行的一種長期激勵的報酬制度，它賦予公司高級治理職員一個權利，即可在預先規定的時間內以預先約定的價格購買一定數目公司股票。其中，預先規定的時間叫期權到期日，預先約定的價格叫期權的執行價格�！　」善逼跈嗫浯蟮氖且环N權利而不是義務，假如公司的經營狀況良好，股價上漲，擁有該權利的公司高級治理職員可取得股票，從而獲得股票市場價格與執行價格間的差額收益；假如股價下跌，持權人可以不行使權利。股票期權的激勵機制主要是基于一種良性循環：授予股票期權——持有者努力工作——公司業績進步——公司股票價格上揚——持有者行使期權獲利豐持有者更加努力工作。通過循環，使股票期權持有者與股東的目標函數趨于一致，是一種能有效解決兩權分離下的代理的長期激勵機制。　　一、美國股票期權計劃及其處理　　1996年《財富汾雜志評出的全球500家大企業中，有89%的企業已采用向其高級治理職員授予股票期權的薪酬制度，同時，股票期權數目在公司總股本中所占比例也在逐年上升，總體達10%，有些機公司則高達16%.1996年以后，這一比例仍在上升，而且擴大到中小型企業。據統計，1998年美國高級治理職員薪酬結構中，基本工資占36%，獎金占15%，股票期權占38%，其他收進占11%.　　1.兩種股票期權計劃。美國的股票期權計劃有兩種：激勵股票期權（Incentive Stock Option）和非法定股票期權（Non-qualified Stock Option）。兩種股票期權計劃的區別以美國國內稅法（IRS Code）為基礎，激勵股票期權計劃為高級治理職員提供了更大的稅收優惠，高級治理職員在行權時無需為股票市場價格與執行價格之差納稅，只有當其所持股票再出售時，才根據期權持有期，按資本利得稅稅率（28%）或所得稅稅率（高于28%）納稅。在非法定股票期權計劃中，高級治理職員在行權時即需為股票市場價格與執行價格之差納稅。因此，對高級治理職員而言，激勵股票期權計劃比非法定股票期權計劃更具有吸引力，對公司而言，提供非法定股票期權可得到一定的稅收減免，減免額為行權時高級治理職員所持股票市場價格與執行價格之差；激勵股票期權計劃無該項稅收減免�！　�2.股票期權的贈與條件。　�。�1）股票期權的受益人。股票期權初期，受益人主要是公司的高級治理職員。假如某高級治理職員擁有該公司10%以上的投票權時，則未經股東大會批準，不能參加股票期權計劃，只能持有非法定股票期權�！　。�2）股票期權的贈與時機。高級治理職員一般在以下三種情況下獲贈股票期權：受聘、升職、每年一次的業績評定。公司薪酬委員會將根據該高級治理職員的工作表現、公司該年的整體業績來決定合適的股票期權數目�！　。�3）股票期權執行價格的確定。執行價格不能低于股票期權授予目的公平市場價格。當某高級治理職員擁有該公司10%以上投票權時，假如股東大會同意他參加股票期權計劃，則執行價格必須高于或即是授予日公平市場價格的110%，非法定股票期權的執行價格可以低至公平市場價格的50%.　�。�4）股票期權授予期的安排。通常情況下，股票期權需要在授予期（Vesting Period，又稱為等待期）結束后才能行權。股票期權的行權權將分幾批授予高級治理職員，這個時間安排稱為授予時間表 （Vesting Schedule），時間表可以是勻速的，也可以是加速度的。高級治理職員在獲贈股票期權五年后才可以對所有的股票期權行權�！　。�5）股票期權的不可轉讓性。股票期權不可轉讓，唯一的轉讓渠道是在遺囑里注明某人對股票期權有繼續權。除高級治理職員個人死亡；完全喪失行為能力等情況以外；該高級治理職員的家屬或朋友都無權代替他本人行權，其配偶在某些特定情況下對其股票潮權享有夫妻共同財產權�！　�3.股票期權計劃的會計處理。美國會計原則委員會的第25號意見書（APB Opinion No.25： Accounting for Stock Issued to Employees）及美國會計準則委員會（FASB）第123號公告 （Accounting for Stock—Based Compensation）對股票期權的會計處理進行了規范�！　。╨）APB Opinion No.25的會計處理方法——內在價值法（intrinsic value method）。內在價值為股票期權的市場價格高于執行價格的部分。在激勵股票期權計劃中，稅法要求授予日期權執行價格必須即是股票市場價格，采用內在價值法，授予日無需確認報酬本錢，由于激勵股票期權計劃為兩平期權，內在價值為零；在非法定股票期權計劃中，由于授予日股票市場價格通常高于期權執行價格，采用內在價值法計量，在授予日要確認報酬本錢，報酬本錢即市場價格占執行價格之差，并將報酬本錢在計劃中規定的服務期內攤銷�！　」P者以為：股票期權作為一種期權，有內在價值和時間價值。APB Opinion No.25的內在價值法，只確認了股票期權的內在價值，而未確認其時間價值，這使得采用不同股票期權計劃的公司的財務報表缺乏可比性，進而促使公司圍繞會計準則而不是具有最優激勵效果來設計股票期權計劃。　