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我國上市公司債權融資芻議
摘 要：由于我國企業的經濟體制和融資環境與西方國家存在著一定的差異,我國的上市公司的資本結構呈現與西方的“融資優序理論”不同的特點,即上市公司更偏好股權融資而輕視債權融資。本文通過分析這種融資結構的成因,提出改進融資環境和調整資本結構比例的對策,以圖使我國上市公司資本結構合理化。?關鍵詞：資本結構；資本結構優化；融資結構??
1 我國上市公司融資現狀?
1.1 資產負債率總體水平偏低?
筆者根據上市公司歷年資料，算出2000年至2003年這四年我過上市公司平均資產負債率，并將其與全國企業的資產負債率進行比較?
從上表我們可以看到我國上市公司歷年的平均資產負債率均低于全國企業的平均水平。2000至2003年上市公司的資產負債率均在50%左右，而我國企業的平均資產負債率在60%左右。我國上市公司資產負債率較低，其中一些上市公司資產負債率更是低的難以令人置信，2000年資產負債率最低的20家上市公司中，最低的ST創業僅為0.91%，最高的江蘇陽光也僅為11.31%.?
1.2 負債結構不盡合理，流動負債水平偏高?
我國上市公司資產負債率總體水平偏低，但流動負債占負債總額的比重卻較高。一般而言，流動負債占負債總額的一半左右是比較合理的，若比率偏高，會導致上市公司在金融市場環境發生變化，如銀行利率上升時出現資金的困難，但是從表中我們可以看出，2001年至2003年，我國上市公司在這四年中流動負債占負債總額的比重平均高達78.47%，約比全國企業平均高11.85個百分點。?
注：1.①表示流動負債占負債總額的比重；②表示流動負債占總資產的比重?
2.資料來源：①全國企業數據來源于2000年至2002年各期《中國人民銀行統計季報》；②http://www.cfen.cn?
1.3 內源融資比例偏低，更偏好股權融資?
我國學者的實證研究表明，我國上市公司的融資順序與現代資本結構理論關于啄食順序原則存在明顯的沖突。下面我們通過數據來分析我國上市公司的外部資金來源情況，選取的樣本為截止2003年底在滬、深兩市上市公司，時段為2003年?
資料來源：①http://www.cfen.cn ②http://www.cnstock.com ③http://www,bachina.com資料整理而成?
從表中我們可以看出，2003年上市公司外部融資總額中，債券僅占外部資金總額的8.90%，股權融資則占了絕對優勢，在外部籌集的總資金中占66.59%。?
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