�。�2）SFAS123的處理——公允價值法（fair value method）。FASB以為由于（1）股票期權具有價值；（2）股票期權產生報酬本錢，應當正確計進的凈收益中；（3）股票期權的價值能在可接受的限度內估算。因此，任何一種股票期權計劃都必須確認報酬本錢�！　�FASB鼓勵公司在期權的授予日，以股票期權的公允價值確認公司的報酬本錢，并將報酬本錢在期權的受益期內進行分攤。公允價值是指公平交易中，熟悉情況的交易雙方，自愿進行資產交換或債務清償的金額。上市公司股票期權的公允價值可采用布菜克斯科爾斯（Black—Scholes Pricing Model）期權定價模型來估算。這個模型不僅在領域，而且在學領域有著重要意義，在該模型中，股票期權的價格主要受到授予日股票市價、期權的執行價格、無風險利率、期權期限、股價波動率等因素的�！　�對于非上市公司，可使用最小價值法來估算期權價值。最小價值即是股票現價減往執行價格的現值和預計股利的現值，最小為零。　　公允價值法受到美國工商企業界，尤其是小規模高公司的反對。由于大多數小規模高科技公司靠股票期權計劃來吸引高級專業職員及治理職員，若要求它們采用公允價值法確認大量報酬本錢，將使其處于競爭劣勢。由于會計準則具有經濟后果，是各方利益協調的產物，FASB在SFAS123中，鼓勵企業采用公允價值法，企業若繼續采用內在價值法，則必須在其財務報表附注中表露公允價值法下的預計凈利潤及每股收益。同時，SFAS123要求，企業無論采用何種方法計量股票期權，都必須在其財務報表附注中充分表露期權計劃的有關信息，包括：期權數目、期權執行或喪失情況、本年授予期權的加權均勻公允價值、尚未執行期權的均勻剩余年限。此外，企業也需表露估算公允價值的方法及重大假設。　　二、我國實施股票期權激勵機制的障礙及遠景展看　　我國實行市場經濟以來，為了解決代理，從1987年——1992年間在國有企業中推廣“承包經營責任制”，到1994年推行的年薪制等，但都不可避免地存在著短期行為。黨的十五屆四中全會《關于國有企業改革和若干重大題目的決定》指出，“實行經營治理者收人與企業的經營業績掛鉤”“少數企業實行經理 （廠長）年薪制、持有股份等分配方式，可以繼續探討”，這一精神為股票期權制在我國的實施提供了操縱空間。1999年以來，上海市、北京市等出臺了國企“期權持股”的激勵措施，上海貝嶺、武漢國貿局、泰達股份、大眾科創等公司已實行報酬型股票期權計劃。　　作為一種從西方引進的長期激勵機制，在我國的運用下存在以下障礙：　　第一，股票期權的來源。我國上市公司的股權激勵制度，還處于相當低級的階段，在法制創新、、法規和監管方面都需要實現突破。最明顯的在于法律方面的制約，由于假如以公司名義購買股票獎勵相關職員屬于股份回購的范疇，按照《公司法》的相關規定，公司只有在合并或注銷股份的時候才能進行股份回購。一些地方實行的所謂“期權持股”，實際上是一種股權與期權的變通方式，以回避法規題目。很多中小型高科技企業更通過模擬 股票期權的方式，由公司以到期支付價差的方式來兌現權利，從而避免股票回購法律上的限制。此外，股票期權機制的實施不僅僅有《公司法》、《證券法》方面的條件，它還需要稅務、證券監管部分的配合，現在稅法對執行股票期權的所得如何征稅尚無明確規定�！　〉诙�，最佳持股比例難以確定。若將期股的比例設計得很小，其激勵作用將很快消失。但也非經理人持股比例越多越好，由于當經理人所持公司股份達到一定份額，有可能有能力保護自己不受公司內部的監視控制。因此，股票期權的比例不應有一個固定的界限，而應以企業利潤與企業發展為基礎設計，使代理本錢最低又能實現股東財富最大化。　　第三，證券市場不完善，操縱欠規范。根據股票期權的性質，經理人的收益取決于行權日股票市場價格與執行價格之差，經理人的收益是在市場中實現的，有較大的不確定性，要求股票價格有助于正確地衡量經營業績。美國Fama教授提出的有效率市場假設是一種有關證券市場定價機制的，有效率市場價格完全反映了可獲得信息的市場，有效率的資本市場是保護投資者的主要手段，也是公道配置資源的有效機制。在有效率市場條件下，股票價格能完全反映經營者當期的努力。但我國證券市場實質上是一種小資本市場，受噪音影響較大。使股票定價處于非理性狀態，而非理性股票價格無助于正確衡量經理人業績。因此，我國證券市場不完善，不利于以市場為基礎的股票期權激勵制度發揮其應有的激勵作用�！　”M管如此，股票期權激勵機制由于能較好地將股東和經理人進行利益***，有利于企業長期發展，只要進一步完善資本市場，加快建設經理市場，健全有關的法律、法規以及配套的規章制度，盡快為股票期權的順利實行創造良好的運行環境，股票期權激勵制度在我國將會得到越來越廣泛的。

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